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国防
一个军事上强大的德国 会让欧洲大陆更安全吗？
海湾战争推高了燃油价格，并为石油公司带来了多年来的最高利润。与此同时，由于海湾战争，全球五分之一的石油运输在很大程度上被封锁。仅在今年上半年，西方世界最大的五家石油公司就赚了超过 685 亿美元。这比一年前增加了 80 百分比。如果加上全球最大的公司——沙特阿拉伯的 Saudi Aramco (沙特阿美)，还将增加 652 亿美元。“尽管霍尔木兹海峡造成了前所未有的供应中断，但我们再次证明了我们维持业务的能力，”Saudi Aramco (沙特阿美) 首席执行官阿明·纳赛尔表示。
上半年。
比利时、卢森堡、荷兰、奥地利和法国 4,20 € / 5,20 €，英国 4,00 GBP / 5,00 GBP，瑞士 5,50 CHF / 6,50 CHF，波兰 23,00 PLN / 27,00 PLN G 02531 价格 3,80 €
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联邦政府正在考虑与法国共同完全接管这家德法联合坦克制造商。 KNDS (德法联合装甲车辆公司) 可能会被国有化
在德法联合坦克制造商 KNDS (德法联合装甲车辆公司) 的首次公开募股（IPO）暂时失败后，公司、联邦政府和所有者正在就替代方案进行谈判。根据《商报》从政府渠道获得的信息，其中一个选项是德国和法国将 KNDS (德法联合装甲车辆公司) 完全收归国有。目前，该公司由法国政府持有半数股份。
圣托里尼协议 (SANTORINI-DEAL)
德意志银行 进行反击并起诉 原告。
68,5
十亿美元 仅五家最大的 西方 石油巨头在第一
来源：自行 计算
以及希望出售其股份的德国 Bode 家族和 Braunbehrens 家族。 原计划是德国购买该公司 40 % 的股份，法国将其持股比例降低至 40 %，其余 20 % 通过上市发行。在原定于 7 月的首次公开募股 (IPO) 被推迟后，目前正在考虑在 9 月再次
在周二公布季度数据时。这在一定程度上是通过利用替代基础设施实现的。 当消费者在加油站支付的费用越来越多时，石油巨头每售出一桶原油赚取的利润比以往任何时候都高。民众的不满情绪正在增长，尤其是在美国。在那里，要求对战争获利者征收超额利润税的呼声开始出现。 甚至美国总统唐纳德·特朗普也介入其中。“他们利用短缺赚了太多的钱，”他在谈到美国石油公司埃克森美孚和雪佛龙时表示，“我不喜欢这样。”但据专家评估，石油巨头的上涨是由战争驱动的，因此在时间上是有限的。
续见第 00 页
尝试启动。据内部人士透露，联邦政府的相关参与者目前仍持乐观态度，认为 9 月份可以成功。但也在讨论另一种方案，即德国和法国首先各持 50 % 完全接管这家坦克制造商。相关家族将获得 20 % 股份的回购权，以便日后将其推向股市。 6
克劳斯·戈尔登斯坦 (CLAUS GOLDENSTEIN)
一名消费者权益律师 令人质疑的 手段。
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热浪、强降雨、 干旱：厄尔尼诺正在改变
市场
德国股票指数 (DAX) 26.222 点 +0,85 %
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德国股票指数 (MDAX) 32.560 点 +0,15 %
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德国股票指数 (TecDAX) 3.979 点 +0,67 %
欧洲斯托克 50 指数 (E-Stoxx 50) 6.487 点 +0,94 %
道琼斯指数 53.971 点 +1,49 %
纳斯达克指数 26.357 点 +1,71 %
标准普尔500指数 7.683 点 +1,08 %
日经225指数 63.958 点 +0,32 %
欧元 / 美元 1,1524 美元 +0,13 %
黄金 4.081,09 美元 +0,66 %
石油 80,37 美元 -3,84 %
上涨者
拜耳 +3,67 % 48,85 €
[公司名称缺失] +3,60 % 63,68 €
IMAGO / Arnulf Hettrich, Boris Roessler / dpa
大众汽车集团, 宝马, 梅赛德斯-奔驰集团,
[公司名称缺失] +2,97 % 151,92 €
下跌者
-11,54 % 25,75 €
-8,92 % 40,86 €
阿迪达斯 -2,34 % 160,95 €
天气现象
原材料市场。
n8n 竞争产品
到目前为止，这家科技 巨头与这家柏林 初创公司一直以 合作伙伴身份出现。但 调查显示： 这家 DAX 指数公司 计划推出一款竞争 产品。
骤减
集团净利润下降 88 % 导致股价下跌。 第二季度利润 骤减的原因是持续 高企的航空煤油价格。
美国在世界外汇 市场采取的惊人 干预措施有充分的 理由。他对日本的 赞赏并不在 动机之列，他表示。
4 能源：激进的紧缩 计划、运营记录 以及贸易部门的 非凡表现，使 石油巨头比以往任何时候都更盈利。
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6 紧急方案 KNDS (德法联合装甲车辆公司) 将成为国企？这家德法联合坦克制造商的上市计划已失败。目前联邦政府正与该公司讨论后续方案。
7 外汇 美国与日本共同支撑日元。问题是：为何如此？
8 国防 联邦共和国将成为军事强国，从而改变欧洲的力量对比。这是否会让欧洲大陆更加安全？
国防
联邦共和国将成为军事强国，并改变欧洲的力量对比。
10 乔治亚·梅洛尼 在难民涌入休达（Ceuta）之后，这位意大利总理在布鲁塞尔的影响力正在增强。
11 弗拉基米尔·泽连斯基 乌克兰总统更换了多名部长。并非所有领导层成员都获得了普遍认可。
本期内容
人名索引 Aldach, René ...............................................33 Anderson, Bill ..............................................21 Arya, Vivek ...................................................34 Baum, Nico .................................................24 Bessent, Scott ..................................7, 12, 39 Blume, Oliver ..............................................16 Bode, Sven ..................................................24 Bosoni, Toril ...................................................4 Bromhead, John ...........................................7 Brunner, Magnus ........................................10 Bürkl, Rolf ...................................................23 Burry, Michael .............................................19 Chmara, Jewhenij .......................................11 Diaz-Alvarez, Enrique ..................................36 Drapatyi, Mychajlo ......................................11 Eibl, Richard ................................................24 Erndl, Thomas ...............................................6 Fedorow, Mychajlo ......................................11 Fintl, Peter ...................................................34 Fix, Liana ........................................................8 Frederiksen, Mette .....................................10 Friske, Sven .................................................24 Gady, Franz-Stefan ........................................8 Gallardo, Raphaël .......................................36 Goldenstein, Claus .....................................24 Gottlob, Frederik .........................................24 Grande-Marlaska, Fernando ......................10 Greenspan, Alan .........................................36 Gulden, Björn ..............................................23 Gupta, Aneeka ............................................32 Hansen, Neil ..................................................4
目录
Hartung, Markus ........................................24 Herrmann, Dennis ......................................24 Hornbach, Albrecht ....................................33 Infantino, Gianni .........................................40 Ives, Dan ......................................................19 Iwata, Troy .....................................................8 Kagan, Robert ...............................................8 Källenius, Ola ..............................................16 Karp, Alex .......................................13, 19, 39 Katayama, Satsuki ........................................7 Klein, Christian .....................................18, 33 Krugman, Paul ............................................36 Le Pen, Marine .............................................8 Emmanuel Macron (埃马纽埃尔·马克龙) ......................................8 Mandon, Fabien
............................................8 Martini, Gregor Prizmic ..............................24 Maurice, Paul ................................................8 Mélenchon, Jean-Luc ...................................8 Giorgia Meloni (乔治亚·梅洛尼) 8, ....................................... 10 Menke, Frauke ............................................20 Merz, Friedrich ..............................................8 Morgan, Daniel ...........................................19 Naeve, Klaus ...............................................24 Nagai, Shigeto ...............................................7 Nedeljkovic, Milan ......................................16 Nesemeier, Christoph .................................33 Nogat, André ...............................................24 Oberhauser, Jan ..........................................18 Özdemir, Cem
.............................................19 Panah-Pouri, Ali Reza .................................24 Peters, Robert .............................................14 Piantedosi, Matteo .....................................10 Pistorius, Boris ..............................................6 Pouyanné, Patrick .........................................4
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
