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巴西联邦最高法院的弗拉维奥·迪诺将就巴西联邦警察关于调查卢利尼亚涉嫌权钱交易（影响力交易）的请求做出决定
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Artaxo 表示，我们在过去几十年中学习到的关于厄尔尼诺现象的知识在未来可能不再适用
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周二，4 de agosto de 2026
第 27 年 / 第 6560 期 / $ 10,00
先进燃料技术和柴油价格推动了对绿色能源的投注，JSL 物流公司的 Sampaio 表示 B1 周二，4 de agosto de 2026 第 27 年 / 第 6560 期 / $ 10,00 www.valor.com.br 比较 2025. 下半年。规模继续上升，但速度有所放缓：2025 年上半年，增幅为 7,3%，下半年为 14,1%。12 个月内，累计涨幅为 21,2%。
Luiza Calegari 和 Clarice Couto 圣保罗
在巴西，寻求司法重整 (破产保护) 的企业概况正在发生变化。该工具不再仅与大型公司相关联，而开始更多地被小型企业使用。自 2023 年以来，在利率高企和信贷受限的情况下，处于此状态的微型和小型企业的比例增加了一倍多，中型企业增长了 31%。上半年司法重整的总数增长了 6,2%，与 2025. 下半年相比。
根据 Monitor RGF Biz Doc 的数据，上半年分为两个阶段：存量直到 5 月份持续增长，当时达到 6.513 家企业，随后在 6 月份减少了 172 家，这是历史序列中首次出现显著下降。对于 RGF 咨询公司的 Cláudio Damasceno 来说，单月波动并不代表增速放缓的趋势。似乎已经定型的是大型企业向其他重组工具的迁移，从而降低了其自 2023 年起在司法重整中的占比，而小型及中型企业的占比则在增长。在 2023, 第一季度至 2026, 第二季度之间，司法重整的数量...
能源新格局 MARCUSINGRAM / SIPAUSAVIAAPIMAGES “世界将不再回到过去。焦点在于能源安全。市场对供应链的紧张情绪更高，此外军事支出也在增加，”标普全球董事会副主席 丹尼尔·耶金 在接受记者 Kariny Leal 采访时表示。对于这位专家而言，三个主题对工业至关重要。
农业综合企业 国家钢厂 (CSN)：水泥业务吸引 3 家感兴趣者 Stella Fontes 和 Mônica Scaramuzzo 圣保罗 在收到国家钢厂 (CSN) 集团水泥业务单元的约束性报价前四天，至少有三家感兴趣者仍在竞争该项交易，该业务是该国该行业第二大规模。据《Valor》核实，竞争依然激烈。中国华信被认为是强有力的竞争者，其报价最具竞争力，为 R$ 120 亿。另一方面，沃托兰廷与意大利塞门蒂尔组成了财团，而 Polimix 则在与大型银行洽谈以资助收购报价。 B5 页
ROGERIOVIEIRA / VALOR 由 Rafael Viana 创建的风险投资公司 VivaTerra 计划在今年年底前向农业技术公司投资 R$ 1.5 亿，涵盖人工智能、机器人、生物技术等领域。
指标 Ibovespa 3 / ago / 26 26 0,00% $ 22,1 bi Selic (目标) 3 / ago / 26 26 14,25% 年化 Selic (实际利率) 3 / ago / 26 26 14,15% 年化 商业美元 (BC) 3 / ago / 26 26 5,0717 / 5,0723 商业美元 (市场) 3 / ago / 26 26 5,0864 / 5,0870 旅游美元 (市场) 3 / ago / 26 26 5,1123 / 5,2923 商业欧元 (BC) 3 / ago / 26 26 5,8370 / 5,8382 商业欧元 (市场) 3 / ago / 26 26 5,8544 / 5,8550 旅游欧元 (市场) 3 / ago / 26 26 5,9257 / 6,1057
国际新闻 极端高温和干旱正席卷北半球，摧毁了多个国家。昨天，数百名希腊消防员连续第 4 天在雅典西北部与火灾作斗争。数千公顷农田受影响，迫使人们通过陆路撤离。
调查 Flávio Dino (STF) 将决定是否批准 PF 关于调查 Lulinha 影响力交易的请求。 A12
小型及中型企业成为司法重整增长的主导 债务重组 该工具不再仅与大型公司相关联；农业综合企业在案件数量增长方面记录最高。
微型企业的申请量增长了 133%。小型企业增长了 69%，中型企业增长了 31%。在大型企业中，该指数下降了 13%，而在超大型企业中下降了 16%。“这些企业已经处于很高的水平，这个规模的企业数量较少，且部分企业已开始选择庭外重组，”达马塞诺（Damasceno）表示。
雅西里奥·萨赖瓦（Jacilio Saraiva）为《Valor》采访了关于全球能源问题：能源转型理念的修正、石油储量的补充以及关键战略矿产。第 A18 页。
蒂亚戈·安杰洛（Tiago Angelo）和朱莉亚·科隆博（Giullia Colombo）从巴西利亚报道关于脱碳信用（crédito de carbono）的消息。“降低成本的解决方案是采用技术。生产者依赖许多因素才能确保收成，而技术能够帮助预测这些场景”。第 B7 页。
极端高温导致欧洲遭受干旱和火灾袭击。西班牙和法国的部分地区情况再次恶化。罗马尼亚不得不增加流向该国唯一核电站的水流量，从而冲刷多瑙河河床的岩层。由于河水位过低，该国已经关闭了切尔纳沃达（Cernavoda）电站的两个反应堆之一。在匈牙利，周末期间达到了……
气候变化：阿尔塔索（Artaxo）表示，我们在过去几十年中关于厄尔尼诺现象（El Niño）的认知可能不再适用于未来。A2
财政政策影响预计将减速 安娜伊斯·费尔南德斯（Anaïs Fernandes），发自圣保罗 财政政策和准财政政策对巴西 GDP 增长的贡献预计将减速，但在 2027 年仍将保持正增长，主要是因为对家庭的转移支付（对经济活动影响更大）的增长速度预计将与 2026 年相近。这是伊塔乌银行（Itaú Unibanco）的一份报告所指出的。
伊塔乌资产管理（Itaú Asset）的布鲁诺·塞拉（Bruno Serra）表示，其预测 2027 年的 GDP 将低于 1%，并称不能排除明年出现经济衰退的风险，正如《Valor》的 Intraday 博客所示。专家认为，政府为了选举而采取的刺激经济措施进一步加剧了财政危机。第 A4 页。
上半年，Raízen、GPA 和 Oncoclínicas 采取了庭外重组来重新谈判价值数十亿的负债。这种替代方案被认为更快速、更便宜且污名化程度较低。而规模较小的公司则开始将司法重整 (Recuperação Judicial) 作为生存策略。
农业仍是重组的核心，共有 1.263 家企业处于司法重整状态，第二季度新增 111 起诉讼。商业领域在存量中领先，拥有 1.649 家企业，其次是工业，拥有 1.455 家。能源部门仅记录到一项申请。第 B8 页和 E1 页。
创新领先企业增加在该领域的投资 其所在行业的企业昨天在圣保罗的 Unique 酒店举行的创新奖颁奖典礼上获得表彰。国内最具创新力的公司具有相似的特征：它们将创新视为业务的核心，并为该领域投入长期计划和资源。
根据 2026 年的“Valor 巴西创新”调查，投资额比上一版调查增长了 17%。2025 年，26 个行业的 270 家公司共投入 R$ 820 亿用于创新。今年的总冠军是农业和建筑机械制造商 CNH。紧随其后的是 Einstein、Claro、罗伯特·博世（Robert Bosch）、Natura、Baterias Moura、Axia Energia、巴西航空工业公司（Embraer）、Boticário 集团和 Andrade Gutierrez。
Strategy& 金融服务合伙人威勒·马尔孔德斯（Willer Marcondes）表示：“最先进的公司将创新视为战略投资，并创建与结果目标挂钩的受保护预算。”在排名最创新的 20 家公司中，将净收入 5% 以上投资于创新的公司比例从上一版调查的 45% 上升到了 80%。
去年的研究。Páginas A8 a A10 由 Valor 与 “Época Negócios” 联合 PwC 旗下的 Strategy& 咨询公司共同开展，该研究评估了约 270 家公司的 540 个案例，以得出该国最具创新力的 150 家公司排名。总排名中的前十名以及在“AI 经济”中脱颖而出的 26 家公司……
在 AI 经济中，被认为可靠的人将获胜。 法官行为准则提案将排除巴西联邦最高法院 (STF) Nizan Guanaes B2 巴西联邦最高法院 (STF) 院长埃德森·法钦 (Edson Fachin) 大法官于本周二向国家司法委员会 (CNJ) 提交了一项提案，旨在解决司法部门的利益冲突案件。如果获得通过，该文本将为所有司法层级建立基准——但巴西联邦最高法院 (STF) 除外，因为该法院不受司法监督机构的管辖。对于最高法院而言，其成员的“行为准则”仍处于起草阶段，且面临部分大法官的抵制。采取措施提高司法透明度是法钦在担任巴西联邦最高法院 (STF) 院长期间的优先事项。Página A13
在准备关闭其唯一的核电站之际，总理彼得·马加亚尔 (Peter Magyar) 表示，“接下来的五天将是最关键的”，预计气温将达到 42°C 的峰值。在美国华盛顿州，火灾袭击了斯波坎县 (Spokane)，这是该地区记录到的一次最大自然灾害。Página A14
A2 / Valor / 2026 年 8 月 4 日，星期二 巴西 E 机构改革的双重速度 为了寻求更有效的货币政策管理，各国央行一直在经历一个持续的机构完善过程。并非巧合，凯文·沃什 (Kevin Warsh) 在进入美国联邦储备委员会 (美联储) 时便遵循这一逻辑：他没有直接宣布变革，而是创建了五个工作组，在决定如何行动之前，研究美国货币政策中最敏感的环节。这些小组由前央行行长、学者和金融高管组成，是来自美联储内部核心圈之外的人员，其结果预计将在几个月后出现。沃什对几乎所有这些议题都有强烈的见解，但他并未在出场时就强加于人。他选择首先通过证据和集体审议，构建能够说服联邦公开市场委员会 (FOMC) 其余成员的技术共识。这是一个一个引导得当的机构改革的教科书案例：节奏虽然缓慢，但结果的正当性往往更高。
然而，并非所有机构都能以这种方式进行改革。 Luiz Schymura 在巴西司法部门，社会学家塞尔吉奥·格德斯-雷斯 (Sérgio Guedes-Reis) 的一项研究指出了当决定改革的人正是被监管者本身时会发生什么。在 2025 年，被研究的样本……
关于如何行动，包括频繁的培训和准备就绪的基础设施。他说：“正是这种准备文化是我们需要在巴西建立的。” Vanessa Oliveira Do Rio 保罗·阿尔塔索 (Paulo Artaxo) 表示，巴西需要在面对新气候现实时建立一种准备文化，投资于适应措施，并提高监测和应对极端事件的能力。他是圣保罗大学 (USP) 可持续亚马逊研究中心主任，是全球气候领域的最高权威之一，被授予 2026 年地球奖 (Planet Earth Award)，并且是政府间气候变化专门委员会 (IPCC) 报告的首席作者。这种……
准备工作还应包括向民众提供更直接的指导，例如在风险情况下避免出行的警报，包括是否应该出门。“现在，当你有一份工作且老板在催促你去上班时，很难做到这一点。整个系统需要做好准备，以一种和谐、协调且有计划的方式做出响应，而不是像巴西通常那样临时凑合。”该研究人员警告称，巴西在城市应对干旱、强降雨和热浪的准备工作方面已经落后，这些现象加深了不平等，并对弱势群体造成更严重的影响。在接受《Valor》采访时，本周将参加里约创新周（Rio Innovation Week）的 Artaxo 主张加强气象监测网络，并改变国家应对极端事件的方式，将预防措施置于灾害发生之前。
下半年出现强 厄尔尼诺现象 的风险增强了这种担忧。虽然该现象是自然产生的，但与化石燃料燃烧相关的全球变暖改变了其强度和影响。Artaxo 指出，随着海洋和大气温度升高，该现象在更高的温度基础上启动，向气候系统注入了“巨大”的能量。他说，这改变了大气环流，修改了湿度流量，并促使干旱、强降雨和其他极端事件发生。“我们正在失去像过去几十年那样精准地预测气候的能力。像袭击圣保罗和里约热内卢的狂风这样的极端事件，需要通过监测来了解它们在更温暖的星球上是否会更频繁地出现。巴西需要建立一种应对这种新气候的准备文化，包括规划、基础设施和对民众的指导，”他表示。
在巴西，最广为人知的影包括亚马逊地区和巴西中部的干旱，以及强降雨。“像袭击圣保罗和里约的狂风这类极端事件需要被监测，以了解它们是否会更频繁地出现。”对于这位科学家来说，预防应整合到社会教育中，就像日本应对地震那样，但他强调适应过程必须考虑巴西的社会条件。“在日本，孩子们学习——
本期文中提到的公司指数 4intelligence A6 99 A6 Agibank C6 Águia Branca B1 Aima A6 Alaska Airlines B4 Alexion B5 Allegiant Air B4 Amazon B6 American Airlines B4 Apollo Global Management C2 Apple B6 Armor Capital C1 ASA A4 Astrazeneca B5 Axia Energia C6 Axios B2 Azimut Brasil Wealth Management C1 BB Seguridade C4 Bernstein B4 Bizdoc B8 BMS B5 BNDES A6 Boeing B1 Bradesco B1 Bradsaúde B1 BTG Pactual A4 Carbon Vantage B7 Celgene B5 塞门蒂尔 B5 Cerâmica Carmelo Fior B1 Chevron A18 Cielo C4 Cirium B1 Citi B1, C2 Compass C6 Copasa C6 国家钢厂 (CSN) B5 Delta Air Lines B4 Dexco B1
Ines249 Guedes-Reis，共有 R$ 243 亿雷亚尔被支付给 6.73 万名法律精英成员（包括法官、检察官、律师和公设辩护人），金额超过了宪法上限。在法官和检察官中，违反上限的情况超过 90%，且这两个职业的超额支出自 2022 年以来增长了三倍多。这两个案例之间的对比揭示了相同的机制：谁掌控改革进程，谁就决定改革是缓慢启动（通过说服），或者干脆根本不启动。在同一群体内部进行横向比较，这产生了一种对其自身薪酬既真诚又扭曲的认知。其次，这是一场企业协调博弈，当大多数人已经在争取利益时，克制不再是美德，而被视为战略错误。第三，一种
巴西的特殊之处在于：在所对比的十个国家中，没有一个国家的司法机构像这里一样，既拥有提出关于自身薪酬标准的权力，又拥有审理该主题争议的权力。CNJ (国家司法委员会) 主要由法官组成，而 CNMP 则由检察官组成。受监管者在进行自我控制。这并非巧合：它确保了任何外部控制提案都必须首先经过那些正是该控制目标的人员的审查。
国际对比则更具启发性。在 11 个国家中，巴西独占鳌头：法官的中位薪资相当于全国中位收入的 48 倍，而在美国，这一最高数值仅为 6 倍。巴西司法系统中薪酬最高的 7,5 mil 名法官，其总收入超过了其他十个国家（包括美国、德国和法国）约 53,000 名法官的总和。这种第三种机制解释了为什么试图界定什么是薪酬、什么是补偿金的法律总是系统性地失败：
它们攻击的是标签，而非结构。产生“住房补贴”的同一套规范创造力，随后会产生“医疗补贴”，接着又是“图书补贴”。这也解释了为什么被视为普适手段的薪资透明度在这里呈现出一种反向功能，因为透明度门户网站最终变成了——
Guedes-Reis 合理地认为，这既不是个人道德缺陷，也不是局部的法律漏洞，而是在三种机制之间形成的一种自我强化的平衡。首先，在高度不平等的环境中，处于顶端的人即便宣称中立，也可能更倾向于更高的不平等。
专家环境：认为国家在应对长期干旱、强降雨和热浪的“和谐、协调和计划”准备方面落后。保罗·阿尔塔索 (Paulo Artaxo) 认为，巴西应建立应对新气候的文化。 【推广】保罗·阿尔塔索：“预防的成本远低于重建”
南部和东南部地区出现热浪。阿尔塔索表示，全球变暖正在改变科学用于做出预测的历史模式。“我们在过去几十年里学到的关于 厄尔尼诺现象 的知识可能对未来不再适用。气候变化增加了气候可预测性的不确定性，”他表示。例如，亚马逊地区相对于该区域的规模而言，监测站数量太少。此外，“负责预警和灾难响应的机构运作依然缺乏整合，导致信息传递至民众的速度迟缓。”
来自科学技术与创新部的 AdaptaBrasil 平台数据显示，超过 65% 的城市在面对气候变化时的适应能力低或极低。阿尔塔索认为，这一诊断显示出适应工作在结构上的滞后，而适应工作主要需要在城市层面构建，因为那里是直接受到影响的地方。
研究员强调，适应需要扩大数据基础设施并整合公共机构，此外还需扩展监测网络以覆盖整个国土。在他看来，目前缺失两项主要进展：一个适用于大陆级国家的完善气象监测网络，以及更好的治理。
“伊塔乌资产管理 (Itaú Asset Management) A4 伊塔乌银行 (Itaú Unibanco) A4, C6 摩根大通 (J.P. Morgan) C2 捷蓝航空 (JetBlue Airways) B4 Jomed B1 JSL 物流公司 (JSL) B1 Kerow B7 拉法基何 semen (LafargeHolcim) B5 Mannrich e Vasconcelos 律师事务所 A7 Meraki Capital C1 默克 (Merck) B5 MKI Global Partners B5 摩根士丹利 (Morgan Stanley) B5 Multiplan C6 Nubank C6 Palantir Technologies B6 巴西石油 (Petrobras) A4, B5, C2, C6 辉瑞 (Pfizer) B5 Picpay C6 Polimix B5 Rathbones B5 Rede D’Or C6 RGF B8 中国中材 (Sinoma) B5 Solinftec B7 SpaceX C6 Spirit Airlines B4 Sun Country Airlines B4 Ecopetrol B5 Elizabeth Cimentos B5 巴西航空工业公司 (Embraer) B1, C6 Empiricus, C6 Eve B1 Fisher Investments C6 惠请 (Fitch) B5 高盛 (Goldman Sachs) C2”
Google B2 Hashdex C4 Holcim B5 华信 B5 iFood A6 InterCement B5 企业基准分析工具。因此，委员会不仅没有抑制过度行为，反而造成了法院之间的经济传染。这就是值得关注的对比。美联储的改革代表了节制和克制：这种变化源自内部，经过时间的沉淀、研究以及多数人的构建。而巴西司法部门的改革，按照 Guedes-Reis 的设计，只有在来自外部压力时才有机会实现——因为产生问题的机制本身也必须批准该改革。这无关乎心态或好意，而在于谁在结构上具有维护现有平衡的动力。有些机构知道如何自我改革。而另一些机构则会将任何改革尝试转化为保护自身的机制中的又一块拼图。确定处于哪种情况，与其说是制度理论的探讨，不如说是回答一个实际问题的先决条件：是应该等待共识成熟，还是应该先在外部创造共识存在的条件？这个问题超出了司法范围，适用于任何改革——无论是行政改革、国企改革还是专业委员会改革。每当被监管者参与决定自身监管方案时，首要问题就不再是如何改革，而变成了谁能改革。Guedes-Reis 为打破这一平衡的提案分为两个方面：一个是技术层面，另一个是制度层面——后者更为关键。技术层面是指采用美国模式，对总薪酬设置上限，且不排除补偿性款项。将巴西置于国际样本的第 75 百分位（虽然依然慷慨但较为理性），预计 20 年内的财政节省将在 $167 和 $469 之间，具体取决于上限如何适用于现任雇员。在最高预估值下，该金额将超过联邦政府自 Fundeb（基础教育主要融资基金）创建以来所投入的所有资金。至于制度层面，该提案建议创建一个具有决定权的外部薪酬治理机构，席位通过公民随机抽选产生，且大多数情况下禁止受监管的职业群体进入。该方案借鉴了智利在 2019 年“社会起义”（Estallido Social）后采用的模式，也就是说，它诞生于一次社会动荡之后，而非一个平静的审议过程。在这种情况下，成立了一个拥有决定权而不仅仅是建议权的外部薪酬委员会。Luiz Schymura 是 FGV Ibre 的研究员，每月撰文。电子邮件：luiz.schymura@fgv.br
ANP 计算补贴已耗资 $7 巴西利亚 Folhapress 报道 根据国家石油、天然气和生物燃料局 (ANP) 本周一 (3) 发布的数据更新，政府为应对伊朗战争后燃料价格上涨而创建的补贴计划已耗资 $ 7,03。
人口、基础设施和服务。“适应工作本质上是地方性的，每个城市都了解自己的风险区域、排水问题以及对干旱或洪水的影响，”他说道。预防工作缺乏优先级也体现在公共资源的分配上。巴西联邦审计法院 (TCU) 的数据显示，自 2012, 以来，巴西在重建上的支出大约是预防支出的 3 倍。对于 Artaxo 来说，这种逻辑代表了公共资源的浪费。“预防比重建便宜得多。” 该数字包括截至 7 月底由该机构发放的款项。其中，柴油补贴近 $ 7，进口液化石油气 (GLP，即家用烹饪气) 补贴为 $ 43。主要由 3 月 12 日起向石油公司征收的石油出口税支撑该补贴。在亚马逊地区，这位科学家主张将气候与生物多样性议程整合，并警示了……的作用。
森林在气候系统的调节中起着至关重要作用。在他看来，森林储存碳能力和调节水循环能力的丧失，可能会显著加剧全球变暖。Artaxo 表示，避免这种情况不仅需要技术进步，还取决于政治选择、国际合作和治理能力。他指出：“IPCC 的最新报告显示，我们已经几乎拥有了在 2030 年前减少排放所需的技术。最大的挑战不是技术问题，而是重建一个能够引导这一转型的治理体系。”
政府此前曾宣布逐步削减燃料补贴，并一度在每升柴油中扣除了 $ 0,32 的份额，该金额相当于燃料的联邦税。但在 7 月底冲突重启后，政府撤回了这一决定。目前，每升柴油的补贴为 $ 1,12，每吨液化石油气 (GLP) 的补贴为 $ 850，相当于每个 13 公斤气瓶 $ 11,05。汽油也有每升 $ 0,44 的补贴，但国家石油局 (ANP) 未公布预算余额。根据设立该项补贴的临时措施 (MP)，柴油补贴可能会在 8 月初终止或调整金额。政府需提前 15 天通知受益者。
他补充说，巴西凭借其太阳能和风能的发电能力拥有战略机遇，但必须克服在经济和政治上对化石燃料的依赖。他同时提醒，在寻找关键矿产时，也需要谨慎对待社会环境影响。“没有任何经济活动是免于产生影响的。挑战在于将其降至最低，并与社会共同讨论什么样的水平是可以接受的。”
随着停火的新闻传来，国际原油价格在本周一下跌。布伦特原油交易价格约为 US$ 83,77，下跌 4,3%。然而，在冲突未结束之前，波动性预计将持续。
Tyson Foods B8 UBS C2 Ultrapar C6 Union Investment B5 United Airlines B4 Vale C2, C6 Vibra C6 Vibra Foods B8 VivaTerra B7 Votorantim B5 Votorantim Cimentos B5 Warren Rena C5 Wyeth B5 XP A4 Yadea A6
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Parque da Água Branca
Terça-feira, 4 de agosto de 2026
Painel 1 流动性与城市基础设施
Painel 2 城市中心
Painel 3 社会转型
Mesa Viva 餐厅 R. Dona Ana Pimentel, 37
A4 / Valor / 2026年8月4日，星期二 巴西 经济形势 银行研究报告称，向家庭的收入转移将成为提供额外经济活动动力的主要因素。伊塔乌银行指标显示，财政刺激将有所下降，但在 2027, 仍将保持正值。
（注：伊塔乌银行的指标为——经通胀调整后，过去 12 个月累计支出相对于延迟 12 个月的 GDP 的同比变化量）。财政政策对增长的贡献不仅取决于刺激的规模，还取决于其转化为实际经济活动的能力。
Anaïs Fernandes 报道 自圣保罗
财政政策和准财政政策对巴西国内生产总值（GDP）增长的贡献预计将放缓，但在 2027 年仍将保持正值，这主要是因为对家庭的收入转移（对经济活动影响更大）的增长速度预计将与 2026. 相似。这是伊塔乌银行 (Itaú Unibanco) 的经济学家 Marina Garrido, Natalia Cotarelli, Pedro Schneider 和 Thales Guimarães 在报告中指出的。
伊塔乌银行认为，这一区分至关重要，因为 GDP 对财政刺激措施的反应因措施类型而异。这些差异反映了诸如受益者的边际消费倾向、资金进入经济的速度、支出中实际转化为家庭收入的比例，以及每项公共政策本身的效率和针对性等因素。
该分析发布之际，经济学家们正就 2027 年巴西经济活动是否可能出现更剧烈放缓展开激烈讨论，这取决于财政和信贷政策。与此同时，分析师承认，在选举期间采取财政和准财政刺激措施将进一步恶化巴西本已脆弱的财政局面。
在支出方面，例如，伊塔乌银行估计，向家庭转移的资金——养老金、工资补贴、失业保险、持续支付福利 (BPC)、家庭津贴 (Bolsa Família) 和法院判决款项 (precatórios) ——与经济活动的关系更为密切。与其他支出线不同，由于这些资金流向了边际消费倾向较高的群体，它们会迅速转化为可用收入的增加和家庭消费的增长。此外，转移支付对最低工资的增长和受益人数的增加高度敏感。
根据巴西中央银行的 Focus 调查，今年年初市场中值预计 2027 年 GDP 将增长 1,8%。目前，该预测值为 1,57%。而有人预期更低。在 7 月举行的 XP Expert 活动中，伊塔乌资产管理公司 (Itaú Asset Management) 的基金经理 Bruno Serra 表示，他所采用的 2027 年 GDP 增长率低于 1%，并称不能排除明年出现经济衰退的风险，正如《Valor》的 Intraday 博客所报道的那样。
伊塔乌银行计算出，GDP 对政府总初级支出的弹性约为 0,5, 而对转移支付的弹性则接近 1。“如果你给巴西的一个家庭 $ 100，他们很可能会花掉接近 $ 100，”Schneider 解释道。
在伊塔乌银行看来，财政刺激将从 6% 降至 2% 的 GDP 之间（指 2026 年至 2027 年），但财政对 GDP 的贡献下降幅度将较小（从 1 个百分点降至 0,5 个百分点），因为专门针对家庭转移支付的贡献将基本保持稳定：2026 年为 0,6 个百分点，2027 年为 0,5 个百分点。
XP 预计增长率为 1%，“随着短期刺激效应的结束和信贷可能的周期性回落”，报告称。BTGPactual 预计为 1,1%，由首席经济学家 Mansueto Almeida 和宏观研究负责人 Tiago Berriel 领导的团队在报告中表示，风险在于该数值可能更低。“对于下一个阶段的场景...”