8 专栏 为什么取消优惠增值税率有助于减少官僚主义，克莱门斯·富斯特（Clemens Fuest）在“经济人”（Homo Oeconomicus）中对此进行了阐述。
12 外汇市场 美国政府向东京提供帮助并支撑日元。美国总统试图以此解决他的四个问题。
13 炼油厂 只有市场的特殊情况才使其目前成为石油巨头的利润引擎。这将是一次短暂的回归。
13 数据分析 Palantir 蓬勃发展，而欧洲仍在摸索。开发欧洲替代方案的时间紧迫。
14 客座评论 欧洲需要更强的未来竞争力。我们必须系统性地塑造未来，而不是仅仅管理危机。
Powell, Jerome ...........................................36 Putin, Wladimir ...........................................13 Reischmann, Thomas .................................23 Roffmann, Hannes .....................................24 Rorsted, Kasper ..........................................23 Rother, Christopher ....................................24 Rusche, Anna ..............................................23 Sánchez, Pedro ...........................................13 Sawan, Wael ..................................................4 Schmidt, Matthias ......................................16 Schnider, Dominic ......................................32 Schön, Nadine ............................................14 Schwarz, Daniel ..........................................16 Selenskyj, Wolodymyr (弗拉基米尔·泽连斯基) ................................11 Sewing, Christian .......................................20
Shirai, Sayuri .................................................7 Spittler, Ante ...............................................38 Spohr, Carsten ............................................22 Starmer, Keir .................................................8 Staunovo, Giovanni ....................................32 Steinhäuser, Sebastian ........................18, 19 Stephan, Ulrich ...........................................34 Stotz, Olaf ...................................................33 Streichert, Till .............................................22 Swyrydenko, Julia .......................................11 Sybiha, Andrii ..............................................10 Syrskij, Oleksandr .......................................11 Takaichi, Sanae .............................................7 Thiel, Peter ...........................................19, 38 Trump, Donald (唐纳德·特朗普)
..........4, 8, 11, 12, 13, 19, 39 Tusk, Donald ..................................................8 Ubben, Jeffrey ............................................33 Umjerow, Rustem .......................................11 von der Leyen, Ursula ................................10
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
邻国反应持怀疑态度。
von Preen, Alexander .................................23 Warsh, Kevin ...............................................36 Weidensteiner, Bernd .................................36 Weizenhofer, Marc ......................................23 Williams, John ............................................36 Woods, Darren ........................................4, 13 Zakaria, Fareed .............................................8
企业索引 AB ProzessPartner ......................................24 About You ....................................................39 阿迪达斯 (Adidas) ..........................................23 法航-荷航 (Air France-KLM) ...........................................22 Alphabet ......................................................34 Alstom ...........................................................6 Amazon .......................................................34 AMD .............................................................39 Apollo ..........................................................21 Audi .............................................................16 Auto1 ...........................................................38 AWS .............................................................13 美国银行 (Bank of America) .........................................34 拜耳 (Bayer) .....................................................21, 33 Berenberg ...................................................24 宝马 (BMW) .....................................................16, 17 多特蒙德足球俱乐部 (Borussia Dortmund) ....................................40 BP ..................................................................4 Bradeum ......................................................24 凯捷 (Capgemini) ...................................................34 CasinoZorgplicht ........................................24 Celonis .........................................................18 Chapsvision ..........................................13, 19 Cherry Ventures ..........................................38 雪佛龙 (Chevron) .........................................................4
失去主导地位
在中国市场对内燃机的依赖 将成为宝马和梅赛德斯-奔驰集团的致命伤。 这些制造商仅在一个市场中的表现优于竞争对手。
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
16 汽车工业 德国豪华车制造商仅在一个市场中的表现优于竞争对手。
17 汽车制造商 丰田上调其利润预期。
18 软件 克隆而非合作？SAP 团队开发出针对合作伙伴 n8n 的竞争产品。
19 人工智能 Palantir 以创纪录的季度业绩令人信服。但其增长几乎完全依赖于美国。
20 圣托里尼交易 德意志银行抵制伦敦原告。
21 制药 拜耳 第二季度的表现超出预期。
22 航空 欧洲最大的航空公司集团在第二季度表现疲软。
23 体育用品 在专业零售领域，足球世界杯带来了一些增长。那么现在呢？
24 私人银行 Berenberg 财富管理部门的高管离职。
24 投资者诉讼 柴油门与在线投注：Goldenstein 律师事务所代表数千名受害者。其手段是否值得质疑？
26 能源转型 电池研究人员测试量子飞跃。
32 极端天气 厄尔尼诺现象改变大宗商品市场。
33 股票 “内部人士的乐观情绪无法被扼杀”。董事会和监事会在 7 月几乎没有出售自家公司的股票。
34 资金投资 现在进入芯片股是否值得？
35 税务 自雇人士如何正确抵扣公司用车费用。
36 美国基准利率 美联储是否将抗击通胀的任务推给了债券市场？
38 金融行业 柏林金融科技公司 Moss 获得数十亿估值。
39 华尔街 霍尔木兹海峡的希望将 S&P 500 推至新高。
40 市场洞察 足球股票是一场风险巨大的赌博。
大宗商品市场承压
极端天气可能会大幅推高咖啡或玉米的价格。工业金属的价格也可能上涨。
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IMAGO / dts 新闻社, Kay Nietfeld / dpa, 梅赛德斯-奔驰集团, Moss 新闻图, Hannes P. Albert / dpa, DEEPOL by plainpicture, IMAGO / Xinhua
今日话题
政治
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在德法联合装甲车辆公司 KNDS 的首次公开募股（IPO）暂时失败后，相关企业、联邦政府和所有者正在就替代方案进行谈判。《商报》获得了来自政府部门的消息，这些消息与原计划有所偏差。据此，其中一个选项是德国和法国将 KNDS 完全收归国有。目前，这家生产豹 2 (Leopard 2) 主战坦克和 Boxer 多用途车辆的公司由法国政府以及德国的 Bode 和 Braunbehrens 两个家族各持有一半股份。然而，这两个家族希望出售其股份。为了确保德国对这家重要国防供应商的影响力，联邦政府希望入股。
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原计划是德国购买该公司 40 Prozent 的股份，法国将其持股比例降低至 40 Prozent，其余 20 Prozent 通过上市发行。这本应在 7 月初完成。但由于家族成员认为估值不足，IPO 在短期内破裂。
几个月前，KNDS 的估值被估计在 250 亿欧元左右。由于目前国防股票的市场环境较为困难，如果在 7 月上市，估值可能会降至 15 亿欧元以下。由于德国政府入股的价格与市场价格挂钩，这意味着家族成员在出售这 40 Prozent 股份时获得的收益也将低于预期。据估计，该金额约为 70 亿欧元。
目前的考虑是在 9 月再次尝试 IPO，并执行原定的政府入股方案。内部人士称，联邦政府也对此寄予希望。为此方案的所有准备工作已经就绪。联邦经济部和国防部已达成一致，在此之后将逐步将政府持股比例降低至 30 Prozent。
但目前尚不清楚届时的市场条件是否真的会改善。在 2024 和 2025 年股价大幅上涨后，国防股票正处于整合期。例如，莱茵金属 (Rheinmetall) 的股价与年初相比下跌了约 25 Prozent。变速箱制造商 Renk 的股票在同一时期下跌了约 11 Prozent。
不过，也有反例。造船公司 TKMS 和传感器专家 Hensoldt 的股价明显高于年初的报价。由于市场环境的不确定性，
这家德法联合装甲车辆公司的 IPO 已经失败。现在联邦政府和公司正在讨论如何继续推进。据内部人士透露，目前有多个选项。
针对 KNDS 的未来，现在也在讨论其他可能性。在完全国有化的选项中，德国将接管 50 Prozent 的股份，而法国已经持有另一半。这首先能给公司带来稳定性，并激励投资者在未来的 IPO 中给出更高的估值。在这种情况下，所有者家族将获得 20 Prozent 股份的回购权，以便按原计划将其推向股市。
这种情况是否会发生尚不明确。据传，所有者家族对这一替代方案并不十分认同。
议会内部也存在质疑。有人认为没有理由不执行原计划，即德国购买该公司 40 Prozent 的股份，法国将其持股比例降低至 40 Prozent，其余 20 Prozent 则通过...
Jan Hildebrand, Julian Olk, Frank Specht 柏林
紧急交易
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联盟党议会党团的国防政策发言人托马斯·恩德尔（Thomas Erndl）告诉《商报》，如果不能在第二次尝试中实现上市，那么就无法进行。这位基社盟（CSU）政治家强调，联邦政府必须确保德国在对该公司的影响力方面与法国保持平等，并确保相应的价值创造份额。他表示：“政府不能仅仅为了在困难的市场环境下为现有股东谋取最大收益而参与‘交易’。”
联邦政府的相关参与者也对 9 月份能够成功上市持乐观态度。联邦经济部的一位发言人在回复查询时表示，双方已达成协议，拟收购 40 Prozent 的股份：“我们坚持这一意向，因为 KNDS (德法联合装甲车辆公司) 对德国的安全利益具有重大意义。”
联邦国防部长鲍里斯·皮斯托里乌斯（Boris Pistorius，社民党）近期访问了 KNDS (德法联合装甲车辆公司) 在卡塞尔的工厂。他在那里确认，德国将坚持入股该公司。皮斯托里乌斯表示：“我们希望将这项关键技术保持在德国的控制之下——并与我们的法国合作伙伴保持平等。”他没有透露拟议入股方案的具体细节。部长解释说，德国希望确保影响力，“无论以何种形式”。
KNDS (德法联合装甲车辆公司) 计划大幅扩大生产
根据招股说明书，KNDS (德法联合装甲车辆公司) 旨在成为“领先的泛欧陆基防御系统供应商”。在主战坦克领域，该公司目前在欧洲的市场份额为 69 Prozent。若仅看德国和法国，该份额则为 100 Prozent。在装甲车辆领域，该公司的份额为 68 Prozent。其产品范围还包括火炮系统或所谓的“自杀式”无人机。
为了满足高需求，KNDS (德法联合装甲车辆公司) 计划全面扩大其生产能力。根据招股说明书，2027 年将在英国开设一个车辆生产基地，此外还计划在意大利的安尼亚尼（Anagni）建立一个生产爆炸物的“硝化甘油工厂”。
此外，该集团正在将其他工业部门的生产基地进行转型。2025 年，KNDS (德法联合装甲车辆公司) 在格尔利茨（Görlitz）接管了法国火车制造商阿尔斯通（Alstom）的一家旧工厂。这家德国公司已经投资 65 百万欧元将该工业基地转换为军事生产。KNDS (德法联合装甲车辆公司) 计划在 2027 年在德国开设一个“完全集成”的生产基地。
该公司生产德国的豹 2 (Leopard 2) 主战坦克和法国的勒克莱尔 (Leclerc) 主战坦克。在 6 月份于巴黎举行的 Eurosatory 武器展上，KNDS (德法联合装甲车辆公司) 展示了 Capint 坦克项目，作为勒克莱尔可能的继任者。该坦克基于最先进的豹 2 A8 底盘，并将配备一个法国制造的无人炮塔。
KNDS (德法联合装甲车辆公司) 还参与了由欧洲国防基金资助的、旨在研发未来欧洲主战坦克的 Marte 项目，以及德法主战坦克项目 MGCS，但后者的前景日益不明。
去年，这家德法合资公司获得了价值 135 亿欧元的新订单，年底的订单积压量为 331 亿欧元。KNDS (德法联合装甲车辆公司) 雇佣了约 11.000 名员工，2025 年实现营收 44 亿欧元——比前一年增长了近 16 Prozent。
路透社，Christian Lademann / 德新社 (dpa)
美国与日本共同支撑日元。问题在于：为什么？显然，日本政府首脑非常需要财政政策方面的援助。
在“空军一号”总统专机上，唐纳德·特朗普在周末解释了为什么他的政府在这次历史上最大规模的货币干预行动中帮助日本：美国与“日本关系良好”，且财力雄厚。“日元疲软，他们希望得到一些支持。我们永远支持日本，”总统表示。
此前，日本央行抛售了美元储备，买入了约 590 亿美元的日元，以支撑本国货币。一天后，美国央行自 2011 年地震灾难以来首次介入，买入了数量未公开的日元。这次可能经过协调的措施取得了成效：日元汇率回升，美元兑日元的汇率在两个交易日内从接近 164 降至 155,31。
触发因素是日本政府首脑高市早苗的经济政策：尽管债务水平超过经济规模的 200%，但她仍主张采取高额政府支出，这使国家陷入了一种“日元陷阱”，并威胁到美国债券市场。
Getty Images / Westend61
结论：日元暴跌与债券收益率飙升 自高市于 2025 年 10 月初就任以来，本就疲软的货币从之前的 150 跌至近 164 日元兑 1 美元。与此同时，十年期日本国债 (JGB) 收益率从 1,66 飙升至 2,9%——创 30 年来最高水平。更重要的是：到目前为止，日元的下跌主要由日本与海外之间不断扩大的利差驱动，因为日本银行 (BoJ) 直到 2024 年仍坚持零利率政策。因此，资本更倾向于流向海外。但自 2025 年年中以来，这种关联不再起作用：尽管央行在 6 月将基准利率提高至 1%，从而缩小了利差，但日元依然在下跌。
日元暴跌的主要因素是什么？ 对于曾在日本银行货币政策委员会任职的经济学家白井早苗来说，原因很明确：“市场将日元贬值与财政政策担忧联系在一起。”白井指出，高市在就任前就主张在债务高企的情况下增加政府支出并维持低利率。高市将此定义为“负责任的、前瞻性的财政政策”：即通过高增长来降低债务率，尽管债务总量本身在继续增加。白井说：“当她确定将出任首相时，债券收益率开始上涨，日元开始下跌。”
为什么债券市场的信号长期没有引起反响？ 高市长期忽略了这些预警信号。在对汽油价格进行昂贵的补贴后，她在 6 月宣布，政府和企业到 2040 年将在 17 个战略经济领域投资约 2 万亿欧元。7 月底，她又宣布将食品消费税从 8% 降至 1%，期限为两年。这完全没有考虑国家预算和投资者的担忧。
此外，白井批评政府内部并非声音统一：财务大臣片山早苗 (Satsuki Katayama) 多次警告日元疲软带来的通胀风险，而高市的经济顾问则淡化了其影响。
为什么现在进行干预？
日元兑美元汇率 日元对干预措施的反应
外汇
外汇
马丁·科林 (Martin Kölling) 东京
30.7.：日本与美国共同干预
30.4.：干预开始
8.2.2026：日本号召重新选举后，自民党 (LDP) 失败
2025 年 10 月初：预见将接任首相之职
随着日元贬值，日本正在进口通货膨胀，尤其是在食品方面：自疫情以来，超市价格上涨了约四分之一，而核心通胀率维持在 3% 左右。这引发了选民的不满。然而，高市早苗在民调中的受欢迎程度目前大幅下降，这增强了她在党内对手的地位。与此同时，投资者也增加了压力。穆迪分析（Moody’s Analytics）高级经济学家约翰·布罗姆黑德（John Bromhead）指出，针对日元的投机性空头头寸接近历史高点，且过度规模的套利交易（Carry-Trade）头寸此前推动了全球股市的繁荣。在套利交易中，投资者在货币疲软且利率较低的国家借款。如果日元大幅上涨，这些头寸将面临被强制平仓的风险——从而给全球股价和债券收益率带来压力。
为什么美国也提供帮助？
在华盛顿，日元疲软早已被视为一个问题，尤其是对于财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）而言。周日，他在 X 平台的一篇帖子中称该货币被“严重低估”。市场认同这一评估，争议仅在于程度。汇率的进一步下跌也将给美国债券市场带来风险：牛津经济研究院（Oxford Economics）的永井茂人（Shigeto Nagai）解释称，日元无序暴跌结合利率上升，可能会促使日本大型投资者抛售美元资产并转而投资日本，这将进一步推高已接近多年高点的美国十年期国债收益率。三十年期美国国债收益率最近达到了 19 年来的最高水平。
接下来的走势如何？
摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析师认为此次干预是“一次暂时的汇率冲击，而非趋势反转”：如果美国利率不下降，由于对日本财政政策的担忧依然存在，美元在中期内可能会再次走强。
经济学家舒尔茨（Schulz）认为今年还需要两次加息才能扭转市场情绪：“日本需要重新找到一条可信的路径。”
157,41 ¥ = 1 US$
经济人 (HOMO OECONOMICUS)
为什么取消优惠增值税率有助于减少官僚作风。
目前德国的国家财政面临压力。所有支出和税收优惠都必须经过审查。那些以分配目标为由而设立的优惠，只有在能够精准定位时才应予以维持。也就是说，它们必须真正惠及那些确实需要支持的人群。
在增值税方面，这一目标被严重违背。目前，食品以及许多其他商品的税率并非 19 ％ 的标准税率，而是 7 ％ 的优惠税率。不同的税率使得增值税变得复杂且行政成本高昂。
其理由是，低收入人群将很大一部分收入用于购买食品。但优惠增值税率并非正确的工具。它不仅减轻了低收入者的负担，还减轻了所有消费者的负担，而且优惠税率适用于许多商品，而非仅限食品。此外，家庭消费水平越高，获益就越多。