“今年的情况更加不利，因为利率维持在更高的紧缩水平，且财政刺激接近中性，”他们表示。最近，ASA 将 2027 年的 GDP 预测从 2% 下调至 1,5%，原因是预计 2026 年观察到的财政和准财政刺激将出现“宿醉”效应，这将在利率依然高企的环境中削弱需求动力。伊塔乌银行 (Itaú) 估计，联邦总初级支出的增长率在实际 terms 下，可能会从 2026 年的 5% 下降到 2027 年的 1,5% —— 也就是说，占 GDP 的比例从 2% 下降到 0,2%。该行表示，这种减速将由于 2026 年实施的非常规措施到期而产生，例如与应对伊朗战争影响相关的补贴以及其他款项（如向企业的法院欠款支付）的缓和。
另一方面，伊塔乌银行 (Itaú Unibanco) 不同意认为 2027 年财政贡献接近于零的评估。“每当谈到经济活动更剧烈的减速时，通常是由财政动力驱动的。我们认为这过于夸大了，因为这种动力的组成部分很重要，”Pedro Schneider 表示。“某些支出对价格的影响比对活动本身的影响更大，”Thales Guimarães 补充道。该行的经济学家强调了财政动力 (impulso fiscal) 概念与财政政策对增长贡献之间的区别。动力代表了政策产生的刺激随时间的变化——在
在 ICE 的四个组成部分中，7 月工业信心下降 2,9 个百分点，服务业信心下降 3 个百分点。上个月的信心指标显示，贸易和建筑业分别上涨 0,4 和 0,8 个百分点。Alessandra Saraiva Do Rio。在 6 月上涨 1,2 个百分点后，企业信心指数 (ICE) 在 7 月下跌 1,4 个百分点，至 91,3 点，巴西盖图里奥·瓦加斯基金会 (FGV) 周一 (3 日) 通报。FGV / Ibre 巴西经济研究所研究员 Aloisio Campelo Jr. 表示，这是自 2025 年 8 月 (-2,7 个百分点) 以来最强的一次下跌。根据该经济学家的说法，一系列内部和外部因素共同导致了此次下滑。他没有排除进一步下跌的可能性。在谈到导致不利表现的内部原因时，该经济学家评论说，该指标可能受到了 6 月份工业和服务业信心大幅上升后向下调整的影响。
Schneider 举例说明：“谁是燃料补贴等措施的受益者？例如巴西石油公司 (Petrobras)。它会因为这个而增加招聘或投资吗？很可能不会。”Thales Guimarães 补充道：“这些是支出对价格影响大于对活动本身影响的情况。”因此，对于伊塔乌银行 (Itaú) 而言，认为 2027 年的财政贡献接近于零，前提是将那些最可能减速的支出赋予与家庭转移支付相似的活动乘数效应，经济学家们表示，这一假设在实证证据中缺乏支持。根据伊塔乌银行 (Itaú) 的数据，2026 年由于最低工资实际上涨 2,5%，以及为了减少等待队列而导致 INSS 受益人数大幅增长，家庭转移支付支出在实际 terms 下将增长 3,9%。该行指出，根据现行规则，这些支出在 2027 年将继续增长约 4%。准财政工具，如定向信贷计划和特殊运营线路
伊塔乌银行（Itaú）观察到，通过公共银行发放的信贷同样可以刺激经济活动。然而，其贡献往往低于转移支付。该行估计，定向信贷计划和补贴额度的平均弹性约为 0,4。根据伊塔乌银行的分析，弹性较低的主要原因是信贷通过更为间接且实时性较低的渠道运作。
“部分资金用于融资投资，而这对经济活动的影响存在滞后；部分资金替代了即使没有激励措施也会进行的业务；还有部分资金未能完全转化为额外需求，无论是因为家庭和企业选择储蓄、降低负债，还是单纯因为缺乏足够的项目或机会，”经济学家们表示。
转移支付将支撑 2027 年财政对 GDP 的贡献
总财政措施（财政与准财政）预测 推动力 (% GDP) / 对 GDP 的贡献 (p.p.) / 2026 / 2027 / 2026 / 2027 :--- 3,00 / 2,6 / 1,6 / 1,4 / 2,25 / 1,2 1,50 / 0,6 / 0,8 / 0,4 / 0,75 / 0,4
按财政措施类型划分的 GDP 贡献 - 单位：p.p. 财政措施 / 2027 / 2026 :--- 财政措施总计 / 1 / 0,6 家庭转移支付 / 0 人员开支 / 0,3 / 0,1 其他 / 0,5 收入措施（例如：所得税豁免） / 0 州和市政府 / 0
准财政措施 / 2027 / 2026 准财政措施总计 / 0,35 / 0,05 BNDES / 0,3 / 0,1 其他准财政措施（例如：财务费用） / 0,09 / 0
来源：伊塔乌银行 (Itaú Unibanco)
FGV 指出 7 月企业信心下降
Campelo Jr. 承认，内部需求不够活跃的情况可能恶化了企业家的情绪。对未来六个月业务发展的预期下降了 0,2 点，至 92,5 点。在 7 月的 ICE 指数中，“当前需求水平”这一指标较 6 月下降 1,2 点，至 94,1 点。
这种对需求的认知恶化也延伸到了预测中。衡量“未来三个月需求乐观程度”的指标下降了 2,2 点，至 87,2 点。这进一步拉低了 ICE 的另一个与未来相关的组成指标。他总结道：“我们有一个明确的信号，表明 7 月份的需求感知有所减弱。”
他补充说，影响企业家情绪的另一个方面是 2026 年将是选举年。选举的临近导致对未来经济政策的不确定性增加，特别是关于财政调整的部分。人们对调整是否会发生以及调整的类型持有疑问。
披露 Pedro Schneider：就业指标显示家庭“具有最低限度韧性”，避免 2027 年出现“非线性”情景
伊塔乌银行计算，综合财政和准财政政策，推动力将从 2,6% 下降到 0,4% 的 GDP，但对经济活动的贡献减速较慢，从 1,4 p.p. 降至 0,6 p.p.。该行对 GDP 的高增长情景（2026 年 1,9% 和 2027 年 1,5%）已经包含了这些影响。
BTG Pactual 观察到，强有力的财政 / 准财政扩张共同支撑了自疫情以来家庭的收入、消费和杠杆率。但根据 Tiago Berriel, Bruno Martins 和 Mateus Della 的观点，这些推动力的潜在减速，结合长期高利率和近期的供给冲击，可能会使高负债转化为对消费的实际限制。
此外，他们指出，与最终去向明确的转移支付不同，信贷的效能取决于资源分配的质量。“受益领域并不总是与经济回报最高或推动经济活动能力最强的领域一致，”他们 afirmou。
在一项研究中，他们预计 2027 年收入将出现温和增长，实际增长 2%，且家庭去杠杆化与以往周期一致，这将产生与明年消费增长 0.8% 一致的流量。然而，如果去杠杆化更为显著，且 / 或收入更接近于停滞，消费可能会录得接近 0.4% 的下降。对于 2027 年，伊塔乌银行 (Itaú) 预计准财政刺激的影响将保持中性，但不会出现反转。因此，在 2026 年对 GDP 贡献 0.35 个百分点后，该行认为 2027 年仍将产生 0.1 个百分点的边际积极影响。该团队表示：“我们的情景并未纳入大幅缩减信贷政策空间或取消现行计划拨备的情况。”在他们看来，准财政刺激产生显著负面贡献不仅需要停止当前的计划，还需要对累积的激励和补贴存量进行积极且快速的反转。对于伊塔乌银行团队而言，国内债务在最近几个季度已经阻碍了消费，但紧俏的劳动力市场表明家庭将保持“最低限度的韧性”，从而避免出现“非线性”情景，施耐德 (Schneider) 称。他权衡认为，无论获胜候选人为谁，都会影响信心和投资。此外，在关税方面，他提醒道，各公司仍需应对新税制改革的适应问题。在外部因素方面，该专家提到美国政府新一轮的加税。美国最近宣布对某些巴西及其他国家的产品征收 25% 和 12,5% 的关税。坎佩洛 (Campelo Jr.) 认为，在 7 月份 ICE（企业信心指数）下降中，企业界对美国新关税及其可能对某些经济部门产生的影响也存在担忧。因此，该专家不排除 ICE 将进一步下降的可能性。他承认：“这是可能的。基于这些预期、担忧以及对需求放缓的感知，当前状况指数可能会进一步下降。”他承认：“因此，考虑到需求恶化的感知，该指数仍有继续下跌的机会。”
经济活动 综合指标 经济活动指数 - IBC-Br (%) (1) - 0,07 0,40 -0,13 0,55 0,58 0,13 0,51 0,07 -0,15 工业 (1) 工业实物产量 (IBGE - %) 总计 - -0,2 0,7 0,3 1,1 2,2 -1,9 -0,1 0,2 -0,4 制造业 - 0,1 0,4 0,2 1,1 2,4 -2,5 0,2 -0,4 0,1 采掘业 - -2,6 3,2 0,4 1,1 1,5 1,0 -2,2 3,5 -1,4 资本货物 - -0,2 -0,1 0,6 2,7 2,9 -8,4 -0,2 0,9 0,1 中间产品 - -0,4 1,6 0,6 1,2 2,4 -1,9 -0,7 -0,7 -0,3 消费品 - -0,5 -0,7 0,5 0,8 1,9 -1,6 0,5 1,3 -0,1 实际营业额 (CNI - %) (1) - 0,2 0,5 3,8 4,9 2,3 -1,2 1,2 -2,7 -1,3 生产工作小时数 (CNI - %) (1) - 0,0 -1,3 1,4 0,7 0,5 -1,0 -0,7 0,4 0,1 贸易 零售销售名义收入 - 巴西 (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 1,1 1,2 0,6 0,5 -0,4 0,9 0,4 0,0 零售销售额 (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 -1,6 0,8 0,8 0,5 -0,7
1,1 0,6 -0,2 服务业 服务业名义收入 - 巴西 (IBGE - %) (1) - 0,3 1,5 -0,2 1,2 2,2 -0,9 0,6 0,3 0,8 服务业量 - 巴西 (IBGE - %) (1) - -0,4 1,1 -0,9 0,1 0,0 -0,3 -0,1 0,3 0,7 劳动力市场 失业率 (Pnad / IBGE - %) 5,4 5,6 5,8 6,1 5,8 5,4 5,1 5,2 5,4 5,6 工业就业 (CNI - %) (1) - 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 0,5 -0,2 1,2 -0,3 -0,2 就业领先指标 - (FGV / IBRE) (1)(3) - - - - - - - - - - 贸易余额 (百万美元) 出口 36.277 31.753 34.271 31.770 26.156 24.546 30.710 28.165 31.509 30.487 进口 26.520 24.074 23.624 25.234 22.169 20.796 21.385 22.404 24.824 27.346 余额 9.758 7.679 10.647 6.536 3.987 3.751 9.325 5.761 6.685 3.141 来源：巴西央行, CNI, FGV, IBGE 和 SECEX / MDIC。制作：Valor Data (1) 经季节性调整的方法。(2) 基期为 2014 = 100 的新系列。(3) 点数变化。生产与
投资 期间变化 指标 2026年第1季度 2025年第4季度 2026¹ 2025 2024 2023 GDP (十亿雷亚尔) * 3.251 3.278 12.965 12.739 11.779 10.943 GDP (十亿美元) ** 613 607 2.376 2.281 2.185 2.191 实际增长率 (%) 1,1 0,3 2,0 2,3 3,4 3,2 农业 2,0 0,1 7,5 11,7 -3,7 16,3 工业 1,0 -0,7 1,3 1,4 3,1 1,7 服务业 0,5 0,7 1,8 1,8 3,8 2,8 固定资本形成总额 (%) 3,5 -3,4 0,4 2,9 6,9 -3,0 投资 (% GDP) 16,5 16,0 16,6 16,8 16,9 16,4 来源：IBGE 和巴西央行。制作：Valor Data * 当期值。 巴西央行。¹ 2026年第1季度，过去 12 个月内。预扣所得税 月度税率表 * 计算基数 ** 税率 扣除额 (雷亚尔) % 所得税 - 雷亚尔 养老金缴款* 雇员及临时工 缴款工资 (雷亚尔) 税率 (%) (1) 至 2.428,80 0,0 0,00 2.428,81 至 2.826,65 7,5 182,16 2.826,66 至 3.751,05 15,0
394,16 3.751,06 至 4.664,68 22,5 675,49 4.664,68 以上 27,5 908,72 至 1.621,00 7,5 1.621,01 至 2.902,84 9,0 2.902,85 至 4.354,27 12,0 4.354,28 至 8.475,55 14,0 家政雇主 8,0 来源：联邦税务局。制作：Valor Data 月度应纳税收入超过 R$7.350,00。简化折扣月度限额：R$607,20。每位被抚养人每月扣除额：R$ 189,59 来源：社会保障局。制作：Valor Data 2026年7月度。**包括家政雇员。(1) 用于向 INSS 缴纳。主要税收收入 金额为十亿雷亚尔 一月至六月 六月 细项 2026 2025 变化 % 2026 2025 变化 % 联邦税务局 所得税总额 523,2 476,0 9,93 86,3 77,1 11,85 个人所得税 51,3 21,1 142,89 7,9 7,4 5,91 企业所得税 199,0 180,8 10,05 21,4 16,7 27,98 预扣所得税 272,9 251,1 8,70
57,0 53,0 7,61 工业产品税 46,3 42,4 9,40 8,8 7,7 13,89 烟草 6,0 5,8 3,66 1,0 1,0 -6,31 饮料 1,8 1,6 12,76 0,3 0,3 10,07 汽车 2,5 2,4 3,33 0,6 0,4 42,87 金融操作税 49,7 36,5 35,95 8,4 8,0 4,92 进口税 52,8 45,6 15,93 10,5 8,1 30,07 燃料 CIDE 1,6 1,6 -1,41 0,2 0,3 -6,62 社会贡献金 (Cofins) 241,1 220,2 9,50 41,5 38,4 8,08 CSLL 109,1 98,1 11,18 11,9 9,7 22,54 PIS / Pasep 64,6 60,3 7,16 11,1 10,3 7,58 其他收入 498,8 445,2 12,04 85,8 75,0 14,33 总计 1.587,2 1.425,8 11,32 264,4 234,6 12,72 26年5月 26年4月 25年5月 INSS 金额 变化 % 金额 变化 % 金额 变化 %* 61,6 0,84 61,1 1,33 55,9 7,29 来源：联邦税务局和社会保障局。制作：Valor Data * 相较于前一个月。Ines249 2026年8月4日，星期二 / Valor / A5 巴西 更新您的账户 指标变化于
IBGE IPCA / - / 0,16 / 3,36 / 4,26 / 4,64 / - / 7.652,37 / 7.403,29 / 7.331,98 INPC / - / 0,14 / 3,51 / 3,90 / 4,33 / - / 7.835,94 / 7.570,36 / 7.526,72 IPCA-15 / 0,06 / 0,41 / 3,51 / 4,41 / 4,52 / 7.520,59 / 7.516,08 / 7.265,66 / 7.195,65 IPCA-E / - / 0,41 / 3,45 / 4,41 / 4,80 / - / 7.516,08 / 7.265,66 / 7.195,65 FGV IGP-DI / - / -0,79 / 3,00 / -1,20 / 3,59 / - / 1.202,30 / 1.167,24 / 1.159,85 IPC-DI 核心 / - / 0,40 / 2,43 / 5,92 / 4,20 / - IPA-DI / - / -1,36 / 2,81 / -3,61 / 2,91 / - / 1.381,74 / 1.343,94 / 1.338,16 IPA-Agro / - / -0,41 / -1,61 / -6,62 / -3,41 / - / 1.875,78 / 1.906,47 / 1.875,58 IPA-Ind. / - / -1,66 / 4,35 / -2,52 / 5,16 / - / 1.172,17 / 1.123,35 / 1.123,15 IPC-DI / - / 0,36 / 3,00 / 4,00 / 4,32 / - / 817,31 / 793,53 / 786,36 INCC-DI / - / 0,78 / 4,27 / 5,92 / 6,76 / - / 1.280,64 / 1.228,16 / 1.210,47 IGP-M / - / 1,16 / -0,50 / 2,08 / -1,05 / 2,76 / 1.209,62 / 1.223,76 / 1.185,00 / 1.177,17 IPA-M / - / 1,74 / -0,97 / 1,38 / -3,35 / 1,87 / 1.402,07 / 1.426,94 / 1.382,94 / 1.376,37 IPC-M / - / 0,01 / 0,47 / 3,17 / 4,08 / 4,03 / 800,23 / 800,30 / 775,65 / 769,21 INCC-M / 0,62 / 0,85 / 4,70 / 6,10 / 6,40 / 1.283,04 / 1.275,09 / 1.225,40 / 1.205,84 IGP-10 / - / 1,13 / -0,30 / 3,48 / -0,76 / 2,68 / 1.233,91 / 1.248,06 / 1.209,77 / 1.201,68 IPA-10 / - / 1,76 / -0,71 / 1,26 / -2,87 / 1,68 / 1.442,53 / 1.468,37 / 1.424,59 / 1.418,73 IPC-10 / 0,23 / 0,56 / 3,32 / 4,01 / 4,31 / 806,47 / 804,64 / 780,54 / 773,14 INCC-10 / 0,65 / 0,92 / 4,64 / 6,18 / 6,72 / 1.264,55 / 1.256,38 / 1.208,49 / 1.184,97 FIPE IPC / - / 0,18 / 2,11 / 3,83 / 3,92 / - / 749,49 / 734,01 / 723,24
注：2026年第二季度 IPCA-E = 1,93% 来源：FGV, IBGE 和 FIPE。编制：Valor
个人所得税日期 分期付款 - 2026 在法定限期内
分期 / 到期日 (DARF 字段 7) / 份额价值 (DARF 字段 9) / 利息价值 (DARF 字段 10) / 总额 :--- 第1期或唯一期 / 29 / 05 / 2026 / - 字段 7 第2期 / 30 / 06 / 2026 / 1,00% 第3期 / 31 / 07 / 2026 / 2,12% 第4期 / 31 / 08 / 2026 / 申报价值 (字段 8) / 3,33% 第5期 / 30 / 09 / 2026 第6期 / 30 / 10 / 2026 第7期 / 30 / 11 / 2026 / (字段 9) 第8期 / 30 / 12 / 2026
逾期付款 罚金（字段08）- 基于字段7的金额，自到期后第一天起每天适用0,33%，上限为20%；利息（字段09）- 适用每月累计的 Selic 利率，从26年6月起计算至付款前一个月，付款当月适用1%；总额（字段 10）- 填报字段 7, 8 和 9 的数值之和。 来源：巴西联邦税务局 (Receita Federal do Brasil)。编制：Valor
更多信息：valor.globo.com / valor-data / , ibge.gov.br 和 fipe.org.br
A P R E S E N T A D O P O R
没有一次重大的变革不会产生影响。新技术的速度和全球趋势正在重新定义工作动态以及社会本身。必须预见路径并设计解决方案。首届 Arena Impacto 将汇集领导者和远见者，共同讨论并绘制决定农业和商业方向的技术、趋势和理念。 03 DE SETEMBRO DE 2026 / 圣保罗 在 Globo Rural 平台关注活动的完整报道 信息与报名：名额有限 承办
月份 / TR (1) (%) / 储蓄 (2) (%) / 储蓄 (3) (%) / TBF (1) (%) / Selic (4) (%) / TJLP (%) / TLP (%) / FGTS (5) (%) / CUB / SP (R$) / UPC (R$) / 最低工资 (R$) :--- 25年1月 / 0,1690 / 0,6698 / 0,9972 / 1,01 / 0,6625 / 0,5685 / 0,4160 / 0,23 / 24,55 / 1.518,00 25年2月 / 0,1324 / 0,6331 / 0,9315 / 0,99 / 0,5982 / 0,6006 / 0,3794 / 0,09 / 24,55 / 1.518,00 25年3月 / 0,1092 / 0,6097 / 0,8971 / 0,96 / 0,6625 / 0,6185 / 0,3561 / 0,12 / 24,55 / 1.518,00 25年4月 / 0,1689 / 0,6697 / 0,9929 / 1,06 / 0,6937 / 0,6263 / 0,4159 / 0,25 / 24,65 / 1.518,00 25年5月 / 0,1712 / 0,6721 / 1,0552 / 1,14 / 0,7169 / 0,6224 / 0,4182 / 0,65 / 24,65 / 1.518,00 25年6月 / 0,1699 / 0,6707 / 1,0201 / 1,10 / 0,6937 / 0,6131 / 0,4169 / 0,91 / 24,65 / 1.518,00
1.518,00 25 / 07 / 25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1779 1,28 0,7417 0,6076 0,4229 0,69 24,78 1.518,00 08 / 25 0,1722 0,6731 0,6731 1,0817 1,16 0,7417 0,6053 0,4193 0,21 24,78 1.518,00 09 / 25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1361 1,22 0,7177 0,6131 0,4213 0,17 24,78 1.518,00 10 / 25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1764 1,28 0,7504 0,6201 0,4229 0,15 24,91 1.518,00 11 / 25 0,1634 0,6642 0,6642 0,9776 1,05 0,7261 0,6286 0,4104 0,27 24,91 1.518,00 12 / 25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1355 1,22 0,7504 0,6294 0,4213 0,31 24,91 1.518,00 01 / 26 0,1718 0,6727 0,6727 1,0718 1,16 0,7600 0,6279 0,4189 0,28 25,04 1.621,00 02 / 26 0,1207 0,6213 0,6213 0,9142 1,00 0,6862 0,6240 0,3676 0,09 25,04 1.621,00 03 / 26 0,1735 0,6744 0,6744 1,1163 1,21 0,7600 0,6216 0,4206 0,10 25,04 1.621,00 04 / 26 0,1679 0,6687 0,6687 0,9842 1,09 0,7307 0,6255 0,4149 0,57 25,16 1.621,00 05 / 26 0,1687 0,6695 0,6695 0,9899 1,07 0,7552 0,6224 0,4157 1,24 25,16 1.621,00
06 / 26 0,1709 0,6718 0,6718 1,0460 1,12 0,7307 0,6279 0,4179 2,24 25,16 1.621,00 07 / 26 0,1729 0,6738 0,6738 1,0998 1,22 0,7560 0,6418 0,4200 - 25,29 1.621,00 08 / 26 - - - - 1,11 0,7560 - - - 25,29 1.621,00 2026 1,15 4,75 4,75 7,45 9,34 6,09 4,47 2,91 4,59 1,53 6,79 12 个月内* 2,02 8,32 8,32 13,50 14,65 9,25 7,75 5,09 6,49 2,06 6,79 2025 1,97 8,26 8,26 13,33 14,32 8,79 7,61 5,03 4,13 1,71 7,51 来源：巴西中央银行、CEF、Sinduscon 和财政部。编制：Valor Data * 截至最后一个参考月 (1) 该月第 1 天开始的期间利率。 (2) 2012年03月05日之前的存款，在下月第 1 天的收益。 (3) 2012年04月05日之后的存款，在下月第 1 天的收益；第 12.703 / 2012 号法律。 (4) 实际利率；7月为预测值。 (5) 下月 10 日到账 (TR + 年利率 3%)
公共部门债务及融资需求 金额单位：十亿雷亚尔 -
金额 / % GDP / 金额 / % GDP / 金额 / % GDP 公共部门净债务 / 8.897,7 / 67,91 / 8.752,5 / 67,36 / 7.547,7 / 61,71 (-) 资产调整 + 私有化 / -28,2 / -0,21 / -28,0 / -0,22 / -38,2 / -0,31 (-) 债务方法论调整 / -991,9 / -7,57 / -973,7 / -7,49 / -1.072,0 / -8,76 净财政债务 / 9.917,8 / 75,69 / 9.754,1 / 75,07 / 8.657,9 / 70,79 内外债划分 | | | | | | 净内部债务 / 9.347,8 / 71,34 / 9.167,6 / 70,55 / 8.225,4 / 67,25 净外部债务 / -450,0 / -3,43 / -415,2 / -3,20 / -677,7 / -5,54 政府各层级划分* | | | | | | 联邦政府和巴西中央银行 / 7.784,3 / 59,41 / 7.650,6 / 58,88 / 6.524,6 / 53,35 州政府 / 978,8 / 7,47 / 968,7 / 7,45 / 898,1 / 7,34 市政府 / 82,1 / 0,63 / 80,9 / 0,62 / 84,8 / 0,69 国有企业 / 52,5 / 0,40 / 52,2 / 0,40 / 40,2 / 0,33
公共部门融资需求 金额单位：十亿雷亚尔 -
金额 / % GDP / 金额 / % GDP / 金额 / % GDP 名义总额 / 1.259,9 / 9,62 / 1.222,1 / 9,41 / 922,0 / 7,54 联邦政府** / 1.083,4 / 8,27 / 1.053,5 / 8,11 / 721,5 / 5,90 巴西中央银行 / 48,6 / 0,37 / 46,4 / 0,36 / 112,3 / 0,92 地区政府 / 112,0 / 0,85 / 105,2 / 0,81 / 76,5 / 0,63 初级总额 / 149,0 / 1,14 / 126,6 / 0,97 / -24,1 / -0,20 联邦政府 / -213,5 / -1,63 / -227,0 / -1,75 / -315,8 / -2,58 巴西中央银行 / 1,0 / 0,01 / 0,9 / 0,01 / 1,2 / 0,01 地区政府 / 3,3 / 0,03 / -2,4 / -0,02 / -15,3 / -0,13
来源：巴西中央银行。编制：Valor Data * 内部和外部。** 包括 INSS。注：不含 Petrobras 和 Eletrobras。
中央政府财政结果 金额单位：十亿雷亚尔（按5月价格计算*）
细项 / 1-5月 2026 / 1-5月 2025 / 变动 % / 5月 2026 / 5月 2025 / 变动 % 总收入 / 1.330,3 / 1.275,2 / 4,33 / 256,2 / 242,8 / 5,51 由 RFB 征收的行政收入** / 889,0 / 836,8 / 6,23 / 165,4 / 149,8 / 10,41 RGPS 净征收额 / 306,3 / 288,6 / 6,15 / 61,6 / 58,5 / 5,25
非 RFB 管理收入 135,1 149,8 -9,83 29,2 34,5 -15,32 向州和市政府的转移支付 255,4 249,3 2,41 58,2 55,2 5,44 净总收入 1.075,0 1.025,8 4,79 198,0 187,6 5,53 总支出 1.118,3 989,4 13,03 251,2 229,8 9,35 社会保障福利 493,9 451,2 9,45 122,3 117,3 4,19 人员及社会抚恤支出 180,0 160,8 11,94 33,5 34,2 -2,10 其他强制性支出 194,4 158,5 22,64 34,8 32,8 6,15 受财务规划限制的行政部门支出 250,0 218,8 14,24 60,6 45,4 33,64 中央政府初级结果 (1) -43,3 36,4 -218,86 -53,3 -42,2 26,35
明细 3 / 26 2 / 26 3 / 25 金额 变动 % 金额 变动 % 金额 变动 % 方法论调整 0,0 -19,12 0,0 29,33 0,1 - 统计偏差 -1,3 - 0,5 - -4,1 -52,11 中央政府初级结果 (2) -73,9 - -30,5 142,69 1,6 1.086,25 名义利息 -112,9 -32,55 -79,5 42,13 -69,9 -10,15 中央政府名义结果 -188,2 -73,39 -109,4 72,04 -72,4 -36,56
来源：国家财政局。编辑：Valor 日期 * 价格指数：IPCA ** 包含税收优惠 (1) 线级。(2) 线级以下
A6 / Valor / 2026年8月4日，星期二
巴西整体情况：1月至6月共生产了 163.158 辆，下降 8%。
Marcelo Osakabe 发自圣保罗
与电动汽车相似，2026年上半年从中国进口的电动自行车、自驱动车及轻便摩托车的数量与2025年同期相比几乎翻了三倍。电动车在自行车领域的份额也在迅速增长——在马瑙斯工业区 (PIM) 制造的第二大类车型中，它们几乎与城市和休闲自行车平分秋色，其份额在短短一年内从 13% 增长到 20,9%。山地车 (MTB) 仍占据主导地位，占总量的 37,8%。
中国海关数据显示，巴西在今年前六个月的进口额达到了 $ 2.589 亿美元，较去年同期的 $ 93 百万美元增长了 178%。尽管在贸易总额中采购量仍然较小，但使该国在同类最大进口国中从第九位跃升至第三位，仅次于美国 ($ 10.2 亿) 和荷兰 ($ 3.812 亿美元)。
“这是一个爆炸式增长的市场。增长既与关注环保的高收入人群相关，但主要源于外卖配送应用。这些产品比摩托车或汽车更便宜，维护和能耗也更低——充电非常便宜，而电池容量的限制可以通过购买多块电池来解决，”4intelligence 经济学家 Bruno Imaizumi 表示。“在像我居住的维多利亚这样地势平坦且自行车道供应充足的城市，这类产品的吸引力更大。”
这一趋势源于对这些车型的需求日益增加，在配送应用的增长、短途出行的便利性以及与摩托车等替代方案相比价格更低等因素的推动下，这些车型已席卷各大首府和大型城市中心。
Bike 联盟审议委员会副主席 André Ribeiro 补充说，租赁和订阅服务的增长在配送领域帮助这些车型在巴西普及。“这是因为配送员密集地使用车辆，并迅速感知到电力辅助带来的生产力提升，”他解释道。
需求的增长也带动了国内工业。根据 Abraciclo 的数据，上半年在马瑙斯工业区 (PIM) 设立的制造商生产了 34.122 辆，与去年同期相比增长 87,2%。这一增长与该类别的其他行为形成对比。
诸如 iFood 和 99 等配送应用程序为其选择使用这些模式的配送员提供租赁计划补贴。
而第二种情景则考虑更高的外国投资参与度、巴西矿产加工能力的扩张以及国内工业对这些投入品的利用率不断提高。在这种假设下，投资将增长 R$ 1209 亿雷亚尔，对 GDP 的累计影响将达到 R$ 1921 亿雷亚尔，预计创造 75 万个就业岗位。研究指出，对 GDP 影响最大的可能是矿产资源丰富的州，其中帕拉州 (16,0%)、巴伊亚州 (10,3%)、戈亚斯州 (10,0%)、皮奥伊州 (4,0%) 和米纳斯吉拉斯州 (3,8%) 尤为突出。然而，如果国内加工能力得到加强，圣卡塔琳娜州、米纳斯吉拉斯州、圣保罗州和巴拉那州将获得额外收益。
Rafael Vazquez，发自圣保罗。关键矿物和稀土供应链投资的扩张可能为巴西 GDP 增加 R$ 1280 亿雷亚尔至 R$ 1920 亿雷亚尔，并创造 30.4 万至 75 万个新就业岗位。根据米纳斯吉拉斯联邦大学 (UFMG) 和朱伊斯德福拉联邦大学 (UFJF) 研究人员在巴西美国商会 (Amcham Brasil) 支持下开展的一项研究显示，这些结果的实现将取决于所采取的战略。该研究将于本周二在贝洛奥里宗特的一场活动中发布。
正如巴西美国商会公共政策与政府关系总监 Fabrizio Panzini 所解释的，该研究对比了该国关键矿物和稀土供应链发展的两条路径。在第一条路径中，投资主要由国内资本资助，生产仍主要面向出口，国内附加值较低。在这种情景下，对 GDP 的累计影响达到 R$ 1287 亿雷亚尔，预计创造 30.4 万个就业岗位。