优惠增值税率每年给国家带来 435 亿欧元的损失。然而，通过更低成本的手段也能实现社会政策的减负目标。根据最新的可用数据，人口中较低收入的一半人群，其家庭在食品和无酒精饮料上的支出每月约为 250 欧元。因此，优惠税率每月为这些家庭减轻 30 欧元的负担。从整体经济来看，这相当于每年 72 亿欧元。如果减轻负担才是真正的目标，那么可以通过直接转移支付的方式将这笔钱交给这些家庭。
累进增值税的概念提供了一种实施路径。其核心想法是，未来对所有商品征收相同的增值税率，但向低收入消费者提供一项补偿，使其获得的减负程度与食品优惠税率相似。
原则上，数字技术允许在每次支付时识别低收入人群，并且在涉及食品时，立即向其退还与优惠税率之间的差额。但也有更简单的办法。例如，所有属于低收入半数人口的家庭，每年可获得平均每户 360 欧元，或每人 180 欧元的年度款项。在行政实施上，可以通过联邦财政部开发的新直接支付机制来实现。
与 72 亿欧元的财政成本相对，取消优惠税率将带来 435 亿欧元的额外收入。利用 362 亿欧元的盈余，可以将增值税标准税率降低约两个百分点，或减少新增债务。随之而来的增值税简化将减轻许多企业和税务机关的官僚负担。这也将释放一个信号，表明德国具备改革能力。
克莱门斯·福斯特 (Clemens Fuest) 是慕尼黑 Ifo 研究所的所长。
联邦共和国正成为一个军事强国，从而改变了欧洲的力量对比。 这会让这个大陆变得更安全吗？还是会唤醒那些被认为已经克服的旧恐惧？
Dana Heide, Friederike Hofmann, Moritz Koch 华盛顿、巴黎、柏林
当一名联邦总理强调一些看似理所当然的事情时，这些话可能只是客套话——也可能包含着特殊的信号。无论如何，值得对此保持警觉。最近在总理府就发生了这种情况。 弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）召集了最重要的欧洲合作伙伴：法国总统埃马纽埃尔·马克龙、意大利总理乔治亚·梅洛尼、波兰总理唐纳德·图斯克，以及当时（6月底）仍在任的英国首相基尔·斯塔默。会议的核心议题正是欧洲的安全。在俄罗斯破坏和平、美国重新审视其保护者角色之际，欧洲各国希望展示团结。
国防
默茨在欢迎宾客后，说了这样一句话：“当德国变得更强大时，我们的邻国应该感到更加安全。” 一个强大的德国——这是其他欧洲国家长期以来一直要求的。一个不再躲在纳粹历史阴影之下，而是投资于大陆军事防御的德国。但这个德国是否能保持值得信赖——还是会陷入旧有的霸权模式，再次成为其邻国的威胁？ “比起德国的无所作为，我更不担心德国的力量，”波兰外长拉多斯瓦夫·西科尔斯基（Radosław Sikorski）在十五年前曾这样表述。现在，西科尔斯基的这一主张正面临现实的检验。欧洲正在发生变化，因为德国已经发生了变化。
由于俄罗斯袭击乌克兰而受到警示，欧洲大陆中心正崛起一个具备战争能力的国家——这改变了欧洲的力量对比。到 2029 年，联邦德国的国防支出将超过 1500 亿欧元，大约相当于英国和法国的总和。美国政治学家罗伯特·卡根 (Robert Kagan) 担心，德国军事地位的重新崛起将“产生与其他欧洲强国的紧张关系，而不仅仅是与俄罗斯之间”。
那么，这次“时代转折” (Zeitenwende) 是否会带回一个人们认为早已克服的创伤？对德国权力的恐惧？
这种由历史决定的担忧被当前的政治趋势所加强：即 AfD (德国选择党) 的支持率上升。自第二次世界大战结束以来，德国首次出现一个在民调中领先且质疑欧洲一体化进程的政党——而一体化正是用以调和德国权力与欧洲之间关系的核心机制。
“对德国钱包权力的恐惧”
AfD 接管政府目前看来可能仍不现实。但这并不意味着没有冲突威胁。外交关系协会 (CFR) 高级研究员莉亚娜·菲克斯 (Liana Fix) 在接受《商报》采访时指出了“对德国钱包权力的恐惧”：德国变得越强大，其他欧洲国家在不同意德国对欧洲及在欧洲的构想时，就越难以说“不”。
弗里德里希·默茨 (Friedrich Merz) 意识到了这一危险。早在今年春季，他在访问华盛顿期间与菲克斯会面。他想与她讨论她在外交政策专业期刊《外交事务》(Foreign Affairs) 上发表的一篇文章：《欧洲下一个霸权国家——德国权力的危险》。菲克斯在文中建议，柏林必须认识到“伴随其优势而来的风险，并通过将其国防能力纳入更紧密的一体化欧洲军事结构来约束德国权力”。7 月中旬在北莱茵-威斯特法伦州布吕尔 (Brühl) 举行的德法部长级会议正是为了建立这种信任，此前共同战斗机项目 FCAS 的终止曾使两国关系承压。
在布吕尔，默茨和 埃马纽埃尔·马克龙 宣布，德国常规部队将首次参加法国核力量的演习。这一信号表明：德国并非单独行动，而是与欧洲伙伴结合得更加紧密。
总理希望在关于德国新实力的讨论失控之前，应对对德国霸权的恐惧。默茨的顾问们（不愿被引用）也强调了这一点。未来德国外交政策最重要的任务之一，将是维护战后赢得的邻国信任。而这之所以困难，是因为重新武装恰逢 AfD 的崛起，该党领导层质疑德国的西方绑定，讨论退出欧盟，并向克里姆林宫献媚。
目前，不安情绪已在欧洲蔓延。虽然程度尚未达到干扰欧洲共同国防努力的政治动力，但这种情绪已清晰可见，并且它
国家元首 梅洛尼、图斯克、 马克龙、默茨 （从左起）： 关乎欧洲的安全。
dpa, AFP (2) [M]
当德国变得更强大时， 我们的邻国应该 感到更加安全。
（这种担忧）可能会继续增长，尤其是因为它被民粹主义者巧妙地利用。以法国为例：在总统大选前一年，莱茵河对岸这个大邻国的转变已成为讨论的话题。法国人担心，柏林的思维方式将更倾向于国家主义而非欧洲主义。与此同时，巴黎意识到欧洲的军事领导地位可能会转移到德国手中。
“在法国，最大的担忧是对工业和军事衰落的恐惧，”法国国际关系研究所（Ifri）的德法关系专家保罗·莫里斯（Paul Maurice）表示。法国人对联邦政府加强推进国家项目（例如建立自己的军事卫星星座）持批评态度。而法国则寄希望于欧洲的 Iris2 项目。FCAS（未来空战系统）的失败以及德国战略的不透明，进一步增加了不安感。尽管总理在外交上做出了努力，但法国人仍在质疑：德国打算做什么？莫里斯解释说，联邦国防军深受大西洋主义传统影响，而在法国看来，这与加强欧洲主权的努力并不相符。
紧张的预算状况使局势进一步恶化。与德国不同，法国的财政空间有限。5月中旬，法国参议院财政委员会听证会上，总参谋长法比安·曼东（Fabien Mandon）警告称，法国可能会在面对德国时处于“落后”地位。在常规领域，德国每年的投资额可能是法国的“大约三倍”。曼东表示：“我们可能会陷入劣势。”
在法国反对派中，德国的新实力早已成为一个话题——它非常适合煽动选民的情绪。右翼民族主义政党“国民联盟”的玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）多次对与德国共同开展的军备项目表示批评。而左翼政党“不屈法国”的让-吕克·梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon）则将联邦共和国视为一个不顾他人、只追求自身利益的霸权国家。
在其他欧洲国家，情况也类似。在意大利，“五星运动”试图利用对德国的反感来动员选民。在波兰，民族主义者则通过反德口号来争取选票。甚至在美国，尽管总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）一直敦促德国增加国防开支，但初步的担忧已经出现。著名的 CNN 主持人法里德·扎卡里亚（Fareed Zakaria）最近在《华盛顿邮报》的一篇评论文章中支持了 CFR 专家菲克斯（Fix）的观点。他写道：“一个支出远超其邻国的德国，不可避免地会在法国、波兰及其周围的小国中引起忧虑。”他认为，美国从北约的撤退也是这些新担忧的原因。扎卡里亚论证说，到目前为止，欧洲大国之间不需要互相制衡，因为它们都处于美国的保护伞之下。菲克斯则表示：“如果美国继续作为霸主存在，德国的扩军不会在邻国引起担忧。”
这是一个矛盾的局面：当欧洲和美国在讨论一个新德国的强大之时，德国国内的辩论却围绕着自身的衰落展开。这个国家正处于一个虚弱和自我怀疑的阶段。因此，大多数德国人并未意识到德国在欧洲国家体系中目前所经历的历史性权力增长。
这或许也解释了为什么黑红联盟（联盟党与社民党）政府最初的表现显得如此笨拙。在就任总理之初，默茨宣布希望将联邦国防军打造成为“欧洲常规力量最强的军队”。这句话在欧洲其他国家引发了一些疑虑。
默茨将自己视为一个“具备学习能力的系统”
在美国广受欢迎的《每日秀》（Daily Show）的一期节目中引用了默茨的话，并播放了德国士兵行进的画面。喜剧演员特洛伊·岩田（Troy Iwata）说道：“德国在第二次世界大战后首次重建其军队，这没问题，因为……实际上，也许这是一个问题，”随后他露出了担忧的表情。但默茨在最近的夏季新闻发布会上宣布，他将自己视为一个“具备学习能力的系统”，而事实上，这位总理现在似乎更好地理解了邻国们的敏感心理。