在行业分析中，第二种情景下的制造业累计增长率为 1,8%，几乎是第一种情景的三倍。建筑业 (4,5%) 和采掘业 (4,2%) 也表现突出。在工业细分领域中，影响最大的是电机及电气设备 (16,7%)、矿产开采机械 (9,8%)、汽车 (5,5%) 以及机械设备 (2,9%)。
Ines 249 LEOPINHEIRO / VALOR 对外贸易 虽然规模较小，但巴西已从全球第九大买家升至第三大买家 2026年中国电动自行车进口量增长 178% Tulio Cariello：“车辆电动化实际上是从这些小自行车开始的；如今，这个国家正朝着所有轮式交通工具电动化的方向前进。”
政府方面也出于环境问题的考虑提供了激励措施。本周推出的 Move Brasil（面向配送员、摩托出租车司机和网约车摩托车手的信贷额度）将电动自行车纳入了融资可能范围。最近，BNDES（巴西国家经济和社会发展银行）利用气候基金批准了向一家自行车租赁公司提供 R$ 3.4 亿雷亚尔的融资，用于购买 8.5 万辆电动自行车，旨在供应用程序配送员使用。
“但配送并不是增长的唯一原因。电动自行车在日常城市出行、通勤、‘最后一公里’服务、企业车队、公司自有配送、住宅小区、旅游和公共运营方面也在普及。此外还存在一种文化转变：许多人正在寻找一种比汽车更便宜、可持续、不需要过多体力劳动且对那些不具备条件的人群非常包容的替代方案。”
“习惯骑行的人，或者从未骑过普通自行车的人。” 维护成本是另一个吸引力。Ribeiro 表示，除了燃料费和复杂系统的维护费，内燃机摩托车还需要支付文件登记、执照办理和保险费用。而电动车的能耗成本非常低，机械结构更简单。“即便考虑到电池、刹车、轮胎和预防性维护，每公里的成本往往要低得多，”他说道。对外贸易秘书处（Secex / Mdic）仅记录已进口产品的数据显示，中国无疑是这些产品最大的来源国——在今年上半年巴西进口的 R$ 84,8 百万美元电动自行车中，有 93% 来自中国。“这在一段时间内已经成为了中国生活的一部分。我们在 20 世纪电影中看到的骑行者海洋，如今以电动自行车的形式延续了下来，”巴西中国企业委员会 (CEBC) 内容与研究总监 Tulio Cariello 说道。“车辆电动化实际上是从这些小电动车开始的。如今，该国正朝着所有轮式交通工具的电动化迈进，从汽车、摩托车到卡车、巴士和机械设备。”
“配送员密集地使用这类车辆，并能迅速感受到电力辅助带来的生产力提升” —— André Ribeiro
进口额的增长
关键矿产战略可使 GDP 增加至 R$ 192 亿雷亚尔
Panzini 评论道：“在第二种情景下，如果大部分矿物加工在巴西国内完成，制造业将成为最大的赢家。除了关键矿产所在地之外，更多州可以从中受益。” “随着我们扩大国内加工规模、开发工业链，以及吸引更多外国资本投入该议程，其影响将变得更加显著。”
Panzini 表示，由于巴西是一个拥有储备、矿业传统以及精炼和加工能力的国家，“这是一种对双方都有意义的战略伙伴关系，而巴西并不一定需要将其视为排他性伙伴关系。保持开放以接收各类投资至关重要，”他补充道，并强调巴西已经在接收来自欧盟多个国家、加拿大、澳大利亚、英国以及美国的外国资本。在 Amcham 看来，巴西需要对来自所有国家的投资开放，以围绕关键矿产开发这条产业链。然而，在分析全球大国时，中国在巴西国内实现工业化加工的兴趣可能较低，因为中国自身就在境内大规模地进行此类操作。这使得与美国的战略伙伴关系能够更自然地建立。
正如研究建议的那样，为了让巴西发挥潜力，Amcham 主张实施一项公共政策议程。优先事项包括：批准《国家关键与战略矿产政策》、加强融资和风险缓解工具、扩大投资吸引力、鼓励国内加工与工业化，以及完善监管环境以激励长期投资并提升增值能力。
“中国已经拥有成熟的产业链，很可能减少国际投资。而就美国而言，存在一个重要的利益交汇点，”由于这是一个新课题，
“我们仍处于这一开发过程的阶段。但重要的是我们要向前推进，”Amcham 董事总结道。
同时，这带来了模式的多样化——以及消费者的困惑。根据国家交通委员会 (Contran) 的定义，电动自行车仅指那些电机辅助骑行且速度上限为 32km / h 且不配备加速器的车辆，但许多自动驱动车辆（配备加速器且无需踏板）被理解并作为自行车销售。此外还存在轻便摩托车类别，其发动机功率更高，时速可达 50km / h。在这三种类型中，只有轻便摩托车要求上牌、持有驾驶执照并佩戴头盔。
同样，为了与传统摩托车市场竞争，该领域也推出了电动型号。然而，Abraciclo 执行董事 Sergio Oliveira 表示，该行业并不将电动自行车视为竞争对手。“它们的定位略有不同。虽然摩托车也被用于这些专业活动，但电动自行车最终成为了入门级车辆，是那些想要更大车型的人的第一步，”他说道。
尽管市场形势良好——2025, 摩托车产量增长 13,3%，达到 1,98 百万辆，是历史序列中的第三好年——但在被问及国内制造商是否担心类似于轻型车辆制造商（遭受中国电动车入侵）的局面时，Oliveira 要求与进口商处于“平等条件”。
关于用途和规则的混乱——直到今天，一些市政府采取的规则仍与 2023 决议 (Contran) 相抵触——可能在一定程度上刺激了销售，因为许多型号最大的吸引力之一就是不需要上牌和驾驶执照。但 Ribeiro 表示，这同时也损害了制造商、进口商、租赁公司、平台和用户。“巴西需要清晰且统一的规则。明确的监管配合连贯的监督，将有助于市场更安全地投资，”他说道。
“当然，作为制造商，我们在巴西进行了一系列投资，创造了 22 千个直接就业岗位，这还不包括供应商、售后和技术支持。我们知道市场竞争激烈，但如果条件平等，我们将继续努力提供高科技产品，”他表示。“工业界始终致力于履行所有法律和税务义务。许多公司在引入进口产品，重要的是它们必须遵守相同的规则。”
巴西市场的进展也引起了中国大品牌的关注。去年，Aima 和 Yadea 等制造商进入巴西——后者在马瑙斯设立了本土生产线并开设了直营店。此外，他们不仅带来了电动自行车，还带来了……
AL、SE 和 MG 有利于天然气自由市场
根据巴西独立石油生产商协会 (Abpip) 的 Relivre（州监管评估平台），阿拉戈斯州 (AL)、塞里热州 (SE) 和米纳斯吉拉斯州 (MG) 是拥有最有利于天然气自由市场开放的一套规则的州，在这种环境下，消费者可以根据需求选择供应商。
Relivre 平台自 2023 起运行，并经历了自创建以来最大的变革，因为随着 2021, 《新天然气法》(Lei 14.134) 的生效，市场强劲增长。
运行 3 年后，Relivre 在经过广泛的重组以按“评级”对各州进行分类后，于周一 (3 日) 重新推出。此前，Relivre 根据得分将各州排列在天然气自由市场开放程度的排名中。自由消费者的数量在……
巴西的规模从 2021 年的 18 增长到 2025 年的 90。此外，加载方（在天然气管道中承包运输能力的代理商）的数量从 2021 年上半年的 74 增加到 2025 年上半年的 147。2025 年天然气贸易商的总数为 226 家，而 2021 年为 154 家。在天然气市场中，监管权属于各州。由于法律框架（汇集了监管机构的法律、法令及其决议）在各州之间存在差异，每个联邦单位都定义了消费者迁移至自由市场的标准。Relivre 评估了 20 个州（共 26 个州）及联邦区的监管框架——未被分析的州是那些没有监管或没有授予管道天然气服务特许权的州。Relivre 的评级考虑四个维度：自由消费者与被绑定消费者对待的平等性；天然气贸易规范；市场的去垂直化（即行业活动的分离）；以及迁移的便捷程度。评级范围从“A”到“E”。Abpip 主席 Márcio Félix 表示，Relivre 代表了环境的进步，因为讨论将从市场开放的能力转向各州的竞争力。他说道：“各州之间将产生良性的竞争，看谁拥有更好的环境、更好的价格和更好的可用性。” Relivre 是由巴西石油、天然气和生物燃料协会 (IBP)、代表大能源消费者的 Abrace 以及 As- 共同发起的倡议。
关于参议员随后是否能够修改税率水平的不确定性，令政府技术人员、联邦审计法院 (TCU) 和国会感到担忧
Lu Aiko Otta, Jéssica Sant'Ana 和 Giordanna Neves 发自 {Brasília}
...Valor 采访的审计法院人员。这是因为税务改革拥有一套经过法院批准并认可的计算方法，该方法基于补充法和宪法修正案中定义的参数。
在巴西增值税（IVA）税率确定的最后阶段（该税种由消费税改革创建），政府、国会和联邦审计法院（TCU）的技术人员之间存在一个疑问：参议院是否能够对税率水平进行修改。2023 年创建新制度的宪法修正案规定，税率将由参议院根据联邦行政机关和管理委员会制定的、并经审计法院认可的计算结果来确定。目前尚不清楚这是否允许参议员对实质内容进行更改。
也就是说，政府仅是在遵循法律预设并经 TCU 认可的计算方法，以确保在税制过渡期间维持整体税负。然而，有些人担心参议员会进行政治干预，因为他们不愿批准较高的货物和服务贡献税（CBS）税率，这可能导致最终确定的税率低于政府和 TCU 计算的结果。
参议院的技术人员并未参与由政府和审计机构创建的 CBS 税率确定工作组，这引发了一些不满。不过，他们也认为议员的工作将仅限于核查计算是否正确。最大的疑问在于，如果参议院发现结果存在分歧，将会发生什么，即各方将如何达成一致。参议院的一份简报还提醒，该议题尚未在政治层面展开讨论，这始终是一个需要关注的点。
管理委员会是负责协调货物和服务税（IBS）征收的实体。IBS 由此次改革创建，其收入将在各州和市政府之间分配。
在联邦行政机关中，主流观点认为参议院不具备这种自由裁量权。议员的职责应该是质疑计算中的错误或遗漏，但即便如此，这些指出的问题仍需提交给 TCU，由 TCU 负责在必要时重新计算，并发送新的预测方案交由参议院验证。
CBS 是由联邦政府管辖的税种，将取代现有的联邦消费税。它将于 2027 年起生效，因此其参考税率将在今年内公布。而 IBS 则从 2029 年起逐步生效，因此其税率将在之后公布。在 2027 年，IBS 将执行 0,1% 的象征性税率。
然而，根据行政机关成员和审计法院审计师的评估，参议院无权修改由 TCU 根据联邦政府计算结果所指出的税率。
参议院在改革税率确定中所扮演的角色是今年内需要决定的一个要点。不过在此之前，需要收集数据以确定税率，这一阶段已于本周一（3 日）在所谓的税务改革测试阶段开始。
此外，还需要将马瑙斯自由贸易区生产商品的工业产品税（IPI）征收情况纳入考虑。虽然该税种在绝大多数情况下将被取消，但将在自由贸易区保留，以维持该生产中心的竞争优势，从而产生税收抵免。
公司开始在发票中注明，若按 1% 的增值税 (IVA) 税率计算，将征收多少税款，其中 0,9% 为 CBS（联邦消费税）和 0,1% 为 IBS（商品和服务税）。今年提交文件的纳税人无需支付这些税款，但这些信息将用于完善目前的估算。目前的估算显示，当 CBS 和 IBS 相加时，税率约为 28%。这是确保新系统下的税收额与当前系统持平（既不增加也不减少）所需的税率水平。
由于这些原因，税率的计算非常复杂且尚未最终完成，一名消息人士告诉《Valor》。该模型仍在构建中，并被概括为“工作量极其巨大”。该人士表示：“这不仅仅是简单的加总和除法，我还必须提交一份表格，以核实鞋类行业在某一年是否确实实现了该规模的营业额。”
在掌握这些信息后，政府将计算拟定的税率，并将其发送至联邦审计法院 (TCU) 进行验证和核准。为了加快这一流程，联邦税务局的技术人员与审计法院正共同开展工作。随后，该数值将被发送至参议院，由参议院通过一项决议来确定税率。预计这一过程直到 11 月才会发生，由于税务规划时间不足，这引起了企业的批评。
除了发票数据，还将汇总其他信息以确定税率。其中一项是改革中创建的“选择性税” (Imposto Seletivo)，将针对香烟、酒精饮料和含糖饮料、车辆、博彩 (bets) 及开采矿产征收。政府尚未将该税种的监管提案提交至国会。
在幕后，人们认为由于处于选举年，很难就该税种进行充分的讨论。由于游说团体的压力，出现某种“不理性”结果的风险被认为很高。面对这一僵局，财政部部长 Dario Du-
计算结构分为 12 个模块，外加一个汇总数据的核心模块。主要模块已准备就绪，但工作尚未全部完成。一名消息人士表示，因此 CBS 的基准税率在 11 月之前不会公布。
da 表示，参议院有可能重新审视基准税率，因为这是该院的主权权限。但她认为，这种操作并非无限度，且必须遵守改革原则，特别是对公民的税负中立性以及收入分配的中立性。她说：“从明年起开始执行的税率将能够确保这两项中立性。”
税务专家 Luiz Bichara 认为，法律在定义参议院确定税率的权限界限方面本可以更加明确。即便如此，他认为国会本身选择留出这个漏洞，以便参议员在认为 TCU 确定的 CBS 税率不合理时能够发挥政治作用。
然而，他认为在实践中这种情况可能不会发生，参议院应该接受 TCU 的技术认定，因为计算方法将由联邦税务局和 IBS 管理委员会制定。他评论道：“因此，如果参议院决定干预 CBS 的计算，那么干预 IBS 计算的空间也将被打开，从而影响各州和市政府。”
Mannrich e Vasconcelos 律师事务所合伙人、Insper 法学本科教授、税务专家 Breno Vasconcelos 解释说，如果 TCU 的计算能够正确反映改革中规定的税收中立性标准，那么就没有法律依据对其进行修改。
另一方面，如果发现了能够损害该原则的技术性不一致之处，他认为参议院有空间进行必要的调整，前提是这种调整必须在法律上具有技术依据。
Bichara 进一步提醒说，该改革确保了各州和市政府拥有随后通过法律修改由参议院确定的参考税率的特权。“也就是说，它们可以定义自己的税率，无论高于还是低于参议院设定的标准，因此参议员们应将与 TCU（联邦审计法院）计算结果相关的任何修改交由地方立法机构决定，”她说道。“换句话说，设定税率的特权属于参议院，但其行使必须与税收中立的宪法参数相挂钩，而非关于税收水平的自由政治选择，”她补充道。
南里奥格兰德州财政厅秘书 Pricilla Maria Santa-
Luiz Bichara：各州和市政府随后可设定自有税率
A8 / Valor / 周二，2026年8月4日 特刊 Valor 巴西创新奖
Jacilio Saraiva 为圣保罗 Valor 报道 该国最具创新力的企业具有共同的特征：创新被视为业务战略的核心，而不仅仅局限于孤立的举措。因此，该领域的资源分配遵循长期逻辑，对经济的周期性波动较不敏感。这种愿景的反映是，2026年“Valor 巴西创新”研究显示，与前一版本相比，参测企业在该领域的总投资增长了 17%。总计来自 26 个行业的 270 家公司在 2025. 年向创新投入了 R$ 820 亿。研究还指出，将这些举措转化为切实成果的能力有所提高。这项由 Valor 与《Época Negócios》合作并由 PwC 战略咨询公司 Strategy& 执行的调查，分析了这 270 家企业中的约 540 个案例，从而得出了该国 150 家最具创新力公司的排名。今年的冠军（在分析维度中得分最高）是农业及建筑机械制造商 CNH。随后排名的是 Einstein、Claro、Robert Bosch、Natura、Baterias Moura、Axia Energia、巴西航空工业公司、Boticário 集团和 Andrade Gutierrez。这十家公司以及在所研究的 26 个行业中领先的公司于本周一（3）晚在圣保罗 Unique 酒店获得了表彰。
“对于 38% 的企业而言，超过 10% 的成本削减来自过去三年的创新” —— Willer Marcondes
“最先进的企业将创新视为一项战略投资，并创建了一个与结果目标挂钩的受保护预算，”Strategy& 金融服务合伙人 Willer Marcondes 表示。在排名最创新的 20 家公司中，将净收入 5% 以上投资于创新的企业比例从去年的研究结果 45% 上升至本届研究的 80%。该领域稳健的财务规划具有杠杆化增长和节约资源的潜力，而这些资源随后可进入新的投资周期。“研究表明，对于约 38% 的参测企业，超过 10% 的削减……”
超越口号 GABRIEL REIS / VALOR “只有当企业重新设计流程、结构和人员角色时，人工智能才能产生变革性价值，”TDS Company 首席科学家兼 Porto Digital 创始人之一 Silvio Meira 在本周一晚与《Época Ines》总编辑 Elisa Campos 交流时表示。
249 颁奖礼 最具创新力企业声称，不稳定的环境增加了投资该领域的必要性 创新获得更高权重，并聚焦于可衡量的结果
“过去一个财年的成本削减源于过去三年实施的创新，”Marcondes 比较道，“在 12,5% 的案例中，这些创新导致成本降低了 30% 以上。”在颁奖礼开幕时，《Valor》编辑总监兼 Globo 出版社经济与商业细分品牌负责人 Maria Fernanda Delmas 强调，创新不应仅被视为可用资金的附属品。“创新应当先行，而不是依赖于剩余资金。如果不这样做，企业面临的风险是失去长期竞争力，”她在引用评估公司专家指出的创新企业要求时表示，“创新与不确定性本质上紧密相连。因此，高层领导的认可和承诺至关重要。”
这种文化应涵盖整个组织。“不创新是有成本的。如果错失改善临床结果的机会，工作流程可能会变得过时，”他警告道，“因此，创新管理不能简单地定义为设定预算，而应构建一个倡议组合。”在化妆品、卫生和清洁类别的冠军 Natura 的首席执行官 João Paulo Ferreira 观察到，恰恰是在波动性较大的时刻，创新对于创造价值和降低成本变得更具战略意义。“2025, 实施的 Natura 与 Avon 之间可扩展且共享的技术平台，将‘产品上市时间’（time-to-market）和开发成本降低了 20% 至 40%，”他举例说明。该公司在 2025, 40 投入了 R$ 1,4 亿雷亚尔用于创新，比前一年增加了 40%，涵盖研究与开发、技术、运营、物流和可持续发展。
Strategy& 的 Marcondes 表示，在波动和压力时期，最创新的公司能够将这种实践融入日常工作中，并优先考虑能带来效率和生产力回报的倡议，同时不放弃长期投注。“关注点转变为[确保]进行中的倡议数量更少、质量更高。”CNH 就是一个例子，该公司在总排名中位列第一，并在汽车及大型车辆类别中获胜。“在危机时刻，团队没有简单地削减开支，而是提出项目来提高效率并降低固定成本，”CNH 拉美地区总裁 Rafael Miotto 说道，“我们开发了一些能够‘交付’改进或在市场回归[增长]时产生成果的想法。”
在同一领域，同样入选 2026, 最创新十强公司的 Boticário 集团强调，在不确定时期创新的必要性更高。“消费者行为在不断演变，新技术不断出现，市场持续转型，”该公司研发总监 Gustavo Dieamant 表示，“2025, 公司很大一部分增长来自创新。集团约 27% 的销售额来自推出不到一年的产品，其中包含约 5 000 款新产品和 2 000 款改良产品。”
Miotto 解释说，业务低迷期可能会给项目带来更大压力，但创新议程不会停止。他保证，与团队和领导层保持讨论能让员工安心地继续思考创新。“我们告诉所有人：‘请提出提高竞争力的想法，不要担心市场现状或投资能力。这是我和财务人员需要解决的问题。’”在运营商 Claro（第三名）...
作为 2026 年最具创新力的公司并在电信类别中获奖，创新有助于提高客户服务质量和业务的整体生产力，首席执行官分析道。圣保罗的 Einstein Israelita 医院（排名总榜第二且在医疗服务领域获胜）总裁 Sidney Klajner 谈到了以横向方式看待创新的必要性。
“Valor 巴西创新奖”的评选方法综合了能够衡量公司在研究、开发和创新活动中持续努力的指标。本研究的第十二版跟踪了 270 家公司的表现和纪律，以识别出全国最创新的 150 家公司。共分析了约 540 个案例，其中包括已在执行的案例以及仍处于概念验证阶段的案例。连续第二年，该研究由 PwC 的战略咨询公司 Strategy&（负责方法论开发和调研实施）以及由四名该领域专家组成的独立评审团共同评估。2026 年，该评审团由 Trama 咨询公司合伙人兼 CEO Amanda Graciano、圣保罗天主教大学 (PUC-SP) 教授 Dora Kaufman、Dom Cabral 基金会 (FDC) 创新与人工智能总监 Hugo Tadeu 以及 InspiraMove 合伙董事兼 FGV 教授 Luiz Serafim 组成。
他在“Valor 巴西创新奖”颁奖礼上主张，创新需要有效的变革——而不仅仅是口号——以确保业务的生存。在他看来，人力工作应集中在定义问题、创造语境、编排智能和验证解决方案上。
CNH 拉美地区总裁 Rafael Miotto（2026 年排名冠军）表示，即使在动荡时期，创新议程也不会停止。 Rodrigo Marques 表示：“这有助于我们实现可持续的盈利能力，并有助于创造新的机会和收入。”
消费者。 “我们面临着……风险。
金融产品的开发采用了某种‘平衡’，包括使新产品适应经济形势并产生满意度。在飞机制造商巴西航空工业公司 (Embraer) 中，40% 到 50% 的年收入是由前五年开发的产品创造的。公司以短、中、长期愿景来组织产品组合。企业创新负责人 Leonardo Garnica 认为：“在我们的商业环境中，创新是竞争力的基本条件。” “正是凭借这种专注，我们才得以赢得合同，例如为美国阿斯彭机场提供 19 架飞机的交易，该业务价值 $ 5 亿。”
在嘉吉 (Cargill) 营养与健康部门（农业类别），该公司致力于通过为客户创造价值来保持相关性。战略营销与创新总监 Marcelo Dalmagro 表示：“创新是公司文化的一部分，是一个需要实现的目标。这涉及指标、纪律、项目管理和领导层的支持。”
在建筑与工程领域的 Andrade Gutierrez 公司，Consag（该集团旗下公司）CEO João Martins 表示，投资创新的决定不受外部动荡（如利率上涨或地缘政治争端）的影响。他强调：“创新已在公司内部根深蒂固，被视为提高生产力、竞争力及卓越运营的问题。” “多年来我们之所以能够成长，是因为选择了这条道路。”
电商领域的标杆 Mercado Livre 同样将创新视为共同的战略方向。“财务[指标]是优先级，而[团队]拥有测试、决定并快速执行的自主权”，Mercado Livre 巴西副总裁详细说明道。 “这得到了每年约 60 场 AI 培训以及技术团队持续培训的支持。”
对于战略与数字化转型副总裁 Carolina Sevciuc 而言，
来自在食品、饮料和配料领域排名第一的百事公司 (PepsiCo) 的观点，为了获得良好结果，需要平衡两个管理方向。“第一个是运营效率，即利用当前的[业务]模型；另一个是创新，即探索新市场和新技术的的能力，”他观察到。在教育领域获胜的 Vitru 公司，CEO Aroldo 认为，在经济不确定时期保持创新并将其融入产品线——而不是将其视为独立项目——至关重要。他认为，应灵活地根据波动调整投资节奏，“但不能放弃对业务解决方案的严谨要求”。在伊塔乌银行 (Itaú Unibanco) 的首席信息官 (CIO) Ricardo Guerra 看来，无论经济形势如何，都不能停止思考 [具体内容缺失]。颁奖典礼由伊塔乌银行的银色赞助、Visa 的 Go Grand 赞助，以及 Bradesco Seguros 的 [具体内容缺失]。
研究分析了 540 个处于执行阶段和概念验证阶段的案例。该研究不受品牌影响力的干扰，也不由信息技术领域公司主导。这是因为该方法论是基于关于创新流程的问题构建的，涵盖了从科学投入到数字化转型计划的所有内容，并在每个行业内进行系统性评估。其目标是衡量创新能力，评估创造力、知识生成能力以及新技术的战略应用等能力。样本被分为 26 个部门，分别是：农业；食品、饮料和配料；汽车及大型车辆；银行；资本货物；贸易；化妆品、卫生和清洁；建筑与工程；教育；电子电器；电力；基础设施；物流基础设施；制药与生命科学；建筑材料；矿业、冶金与钢铁；纸浆和造纸；石油、天然气和石化；化学；保险和健康计划；服务；物流服务；金融服务；医疗服务；信息技术；以及电信。评估问卷允许来自不同行业的公司参与，详细描述其举措，为样本带来了多样性。提交的项目产生了知识产权资产（如专利），证明了通过知识创造价值的导向。分析从四个维度考虑创新：规划、执行、结果和认可（涉及专利和引用）。为了参与研究，公司必须证明创新是在国内开发的，且私人资本占比至少为 5%。年净营收最低 R$ 5 亿是主要的筛选因素。包含研究细节和对排名顶端公司采访的年鉴将于 8 月 18 日随《Valor》报纸面向订户发行。也可以在网站上访问完整内容。样本被分为 26 个部门。
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Flávio Dino, do STF, decidirá sobre pedido da PF para apurar tráfico de influência por Lulinha
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O que aprendemos sobre o El Niño nas últimas décadas pode não valer para o futuro, diz Artaxo
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Terça-feira, 4 de agosto de 2026
Ano 27 | Número 6560 | R$ 10,00
Combustíveis Avançotecnológicoe preçododiesel favorecemapostaem fontesverdes,diz Sampaio,daJSLB1 Terça-feira, 4 de agosto de 2026 Ano 27 | Número 6560 | R$ 10,00 www.valor.com.br ção com o 2a semestre de 2025. O volume segueemalta,masoritmodesacelerou:no 1osemestrede2025,oavançohaviasidode 7,3%eno2o semestre,de14,1%.Em12meses,aaltaacumuladaéde21,2%. Luiza Calegari e Clarice Couto De São Paulo OperfildasempresasquerecorremàrecuperaçãojudicialestámudandonoBrasil. O instrumento deixou de ser associado às grandes companhias e passou a ser mais utilizado por negócios de menor porte. Desde2023,aproporçãodemicroepequenas empresas nessa situação mais do que dobrou, e a de médias cresceu 31%, em meio aos juros altos e ao crédito restrito. O númerototalderecuperaçõesjudiciaisaumentou 6,2% no 1o semestre, na comparaSegundooMonitorRGFBizDoc,o1o semestre teve duas fases: o estoque cresceu até maio, quando atingiu 6.513 empresas, erecuou172emjunho,naprimeiraqueda relevante da série histórica. Para Cláudio Damasceno, da RGF Consultoria, o movimento de um único mês não indica tendênciadedesaceleração.Oqueparececonsolidado é a migração de grandes empreO novo cenário da energia MARCUSINGRAM/SIPAUSAVIAAPIMAGES “O mundo não voltará ao que era antes. O foco é em segurança energética. Há um nervosismo maior dos mercados sobre cadeias de suprimento, além de maiores gastos militares”, disse Daniel Yergin, vice-presidente do conselho da S&P Global, à repórter Kariny Leal. Para o especialista, três temas são essenciais para a indústria Agronegócios CSN: negócio de cimentos atrai 3 interessados Stella Fontes e Mônica Scaramuzzo De São Paulo A quatro dias para o recebimento de propostas vinculantes pela unidade de cimentos do grupo CSN, pelo menos três interessados seguiam no páreo pela opera- ção, a 2a maior do setor no país. O Valor apurou que a disputa segue aquecida. A chinesa Huaxin é apontada como forte candidata,comapropostamaiscompetitiva, de R$ 12 bilhões. A Votorantim, por sua vez, uniu-se em consórcio com a italiana Cementir, enquanto a Polimix estaria conversando com grandes bancos para financiarumaofertadecompra.PáginaB5 ROGERIOVIEIRA/VALOR AgestoradeventurecapitalVivaTerra,criada porRafaelViana,pretendeinvestirR$150milhões emagtechsatéofimdesteano,nasáreasde inteligênciaartificial,robótica,biotecnologiae Indicadores Ibovespa 3/ago/26 0,00% R$ 22,1 bi Selic (meta) 3/ago/26 14,25% ao ano Selic (taxa efetiva) 3/ago/26 14,15% ao ano Dólar comercial (BC) 3/ago/26 5,0717/5,0723 Dólar comercial (mercado) 3/ago/26 5,0864/5,0870 Dólar turismo (mercado) 3/ago/26 5,1123/5,2923 Euro comercial (BC) 3/ago/26 5,8370/5,8382 Euro comercial (mercado) 3/ago/26 5,8544/5,8550 Euro turismo (mercado) 3/ago/26 5,9257/6,1057 Agências internacionais OcalorextremoeasecanoHemisfério Norte têm devastado vários países. Ontem,centenasdebombeirosgregoscombatiam o fogo a noroeste de Atenas pelo 4o dia consecutivo. Milhares de hectares de terras agrícolas foram atingidas, for- çando a retirada de pessoas por terra e Investigação FlávioDino,doSTF, decidirásobrepedido daPFparaapurar tráficodeinfluência porLulinhaA12 Pequenasemédiasempresaspassama liderar alta das recuperações judiciais Renegociação de dívidas Instrumento deixou de ser associado apenas a grandes companhias; agronegócio registra o maior crescimento no número de processos sas para outros instrumentos de reestruturação, reduzindo sua participação nas recuperações judiciais desde 2023, enquantocresceadepequenasemédias. Entre o 1o trimestre de 2023 e o 2o trimestre de 2026, o número de recupera- ções judiciais de microempresas cresceu 133%. Nas pequenas, o avanço foi de 69%, e nas médias, de 31%. Entre as grandes, o índice caiu 13%, e entre as muito grandes, 16%. “Elas já estão em um nível muito alto, são menos empresas desse porte e algumas já passaram a optar por recuperações extrajudiciais”, diz Damasceno. Jacilio Saraiva Para o Valor, de São Paulo global de energia: a revisão dos ideais de transição energética, a reposição de reservas de petróleo e os minerais críticos e estratégicos. Pág. A18 Tiago Angelo e Giullia Colombo De Brasília créditodecarbono.