那么，解决方案可能是什么？CFR（外交关系协会）专家菲克斯（Fix）认为，解决方案并不在于减少军备开支。相反，她要求德国进行更深层次的整合。
诚然，联邦政府此前已经尝试过实现这一目标。例如，柏林去年与英国签署了《肯辛顿协议》，旨在扩大两国之间紧密的国防合作。通过《亚琛协议》，德国与巴黎也达成了类似的协议。此外，还有欧洲共同军备采购项目，以及欧盟在 2025 年决议通过的用于共同采购军事物资的欧洲融资工具 SAFE。
但菲克斯怀疑这是否足够。“这些步骤都太小了，不足以将德国深度嵌入欧洲，并减轻人们对德国主导地位的担忧，”她表示。她要求欧盟委员会发行大规模的国防共同债券。在共同军备采购方面，她也要求德国投入更多精力。
然而，共同军备项目的经验令人沮丧——参考 FCAS（未来空战系统）。因此，其他专家认为，德国在军备问题上恰恰现在需要采取更具国家自主性的立场。国际战略研究所（IISS）的弗朗茨-斯特凡·加迪（Franz-Stefan Gady）写道：“那些担心强大的德国会采取单边行动的人，必须面对一个令人不快的事实：北约需要一支强大的德国军队。”他认为，德国要成为欧洲威慑与国防的锚点和整合者，前提必须是指挥结构和军事手段掌握在德国手中。
至少可以肯定的是：如果德国采取固执甚至民族主义的行为，不信任感将在欧洲蔓延，旧的冲突线将再次显现，那些长期被认为已经克服的竞争关系将重新爆发。“德国问题”塑造了欧洲历史。而现在，这个问题再次地出现了。
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内政部长
塞乌塔混乱 警报解除
各成员国认为，移民涌入的责任在于“犯罪走私者”。
E. Postl, S. Louven 布鲁塞尔，杜塞尔多夫
在数万名移民对北非的西班牙飞地塞乌塔（Ceuta）发起混乱冲击后，欧盟委员会在周二传达了一个信号：一切尽在掌控之中。欧盟移民委员马格努斯·布伦纳（Magnus Brunner）周二在布鲁塞尔表示。西班牙内政部长费尔南多·格兰德-马拉斯卡（Fernando Grande-Marlaska）在一次紧急召开的视频特别会议上告知其欧洲同行，上周抵达塞乌塔的 72.000 人中，没有人进入申根区。在申根区内部，欧盟国家原则上放弃边境管制。因此，目前仅有 2000 名此类移民留在塞乌塔，其余人员已返回摩洛哥。共有 75 人死亡。
欧盟移民委员布伦纳表示，这些事件是对“欧洲韧性及欧洲外部边界安全的一次考验”。目前情况已“在控制之中”。通过西班牙、摩洛哥与欧盟委员会之间持续的合作，欧盟能够迅速做出反应。布伦纳称已找到幕后主使，即通过“社交媒体上的虚假信息”将人们诱导至塞乌塔的“人口贩子和走私者”。对于目击者关于摩洛哥官员未阻止人群冲击的报告，该委员不愿发表评论。关于此次冲击背景的调查将由西班牙进行。
乌克兰外交部长安德里·西比哈（Andrii Sybiha）上周曾表示，俄罗斯相关方是社交媒体上关于塞乌塔虚假信息的幕后黑手。布伦纳则提到，欧洲刑警组织（Europol）目前正在对这些文章和帖子的来源进行调查。为了应对塞乌塔那些“戏剧性的画面”（布伦纳认为这些画面掩盖了欧盟境内非法移民人数下降的事实），布伦纳指出了该国家联盟重新制定的移民准则，尤其是“安全第三国”的概念。通过此类国家非法进入欧盟的人员，可以被遣返回该国。
自6月起，在安全第三国设立接收营也成为了欧盟移民政策的正式组成部分；任何希望设立此类遣返中心的成员国，都可以与第三国就具体地点进行独立谈判。据媒体报道，德国、奥地利和荷兰可能会在乌干达进行谈判，丹麦则在卢旺达。希腊同样采取了行动。
正如意大利内政部长马泰奥·皮安特多西（Matteo Piantedosi）周二在布鲁塞尔所言，该模式是“最强的威慑”。意大利已与阿尔巴尼亚合作启动了此类模式。但由于法律问题尚未解决，两座规模庞大且造价昂贵的中心自 2024 年开放以来一直处于空置状态。在总理 乔治亚·梅洛尼 领导下的意大利政府希望在 2026 年底重新利用这些中心——前提是欧洲法院在今年秋季予以批准。
乔治亚·梅洛尼 (GIORGIA MELONI) 法新社 (AFP)
乔治亚·梅洛尼：意大利希望在 2026 年前完成与第三国的谈判。
在难民冲击塞乌塔之后，意大利总理在布鲁塞尔的影响力日益增强。她提出的在欧盟境外设立庇护中心的方案是否会获得通过？
摩洛哥移民冲击西班牙飞地休达 (Ceuta) 的画面震惊了全球公众——同时也增强了乔治亚·梅洛尼 (Giorgia Meloni) 的政治地位。这位意大利总理因此可以将非法移民这一议题在布鲁塞尔主导，但不仅限于此：
在意大利，2027 年秋季将按惯例举行议会选举，而此前这位右翼民族主义政治家一直面临来自极右翼竞争对手的压力。围绕休达的骚动现在有助于她在国内政治中进一步强化其反对移民的形象。因为在几乎没有其他任何议题上，她能像在这一问题上那样，如此巧妙地将修辞和措施转化为能够获得多数支持的方案，并在此过程中展示出可见的成效。
早在 2022 年的竞选活动中，梅洛尼就以批评移民的基调进行宣传。当时她承诺将采取包括“海上封锁”在内的措施，以阻止移民船只横跨海域。
在冲击事件发生后，罗马方面提出的一项倡议表明了梅洛尼现在再次在该议题上投入的力度。
推动者
弗吉尼亚·基斯特，罗马
在休达（Ceuta）。意大利于 8 月 1 日实施了有针对性的边境管制——针对从西班牙前往意大利的船只和航班。事实上，几乎无法想象上周才抵达休达的移民现在就已经在这些船只或飞机上。尽管如此，这些管制在公众层面产生了影响。尤其是罗马方面将其冠以针对西班牙暂停执行申根协议的名义进行宣传。
而这种引起关注的效果其实并非绝对必要。因为梅洛尼确实成功地显著改变了欧盟关于移民的讨论方向。这一点在周二上午因休达事件而召开的欧盟内政部长特别电话会议中得到了体现：该会议源于梅洛尼及其在移民问题上的丹麦合作伙伴——总理梅特·弗雷德里克森的倡议。在 27 个欧盟成员国中，有 22 个（包括德国在内）支持这一要求，这表明梅洛尼自 2022 年 10 月就职以来取得了多么巨大的进展。
这位欧盟批评者曾被人们皱眉看待，而如今她在移民政策中日益主导议程。不过，政治版图中的情绪转变也为此起到了推动作用：总体而言，现在的政府在移民问题上的立场比乔治亚·梅洛尼就职前更加批判。即便在电话会议上，她的观点也主导了议程。其核心是她要求在第三国建立庇护中心，且这些中心应至少部分由欧盟资金资助。在阿尔巴尼亚建立的中心被视为典范，这些中心由梅洛尼领导下的意大利政府建立，旨在欧盟境外处理庇护申请。尽管该项目至今的运行情况并未完全达到梅洛尼的预期，但她在政治上可以将此建设视为一项成功：仅仅是意大利作为第一个在第三国建立庇护中心的欧盟国家这一事实，就已经改变了辩论的方向。起初批评声此起彼伏——而如今，这些中心比几乎任何其他计划都更能代表欧盟在移民政策上采取的强硬路线。多个成员国已经在开展类似项目。意大利希望在 2026 年底前完成与第三国的谈判，以便在 2027 年就开设首批中心——从而在议会选举前及时完成。然而，该模式是否符合欧盟法律仍未可知：欧洲法院计划在 9 月对“阿尔巴尼亚模式”进行审查。但这并未妨碍梅洛尼将该模式推广为在第三国建立更多移民中心的蓝图——尤其是 6 月份欧盟移民政策的改革在理论上为此提供了框架。在周二下午的内政部长会议上，她的内政部长马泰奥·皮安特多西 (Matteo Piantedosi) 如此表述：“我们在欧洲层面创建了一个新的法律框架，现在是时候将用于境外处理庇护程序以及遣返回安全第三国的新枢纽付诸实践了。”在此过程中，必须“克服过去陈旧的意识形态禁忌”。
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双边协议有所帮助
皮安特多西表示，意大利通过“阿尔巴尼亚模式”发挥了先驱作用，并引起了“越来越多成员国”的兴趣。他将欧盟境外处理庇护申请称为针对人口贩卖和非法移民的“最有效威慑”。 然而事实上，并非阿尔巴尼亚中心的威慑效应导致 2026 年抵达欧盟的移民人数降至多年来的最低水平。起决定性作用的是欧盟与非洲过境国家签署的双边协议——其目标是防止难民船启航。
除了较早的协议外，自 2023 年以来又增加了新的协议，其中涵盖突尼斯、埃及和毛里塔尼亚。乔治亚·梅洛尼在这些协议的筹备过程中发挥了重要作用：这些合同承诺提供经济援助，以换取加强边境管控。为了强调这一角色，她与欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱燕一同前往突尼斯，并在那里签署了第一份合同。随后，冯德莱燕发布了签署仪式现场的照片，并称“欧洲之队”（Team Europe）在此共同协作。