“Asoluçãoparareduzircustos éadotartecnologia.Oprodutordependedemuitos fatoresparaqueasafradêcerto,eatecnologia consegueajudarapreveressescenários”.Pág.B7 CalorextremocastigaEuropacomsecaeincêndio mar. As condições também voltaram a piorarempartesdaEspanhaedaFrança. ARomêniatevequeaumentarofluxode água em direção à única usina nuclear do país detonando formação rochosa no leito do Danúbio. O país já desativou um dos doisreatoresdausinadeCernavoda,emrazão do baixo nível da água no rio. Na Hungria, que durante o fim de semana chegou Mudança climática Oqueaprendemos sobreoElNiñonas últimasdécadaspode nãovalerparao futuro,dizArtaxoA2 Impactode políticasfiscais devedesacelerar Anaïs Fernandes De São Paulo A contribuição das políticas fiscais e parafiscaisparaocrescimentodoPIBbrasileiro deve desacelerar, mas permanecer positiva em 2027, sobretudo porque transferências de renda às famílias, que afetam mais a atividade, devem crescer em ritmo parecido ao esperado para 2026. É o que aponta relatório do Itaú Unibanco. Bruno Serra,daItaúAsset,afirmoutrabalharcom um PIB abaixo de 1% em 2027 e disse que não se pode descartar o risco de recessão noanoquevem,conformemostrouoblog Intraday, do Valor. Consideradas eleitoreiras,asmedidasdogovernoparaincentivar aeconomiaagravamaindamaisacrisefiscal,segundoespecialistas.PáginaA4 No 1o semestre, Raízen, GPA e Oncoclínicas recorreram à recuperação extrajudicial para renegociar passivos bilionários. A alternativa é vista como mais rápida, barataemenosestigmatizada.Jáempresasmenorespassaramautilizararecuperaçãojudicial como estratégia de sobrevivência. O agronegócio segue como epicentro das reestruturações, com 1.263 empresas em recuperação judicial e 111 novos processos no 2o trimestre. O comércio lidera o estoque, com 1.649 empresas, seguido pela indústria, com 1.455. O setor de energia registrouapenasumpedido.PáginasB8eE1 Companhias líderes em inovação aumentam os investimentos na área seus setores foram homenageadas ontem nohotelUnique,emSãoPaulo,durantecerimôniadoPrêmioInovação. As empresas mais inovadoras do país possuem perfil semelhante. Elas têm na inovação a peça central dos negócios e apostam em planos e recursos de longo prazo para a área. Segundo a pesquisa “ValorInovaçãoBrasil”de2026,oinvestimento cresceu 17% em relação à edição anterior do levantamento. Foram R$ 82 bilhões destinados à inovação em 2025, por270companhiasde26setores. A campeã geral deste ano é a fabricante de máquinas agrícolas e para construção CNH. Seguida por Einstein, Claro, Robert Bosch, Natura, Baterias Moura, Axia Energia, Embraer, Grupo Boticário e Andrade Gutierrez. “As corporações mais avançadas tratam a inovação como investimento estratégico e criam orçamento protegido, vinculado a metasderesultado”,dizWillerMarcondes, sócio para serviços financeiros na Strategy&. Entre as 20 companhias mais inovadoras do ranking, a parcela que investe mais de 5% da receita líquida em inovação passou de 45% para 80% nesta edição da pesquisa, na comparação com o estudo do anopassado.PáginasA8aA10 Realizada por Valor e “Época Negócios” em parceria com a Strategy&, consultoria daPwC,apesquisaavalioucercade540casos de 270 empresas, para chegar ao rankingdas150companhiasmaisinovadoras dopaís.Asdezprimeirascolocadasnoranking geral e as 26 que se destacaram em NaeconomiadaIA, venceráquemfor consideradoconfiável Propostapara condutade juízesexcluiSTF Nizan Guanaes B2 OpresidentedoSupremoTribunalFederal (STF), ministro Edson Fachin, apresenta nesta terça-feira ao Conselho Nacional de Justiça(CNJ)propostaparadirimiroscasos de conflito de interesses no Judiciário. Se aprovado, o texto criará balizas para todas as instâncias da Justiça — com exceção do STF,quenãosesubordinaaoórgãodecontroledamagistratura.ParaoSupremo,ainda está em fase de elaboração um “código de conduta” para seus membros, que enfrenta resistência de parte dos ministros. A adoção de medidas para dar maior transparênciaaoJudiciárioéumaprioridadede FachinnapresidênciadoSTF.PáginaA13 a se preparar para desligar sua única usina nuclear, o primeiro-ministro, Peter Magyar, disse que “os próximos cinco dias serão os mais críticos”, com temperaturas previstasparaatingiropicode42°C. No Estado americano de Washington, incêndios atingem o condado de Spokane, o maior desastre natural já registrado na região. Página A14
A2 | Valor | Terça-feira, 4 de agosto de 2026 Brasil E Duas velocidades da reforma institucional mbuscadeuma gestãomaiseficazda políticamonetária,os bancoscentraisvêm passandoporum processoconstantede aprimoramentoinstitucional. Nãoporacaso,KevinWarshjá chegaaoFederalReserve seguindoessalógica:emvezde anunciarmudanças,crioucinco forças-tarefasparaestudaros pontosmaissensíveisdapolítica monetáriaamericanaantesde decidiroquefazer.Osgrupos reúnemex-banqueiroscentrais, acadêmicoseexecutivos financeiros,gentedeforado círculomaisestreitodopróprio Fed,eosresultadossódevem aparecerdaquiaalgunsmeses. Warshtemopiniõesfortessobre quasetodosessestemas,mas nãoasimpôsdesaída.Escolheu primeiroconstruir,com evidênciaedeliberaçãocoletiva, oconsensotécnicoquelhe permitiráconvencerorestodo Fomc.Éumcasodelivro-texto dereformainstitucionalbem conduzida:oritmoélento,mas alegitimidadedoresultado tendeasermaior.Contudo,nem todainstituiçãoconseguese reformardessamaneira. Luiz Schymura NoJudiciáriobrasileiro,uma pesquisadosociólogoSérgio Guedes-Reisapontaoque acontecequandoquemdecidea reformaéopróprioregulado.Em 2025,naamostraestudadapor de pequenas como agir, com treinamentos frequentes e infraestrutura preparada. É esse tipo de cultura de preparação que precisamosconstruirnoBrasil”,diz. Vanessa Oliveira Do Rio O Brasil precisa criar uma cultura de preparação diante da nova realidade climática, investir em adaptação e melhorar a capacidade de monitorar e responder a eventos extremos, diz Paulo Artaxo, diretor do Centro de Estudos da Amazônia Sustentável da Universidade de São Paulo (USP), uma dasmaioresautoridadesmundiais em clima, laureado com o Planet Earth Award 2026 e autor-líder de relatórios do Painel Intergovernamental sobre Mudanças Climáticas(IPCC,nasiglaeminglês). Essa preparação também deve incluir orientações mais diretas à população,comoalertasparaevitar deslocamentos em situações de risco, inclusive sobre sair ou não de casa. “Agora, é difícil fazer isso quando você tem um emprego e o seu chefe está pressionando para que você vá trabalhar. Todo o sistema precisa ser preparado para responder de forma harmônica, coordenada e planejada, e não improvisada, como normalmenteacontecenoBrasil.” O pesquisador alerta que o país estáatrasadonapreparaçãodascidadesparasecas,chuvasintensase ondas de calor, fenômenos que aprofundamdesigualdadeseatingem de forma mais severa popula- ções vulneráveis. Em entrevista ao Valor, Artaxo, que participará da Rio Innovation Week nesta semana, no Rio, defende avanços na rede de monitoramento meteorológico e uma mudança na forma como o país enfrenta eventos extremos, priorizando ações preventivasantesdosdesastres. O risco de um El Niño forte no segundo semestre reforça a preocupação. Embora o fenômeno seja natural, o aquecimento global, associado à queima de combustíveis fósseis, altera sua intensidade e efeitos. Artaxo destaca que, com oceanoseatmosferamaisquentes, o fenômeno parte de uma base de temperatura mais elevada, adicionando uma “enorme” quantidade deenergiaaosistemaclimático.Isso altera a circulação atmosférica, modifica fluxos de umidade e favorece secas, chuvas intensas e outroseventosextremos,diz. “Estamos perdendo capacidade de prever o clima com a precisão de décadas passadas. Eventos extremos, como a ventania que atingiu São Paulo e Rio de Janeiro, precisamsermonitoradosparaentender se serão mais frequentes em um planeta mais quente. O Brasil precisa criar uma cultura de preparação para esse novo clima, com planejamento, infraestrutura e orientaçãoàpopulação”,afirma. NoBrasil,impactosmaisconhecidosincluemsecasnaAmazôniae no Brasil Central, chuvas intensas “Eventosextremos comoaventaniaque atingiuSãoPauloe Rioprecisamser monitoradospara entenderseserão maisfrequentes” Para o cientista, a prevenção deve ser integrada à formação da sociedade, como ocorre no Japão em relação a terremotos, mas ressalta que a adaptação precisa considerar as condições sociais brasileiras. “NoJapão,criançasaprendemdes- Índice de empresas citadas em textos nesta edição 4intelligence A6 99 A6 Agibank C6 Águia Branca B1 Aima A6 Alaska Airlines B4 Alexion B5 Allegiant Air B4 Amazon B6 American Airlines B4 Apollo Global Management C2 Apple B6 Armor Capital C1 ASA A4 Astrazeneca B5 Axia Energia C6 Axios B2 Azimut Brasil Wealth Management C1 BB Seguridade C4 Bernstein B4 Bizdoc B8 BMS B5 BNDES A6 Boeing B1 Bradesco B1 Bradsaúde B1 BTG Pactual A4 Carbon Vantage B7 Celgene B5 Cementir B5 Cerâmica Carmelo Fior B1 Chevron A18 Cielo C4 Cirium B1 Citi B1, C2 Compass C6 Copasa C6 CSN B5 Delta Air Lines B4 Dexco B1 Ines249 Guedes-Reis,R$24,3bilhões forampagosacimadoteto constitucionala67,3mil integrantesdaselitesjurídicas, entrejuízes,membrosdo MinistérioPúblico,advogadose defensorespúblicos.O descumprimentodotetosupera 90%entrejuízesemembrosdo MP,eogastoextratetodessasduas carreirasmaisquetriplicoudesde 2022.Ocontrasteentreosdois casosrevelaummesmo mecanismo:quemcontrolao processodereformadecideseela nascedevagar,por convencimento,ouse simplesmentenãonasce. compara-sehorizontalmente, dentrodoprópriogrupo,oque gerapercepçõessinceraseao mesmotempodistorcidassobrea própriaremuneração.Segundo,um jogodecoordenaçãocorporativa emqueseconter,quandoamaioria jápressionaporvantagens,deixade servirtudeepassaaservistocomo erroestratégico.Terceiro,uma peculiaridadebrasileira:em nenhumdosdezpaíses comparados,oJudiciárioacumula, comoaqui,opoderdepropor normassobreaprópria remuneraçãoedejulgar controvérsiassobreotema.OCNJ reúnemajoritariamente magistrados,eoCNMP,membros doMP.Osreguladosse autocontrolam.Nãoéacaso: garantequequalquerpropostade controleexternoprecisepassar primeiropelocrivodequemseria, precisamente,oalvodessecontrole. Acomparaçãointernacionalé aindamaisreveladora.Entre11 países,oBrasillideraisoladamente: amedianadamagistratura equivalea48vezesarendamediana nacional,contraummáximode seisvezesnosEstadosUnidos.Os 7,5miljuízesmaisbempagosda magistraturabrasileirarecebem, juntos,maisdoqueoscercade53 milmagistradosdosoutrosdez paísessomados,entreelesEstados Unidos,AlemanhaeFrança. Esseterceiromecanismoexplica porqueleisquetentamenumeraro quecontacomoremuneratórioeo quecontacomoindenizatório fracassamsistematicamente: atacamorótulo,nãoaestrutura.A mesmacriatividadenormativaque produziuoauxílio-moradia produzirá,adiante,um auxílio-saúdeedepoisum auxílio-livro.Eexplicatambémpor queatransparênciasalarial,tida comoremédiouniversal,apresenta aquiumafuncionalidadeperversa, poisosportaisdetransparência acabamsetransformandoem Guedes-Reisargumenta,com razão,quenãosetratadefalha moralindividualnemdelacuna jurídicapontual,masdeum equilíbrioautorreforçadoentretrês mecanismos.Primeiro,em ambientesdealtadesigualdade, quemestánotopotendeapreferir maisdesigualdade,mesmo professandoneutralidade,e Ambiente Especialista vê país atrasado na preparação ‘harmônica, coordenada e planejada’ contra efeitos de secas prolongadas, chuvas intensas e ondas de calor ParaPauloArtaxo,Brasildevecriar culturaparaenfrentarnovoclima DIVULGAÇÃO Paulo Artaxo: “A prevenção é muito mais barata do que a reconstrução” noSuleondasdecalornoSudeste. Segundo Artaxo, o aquecimento global está alterando os padrões históricosusadospelaciênciapara fazerprevisões.“Aquiloqueaprendemos sobre o El Niño nas últimas décadas pode não valer para o futuro. As mudanças climáticas aumentamasincertezasnaprevisibilidadedoclima”,afirma. Amazônia, por exemplo, tem poucasestaçõesparaadimensãodaregião.Alémdisso,osórgãosresponsáveis pelos alertas e respostas a desastres ainda atuam de forma pouco integrada, o que atrasa a chegada das informações à população”,afirma. Dados da plataforma AdaptaBrasil, do Ministério da Ciência, Tecnologia e Inovação, indicam que mais de 65% dos municípios têm capacidade de adaptação baixa ou muito baixa diante das mudanças climáticas. De acordo com Artaxo, o diagnóstico mostra um atraso estrutural na adaptação, que precisa ser construída principalmente nos municípios, onde estão os impactos diretos sobre O pesquisador destaca que a adaptação exige ampliar a infraestrutura de dados e integrar órgãos públicos, além de expandir a rede de monitoramento, para abarcar todo o território. Para ele, faltam dois avanços principais: uma rede demonitoramentometeorológico adequada para um país continental e uma melhor governança. “A Itaú Asset Management A4 Itaú Unibanco A4, C6 J.P. Morgan C2 JetBlue Airways B4 Jomed B1 JSL B1 Kerow B7 LafargeHolcim B5 Mannrich e Vasconcelos Advogados A7 Meraki Capital C1 Merck B5 MKI Global Partners B5 Morgan Stanley B5 Multiplan C6 Nubank C6 Palantir Technologies B6 Petrobras A4, B5, C2, C6 Pfizer B5 Picpay C6 Polimix B5 Rathbones B5 Rede D’Or C6 RGF B8 Sinoma B5 Solinftec B7 SpaceX C6 Spirit Airlines B4 Sun Country Airlines B4 Ecopetrol B5 Elizabeth Cimentos B5 Embraer B1, C6 Empiricus, C6 Eve B1 Fisher Investments C6 Fitch B5 Goldman Sachs C2 Google B2 Hashdex C4 Holcim B5 Huaxin B5 iFood A6 InterCement B5 ferramentasdebenchmarking corporativo.Comisso,emvezde conterexcessos,criamocontágio isonômicoentretribunais. Aíestáocontrastequeinteressa. AreformadoFedrepresentao comedimentoemação:mudança quenascededentro,comtempo, estudoeconstruçãodemaioria.A reformadoJudiciáriobrasileiro,tal comodesenhadaporGuedes-Reis, sótemchancedesairdopapelse vierdefora—porqueopróprio arranjoqueproduzoproblema tambémteriadeaprová-lo.Nãose tratadetemperamentonemdeboa vontade,masdequemtem, estruturalmente,incentivopara preservaroequilíbriovigente. Algumasinstituiçõessabemse reformarsozinhas.Outras transformamqualquertentativade reformaemmaisumapeçado própriomecanismoqueasprotege. Saberemqualdosdoiscasosseestá importamenoscomoexercíciode teoriainstitucionaldoquecomo condiçãopararesponderauma perguntaprática:valeesperaro consensoamadurecer,ouconvém primeirocriar,defora,ascondições paraqueeleexista?Apergunta ultrapassaoJudiciário,valepara qualquerreforma— administrativa,deestatais,de conselhosprofissionais.Sempre queoreguladoparticipadadecisão sobreaprópriaregulação,a primeiraperguntadeixadeser comoreformar.Passaaserquem poderáreformar. ApropostadeGuedes-Reispara romperesseequilíbriosegueduas frentes:umatécnica,outra institucional—emaisdecisiva.A frentetécnicaconsisteemadotar omodeloamericanodetetosobre aremuneraçãototal,sem exclusãodeparcelas indenizatórias.Aoposicionaro Brasilnopercentil75daamostra internacional,aindageneroso, masracional,aeconomiafiscal projetadavariaentreR$167 bilhõeseR$469bilhõesem20 anos,adependerdecomooteto passaavalerparaosservidores atuais.Paradaramedida,ovalor maisaltosuperatudooquea UniãojágastoucomoFundeb,o principalfundodefinanciamento daeducaçãobásica,desdeasua criação. Quantoàfrenteinstitucional,a propostaécriarumórgãoexterno degovernançasalarial,compoder determinativo,assentosporsorteio cívicoemaioriavedadaàspróprias carreirasreguladas.Aproposiçãose inspiranomodeloqueoChile adotoudepoisdoEstallidoSocial de2019,istoé,nasceuapósuma convulsãosocial,nãodeum processodeliberativotranquilo.No caso,umacomissãoexternade remuneraçõesfoicriada,com poderdedecidirenãoapenas recomendar. LuizSchymuraépesquisadordoFGV Ibreeescrevemensalmente E-mailluiz.schymura@fgv.br Subvenções jácustam R$7bi, calculaANP Folhapress, de Brasília Os programas de subvenção criados pelo governo para conter a alta nos preços dos combustíveis após a guerra no Irã já custaram R$ 7,03 bilhões, segundo atualização publicada pela Agência Nacional do Petróleo, Gás e Biocombustíveis (ANP) nesta segunda-feira (3). população, infraestrutura e servi- ços.