人权组织对此类协议提出了严厉批评。他们认为，欧盟此举将移民流的控制权部分交给了那些不怎么顾及人权的专制政权。而对于梅洛尼政府而言，这些协议不仅是减少入境人数的手段，更是为了简化遣返流程。其内政部长皮安特多西在周二表示：“我们不能再容忍经济外交与安全及移民领域的合作在不同的轨道上运行。”
因此，意大利要求利用欧盟成员国的共同谈判实力，促使原籍国在遣返方面提供更多合作。会后并未达成具体决议。但这并非梅洛尼领导的意大利首次为欧盟的移民辩论指明新方向。
内阁的重组对于乌克兰总统 弗拉基米尔·泽连斯基 来说演变成了一场政府危机。这一切始于 7 月 12 日解雇总理尤利娅·斯维里登科。三天后，泽连斯基解雇了颇受欢迎的国防部长米哈伊洛·费多罗夫。这导致数千人走上街头进行了数周的抗议。
WOLODYMYR SELENSKYJ
这一决定至今仍产生影响。外国合作伙伴担忧泽连斯基在战争期间更换军事领导层的做法。在示威者的压力下，他解雇了总参谋长亚历山大·瑟尔斯基，并由更年轻的米哈伊洛·德拉帕蒂将军接任。战争英雄叶夫根尼·赫马拉成为了国防部长。
目前，这场混乱的政府重组似乎暂时告一段落：周一，泽连斯基任命其心腹鲁斯滕·乌梅罗夫为对外情报局局长。此外，如果与俄罗斯和美国的停战谈判重启，他将继续担任首席谈判代表。乌梅罗夫在 2023 年至 2025 年期间担任国防部长，随后接管了国家安全委员会的领导工作。
新政府团队主要面临两项任务。对内，国防部长赫马拉和军方首领德拉帕蒂将推进由费多罗夫启动的军队改革，其中包括改善征兵实践。对外，乌梅罗夫现在是负责政府国际军备合作伙伴关系的负责人。
IMAGO / Ukrinform
政府重组
乌克兰总统更换多名部长。 并非所有领导干部都毫无争议。
Carsten Volkery 柏林报道
他将负责的项目包括 Freya 项目的实施以及无人机交易，乌梅罗夫（Umerow）透露。 关于无人机协议，其目的是将外国投资与自身专业知识相结合，以生产可出口的乌克兰无人机。到目前为止，基辅已与 8 个国家签署协议，另有 15 个协议正在办理中。
在 Freya 这一项目名称下，乌克兰军火制造商 Fire Point 与欧洲合作伙伴共同开发一种替代美国“爱国者”拦截导弹的方案。该方案旨在降低成本并实现大规模生产。Fire Point 承诺，这种新型导弹最快可在今年投入使用。
补给问题
防空是弗拉基米尔·泽连斯基的优先事项，因为乌克兰正面临“爱国者”导弹的严重短缺。如果没有美国武器，面对俄罗斯夜以继日摧毁乌克兰城市的弹道导弹，乌克兰几乎毫无还手之力。在最近一次针对基辅的大规模袭击中，仅拦截到了一枚导弹。 全球范围内，“爱国者”导弹都存在补给问题，因为美国及其盟友在伊朗战争中消耗了数百枚导弹。 弗拉基米尔·泽连斯基仍希望获得美国的许可，以便自行生产“爱国者”导弹。在 7 月初于安卡拉举行的北约峰会上，
美国总统唐纳德·特朗普曾对此表示期待。但在过去几天里，他的态度再次变得保守。此外，自主生产无法迅速解决问题，因为工厂的建设可能需要一年时间。
最初，弗拉基米尔·泽连斯基打算将被解职的总理斯维里登科（Swyrydenko）派往美国担任新任大使——这也是为了确保“爱国者”导弹的补给。但斯维里登科拒绝了。周一，弗拉基米尔·泽连斯基如预期般解雇了现任大使奥尔加·斯特法尼希娜（Olha Stefanishyna）。她在任仅一年。他最初并未公布这一重要职位的继任者。
新任对外情报局局长乌梅罗夫再次扮演核心角色，这在基辅也引发了批评。人们尚未忘记，在一年前的政府腐败丑闻中，他也受到了指控。据称，在弗拉基米尔·泽连斯基已逃往国外的前商业伙伴蒂穆尔·明迪奇（Timur Minditsch）的敦促下，他在担任国防部长期间将订单授予了特定公司。乌梅罗夫当时将这些指控斥为“毫无根据”。
弗拉基米尔·泽连斯基还重新调整了与欧盟的关系：负责欧洲事务的副总理塔拉斯·卡奇卡（Taras Katschka）被派往布鲁塞尔担任大使。而原欧盟大使弗谢沃洛德·切恩佐夫（Wsewolod Tschentsow）则返回基辅，接任卡奇卡的职务。弗拉基米尔·泽连斯基对此岗位调换的理由是，卡奇卡在布鲁塞尔能更好地影响欧盟入盟谈判。
观点与分析
唐纳德·特朗普的行事风格难以捉摸。这位美国总统突然发现了联盟的价值，并帮助其在亚洲最重要的盟友日本阻止货币贬值。令人惊讶的是，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）大规模抛售欧元，转而投资于日元。据传，此次干预的规模折算后接近 500 亿欧元。而且干预初见成效：此前日元兑美元已跌至四十年来的最低点，如今反弹了高达三个百分点，这在反应迟缓的外汇市场上相当于一次量子跃迁。
外汇市场
日本与美国的共同行动出于多个原因而值得关注。首先，美国传统上极少干预国际外汇市场。因此，这是自 2011 年以来首次大规模的协同干预，当时包括美国在内的 G7 国家在日本发生地震后支撑日元。作为全球最大的经济体，美国是主导货币国家，认为没有必要执行货币政策，更不用说像美国一直指责中国那样进行货币操纵。
其次，特朗普政府迄今为止并未表现出利他主义的外交政策，或者更准确地说，是外贸政策。事实恰恰相反：“美国优先”不仅是一个口号，更是 MAGA（让美国再次伟大）运动的核心精髓。仅美国在一年半内引发的全球关税混乱就足以证明这一点。
然而，特朗普表示，日本请求了帮助，而美国很乐意满足这一愿望。“他们需要一点帮助，我们始终支持日本，”特朗普说道。他开玩笑说，除了珍珠港事件，这个国家一直对美国非常好。
当然，深入观察会发现：这次不同寻常的干预确实符合美国的利益。不能低估这样一种风险：日本在危急时刻可能会出售其持有的海量美国国债，利用美元收益购买日元，从而支撑本国货币。而这将导致美国债券价格下跌，进而导致收益率上升。
在过去的几个月里，长期资本市场利率已经大幅上升。进一步的上涨是美国政府目前最不希望看到的事情。过去几年，美国政府的预算赤字大约在经济产出的 6% 或更高。现任政府承担着近 40 万亿美元（约占 GDP 的 125%）的沉重债务负担。
鉴于日益危急的债务状况，市场是否会出现信任危机，最终甚至导致美国国债的“买家罢工”，这在几个月前就已经成为全球金融市场的大议题。而日本在这里确实扮演了决定性的角色。该国早已取代中国成为美国最大的债权国。东京持有规模为 1.15 万亿美元的美国国债，而近年来大幅削减持仓的中华人民共和国仅持有约 6600 亿美元。
美国政府帮助东京并支撑日元。通过此举，美国总统试图解决自己的四个问题。 特朗普理性的日元之举
当然，美国债券持仓价值大幅下跌也不符合日本的利益。作为全球第四大经济体，日本承受着 230 百分比的债务率——这在工业化国家中是一个纪录。尽管如此，这个长期增长疲软的国家仍可能被迫至少逐步出售债券，以阻止货币贬值，这种风险十分紧迫。
但唐纳德·特朗普决定干预日元还有另一个原因。日元在国际外汇市场上具有相当的影响力，其再次走弱在趋势上会增强美元。然而，美元升值与总统旨在削减长期贸易逆差的目标背道而驰。尽管唐纳德·特朗普自 2025 年 1 月开启第二任期以来实施了巨额惩罚性关税，但美国的贸易逆差仍处于纪录高位，约为 9000 亿美元。
唐纳德·特朗普将国际商品贸易视为一场零和博弈：一方的收益即为另一方的损失。因此，在他看来，巨大的贸易逆差是对美国人民的一种欺诈。
Jens Münchrath 首席作者。 联系方式： muenchrath@handelsblatt.com
日本的 尊重 大概不属于
动机。
尽管从冷静的国民经济学视角来看，这主要归因于美国多年来消费量一直高于自身产量，也就是说，其繁荣是由国外资助的。但极少有情况能让这位美国总统被经济论点所说服。
外汇市场干预的另一个原因可能是，日元疲软危及了日本在美国的投资项目融资，而东京方面曾承诺以此换取减轻对日本对美出口产品的惩罚性关税。对于这位白宫自封的“交易者”来说，在11月中期选举前，外国企业的投资是他竞选活动中的热门话题。
因此，美国在全球外汇市场上采取这种戏剧性干预是有充分理由的。而对重要的亚洲盟友表示尊重，大概并不在动机之列。不过，这一行动长期来看是否能取得成功仍不确定。从长远来看，决定外汇市场走势的主要是各货币区之间的利差。而日本与美国之间相应债券的利差，根据期限的不同，高达数个百分点。
尽管如此，仍留有一种积极的后味。无论唐纳德·特朗普的政策通常多么难以捉摸：有时，他的政策背后至少包含一定程度的理性——尽管剂量极小。
M
A
炼油厂
回归
目前仅由于市场的特殊情况， 使其成为石油巨头的利润引擎。
Kathrin Witsch 领导气候与能源团队。 联系方式： witsch@handelsblatt.com
石油巨头再次成为危机的赢家：西方世界最大的五家石油公司仅在 2026 年上半年就赚了 685 亿美元，几乎是 2025. 年的两倍。而像往常一样，输家是消费者。在石油巨头创造四年来最佳业绩的同时，车主们在加油站面对创纪录的油价而呻吟。不仅在德国，面对“大石油”（Big Oil）的这场利润狂欢，美国的批评声音也越来越大。甚至总统唐纳德·特朗普也指出，石油公司赚了太多钱，他对此并不满意。
面对大幅上涨的原油价格，这些化石能源巨头赚得盆满钵满，这并不令人意外。在 2022, 乌克兰战争爆发后不久，这种情况甚至更为极端。自那时起，“大石油”公司变得更加高效、成本更低且数字化程度更高。因此，每桶原油的净收益明显高于四年前。这一点在观察炼油厂利润率时尤为明显。这些维护成本高昂的工厂在过去一段时间里
美国总统特朗普向伊朗发出了新的最后通牒。对此，西班牙《国家报》（El País）写道：
美国与伊朗之间的战争现已进入第六个月。（……）美国总统唐纳德·特朗普在 28. 二月通过一次未经挑衅的单方面袭击德黑兰地触发了这一局面，他几乎每天都在发出威胁——随后又很快撤回这些威胁。这种轻率的行为既不符合他的职责，也辜负了这场冲突迄今为止夺走的数千条生命。（……）阿亚图拉们并未被推翻，他们没有表现出任何虚弱的迹象，而且似乎越来越不为美国的威胁所动——而在那次不负责任的袭击之前，这种情况是不可想象的。（……）
近年来，（炼油厂）成本高昂且利用率不断下降。现在，部分石油公司已经达到了极限。例如，道达尔能源（TotalEnergies）报告称，上半年欧洲炼油利润（ERM）上升至每桶 12,4 美元——这几乎是去年数值的三倍。英国壳牌公司（Shell）报告称，下半年的利用率为 100 百分比。
其背后的逻辑相对简单：在伊朗战争爆发后，在需求保持不变的情况下，供应受限导致原油产品价格极速上涨。但这只是暂时的利润。因为，尽管目前石油和天然气因战争而短缺，但国际能源署预计，如果中东局势缓和，到 2026 年底将再次出现石油供应过剩。战争掩盖了早已开始的下降趋势，而石油工业通过其在加油站上所谓的贪婪利润，自身也在助长这一趋势。
面对如此惊人的价格，电动汽车销量激增也就不足为奇了。就在去年，电动汽车折算后每天就取代了 1,7 百万桶原油。但“石油巨头”（Big Oil）似乎也知道这场利润狂欢不会持久。多年来，他们在新的勘探投资方面一直持谨慎态度。相反，这些公司将数十亿资金投入股票回购计划，以维持投资者的心情。相比之下，消费者的情绪在优先级名单上的位置似乎并不高。
当被问及是否可以期待加油站价格很快下降时，埃克森美孚 CEO 达伦·伍兹（Darren Woods）回答道：“我不会对此抱有期待。” 报告见第 4 页
伦敦《泰晤士报》（Times）在谈到涌向西班牙北非飞地休达（Ceuta）的人潮时写道：
这次由社交媒体推动的突然越境行为，显然是摩洛哥的一次政治操弄——试图质疑西班牙对这块狭小陆地主权的合法性。更有甚者：这是一个令人不安的例子，展示了突然的大规模移民潮如何被用作施压手段。涌向休达的人潮几乎可以肯定是由西班牙首相佩德罗·桑切斯（Pedro Sánchez）最近访问阿尔及利亚引发的。阿尔及利亚拒绝摩洛哥对（前西班牙殖民地）西撒哈拉的统治。而马德里与阿尔及尔之间任何接近的迹象都会引起拉巴特的不满。
数据分析
欧洲仍在摸索
寻找替代方案： 打造欧洲冠军企业的 时间紧迫。
Ina Karabasz 企业部门负责人。
联系方式： karabasz@handelsblatt.com
长期以来，欧洲在看待美国数据分析供应商 Palantir 时，心中交织着着迷与担忧的复杂情感。其主导产品带有浓厚的反乌托邦未来电影色彩——在那些电影中，人们试图在全方位监控的系统面前寻求保护，而这种系统则被邪恶势力利用于不轨之目的。
Palantir 提供将所有可用数据进行整合并统一分析的服务，旨在以此缉捕罪犯并防止恐怖袭击。
对于该公司而言，欧洲的怀疑态度一直是一种困扰。首席执行官 Alex Karp 最近以挑衅的方式做出回应：在接受《商报》采访时，他询问德国是否承担得起“如此愚蠢且在战略上如此错误的行为”。他有资本如此傲慢：Palantir 的增长数据证明他是正确的。
在周二凌晨，该公司公布了其历史上最强劲的季度业绩。营收同比大幅增长 93%，达到 19 亿美元。然而，这种增长主要来自美国。对 Palantir 的怀疑显然仍在抑制其他国家的市场需求。但这种情况可能即将改变。
因为在欧洲，使用此类分析工具的意愿也在增加。即便整体犯罪率在下降，但在经历了如近期柏林 Christopher Street Day 袭击事件后，安全顾虑变得至关重要。
因此，欧洲目前也出现了多种旨在构建类似 Palantir 软件的倡议。关键在于，这一次能否真正创造出一个足以抗衡美国供应商的欧洲制衡力量。类似的讨论此前已在芯片制造商、微软和 AWS 等云服务商、Meta 等社交媒体平台、谷歌等搜索引擎以及现在的人工智能巨头领域出现过。但最终结果往往乏善可陈。
这一方面是因为产品供应问题，竞争对手往往过于弱小。另一个原因是：欧洲倾向于在各自的国家内部建立企业，而不是共同致力于打造一个欧洲冠军企业。小型供应商应当获得机会，但来自欧盟国家的大型企业也应获得有针对性的扶持和使用。即便它们价格更高，即便在操作便捷性上仍无法完全与美国产品媲美。欧洲等待的时间越长，差距就越大。
一个极具前景的竞争产品是来自法国的 Chapsvision，德国联邦宪法保卫局目前计划采用该产品。此外，该公司还在与其他德国政府机构进行洽谈。在 FCAS 等项目近期失败之后，这些消息令人欣慰——希望这不会是最后的好消息。 报告见第 19 页
法国《解放报》（Libération）对乌克兰战争局势评论道：
在乌克兰系统性地削弱了克里米亚半岛上的俄罗斯防空系统四年之后，基辅在最近几周发起了一场不同类型的攻势。基辅现在采取消耗战，旨在打击民众的士气。这是一场心理攻势，旨在引发一种无力感、围城心态以及失控感。（……）对克里米亚的空袭、对俄罗斯境内更深处地带的袭击——基辅的目标很明确：瓦解俄罗斯民众的斗志，让弗拉基米尔·普京感到不安，从而使其最终愿意考虑签署和平协议。（……）怀疑的种子现已播下（……）。
Nadine Schön 是德国政府科技协会 (Govtech Deutschland) 的 首席执行官， 以及慕尼黑工业大学 TUM Thinktank 的 实践研究员。
D
Robert Peters 是创新与技术研究所 (iit) 的 所长。
更多的 未来能力
欧洲大陆难以识别机遇并描绘未来的愿景。该如何解决这一问题？
德国和欧洲在 2026 年处于一种奇特的境地：我们比以往任何时候都更了解这个世界、其动态及其可能的未来。因此，按理说我们应该充满信心，能够应对时代的挑战。
然而，怀疑和不安却占据了主导。在许多人看来，未来不再是一个可以塑造的可能性空间，而是一系列相互叠加的危机，其动态是我们几乎无法影响的。
由此产生了一种不平衡：我们的社会不乏对问题的描述，但缺乏积极的目标愿景。其核心在于负面的未来预期过重，这削弱了集体的自我效能感。如果一个人认为发展无论如何都会向坏的方向演变，那么他几乎不再愿意承担责任并积极塑造变革。
客座评论
Nadine Schön, Robert Peters
我们需要的是一次共同的视角转变：从询问“我们现在能勉强防止什么？”转向询问“在改变的条件下，我们想要共同实现什么，以及如何实现？”。
为了采取这种视角，政治、经济和社会需要更多的“未来能力”：即系统性地思考可能的发展趋势和解决方案、及早识别机遇并描绘共同未来愿景的能力。这该如何实现？
1 将战略前瞻作为政治行动的标准 将不同的未来情景系统性地纳入决策过程，可以增强社会的韧性。在许多企业或军队中，这早已成为实践。在军事兵棋推演中，通过模拟可能的危机和地缘政治发展，来训练在不确定条件下的决策能力。
在所有政治层面都有大量成功运用战略前瞻的例子。联邦政府的联合执政协议也强调，该工具是国家现代化的一项重要元素。
但关键在于：战略前瞻不能仅仅成为偶尔使用的特殊工具。它必须成为政治进程的固定组成部分，涵盖从问题分析到执行的整个过程。
其核心在于在不确定性中保持行动能力。如果始终考虑可能的发展趋势，就能产生韧性。
2 加强前瞻性监管 能够及早识别技术和社会发展趋势的人，将重新获得塑造空间。这不仅适用于人工智能 (KI) 和生物技术，同样适用于创新的安全和出行解决方案。
这些发展需要在政治进程中尽早发声。到目前为止，还缺乏一个针对具有前景的技术的“未来游说团体”。这是必要的，这样监管才能产生积极作用，成为社会和经济进步的催化剂，而不是成为繁荣和公共福祉的绊脚石。
尤其在当前如此动态的时代，我们需要能够实现前瞻和测试的工具：情景技术、现实实验室、沙盒、实验条款、自适应监管以及“法律即代码”（law as code）——即法律不仅存在于纸面上，而且作为可直接执行的软件代码存在——这些都应被系统性地纳入监管周期。
前瞻性监管开启了
在新的发展方向因行动过迟或规则过于僵化而失败之前，把握住机会。
3 制定共同的未来愿景
我们是否为德国和欧洲拥有一个可持续的目标愿景？在一个技术、地缘政治和生态环境快速变化的世界上，对于我们希望如何生活、经营和合作，我们是否拥有共同的理解？我们的观点是：并非真正拥有。