“Aadaptaçãoéessencialmente local, cada município conhece suasáreasderisco,seusproblemas de drenagem e suas vulnerabilidadesàsecaouàsenchentes”,diz. A falta de prioridade para prevenção também aparece na distribuição dos recursos públicos. Dados do Tribunal de Contas da União mostram que, desde 2012, o Brasil gastou aproximadamente três vezes mais com reconstru- ção do que com prevenção. Para Artaxo, essa lógica representa desperdício de recursos públicos. “A prevenção é muito mais barata do que a reconstrução.” A cifra compreende os pagamentos liberados pela agência até o fim de julho. São quase R$ 7 bilhões em subvenção ao diesel e R$ 43 milhões em subvenção ao GLP (gás liquefeito de petróleo, o gás de cozinha) importado. O imposto de exportação sobre o petróleo,cobradodaspetroleiras einstituídoem12demarço,banca principalmente a subvenção. Na Amazônia, o cientista defende integrar as agendas de clima e biodiversidade e alerta para o papel da floresta na regulação do sistemaclimático.Segundoele,aperda de capacidade da floresta de armazenar carbono e regular o ciclo da água poderia agravar significativamente o aquecimento global. Artaxo diz que evitar esse cenário exige mais do que avanços tecnológicos e depende de escolhas políticas, cooperação internacional e capacidadedegovernança.“OúltimorelatóriodoIPCCmostraquejá temos praticamente as tecnologias necessárias para reduzir as emissõesaté2030.Omaiordesafio não é tecnológico, é reconstruir um sistema de governança capaz deconduziressatransição”,diz. O governo havia anunciado corte progressivo nos subsídios aos combustíveis e chegou a retirar uma parcela de R$ 0,32 por litro sobre o óleo diesel, que equivalia aos impostos federais sobre os combustíveis. Mas recuou depois que os conflitos foram retomados, no fim de julho. Atualmente, estão vigentes uma subvenção de R$ 1,12 por litro para o óleo diesel e uma de R$ 850 por tonelada de GLP, o equivalente a R$ 11,05 por botijão de 13 quilos. A gasolina também tem um subsídio, de R$ 0,44 por litro, mas a ANP não divulga o saldo orçamentário. Asubvençãoaodieselpoderiaser encerrada ou ter seu valor alterado no início de agosto, segundo a MP que criou o benefício. O governo teria que ter avisado aos beneficiários com15diasdeantecedência. Ele acrescenta que o Brasil tem umaoportunidadeestratégicapor sua capacidade de geração solar e eólica, mas precisa superar a dependência econômica e política dos combustíveis fósseis. Alerta, ainda, que a busca por minerais críticos também exige cuidado com os impactos socioambientais. “Nenhuma atividade econômica é isenta de impactos. O desafio é minimizá-los e discutir com a sociedadequalníveléaceitável.” Com novas notícias sobre cessar-fogo, as cotações internacionais do petróleo caíram nesta segunda. O tipo Brent estava sendo negociado por cerca de US$ 83,77, com queda de 4,3%. A volatilidade, porém,devesemanterenquantoo conflitonãoforencerrado. Tyson Foods B8 UBS C2 Ultrapar C6 Union Investment B5 United Airlines B4 Vale C2, C6 Vibra C6 Vibra Foods B8 VivaTerra B7 Votorantim B5 Votorantim Cimentos B5 Warren Rena C5 Wyeth B5 XP A4 Yadea A6 Conquiste o mercado com o principal veículo de economia e negócios do Brasil. Acesse valor.globo.com
Parque da Água Branca
Terça-feira, 4 de agosto de 2026
Painel 1 Mobilidade e Infraestrutura Urbana
Painel 2 Coração da Cidade
Painel 3 Transformação Social
Restaurante Mesa Viva R. Dona Ana Pimentel, 37
Ines249
A4 | Valor | Terça-feira, 4 de agosto de 2026 Brasil Conjuntura Transferência de renda para famílias deve ser o principal fator a proporcionar fôlego extra à atividade econômica, diz banco em estudo Impulsofiscalsegue menor,maspositivo em2027,indicaItaú métrica do Itaú, a variação interanual da despesa acumulada em 12 meses sobre o PIB defasado em 12 meses, corrigido pela inflação —, a contribuiçãodapolíticafiscalpara o crescimento depende não apenas da magnitude do impulso, mastambémdasuacapacidadede setransmitirparaaatividade. Anaïs Fernandes De São Paulo A contribuição das políticas fiscaiseparafiscaisparaocrescimento do Produto Interno Bruto (PIB) do Brasil deve desacelerar, mas seguir positiva em 2027, principalmente porque as transferências de renda às famílias, que impactam mais a atividade, devem avançar em ritmo parecido ao de 2026. É o que aponta um relatório dos economistas Marina Garrido, Natalia Cotarelli, Pedro Schneider e Thales Guimarães,doItaúUnibanco. Essa distinção é importante, segundooItaú,porquearespostado PIB aos estímulos difere conforme os tipos de medidas fiscais. Essas diferenças refletiriam fatores comoapropensãomarginalaconsumirdosbeneficiáriosdasmedidas, a velocidade com que os recursos chegam à economia, a parcela do gasto que se transforma efetivamente em renda doméstica e a própria eficiência e focalização de cadapolíticapública. A análise é publicada em um momento em que esquentam as discussões entre economistas sobreapossibilidadedeumadesaceleração mais forte da atividade brasileiraem2027,adependerdas políticas fiscal e de crédito. Ao mesmo tempo, analistas reconhecemqueestímulosfiscaiseparafiscais nesse período de eleição comprometem ainda mais o já delicadoquadrofiscalbrasileiro. Nas despesas, por exemplo, o Itaú estima que as transferências às famílias — Previdência, abono salarial, seguro-desemprego, Benefícios de Prestação Continuada (BPC), Bolsa Família e precatórios — apresentam relação mais estreita com a atividade. Diferentemente de outras linhas, esses recursos se converteriam rapidamente em aumento de renda disponível e consumodasfamílias,dadoseudirecionamentoagruposcomelevada propensão marginal a consumir. Além disso, as transferências seriamaltamentesensíveisaocrescimento do salário mínimo e do númerodebeneficiários. No início do ano, a mediana do mercadoprojetavacrescimentode 1,8% para o PIB em 2027, segundo a pesquisa Focus, do Banco Central. Agora, a estimativa está em 1,57%.Eháquemesperemenos. No evento XP Expert em julho, o gestor Bruno Serra, da Itaú Asset Management, afirmou trabalharcomumPIBabaixode1%em 2027 e disse que não dava para descartaroriscodeumarecessão no ano que vem, conforme mostrou o blog Intraday, do Valor. O Itaú calcula que a elasticidadedoPIBàdespesaprimáriatotal do governo é em torno de 0,5, enquanto para as transferências é próxima a 1. “Se você der R$ 100 a uma família no Brasil, provavelmente, ela vai gastar perto de R$ 100”,explicaSchneider. ParaoItaú,oimpulsofiscaldeve passarde1,6%para0,2%doPIBentre 2026 e 2027, mas a contribui- ção fiscal para o PIB deve diminuir menos (de 1 p.p. para 0,5 p.p.), já que a contribuição especificamente das transferências às famílias deveficarpraticamenteestável:0,6 p.p.em2026e0,5p.p.em2027. A XP projeta alta de 1%, “com o fim dos efeitos dos estímulos de curto prazo e o provável recuo cíclico do crédito”, diz relatório. O BTGPactualprojeta1,1%,eoriscoé essenúmerosermenor,afirma,em relatório, a equipe liderada pelo economista-chefe Mansueto Almeida e pelo chefe de pesquisa macroTiagoBerriel.“Ocenáriopara o próximo ano está mais adverso,comamanutençãodeumataxa de juros em patamar ainda mais contracionista e um impulso fiscal próximodaneutralidade”,dizem. Recentemente, o ASA revisou sua projeção de PIB em 2027 para 1,5%,de2%,porcausadaexpectativa de uma “ressaca” dos estímulos fiscais e parafiscais observados em 2026,oquedevereduziroimpulso à demanda em um ambiente que aindacontarácomjuroselevados. O crescimento do gasto primáriofederaltotalatédeverecuarde 5%, em termos reais, em 2026 para 1,5% em 2027 — ou de 2% para 0,2%doPIB,estimaoItaú.Essadesaceleração, diz o banco, deve ocorrer pela expiração de medidas extraordinárias implementadasem2026,comoassubvenções associadasaocombateaosefeitos O Itaú Unibanco, por outro lado, discorda de avaliações que veem a contribuição fiscal próxima a zero em 2027. “Sempre que se fala em desaceleração mais intensa da atividade, isso é puxado pelo impulso fiscal. Achamos exagerado, porqueacomposiçãodesseimpulsoimporta”,dizPedroSchneider. “Algumas despesas têm mais impacto em preço do que na atividade em si Thales Guimarães Os economistas do banco ressaltamadiferençaentreoconceito de impulso fiscal e a contribuição da política fiscal para o crescimento.Enquantooimpulsorepresenta avariaçãodoestímulogeradopela política ao longo do tempo — na Nos quatro componentes do ICE foram observados recuos de 2,9 pontos na confiança da indústria e de 3 pontos na confian- ça de serviços, em julho. Comércio e construção mostraram altas de 0,4 e de 0,8 ponto, respectivamente, nos indicadores de confiança do mês passado. Alessandra Saraiva Do Rio Após subir 1,2 ponto em junho, o Índice de Confiança Empresarial (ICE)caiu1,4pontoemjulho,para 91,3 pontos, informou na segunda-feira (3) a Fundação Getulio Vargas (FGV). Foi a mais forte quedadesdeagostode2025(-2,7pontos), informou Aloisio Campelo Jr., pesquisadordoInstitutoBrasileiro de Economia da FGV (FGV/Ibre). Umasériedefatores,internoseexternos, contribuíram para o recuo, segundo o economista. Ele não descartounovasquedas. Ao falar das razões internas que levaram ao desempenho desfavorável , o economista comentouqueoindicadorpodeter sido influenciado por ajustes para baixo devido a aumentos mais intensos na confiança, em junho, em indústria e em serviços. Ines249 da guerra no Irã, e da moderação deoutrasrubricas,comoospagamentos de precatórios para empresas. As estimativas do Itaú apontam, no entanto, que esses componentes possuem impacto sobre a atividade econômica significativamente menor do que as transferênciasàsfamílias. “Quem são os beneficiados de medidas como a subvenção ao combustível? A Petrobras, por exemplo. Será que ela passou a contratar ou a investir mais por isso? Provavelmente, não”, exemplifica Schneider. “São casos em que as despesas têm mais impacto em preço do que na atividade em si”, acrescentaThalesGuimarães. Assim, para o Itaú, enxergar uma contribuição fiscal próxima de zero em 2027 pressupõe atribuir às despesas que mais devem desacelerar multiplicadores de efeito sobre a atividade semelhantes aos das transferências às famílias, hipótese que encontra pouco respaldo na evidência empírica, dizemoseconomistas. Em2026,devidoaoreajustereal de 2,5% do salário mínimo e ao crescimento expressivo de beneficiáriosdoINSSdadooesforçopara reduçãodafiladeespera,asdespesas com transferências às famílias devem crescer 3,9% em termos reais, segundo o Itaú. Com as regras vigentes, elas devem continuar avançando cerca de 4% em 2027,apontaobanco. Instrumentos parafiscais, comoprogramasdecréditodirecionado e linhas especiais operadas porbancospúblicos,tambémpodem estimular a atividade, observa o Itaú. Sua contribuição, porém, tende a ser menor do que a das transferências. O banco estima elasticidade média próxima de 0,4 para programas de crédito direcionadoelinhassubsidiadas. A principal razão para a elasticidade menor, segundo o Itaú, é Ainda positiva Transferências sustentam contribuição fiscal para o PIB em 2027 Projeções para medidas fiscais totais (fiscal e parafiscal) Impulso (% do PIB) Contribuição para o PIB (p.p.) 3,00 2,6 1,6 1,4 2,25 1,2 1,50 0,6 0,8 0,4 0,75 0,4 2026 2027 2026 2027 Contribuição para o PIB, por tipo de medida fiscal - em p.p. Medidas fiscais 2027 2026 Total de medidas fiscais Transferências para as famílias Gastos com pessoal Outros Medidas de receita (ex: isenção do IR) Estados e municípios 1 0,6 0 0 0,3 0,1 0,5 0,5 0 0 0 0 Medidas parafiscais 2027 2026 Total de medidas parafiscais BNDES Outras medidas parafiscais (ex: despesas financeiras) 0,35 0,05 0,3 0,1 0,09 0 Fonte: Itaú Unibanco Confiançaempresarialcaiemjulho,apontaFGV Campelo Jr. admitiu que o quadro de demanda interna menos aquecida pode ter piorado o humor do empresariado. expectativas em relação à evolu- ção dos negócios seis meses à frente, que recuou 0,2 ponto, para 92,5 pontos. NoICEdejulho,otópico“nível da demanda no momento presente” caiu 1,2 ponto, para 94,1 pontos, ante junho. Essa piora de percepção quanto à demanda também se estendeu às proje- ções O tópico que mede “otimismo com demanda nos três meses seguintes” caiu 2,2 pontos, para 87,2 pontos. Isso ajudou a derrubar, ainda, outro tópico componente do ICE, relacionado ao futuro, sobre “Temos um sinal claro de percepção de que a percepção de demanda deu uma enfraquecida em julho”, resumiu. Outro aspecto que influencia o humor do empresariado é o fato de2026seranodeeleições,acrescentou. A proximidade das elei- ções gera incerteza sobre a política econômica futura, especialmente em relação ao ajuste fiscal, comentou. Há dúvidas sobre a ocorrência e o tipo de ajuste, inDIVULGAÇÃO Pedro Schneider: emprego indica famílias ‘minimamente resilientes’, evitando cenários de ‘não linearidade’ em 2027 o fato de o crédito operar por canais mais indiretos e menos imediatos. “Parte dos recursos financia investimentos que afetam a atividade apenas com defasagem; parte substitui operações que ocorreriam mesmo na ausência do incentivo; e parte não se converte integralmente em demanda adicional, seja porque famílias e empresas optam por poupar, reduzir endividamento ou simplesmente porque não há projetos ou oportunidades suficientes”, dizem os economistas. Somando políticas fiscais e parafiscais, o Itaú calcula que o impulso vai sair de 2,6% para 0,4% do PIB, mas a contribuição para a atividade desacelera menos, de 1,4 p.p. para 0,6 p.p. Os cenários do banco de alta do PIB de 1,9% em 2026 e de 1,5% em 2027 já contemplam esses efeitos. O BTG Pactual observa que a conjunção de forte expansão fiscal/parafiscal sustentou a renda, o consumo e a alavancagem das famílias desde a pandemia, mas uma possível desaceleração dessesimpulsos,combinadacomjuros elevados por período prolongado e choques recentes de oferta, pode transformar o elevado endividamento em uma restri- ção efetiva ao consumo, segundo Tiago Berriel, Bruno Martins e Mateus Della. Além disso, apontam, diferentemente das transferências, cuja destinação final é conhecida, a eficácia do crédito depende da qualidade da alocação dos recursos. “Nem sempre os segmentos beneficiados coincidem com aqueles de maior retorno econômicooumaiorcapacidadedeimpulsionaraatividade”,afirmam. Em um estudo, eles estimam queumcrescimentomoderadoda renda em 2027, de 2% em termos reais, e desalavancagem das famílias em linha com ciclos passados gera fluxo consistente com crescimentodoconsumode0,8%noano que vem. Se a desalavancagem for mais significativa e/ou a renda ficar mais perto da estabilidade, porém, o consumo pode chegar a registrarquedapróximaa0,4%. Para 2027, o Itaú espera neutralidade, mas não reversão desse impulso parafiscal. Assim, após contribuição de 0,35 p.p. para o PIBem2026,obancoaindavêum impacto marginalmente positivo em 2027, de 0,1 p.p. “Nosso cenário não incorpora uma redução relevante do espaço destinado às políticas de crédito ou um desmonte dos desembolsos que deixam os programas em vigor”, diz a equipe. Para eles, uma contribuição negativa relevante do impulso parafiscal exigiria não apenas a interrupção dos programas atuais, mas uma reversão ativa e rápida do estoque de incentivos e subsídiosacumulado. Para a equipe do Itaú, o endividamento doméstico já tem atrapalhado o consumo nos últimos trimestres,masomercadodetrabalho apertado indica que as famílias permanecerão “minimamente resilientes”, evitando cenários de “não linearidade”, afirma Schneider. dependentemente do candidato vencedor, o que afeta a confiança eoinvestimento,ponderouele. Além disso, no âmbito tarifário, as companhias ainda estão tendo que lidar com os aspectos de adaptação com a nova reforma tributária, recordou. No caso de fatores externos, o especialista lembrou a nova rodada de tarifaço do governo americano. Os Estados Unidos anunciaram recentemente taxas de 25% e 12,5% para determinados produtos brasileiros e de outros países. Campelo Jr. ponderou que, no recuo do ICE de julho, há também preocupação do empresariado, com as novas tarifas dos Estados Unidos, e com o efeito que podem causar em alguns setores da economia. Assim, o especialista não descartou novos recuos no ICE. “É uma possibilidade”, admitiu. “Com essas expectativas, com essa preocupação e percepção de demanda desacelerando, é possível que o índice da situação atual caia um pouco mais”, reconheceu. “Assim, dada a percep- ção de demanda piorando, existe chance de o índice, continuar caindo”, admitiu.
Atividade econômica Indicadores agregados Índice de atividade econômica - IBC-Br (%) (1) - 0,07 0,40 -0,13 0,55 0,58 0,13 0,51 0,07 -0,15 Indústria (1) Produção física industrial (IBGE - %) Total - -0,2 0,7 0,3 1,1 2,2 -1,9 -0,1 0,2 -0,4 Indústria de transformação - 0,1 0,4 0,2 1,1 2,4 -2,5 0,2 -0,4 0,1 Indústrias extrativas - -2,6 3,2 0,4 1,1 1,5 1,0 -2,2 3,5 -1,4 Bens de capital - -0,2 -0,1 0,6 2,7 2,9 -8,4 -0,2 0,9 0,1 Bens intermediários - -0,4 1,6 0,6 1,2 2,4 -1,9 -0,7 -0,7 -0,3 Bens de consumo - -0,5 -0,7 0,5 0,8 1,9 -1,6 0,5 1,3 -0,1 Faturamento real (CNI - %) (1) - 0,2 0,5 3,8 4,9 2,3 -1,2 1,2 -2,7 -1,3 Horas trabalhadas na produção (CNI - %) (1) - 0,0 -1,3 1,4 0,7 0,5 -1,0 -0,7 0,4 0,1 Comércio Receita nominal de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 1,1 1,2 0,6 0,5 -0,4 0,9 0,4 0,0 Volume de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 -1,6 0,8 0,8 0,5 -0,7 1,1 0,6 -0,2 Serviços Receita nominal de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) - 0,3 1,5 -0,2 1,2 2,2 -0,9 0,6 0,3 0,8 Volume de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) - -0,4 1,1 -0,9 0,1 0,0 -0,3 -0,1 0,3 0,7 Mercado de trabalho Taxa de desocupação (Pnad/IBGE - em %) 5,4 5,6 5,8 6,1 5,8 5,4 5,1 5,2 5,4 5,6 Emprego industrial (CNI - %) (1) - 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 0,5 -0,2 1,2 -0,3 -0,2 Indicador Antecedente de Emprego - (FGV/IBRE) (1)(3) - - - - - - - - - - Balança comercial (US$ milhões) Exportações 36.277 31.753 34.271 31.770 26.156 24.546 30.710 28.165 31.509 30.487 Importações 26.520 24.074 23.624 25.234 22.169 20.796 21.385 22.404 24.824 27.346 Saldo 9.758 7.679 10.647 6.536 3.987 3.751 9.325 5.761 6.685 3.141 Fontes: Banco Central, CNI, FGV, IBGE e SECEX/MDIC. Elaboração: Valor Data (1) Metodologia com ajuste sazonal. (2) Nova série com índice base 2014 = 100. (3) Var. em pts Produção e investimento Variação no período Indicadores 1º Tri/26 4º Tri/25 2026¹ 2025 2024 2023 PIB (R$ bilhões) * 3.251 3.278 12.965 12.739 11.779 10.943 PIB (US$ bilhões) ** 613 607 2.376 2.281 2.185 2.191 Taxa de Variação Real (%) 1,1 0,3 2,0 2,3 3,4 3,2 Agropecuária 2,0 0,1 7,5 11,7 -3,7 16,3 Indústria 1,0 -0,7 1,3 1,4 3,1 1,7 Serviços 0,5 0,7 1,8 1,8 3,8 2,8 Formação Bruta de Capital Fixo (%) 3,5 -3,4 0,4 2,9 6,9 -3,0 Investimento (% do PIB) 16,5 16,0 16,6 16,8 16,9 16,4 Fontes: IBGE e Banco Central. Elaboração: Valor Data * Valores correntes. ** Banco Central. ¹ 1º trim de 2026, nos últimos 12 meses IR na fonte Tabela de incidência mensal * Base de cálculo ** Alíquota Parcela a deduzir em R$ em % IR - em R$ Contrib. previdenciária Empregados e avulsos Salário de contribuições em R$ Alíquotas em % (1) Até 2.428,80 0,0 0,00 De 2.428,81 até 2.826,65 7,5 182,16 De 2.826,66 até 3.751,05 15,0 394,16 De 3.751,06 até 4.664,68 22,5 675,49 Acima de 4.664,68 27,5 908,72 Até 1.621,00 7,5 De 1.621,01 até 2.902,84 9,0 De 2.902,85 até 4.354,27 12,0 De 4.354,28 até 8.475,55 14,0 Empregador doméstico 8,0 Fonte: Receita Federal. Elaboração: Valor Data PararendimentostributáveismensaisacimadeR$7.350,00. Limitemensaldedescontosimplificado:R$607,20. Dedução mensal por dependente: R$ 189,59 Fonte:PrevidênciaSocial.Elaboração:ValorData*Competênciajulho/26.Inclusiveempregadodoméstico.(1)Para fins de recolhimento ao INSS Principais receitas tributárias Valores em R$ bilhões Janeiro-Junho junho Discriminação 2026 2025 Var. % 2026 2025 Var. % Receita Federal Imposto de renda total 523,2 476,0 9,93 86,3 77,1 11,85 Imposto de renda pessoa física 51,3 21,1 142,89 7,9 7,4 5,91 Imposto de renda pessoa jurídica 199,0 180,8 10,05 21,4 16,7 27,98 Imposto de renda retido na fonte 272,9 251,1 8,70 57,0 53,0 7,61 Imposto sobre produtos industrializados 46,3 42,4 9,40 8,8 7,7 13,89 Fumo 6,0 5,8 3,66 1,0 1,0 -6,31 Bebidas 1,8 1,6 12,76 0,3 0,3 10,07 Automóveis 2,5 2,4 3,33 0,6 0,4 42,87 Imposto sobre operações financeiras 49,7 36,5 35,95 8,4 8,0 4,92 Imposto de importação 52,8 45,6 15,93 10,5 8,1 30,07 Cide-combustíveis 1,6 1,6 -1,41 0,2 0,3 -6,62 Contribuição para Finsocial (Cofins) 241,1 220,2 9,50 41,5 38,4 8,08 CSLL 109,1 98,1 11,18 11,9 9,7 22,54 PIS/Pasep 64,6 60,3 7,16 11,1 10,3 7,58 Outras receitas 498,8 445,2 12,04 85,8 75,0 14,33 Total 1.587,2 1.425,8 11,32 264,4 234,6 12,72 mai/26 abr/26 mai/25 Valor Var. % Valor Var. % Valor Var. % INSS 61,6 0,84 61,1 1,33 55,9 7,29 Fontes: Receita Federal e Previdência Social. Elaboração: Valor Data * sobre o mês anterior. Ines249 Terça-feira, 4 de agosto de 2026 | Valor | A5 Brasil Atualize suas contas Variação dos indicadores no período jun/26 mai/26 abr/26 mar/26 fev/26 jan/26 dez/25 nov/25 out/25 set/25 Inflação Variação no período (em %) Acumulado em Número índice jul/26 jun/26 2026 2025 12 meses jul/26 jun/26 dez/25 jul/25 IBGE IPCA - 0,16 3,36 4,26 4,64 - 7.652,37 7.403,29 7.331,98 INPC - 0,14 3,51 3,90 4,33 - 7.835,94 7.570,36 7.526,72 IPCA-15 0,06 0,41 3,51 4,41 4,52 7.520,59 7.516,08 7.265,66 7.195,65 IPCA-E - 0,41 3,45 4,41 4,80 - 7.516,08 7.265,66 7.195,65 FGV IGP-DI - -0,79 3,00 -1,20 3,59 - 1.202,30 1.167,24 1.159,85 Núcleo do IPC-DI - 0,40 2,43 5,92 4,20 - - - - IPA-DI - -1,36 2,81 -3,61 2,91 - 1.381,74 1.343,94 1.338,16 IPA-Agro - -0,41 -1,61 -6,62 -3,41 - 1.875,78 1.906,47 1.875,58 IPA-Ind. - -1,66 4,35 -2,52 5,16 - 1.172,17 1.123,35 1.123,15 IPC-DI - 0,36 3,00 4,00 4,32 - 817,31 793,53 786,36 INCC-DI - 0,78 4,27 5,92 6,76 - 1.280,64 1.228,16 1.210,47 IGP-M -1,16 -0,50 2,08 -1,05 2,76 1.209,62 1.223,76 1.185,00 1.177,17 IPA-M -1,74 -0,97 1,38 -3,35 1,87 1.402,07 1.426,94 1.382,94 1.376,37 IPC-M -0,01 0,47 3,17 4,08 4,03 800,23 800,30 775,65 769,21 INCC-M 0,62 0,85 4,70 6,10 6,40 1.283,04 1.275,09 1.225,40 1.205,84 IGP-10 -1,13 -0,30 3,48 -0,76 2,68 1.233,91 1.248,06 1.209,77 1.201,68 IPA-10 -1,76 -0,71 1,26 -2,87 1,68 1.442,53 1.468,37 1.424,59 1.418,73 IPC-10 0,23 0,56 3,32 4,01 4,31 806,47 804,64 780,54 773,14 INCC-10 0,65 0,92 4,64 6,18 6,72 1.264,55 1.256,38 1.208,49 1.184,97 FIPE IPC - 0,18 2,11 3,83 3,92 - 749,49 734,01 723,24 Obs.: IPCA-E no 2º trimestre/2026 = 1,93% Fontes: FGV, IBGE e FIPE. Elaboração: Valor Data Imposto de Renda Pessoa Física Pagamento das quotas - 2026 No prazo legal Valor da quota Valor dos juros Valor total Quota Vencimento (Campo 7 do DARF) (Campo 9 do DARF) (Campo 10 do DARF) 1ª ou única 29/05/2026 - Campo 7 2ª 30/06/2026 1,00% 3ª 31/07/2026 2,12% + 4ª 31/08/2026 Valor da declaração 3,33% Campo 8 5ª 30/09/2026 6ª 30/10/2026 + 7ª 30/11/2026 Campo 9 8ª 30/12/2026 Pagamento com atraso Multa(campo08)-sobreovalordocampo7aplicar0,33%pordiadeatraso,apartirdoprimeirodiaapósovencimentoaté olimitede20%;Juros(campo09)-aplicarosjurosequivalentesàtaxaSelicacumuladamensalmente,calculadosapartir de junho/26 até o mês anterior ao do pagamento e de 1% no mês de pagamento; Total (campo 10) - informar a soma dos valores dos campos 7, 8 e 9. Fonte: Receita Federal do Brasil. Elaboração: Valor Data Mais informações: valor.globo.com/valor-data/, ibge.gov.br e fipe.org.br A P R E S E N T A D O P O R NENHUMA GRANDE MUDANÇA ACONTECE SEM GERAR IMPACTO. A velocidade das novas tecnologias e as tendências globais estão redefinindo as dinâmicas de trabalho e a própria sociedade. É preciso antecipar caminhos e desenhar soluções. A primeira edição do Arena Impacto reunirá líderes e visionários para discutir e mapear as tecnologias, tendências e ideias que ditarão os rumos do agro e dos negócios. 03 DE SETEMBRO DE 2026 | SÃO PAULO Acompanhe a cobertura completa do evento nas plataformas da Globo Rural Informações e inscrições em Vagas limitadas R E A L I Z A Ç Ã O Em % Em R$ Mês TR (1) Poupança (2) Poupança (3) TBF (1) Selic (4) TJLP TLP FGTS (5) CUB/SP UPC Salário mínimo jan/25 0,1690 0,6698 0,6698 0,9972 1,01 0,6625 0,5685 0,4160 0,23 24,55 1.518,00 fev/25 0,1324 0,6331 0,6331 0,9315 0,99 0,5982 0,6006 0,3794 0,09 24,55 1.518,00 mar/25 0,1092 0,6097 0,6097 0,8971 0,96 0,6625 0,6185 0,3561 0,12 24,55 1.518,00 abr/25 0,1689 0,6697 0,6697 0,9929 1,06 0,6937 0,6263 0,4159 0,25 24,65 1.518,00 mai/25 0,1712 0,6721 0,6721 1,0552 1,14 0,7169 0,6224 0,4182 0,65 24,65 1.518,00 jun/25 0,1699 0,6707 0,6707 1,0201 1,10 0,6937 0,6131 0,4169 0,91 24,65 1.518,00 jul/25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1779 1,28 0,7417 0,6076 0,4229 0,69 24,78 1.518,00 ago/25 0,1722 0,6731 0,6731 1,0817 1,16 0,7417 0,6053 0,4193 0,21 24,78 1.518,00 set/25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1361 1,22 0,7177 0,6131 0,4213 0,17 24,78 1.518,00 out/25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1764 1,28 0,7504 0,6201 0,4229 0,15 24,91 1.518,00 nov/25 0,1634 0,6642 0,6642 0,9776 1,05 0,7261 0,6286 0,4104 0,27 24,91 1.518,00 dez/25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1355 1,22 0,7504 0,6294 0,4213 0,31 24,91 1.518,00 jan/26 0,1718 0,6727 0,6727 1,0718 1,16 0,7600 0,6279 0,4189 0,28 25,04 1.621,00 fev/26 0,1207 0,6213 0,6213 0,9142 1,00 0,6862 0,6240 0,3676 0,09 25,04 1.621,00 mar/26 0,1735 0,6744 0,6744 1,1163 1,21 0,7600 0,6216 0,4206 0,10 25,04 1.621,00 abr/26 0,1679 0,6687 0,6687 0,9842 1,09 0,7307 0,6255 0,4149 0,57 25,16 1.621,00 mai/26 0,1687 0,6695 0,6695 0,9899 1,07 0,7552 0,6224 0,4157 1,24 25,16 1.621,00 jun/26 0,1709 0,6718 0,6718 1,0460 1,12 0,7307 0,6279 0,4179 2,24 25,16 1.621,00 jul/26 0,1729 0,6738 0,6738 1,0998 1,22 0,7560 0,6418 0,4200 - 25,29 1.621,00 ago/26 - - - - 1,11 0,7560 - - - 25,29 1.621,00 2026 1,15 4,75 4,75 7,45 9,34 6,09 4,47 2,91 4,59 1,53 6,79 Em 12 meses 2,02 8,32 8,32 13,50 14,65 9,25 7,75 5,09 6,49 2,06 6,79 2025 1,97 8,26 8,26 13,33 14,32 8,79 7,61 5,03 4,13 1,71 7,51 Fontes: Banco Central, CEF, Sinduscon e Ministério da Fazenda. Elaboração: Valor Data * Até o último mês de referência (1) Taxa do período iniciado no 1º dia do mês. (2) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos até 03/05/12 (3) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012 (4) Taxa efetiva; para julho projetada. (5) Crédito no dia 10 do mês seguinte (TR + Juros de 3% ao ano) Dívida e necessidades de financiamento Valores em R$ bilhões - no setor público mai/26 abr/26 mai/25 Dívida líquida do setor público Valor % do PIB Valor % do PIB Valor % do PIB Dívida líquida total 8.897,7 67,91 8.752,5 67,36 7.547,7 61,71 (-) Ajuste patrimonial + privatização -28,2 -0,21 -28,0 -0,22 -38,2 -0,31 (-) Ajuste metodológico s/ dívida -991,9 -7,57 -973,7 -7,49 -1.072,0 -8,76 Dívida fiscal líquida 9.917,8 75,69 9.754,1 75,07 8.657,9 70,79 Divisão entre dívida interna e externa Dívida interna líquida 9.347,8 71,34 9.167,6 70,55 8.225,4 67,25 Dívida externa líquida -450,0 -3,43 -415,2 -3,20 -677,7 -5,54 Divisão entre as esferas do governo Governo Federal e Banco Central 7.784,3 59,41 7.650,6 58,88 6.524,6 53,35 Governos Estaduais 978,8 7,47 968,7 7,45 898,1 7,34 Governos Municipais 82,1 0,63 80,9 0,62 84,8 0,69 Empresas Estatais 52,5 0,40 52,2 0,40 40,2 0,33 Necessidades de financiamento do setor público mai/26 abr/26 mai/25 Fluxos acumulados em 12 meses Valor % do PIB Valor % do PIB Valor % do PIB Total nominal 1.259,9 9,62 1.222,1 9,41 922,0 7,54 Governo Federal 1.083,4 8,27 1.053,5 8,11 721,5 5,90 Banco Central 48,6 0,37 46,4 0,36 112,3 0,92 Governo regional 112,0 0,85 105,2 0,81 76,5 0,63 Total primário 149,0 1,14 126,6 0,97 -24,1 -0,20 Governo Federal -213,5 -1,63 -227,0 -1,75 -315,8 -2,58 Banco Central 1,0 0,01 0,9 0,01 1,2 0,01 Governo regional 3,3 0,03 -2,4 -0,02 -15,3 -0,13 Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data * Interna e externa. Inclui INSS. Obs.: Sem Petrobras e Eletrobras. Resultado fiscal do governo central Valores em R$ bilhões a preços de maio Janeiro-maio maio Discriminação 2026 2025 Var. % 2026 2025 Var. % Receita total 1.330,3 1.275,2 4,33 256,2 242,8 5,51 Receita Adm. Pela RFB** 889,0 836,8 6,23 165,4 149,8 10,41 Arrecadaçao Líquida para o RGPS 306,3 288,6 6,15 61,6 58,5 5,25 Receitas Não Adm. Pela RFB 135,1 149,8 -9,83 29,2 34,5 -15,32 Transferências a Estados e Municípios 255,4 249,3 2,41 58,2 55,2 5,44 Receita líquida total 1.075,0 1.025,8 4,79 198,0 187,6 5,53 Despesa Total 1.118,3 989,4 13,03 251,2 229,8 9,35 Benefícios Precidenciários 493,9 451,2 9,45 122,3 117,3 4,19 Pessoal e Encargos Sociais 180,0 160,8 11,94 33,5 34,2 -2,10 Outras Despesas Obrigatórias 194,4 158,5 22,64 34,8 32,8 6,15 Despesas Poder Exec. Sujeitas à Prog. Financeira 250,0 218,8 14,24 60,6 45,4 33,64 Resul. Primário do Gov. Central (1) -43,3 36,4 -218,86 -53,3 -42,2 26,35 Discriminação mar/26 fev/26 mar/25 Valor Var. % Valor Var. % Valor Var. % Ajustes metodológicos 0,0 -19,12 0,0 29,33 0,1 - Discrepância estatística -1,3 - 0,5 - -4,1 -52,11 Result. Primário do Gov. Central (2) -73,9 - -30,5 142,69 1,6 1.086,25 Juros Noniminais -112,9 -32,55 -79,5 42,13 -69,9 -10,15 Result. Nominal do Gov. Central -188,2 -73,39 -109,4 72,04 -72,4 -36,56 Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional. Elaboração: Valor Data * Deflator: IPCA ** Somando Incentivos fiscais (1) Acima da linha. (2) Abaixo da linha
A6 | Valor | Terça-feira, 4 de agosto de 2026 Brasil mo um todo: foram produzidas 163.158 unidades de janeiro a junho,quedade9,6%. Marcelo Osakabe De São Paulo Seguindo trilha semelhante a doscarroselétricos,aimportação de bicicletas elétricas, autopropulsadoseciclomotoresdaChina quase triplicou no primeiro semestre de 2026, na comparação comomesmoperíodode2025. A participação das elétricas também cresceu rapidamente no universodasbicicletas—elaspraticamente dividem o segundo tipo mais fabricado no PIM junto com as bicicletas urbanas e de lazer, com sua fatia subindo de 13% para 20,9% em apenas um ano. As mountainbikes (MTBs) lidem o segmento,com37,8%dototal. Dados da alfândega chinesa mostram que a importação brasileira alcançou US$ 258,9 milhões nos primeiros seis meses do ano, salto de 178% em relação aos US$ 93 milhões registrados em igual período do ano passado. O volume de compras ainda é pequenonoconjuntodabalança comercial, mas fez o país saltar danonaparaaterceiracolocação entre os maiores importadores da categoria como um todo, atrás apenas dos Estados Unidos (US$ 1,02 bilhão) e da Holanda (US$ 381,2 milhões) no período. “É um mercado que cresce de forma explosiva. Tem o crescimento relacionado à alta renda, preocupado com o meio ambiente, mas principalmente dos aplicativos de delivery. São produtos mais baratos que motos ou carros, com manutenção e consumo também - é muito barato carregar a bateria e a limitação representada por ela pode ser contornada comprandose várias baterias”, diz Bruno Imaizumi, economista da 4intelligence. “Em cidades planas e com boa ofertadecicloviacomoVitória,onde moro, a atratividade desse produtoéaindamaior.” O movimento ocorre em uma crescente procura por esses modelos, que invadiram as capitais e grandes centros urbanos, impulsionados por fatores como o crescimento das entregas por aplicativo, a facilidade trazida em deslocamentos curtos e o preço mais baixo na comparação com alternativascomomotocicletas. Vice-presidente do Conselho Deliberativo da Aliança Bike, André Ribeiro acrescenta que o crescimento dos serviços de loca- ção e assinatura tem ajudado a popularizar esses modelos no Brasil no caso do delivery. “Isso ocorreporqueoentregadorutiliza o veículo de forma intensiva e perceberapidamenteoganhode produtividade proporcionado pela assistência elétrica”, explica. A maior demanda também movimenta a indústria nacional. No primeiro semestre, os fabricantes instalados no Polo Industrial de Manaus (PIM) produziram 34.122 unidades, alta de 87,2% na comparação com igual período do ano anterior, segundo dados da Abraciclo. O avanço contrasta com o comportamento da categoria coAplicativosdeentregacomoIfoode99oferecemsubsídiosemseus planos de aluguel para entregadores que optam por utilizar esses Já o segundo cenário considera maior participação do investimento estrangeiro, expansão do processamento dos minerais no Brasil e utilização crescente desses insumos pela indústria nacional. Nessa hipótese, os investimentos crescem R$ 120,9 bilhões, com impacto acumulado sobre o PIB de R$ 192,1 bilhões e geração estimada de 750 mil empregos. O estudo aponta que os maiores impactos sobre o PIB podem ocorrernosEstadosmineradores, com destaque para Pará (16,0%), Bahia (10,3%), Goiás (10,0%), Piauí(4,0%)eMinasGerais(3,8%). Porém, se houver o fortalecimento do processamento doméstico, ganhos adicionais serão observados em Santa Catarina, Minas Gerais,SãoPauloeParaná. Rafael Vazquez De São Paulo A expansão de investimentos na cadeia de minerais críticos e terras raras poderá somar entre R$ 128 bilhões e R$ 192 bilhões ao PIB brasileiro e criar de 304 mil a 750 mil novos empregos. O alcance desses resultados vai depender da estratégia adotada, segundo indica um estudo elaborado por pesquisadores da Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG) e da Universidade Federal de Juiz de Fora (UFJF), com apoio da Câmara Americana de Comércio (Amcham Brasil), que será lançada nesta ter- ça-feira em um evento em Belo Horizonte. Conforme explica o diretor de políticas públicas e relações governamentais da Amcham Brasil, Fabrizio Panzini, o estudo comparadoiscaminhosparaodesenvolvimentodacadeiademinerais críticos e terras raras no país. No primeiro, os investimentos são financiados majoritariamente por capital doméstico e a produção permanece voltada predominantemente à exportação, com baixa agregação de valor no país. Nesse cenário, o impacto acumulado sobre o PIB alcança R$ 128,7 bilhões, com geração estimada de 304milempregos. Na análise setorial, a indústria de transformação apresenta crescimento acumulado de 1,8% no segundo cenário, quase três vezes superior ao observado no primeiro. Também se destacam a construção civil (4,5%) e a indústria extrativa (4,2%). Entre os segmentos industriais, os maiores impactos são registrados em máquinas e equipamentos elétricos (16,7%), máquinas para extração mineral (9,8%), automóveis (5,5%) e máquinas e equipamentos mecânicos (2,9%). Ines249 LEOPINHEIRO/VALOR ComércioexteriorVolume é baixo, mas Brasil sai de 9o para 3o maior comprador mundial do produto Importação debicicletas elétricasda Chinacresce 178%em2026 TulioCariello:“Aeletrificaçãodeveículosteveinício,defato,comessasbicicletinhas;hoje,opaíssemovecaminhanaeletrificaçãodetudooqueandasobrerodas” modelos. Por parte do governo, há também incentivos, de olho na questão ambiental. Lançado esta semana, o Move Brasil — linha de créditoparaentregadores,mototaxistasemotociclistasdeaplicativos de transporte — incluiu as e-bikes entreaspossibilidadesdefinanciamento. Recentemente, o BNDES aprovou um financiamento de R$ 340 milhões junto a uma empresa de aluguel de bicicletas para comprar85milmodeloselétricosdestinadas a entregadores de aplicativoscomrecursosdoFundoClima. “Mas o delivery não é a única razão para o crescimento. As bicicletas elétricas também avançam na mobilidade urbana cotidiana, em deslocamentos entre casa e trabalho,serviçosde“últimamilha”,frotas corporativas, entregas próprias de empresas, condomínios, turismo e operações públicas. Há ainda uma mudança cultural: muitas pessoas procuram uma alternativa aoautomóvelquesejamaisbarata, sustentável e que não exija grande esforçofísico,alémdesermuitoinclusiva a pessoas que não têm costume de pedalar ou nunca pedalariamumabicicletacomum.” O custo de manutenção é outro chamariz. Além de combustível e manutenção de um sistema mais complexo, a motocicleta a combustão exige gastos com documentação,licenciamentoeseguro, diz Ribeiro. Já as elétricas têm custo energético muito reduzido e mecânica mais simples. “Mesmo considerando bateria, freios, pneus e manutenção preventiva, o custo por quilômetro tende a ser significativamentemenor”,diz. Dados da Secretaria de Comércio Exterior (Secex/Mdic), que registram só o que já importado, mostram que a China é com folga omaiorpaísdeorigemdessesprodutos — 93% dos US$ 84,8 milhões das bicicletas elétricas importadas pelo Brasil na primeira metade do anovieramdelá. “É algo que já é parte da vida chinesa há algum tempo. Aquela imagem que tínhamos de um mar de ciclistas nos filmes do século 20 persiste na forma de bicicletaselétricas”,dizTulioCariello é Diretor de Conteúdo e Pesquisa do Conselho Empresarial BrasilChina (CEBC). “A eletrificação de veículos teve início, de fato, com essasbicicletinhas.Hoje,opaísse move caminha na eletrificação de tudo o que anda sobre rodas, de carros e motocicletas a caminhões, ônibus e maquinário.” “Entregadorutilizao veículodeforma intensivaepercebe rapidamenteoganho deprodutividadeda assistênciaelétrica” André Ribeiro O crescimento das importações Estratégiaparamineraiscríticos podesomaratéR$192biaoPIB “A indústria de transformação sairia como a grande vencedora nesse segundo cenário em que a maior parte do processamento desses minerais seria feita dentro do Brasil. Mais Estados, além daqueles onde os minerais críticos estão localizados, poderiam se beneficiar”, comenta Panzini. “Os impactos se tornarão mais expressivos a medida que ampliarmos o processamento doméstico,desenvolvermoscadeias industriais e também quanto mais atrairmos capital estrangeiro para essa agenda.” porque tem o Brasil como um paíscomreservas,tradiçãomineral e capacidade de refino e processamento”, diz Panzini. “É parceria estratégica que faz sentido paraosdoislados,semqueoBrasil precise necessariamente tratarissocomoumaparceriadeexclusividade. É importante se manter aberto a receber todo tipo de investimento”, acrescenta, destacando que o Brasil já vem recebendo capital estrangeiro de vários países da União Europeia, Canadá, Austrália e Reino Unido, além dos Estados Unidos. Na visão da Amcham, o Brasil precisa estar aberto para receber investimentos vindos de todos os países para desenvolver essa cadeia em torno dos minerais críticos.Contudo,aoanalisarasgrandes potências globais, a China tende a ter menos interesse e fazerinvestimentosparaindustrializar esse processamento dentro do Brasil porque ela própria faz isso em grande escala dentro do seu território. Isso faz com que uma parceria estratégica com os EUA possa ser estabelecida mais naturalmente. Conforme propõe o estudo, para que o Brasil aproveite o seu potencial, a Amcham defende uma agenda de políticas públicas. Entre as prioridades estão a aprovação da Política Nacional de Minerais Críticos e Estratégicos, o fortalecimento dos instrumentos de financiamento e mitigação de riscos, a ampliação da atração de investimentos, o incentivo ao processamento e à industrialização no país e o aperfeiçoamento do ambiente regulatório para estimular investimentos de longo prazo e maior agregação de valor. “AChinajátemumacadeiadesenvolvida e muito provavelmente vai fazer menos investimentos internacionais. No caso dos Estados Unidos, há um encontro de interesses importante, “Como é um tema novo, ainda estamos no meio do desenvolvimento disso. Mas é importante que avancemos”, conclui o diretor da Amcham. também trouxe diversificação de modelos — e confusão nos consumidores. Na definição do Conselho Nacional de Trânsito Contran, bicicleta elétrica é apenas aquela emqueomotorauxiliaopedalaté umlimitede32km/henãodispõe de acelerador, mas muitos autopropelidos (que contam com acelerador e não precisam de pedal) são entendidos e vendidos como bicicleta. Existe ainda a categoria dos ciclomotores, com motor de maior potência e que podem chegara50km/h.Entreostrês,éaúnica que exige emplacamento, habilitaçãoeusodecapacete. também com modelos elétricos para competir com o mercado de motocicletastradicionais. Osetor,noentanto,nãoenxerga as bicicletas elétricas como concorrentes, diz Sergio Oliveira, diretor-executivo da Abraciclo. “São propostas um pouco diferentes. Embora a motocicleta também seja usada para essas atividades profissionais, abicicleta elétricaacaba sendo como veículo de entrada, um primeiro passo para quem querumveículomaior”,diz. Em que pese o bom momento do mercado — a produção de motos cresceu 13,3% em 2025, chegando a 1,98 milhão de unidades, o terceiro melhor ano da série histórica — Oliveira pede “condição de igualdade” com importadores quando questionado se as fabricantes nacionais não temem cenáriosemelhanteaodasmontadoras deveículosleves,quesofremcoma invasãodeeletrificadoschineses. Aconfusãosobreosusoseregras —atéhoje,algunsmunicípiosadotam regras divergem da resolução do Contran, de 2023 — pode ter ajudado as vendas na margem, já que um dos maiores atrativos de muitos modelos é a não exigência de emplacamento e habilitação. Mas ela também prejudica fabricantes, importadores, locadoras, plataformaseusuários,dizRibeiro. “O Brasil precisa de regras claras e uniformes. Uma regulamentação clara, acompanhada de fiscaliza- ção coerente, ajudaria o mercado a investircommaissegurança”,diz. “Claro que, na condição de fabricante, fazemos uma série de investimentos no Brasil, geramos 22 mil empregos diretos, sem contar os fornecedores, pós-venda, assistência técnica. A gente sabe que o mercadoéconcorrido,massehouver condição de igualdade, a gente vai seguir trabalhando para oferecer produtos de alta tecnologia”, diz. “A indústria sempre procura cumprir com todas as obrigações legais e tributárias. Muitas empresas estão trazendo importados, o importanteéqueelascumpramas mesmasregras.” O avanço do mercado brasileiro também chamou a atenção de grandes marcas chinesas. No ano passado, fabricantes como Aima e Yadea desembarcaram no Brasil - no caso da última, com fabricação nacional em Manaus e abertura de lojas próprias. Além disso, trouxeram não apenas as e-bikes, mas AL,SEeMGfavorecem mercadolivredegás sociação Brasileira de Produtores Independentes de Petróleo (Abpip). A plataforma existe desde 2023 e passou pela maior mudança desde a criação porque o mercado cresceu fortemente, a partir de 2021, com a entrada em vigor da Nova Lei do Gás (Lei 14.134). Fábio Couto Do Rio Alagoas, Sergipe e Minas Gerais são os Estados que possuem um conjunto de regras que favorece maior abertura do mercado livre de gás, ambiente no qual o consumidor pode escolher o fornecedor do insumo, de acordo com o Relivre, plataforma de avaliação das regulações Estaduais. Emvigorhátrêsanos,oRelivrefoi relançado na segunda-feira (3), após ampla reestruturação para classificar os Estados por “ratings”. Antes, o Relivre os graduava por notas ordenadas em um ranking de maior grau de aberturademercadolivredegás. O número de consumidores livres no Brasil cresceu de 18 em 2021para90em2025.Alémdisso, o número de carregadores (agentes que contratam capacidade de transporte nos gasodutos) subiu de 74 no primeiro semestre de 2021para147naprimeirametade de 2025. O total de comercializadores de gás em 2025 foi de 226, contra154em2021. Nomercadodegásnatural,aregulação é de atribuição dos Estados. Cada unidade da federação define os critérios para que um consumidor migre para o mercado livre, uma vez que os marcos legais (que reúne leis, decretos e resoluções das agências reguladoras) são diferentes entre os Estados. O Relivre avaliou o arcabouço regulatório de 20 dos 26 Estados e o Distrito Federal – os que não foramanalisadossãoEstadossemregulação ou sem concessão do serviçodegáscanalizado. Os ratings do Relivre consideram quatro pilares: isonomia no tratamento entre consumidores livres e cativos; normas para a comercialização de gás; desverticalização do mercado, que é a separação das atividades no segmento; e facilidades de migração. Os ratings vão de “A” a “E”. Márcio Félix, presidente da Abpip, afirmou que o Relivre representa um avanço no ambiente, já que a discussão sairá do terreno da capacidade da abertura de mercado em direção à competitividade dos Estados: “Haverá uma competição salutar entre os Estados, de quem tiver o melhor ambiente, melhor preço e a melhor disponibilidade”, disse. O Relivre é uma iniciativa do Instituto Brasileiro de Petróleo, Gás e Biocombustíveis (IBP), Abrace, que representa grandes consumidores de energia, e As-
Lu Aiko Otta, Jéssica Sant'Ana e Giordanna Neves De Brasília
te de contas ouvidos pelo Valor. Isso porque a reforma tributária possui uma metodologia de cálculo aprovada e homologada pelo tribunal, com base nos parâmetros definidos em lei complementar e na emenda constitucional.
Na reta final da definição da alíquota do Imposto sobre o Valor Agregado (IVA) brasileiro, criado na reforma tributária sobre o consumo, uma dúvida existe entre técnicos dos governos, do Congresso e do Tribunal de Contas da União (TCU): se o Senado poderá ou não fazer alterações no nível de tributação. A emenda constitucional de 2023, que criou o novo sistema, diz que a alíquota será fixada pelo Senado com base em cálculos elaborados pelo Executivo federal e pelo Comitê Gestor, homologados pela corte de contas. Não está claro se isso comporta ou não mudanças de mérito por parte dos senadores.
Ou seja, o governo estaria apenas seguindo a metodologia já prevista em lei e homologada pelo TCU, que garante a manutenção da carga tributária na transição de regimes tributários. Há, porém, os que temem uma interferência política dos senadores, incomodados em ter de aprovar uma alíquota alta para a Contribuição sobre Bens e Serviços (CBS), o que poderia levar à fixação de uma alíquota menor do que a calculada pelo governo e pelo TCU.
Técnicos do Senado não estão participando do grupo de trabalho criado pelo governo e pelo órgão de contas para definir a alíquota da CBS, o que tem gerado reclamações. Contudo, eles também entendem que o trabalho dos parlamentares será limitado a checar se o cálculo foi feito corretamente. A grande dúvida é o que acontecerá se o Senado encontrar divergências no resultado, ou seja, como as partes entrarão em um acordo. Um quadro do Senado também alerta que o tema ainda não foi levado para debate no nível político, o que é sempre ponto de atenção.
O Comitê Gestor é entidade responsável por coordenar a arrecadação do Imposto sobre Bens e Serviços (IBS), criado pela reforma e cujas receitas serão divididas entre Estados e municípios.
No Executivo federal, a visão majoritária é que o Senado não tem essa discricionariedade. Caberia aos parlamentares questionar erros ou omissões do cálculo, mas ainda assim esses apontamentos terão de ser repassados ao TCU, responsável por fazer o recálculo, se for o caso, enviando nova projeção para validação do Senado.
A CBS é o tributo de competência federal que substituirá os atuais impostos federais sobre o consumo. Ela passa a valer em 2027 e, portanto, sua alíquota de referência será conhecida ainda neste ano. Já o IBS entra em vigor gradativamente somente a partir de 2029. Com isso, sua alíquota será conhecida depois. Em 2027, o IBS terá uma alíquota simbólica de 0,1%.
Contudo, não caberia ao Senado fazer uma mudança na alíquota que vier a ser apontada pelo TCU, após cálculos do governo federal, segundo avaliação de integrantes do Executivo e de auditores da corte.
O papel do Senado na fixação das alíquotas da reforma é um ponto que precisará ser decidido ainda este ano. Antes, porém, será preciso coletar dados para determinar a alíquota, e essa etapa começou nesta segunda-feira (3), na chamada fase de testes da reforma tributária.
Será preciso incorporar também a arrecadação do IPI para itens produzidos na Zona Franca de Manaus. Esse imposto será extinto para a grande maioria dos casos, mas continuará na Zona Franca, para manter o diferencial competitivo do polo produtivo, que gera crédito tributário.
As empresas passaram a informar, nas notas fiscais, quanto seria recolhido com uma alíquota do IVA de 1%, sendo 0,9% da CBS e 0,1% do IBS. Os tributos não serão pagos pelos contribuintes que estiverem entregando a documentação este ano, mas as informações servirão para refinar a estimativa que, hoje, aponta para uma alíquota em torno de 28%, quando somados CBS e IBS. Esse seria o nível necessário de tributação para garantir que a arrecadação no novo sistema será igual à do atual, sem ganhos nem perdas.
Por esses motivos, o cálculo da alíquota é complexo e ainda não está finalizado, informou uma fonte ao Valor. O modelo está em construção e 'dá um trabalho infernal', resumiu. 'Não é só eu somar e dividir, eu vou ter que apresentar uma planilha para verificar o setor de calçado realmente faturou tanto em tal ano', diz.
De posse dessas informações, o governo calcula a proposta de alíquota e envia para validação e homologação do TCU. Para acelerar esse trâmite, técnicos da Receita Federal e da corte de contas têm trabalho juntos. Depois, o valor é enviado ao Senado, a quem cabe fixar a alíquota por meio de uma resolução. A previsão é que isso aconteça apenas em novembro, o que tem causado críticas por parte das empresas devido ao pouco tempo para planejamento tributário.
Aos dados das notas fiscais serão agregadas outras informações para determinar a alíquota. Uma delas é o Imposto Seletivo, também criado na reforma, que incidirá sobre cigarros, bebidas alcoólicas e açucaradas, veículos, bets e minérios extraídos. O governo ainda não mandou a proposta de regulação desse imposto ao Congresso.
Nos bastidores, a avaliação é que o ano eleitoral torna 'impossível' uma boa discussão sobre esse tributo. O risco de sair algo 'irracional', fruto da pressão de lobbies, é considerado grande. Diante desse impasse, o ministro da Fazenda, Dario Du-
O cálculo está estruturado em 12 módulos, mais um módulo central que congregará os dados. Os principais já estão prontos, mas o trabalho ainda não está concluído. Com isso, a alíquota de referência da CBS não será revelada antes de novembro, afirmou uma fonte.
da, afirmou que há possibilidade o Senado revisitar a alíquota de referência, por se tratar de uma competência soberana da Casa. Ela ponderou, porém, que esse exercício não é ilimitado e deve observar os princípios da reforma, em especial a neutralidade da carga tributária para o cidadão e a neutralidade na distribuição das receitas. 'A tarifa que vai passar a partir do ano que vem é que vai ser capaz de assegurar essas duas neutralidades', disse.
O tributarista Luiz Bichara avalia que a lei poderia ter sido mais clara quanto aos limites da atuação do Senado na definição de alíquotas. Ainda assim, ele entende que foi uma opção do próprio Congresso abrir a brecha para que os senadores possam ter atuação política, caso considerem que a fixação da alíquota da CBS pelo TCU não seja razoável.
Ele diz acreditar, no entanto, que, na prática, isso provavelmente não ocorrerá e que o Senado deverá acolher o entendimento técnico do TCU, até porque a metodologia do cálculo será elaborada pela Receita Federal e pelo Comitê Gestor do IBS. 'Assim, se o Senado decidir interferir no cálculo da CBS, estaria aberto o espaço para interferir também no cálculo do IBS, impactando Estados e municípios', comentou.
O tributarista Breno Vasconcelos, sócio do escritório Mannrich e Vasconcelos Advogados e professor da graduação em Direito do Insper, explica que, se os cálculos do TCU refletirem adequadamente o critério de neutralidade arrecadatória previsto na reforma, não haverá fundamento jurídico para alterá-los.
Por outro lado, se forem identificadas inconsistências técnicas capazes de comprometer esse princípio, ele entende que há espaço para que o Senado promova os ajustes necessários, desde que de forma tecnicamente fundamentada na legislação.
Bichara lembrou ainda que a reforma garante aos Estados e municípios a prerrogativa de alterarem posteriormente, por meio de lei, a alíquota de referência fixada pelo Senado. 'Ou seja, podem definir sua própria alíquota, maior ou menor que a estabelecida pelo Senado, de forma que os senadores deverão deixar a cargo dos legislativos locais eventuais alterações em relação ao que for calculado pelo TCU', disse. 'Em outras palavras, a prerrogativa para fixar as alíquotas é do Senado, mas seu exercício está vinculado aos parâmetros constitucionais da neutralidade arrecadatória, e não a uma escolha política livre sobre o nível de tributação', emendou.
A secretária da Fazenda do Rio Grande do Sul, Pricilla Maria Santa-
Luiz Bichara: Estados e municípios podem, depois, fixar em alíquotas próprias
A8 | Valor | Terça-feira, 4 de agosto de 2026 EspecialPrêmioValorInovaçãoBrasil Jacilio Saraiva Para o Valor, de São Paulo As empresas mais inovadoras do país compartilham um mesmo perfil: a inova- çãoéencaradacomopeçacentralnaestratégia de negócios e não se limita a iniciativas isoladas. Por isso, a destinação de recursos para a área segue uma lógica de longo prazo, menos sensível a oscilações conjunturais da economia. Reflexo dessa visão,apesquisa“ValorInovaçãoBrasil”de 2026 mostra um aumento de 17% no total investido na área pelas empresas participantes,nacomparaçãocomaediçãoanterior.Aotodo,270companhias,de26setores, direcionaram R$ 82 bilhões para inovação em 2025. O estudo também apontou maior capacidade de transformar essasiniciativasemresultadostangíveis. O levantamento, realizado pelo Valor epela“ÉpocaNegócios”emparceriacom a Strategy&, consultoria estratégica da PwC, analisou cerca de 540 cases dessas 270 empresas, para chegar a um ranking das 150 companhias mais inovadoras do país. A campeã deste ano, com nota mais alta nos quesitos analisados, foi a fabricante de máquinas agrícolas e para a construção CNH. Em seguida, aparecem Einstein,Claro,RobertBosch,Natura,Baterias Moura, Axia Energia, Embraer, Grupo Boticário e Andrade Gutierrez. Essasdezcompanhiaseaquelasquelideraram os 26 setores estudados foram premiadas na noite desta segunda-feira (3), no hotel Unique,emSãoPaulo. “Para 38% das empresas, mais de 10% das reduções de custos vieram de inovações dos últimos três anos” Willer Marcondes “As corporações mais avançadas tratam a inova- çãocomouminvestimento estratégico e criam um or- çamento protegido, vinculado a metas de resultado”, afirma Willer Marcondes, sócio para serviços financeiros na Strategy&. Entre as 20 companhias mais inovadoras do ranking, a parcela que investe mais de 5% da receita líquida em inovação passou de 45% para 80% nesta edição da pesquisa, na comparaçãocomoestudodoanopassado. O planejamento financeiro sólido nessa área tem o potencial de alavancar o crescimento e economizar recursos, que posteriormente podem fazer parte de novos ciclos de investimento. “A pesquisa mostra que, para cerca de 38% das participantes, mais de 10% das reduMuito além do discurso GABRIELREIS/VALOR “Ainteligênciaartificialsóproduzirávalor transformacionalquandoasempresasredesenharem processos,estruturaseopapeldaspessoas”,afirmou,na noitedestasegunda-feira,SilvioMeira,cientista-chefeda TDSCompanyeumdosfundadoresdoPortoDigital,em conversacomElisaCampos,editora-chefede“Época Ines249 Premiação Empresas mais inovadoras afirmam que cenário instável aumenta a necessidade de investir na área Inovaçãoganha maispesoefoco emresultados mensuráveis ções de custos no último ano fiscal resultaram de inovações implementadas nos últimos três anos”, compara Marcondes. “Em 12,5% dos casos, essas inovações foram as responsáveis por corte superior a 30% dos custos.” Na abertura da premiação, a diretora de redação do Valor e das marcas segmentadas de economia e negócios da Editora Globo, Maria Fernanda Delmas, destacou a importância de a inovação não ser relegada apenas ao caixa disponível. “Deve vir primeiro, não depender do dinheiro que sobra. O risco de não fazer isso é a empresa perder competitividade no longo prazo”, afirmou, citando os requisitos das empresas inovadoras apontados pelos especialistas que avaliaram as companhias. “A inovação também está intrinsecamente ligada à incerteza. Por isso, o aval e o comprometimento da alta liderança são fundamentais.” volva toda a organização. “Deixar de inovartemumcusto.Processosdetrabalhopodemsetornarobsoletoseasoportunidades de melhorar desfechos clínicos são perdidas”, avisa. “Por isso, a gestão da inovação não pode se resumir à definição de um orçamento, mas à construção de um portfólio de iniciativas.” João Paulo Ferreira, CEO da Natura, campeã na categoria cosméticos, higiene e limpeza, observa que justamente em momentos de mais volatilidade a inovação se torna mais estratégica para gerar valor e reduzir custos. “A adoção de plataformas tecnológicas escaláveis e compartilhadas entre Natura e Avon, implementada em 2025, reduziu entre 20% e 40% o ‘time-to-market’ e os custos de desenvolvimento”, exemplifica. A empresa investiu R$ 1,4 bilhão em inovação em 2025, 40% mais que no ano anterior, abrangendo pesquisa e desenvolvimento, tecnologia, operações, logística e sustentabilidade. Marcondes, da Strategy&, diz que em momentos de volatilidade e pressão, as companhiasquemaisinovamconseguem integrar essa prática no dia a dia e priorizam iniciativas com retorno em eficiência e produtividade, sem abandonar as apostas de longo prazo. “O interesse passa a ser [garantir]menosvolumeemaisqualidade nasiniciativasemandamento.” É o caso da CNH, primeira colocada no rankinggeralevencedoranacategoriaautomotiva e de veículos de grande porte. “Em momentos de crise, ao invés de simplesmente cortar despesas, o time propõe projetos para aumentar a eficiência e baixar os custos fixos”, diz Rafael Miotto, presidente da CNH na América Latina. “Desenvolvemos ideias que podem ‘entregar’ melhoriasouquerenderãofrutosquando omercadovoltar[acrescer].” Na mesma área, o Grupo Boticário, que também figura entre as dez companhias mais inovadoras em 2026, ressalta a necessidade ainda maior de inovar em tempos de incerteza. “O comportamento do consumidor continua evoluindo, novas tecnologias surgem e o mercado segue em transformação”, diz Gustavo Dieamant, diretor de pesquisa e desenvolvimento da companhia. “Em 2025, parte significativa do crescimento da empresa veio da inovação. Cerca de 27% das vendas do grupo originaram de produtos lançados há menos de um ano, foram cerca de 5 mil novos produtos e 2 mil reformulados.” Miotto explica que os períodos de baixa nos negócios podem provocar uma pressão maior nos projetos, mas a agenda de inovação não para. Manter as discussões com os times e as lideranças dá tranquilidade para as pessoas continuarem pensando em inovação, garante. “Falamos para todos: ‘tragam ideias para melhorar a nossa competitividade e não se preocupem com o momento do mercado ou com a capacidade de investimento. Esse é um problema que eu e o pessoaldefinançastemosqueresolver.’” Na operadora Claro, terceira empresa mais inovadora de 2026 e premiada na categoria de telecomunicações, a inova- ção ajuda a melhorar a qualidade dos serviços para os clientes e a produtividade geral do negócio, analisa o CEO SidneyKlajner,presidentedoEinstein Hospital Israelita, vice-líder do ranking geral e vencedor em serviços médicos, fala da necessidade de enxergar a inova- ção de uma maneira transversal, que enDe São Paulo Ametodologiadoprêmio“ValorInovaçãoBrasil”reúnecritérios capazesdemedirosesforçosconstantesdasempresasematividades depesquisa,desenvolvimentoe inovação.Adécimasegundaedi- çãodoestudoacompanhouodesempenhoeadisciplinade270 companhias,paraidentificaras 150maisinovadorasdopaís. Cercade540casesforamanalisados,entreeles,casesjáemexecuçãoeoutrosaindaemprovade conceito.Pelosegundoano,apesquisacontoucomaavaliaçãoconjuntadoscasespelaStrategy&, consultoriaestratégicadaPwC, responsávelpelodesenvolvimentodametodologiaeaplicaçãoda pesquisa,eporumjúriindependentedequatroespecialistasno tema.Em2026,essegrupofoiformadoporAmandaGraciano,sóciaeCEOdaconsultoriaTrama; DoraKaufman,professorada PUC-SP;HugoTadeu,diretorde inovaçãoeinteligênciaartificial daFundaçãoDomCabral(FDC);e LuizSerafim,sócio-diretordaInspiraMoveeprofessordaFGV. Negócios”napremiação“ValorInovaçãoBrasil”.Ele defendeuqueinovarexigemudançasefetivas—enão apenasdiscurso—,paragarantirasobrevivênciados negócios.Segundoele,otrabalhohumanodevese concentraremformularproblemas,criarcontexto, orquestrarinteligênciasevalidarsoluções. Rafael Miotto, presidente da CNH na América Latina, campeã do ranking 2026: agenda de inovação não para mesmo em perío Rodrigo Marques. “Contribui para que tenhamos uma rentabilidade sustentável e ajuda a gerar novas oportunidades e receitas”, diz. sumidor. “Corremos o risc tempo, ainda mais em um inteligência artificial [IA] dutos financeiros sendo la ma. “O desenvolvimento d feito com um ‘balanceam clui adaptar as novidade econômica e gerar satisfaç Na fabricante de aeronaves Embraer, entre 40% e 50% da receita anual é gerada por produtos desenvolvidos nos cinco anos anteriores. A empresa organiza o portfólio com uma visão de curto, médio e longo prazo. “No nosso ambiente de negócios, a inovação é condição básica de competitividade”, sustenta Leonardo Garnica, líder de inovação corporativa. “É com esse foco que conseguimos conquistar contratos, como o fornecimento de 19 aeronaves para atuar no aeroporto de Aspen [EUA], num negócio de US$ 500 milhões.” Na Cargill Nutrição e Saú der da categoria agronegóc atuaparamanterarelevânc gerando valor para o cliente celo Dalmagro, diretor d marketing estratégico e ino panhia. “Inovar faz parte da mo um objetivo a ser alcan “Envolve indicadores, discip deprojetosesuportedalide Na Andrade Gutierrez, do setor de construção e engenharia, a decisão de investir em inovação não é afetada por turbulências externas, como as altas nos juros ou disputas geopolíticas, diz João Martins, CEO da Consag, empresa do grupo. “A inovação já está enraizada na companhia como uma questão de ganho de produtividade, competitividade e excelência operacional”, ressalta. “E nós crescemos ao longo dos anos porque optamos por esse caminho.” O Mercado Livre, referên ria comércio, também enca comumviésestratégico.“As finem prioridades, enquan têm autonomia para testar cidir com agilidade”, detalh nato, vice-presidente de m Mercado Livre no Brasil. “E sustentado por cerca de 60 pacitaçãoemIA,realizadasa mo ano, e o treinamento d dasequipesdetecnologiae Para Carolina Sevciuc, vice-presidente de estratégia e transformação digital da Pepsico, primeira colocada em alimentos, bebidas e ingredientes, é preciso equilibrar duas frentes de gestão para conquistar bons resultados. “A primeira é a de eficiência operacional, com o aproveitamentodomodeloatual[denegócios]; e a outra é a inovação, com a capacidade de explorar novos mercados e tecnologias”, observa. Na Vitru, vencedora no s ção, preservar a inovação m ríodos de incerteza econô incorporá-la às linhas de fr cio—enãotratá-lacomoum do. Segundo o CEO Aroldo vel trabalhar com flexibilid para mudar o ritmo dos inv acordo com as oscilações “Mas sem abandonar o rigo soluçõesparaonegócio”,po Na visão de Ricardo Guerra, chief information officer (CIO) do Itaú Unibanco, destaque no setor de bancos, independentemente do cenário econômico, não é possível deixar de pensar no conA cerimônia de premiaç cínio prata do Itaú, do Go GrandedoSuledaVisa,pa ze de Bradesco Seguros, O comocarrooficialeapoio Pesquisa analisa 540 cases em execução e em prova de conceito Oestudonãoéinfluenciadopelaforçadasmarcasoudominado porempresasdaáreadetecnologiadainformação.Issoacontece porqueametodologiafoiconstruídacombaseemquestõessobreprocessosdeinovaçãoeenglobamdesdeaportesemciênciaaté iniciativasdetransformaçãodigital,avaliadasdeformasistêmicae dentrodecadasetor.Oobjetivoé mediracapacidadedeinovação, avaliandocompetênciascomo criatividade,capacidadeparagerarconhecimentoeaaplicaçãoestratégicadasnovastecnologias. tores,sendoeles:agronegócio;alimentos,bebidaseingredientes; automotivoeveículosdegrande porte;bancos;bensdecapital;comércio;cosméticos,higieneelimpeza;construçãoeengenharia; educação;eletroeletrônica;energiaelétrica;infraestrutura;infraestruturadelogística;farmacêuticaseciênciasdavida;materiaisdeconstrução;mineração, metalurgiaesiderurgia;papele celulose;petróleo,gásepetroquímica;química;seguroseplanos desaúde;serviços;serviçosdelogística;serviçosfinanceiros;servi- çosmédicos;tecnologiadainformação;etelecomunicações. Oquestionáriodeavaliação permitequeempresasdosmais diferentessetoresparticipem,detalhandosuasiniciativasetrazendodiversidadeparaaamostra.Os projetosapresentadosgeraram ativosdepropriedadeintelectual, comopatentes,demonstrandoa orientaçãoparagerarvalorapartirdoconhecimento.Aanálise consideraaspectosdainovação emquatrodimensões:planejamento,execução,resultadosereconhecimento(queenvolvepatentesecitações). Paraparticipardapesquisa,as empresasprecisamdemonstraro desenvolvimentonopaísdasinovaçõeseter,nomínimo,5%decapitalprivado.AreceitalíquidamínimadeR$500milhõesaoanoéo principalfatordecorte. Oanuáriocomosdetalhesda pesquisaeentrevistascomasempresasdotopodorankingvaicircularnodia18deagosto,encartadocomoValor,paraassinantes. Tambémserápossívelacessaros conteúdoscompletosnosite. Aamostrafoidivididaem26se-
Impacto, Banco Central, Belo Horizonte, Brasil Atualize, Brasil Central, Brasil Conjuntura, Capital Fixo, Cidade
Painel, Clarice Couto De - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing
译文整体忠实度较高，能够准确传递商业和经济核心信息。但在处理表格数据、页码/标签以及长文本段落时出现了明显的质量缺陷。
3 / ago / 26 后重复出现了数字 26（例如 3 / ago / 26 26 0,00%），这在原文中并不存在，属于幻觉/重复录入。GDP (十亿雷亚尔) * 3.251 对应的 2026 年第1季度数据被正确翻译，但部分年度对比数据的对齐度在 Markdown 转换中显得混乱，虽数值在，但结构损坏。2.428,81 至 2.826,65）在译文中虽然保留，但缺乏清晰的表头对应，导致阅读困难。remote_md_041_Valor_Econo_mico_-_04_08_2026，属于典型的内部清理标签未删除，定义为交付缺陷。B5 页、A12、Página A13、A8 / Valor 等，应在最终交付物中进行格式化处理或去除，而非直接保留原始标记。apurar tráfico de influência por Lulinha，译文将其扩充为 调查卢利尼亚涉嫌权钱交易（影响力交易）。虽然含义相近，但加入了非原文的解释性词汇。[具体内容缺失]。虽然这是诚实的做法，但在专业翻译交付中，应对此类问题在报告中注明，而非在正文中插入此类非正式标签。CNH 的描述在两个不连续的段落中被切断，且部分句子（如 “我们面临着……风险。”）由于源文件 OCR 缺失导致译文变成了无意义的碎片。存在阻塞性问题 (Blocking Issues Found)。 主要问题集中在数据重复录入（幻觉）、内部处理标签残留以及分栏导致的文本重复/顺序混乱。建议重新校对表格数据并清理所有内部标签。