为了制定一个集体愿景，我们需要“未来能力”：即能够使不同的情景可见、尽早协商目标冲突，并使政治决策与长期目标愿景保持一致的能力。政治基金会可以在此方面创建新的讨论论坛，让广泛的社会群体、经济界和学术界聚集在一起——将其作为共同设计未来的工作坊。
未来并非自然产生，而是被塑造的。那些能够系统地思考可能的发展方向并制定共同目标的社会，将扩大其行动空间。因此，未来能力并非一个抽象的概念，而是政治、经济和社会行动能力的中心前提。
Getty Images, privat(2)
德国股市处于历史高点，而该国最重要的工业部门在其中却毫无建树——恰恰相反：宝马 (BMW)、梅赛德斯-奔驰 (Mercedes-Benz) 和大众汽车 (Volkswagen) 迄今为止是本年度股市最大的输家。因为德国豪华车制造商正面临一场盈利危机。一项针对当前财务报表的《商报》分析显示，宝马和梅赛德斯的乘用车核心业务利润率在今年上半年部分已跌至大众化汽车制造商的水平。梅赛德斯其汽车部门在上半年的未经调整的息税前利润率 (Ebit) 仅为 1,9%，而三年前同期为 14,3%。其慕尼黑竞争对手宝马则为 3,6%，2023 年为 10,6%。
这两者的数值均低于大众汽车集团 (4,1%)，也低于美国通用汽车 (GM) (3,8%) 和韩国现代-起亚 (Hyundai-Kia) (5,4%) 等国外规模化制造商。在未经调整的利润率中已扣除了重组成本。这一指标使乘用车业务更具可比性。同名咨询公司的马蒂亚斯·施密特 (Matthias Schmidt) 表示：“这就像房子突然颠倒了起来。豪华品牌赚得比大众品牌少，这勾勒出了一个令人震惊的行业景象。”
德国豪华品牌在国际汽车工业中具有特殊地位。在国外几乎没有生产规模如此之大的可比豪华品牌。宝马和梅赛德斯每年各自生产约 200 万辆汽车。得益于多年来的高利润率，其中大部分可以在德国生产。因此，来自慕尼黑和辛德尔芬根的豪华品牌危机，给本就因大众汽车危机而走弱的德国汽车工业基地带来了又一次沉重的打击。
汽车工业
两位数的利润率距离现在并不遥远，但现在看来却像是在另一个时代。尤其是在新冠疫情期间及其结束之时，大众、宝马和梅赛德斯报告了创纪录的业绩，部分原因是在面对芯片和零部件短缺时，他们优先生产高利润车型，从而实现了更高利润。但自 2023 年起，情况几乎一直在走下坡路。大众汽车首席执行官奥利弗·布卢梅 (Oliver Blume) 将其称为一场“工业危机”。他认为，造成这一局面的首要原因是中国的市场下滑。宝马首席执行官米兰·内德耶尔科维奇 (Milan Nedeljkovic) 和梅赛德斯首席执行官奥拉·卡莱尼乌斯 (Ola Källenius) 的论点几乎完全一致。
《商报》基于中国注册量的一项分析虽然证实了德国汽车大佬们的诊断，但数据同时显示，德国制造商在中国市场的表现甚至比市场整体更为糟糕。例如，数据供应商 Marklines 的数据显示，梅赛德斯在上半年的注册量下降了近 27%。同期，中国的总注册量下降了约 19%。而包括大众、捷达 (Jetta)、奥迪 (Audi)、斯柯达 (Skoda) 和保时捷 (Porsche) 品牌在内的大众汽车集团，其跌幅近 26%。
企业
豪华 -
在中国对内燃机的依赖正成为宝马和梅赛德斯的致命伤。一项《商报》分析显示，这些豪华车制造商仅在唯一一个市场中表现优于竞争对手。
Lazar Backovic, Michael Scheppe, Felix Stippler, Roman Tyborski 杜塞尔多夫
大众汽车、梅赛德斯-奔驰、宝马：德国汽车制造商在股市中被甩在身后。
在其中，宝马以约 20 % 的跌幅表现相对最好。 一种毒性组合正成为德国汽车制造商的致命伤：他们过度依赖中国汽车市场，但在全球最大的电动汽车市场中，他们实际上几乎只能靠内燃机车型赚钱。在中国电动汽车业务中的市场份额微其微：梅赛德斯-奔驰为 0,2 %，宝马为 0,4 %，大众汽车为 0,6 %。与此同时，由于高油价，内燃机市场正在崩溃，随之而来的是这些企业在曾经最盈利市场中的利润下滑。而能够至少部分抵消中国市场损失的亚洲其他替代区域，德国制造商尚未开发。
大众汽车集团、梅赛德斯-奔驰集团、宝马
6 %
0 %
1,7 %
+5 %
±0 %
-5 %
-20 %
-20
-26
T
9 %
3 %
这在德国汽车制造商的资产负债表中留下的痕迹比竞争对手更深。通用汽车（GM）和现代-起亚的息税前利润（Ebit）自 2023 年以来下降了约 40 %，而大众汽车下降了 56 %，宝马下降了 70 %，梅赛德斯-奔驰甚至下降了近 90 %。2023 年上半年，这家来自施瓦本地区的公司（梅赛德斯-奔驰）在汽车业务中还实现了 80 亿欧元的息税前利润。而今年仅为 8.58 亿欧元。只有欧宝的母公司 Stellantis 记录了更高的利润跌幅。 行业正通过重组做出反应：据公司内部人士透露，宝马将在全球范围内削减 8000 个岗位。据称，梅赛德斯-奔驰通过一项自愿离职计划削减了 5500 个岗位，并尤其在德国国内加强了紧缩计划。而大众汽车在全球范围内可能会削减总计约 100.000 个岗位，德国四家工厂的未来依然不明朗。 汽车行业的管理层今年曾希望情况有所好转。但在上半年结束后，面对中国市场的萎缩以及生产成本的上升和伊朗战争带来的不确定性，危机呈现出进一步加剧的趋势。宝马在几周前就已警告利润将下降，梅赛德斯-奔驰和大众汽车则在公布半年报时下调了营收预测。
-10 %
10 %
制造商试图通过增加本土化来应对：他们专门为中国市场生产车辆，以便在速度、成本和效率上能与竞争对手抗衡。在 Metzler 银行汽车分析师 Daniel Schwarz 看来，高端制造商在中国进行本土化的难度比大众化制造商更大。“由于在中国的销量规模，梅赛德斯-奔驰和宝马几乎无法负担为当地市场开发一款完全适配的汽车，”Schwarz 表示。 他认为解决方案很难找到。大众旗下的高端子公司奥迪提供了一种方法，它为中国市场开发了所谓的不带传统四环标志的文字商标。分析师 Schwarz 表示，宝马和梅赛德斯-奔驰也可以将定位较低的品牌引入中国市场，以在那里重新增加销量。但这样一来，就存在高端品牌被稀释的风险。 梅赛德斯-奔驰已针对在中国的弱势采取初步措施：新型入门级 SUV GLA 将不再像前任车型那样在中国市场提供，因为它在当地的销售情况不佳。尤其是在中国的入门级细分市场竞争异常激烈。宝马也希望更仔细地审查个别车型与市场的匹配程度。尽管在中国工厂产能利用率不足且销量疲软，但退出该市场对于高端汽车制造商来说是不可能的。“我们在战略上依然完全致力于中国，”梅赛德斯-奔驰首席执行官 Ola Källenius 如此表示。一家全球运营的企业必须在最大的汽车生态系统——
汽车制造商
乘用车部门未调整后的 Ebit 利润率（百分比） 汽车制造商承压
15 %
-15 %
12 %
1,9 % 2,5 % 3,6 % 3,8 % 4,1 %
-25 %
-19
-1,9
梅赛德斯- 奔驰 福特 宝马
5,4 %
+4,4
在全球范围内保持存在感。但在其他全球区域，德国汽车制造商的发展也弱于市场。根据数据服务商 Dataforce 的数据，欧洲大陆的注册量增长了 4,4 %，而大众汽车集团仅增长 1,4 %，梅赛德斯-奔驰增长 1,1 %。宝马在本土大陆的增长停滞在 0,3 %。欧洲市场由对电动汽车的强劲需求驱动，同时也受到中国品牌显著增长的影响。本土市场的困境已经如此严重，以至于大众汽车首席执行官奥利弗·布鲁梅（Oliver Blume）改变了对欧盟针对中国倾销竞争采取保护性关税的看法。在公布半年报时，布鲁梅要求欧盟将目前已适用于中国电动汽车的特别关税扩大到中国插电式混合动力车。直到不久前，布鲁梅在公开场合还更多地表现为关税反对者，部分原因是大众汽车将在中国制造的车辆出口到欧洲。德国汽车巨头在欧洲可以发挥其政治影响力，但在美国则遇到了瓶颈。三家制造商仍深受高关税负担之苦。试图与美国政府协商“协议”以减轻财务负担的努力迄今为止均未成功。不过，宝马和梅赛德斯-奔驰的表现好于美国市场。两家公司都在当地生产需求强劲的 SUV。美国上半年注册量下降了 2,6 %，而宝马的销量增加了近 5 %。梅赛德斯-奔驰将跌幅限制在 1,9 %。相比之下，大众汽车的注册量下降了近 6 %。
各集团并不期待快速复苏。宝马预计全年乘用车业务的利润率仅为 1 到 3 %。竞争对手梅赛德斯-奔驰仅提供调整后的数值，预计乘用车业务利润率为 3 % 至 5 %。然而，斯图加特方面担心利润率仅能达到该区间的下限。据该集团称，原因之一是伊朗战争导致材料成本上升。大众汽车集团今年的目标营业利润率在 4 % 至 5,5 % 之间。其中不包括目前正在谈判的紧缩方案的成本，也不包括中东地区进一步或更持久升级的影响。
尽管如此，各集团仍坚持其中期目标，所有公司都希望达到 8 % 至 10 % 的利润率区间。梅赛德斯-奔驰的目标是在 2028 / 29 年实现，大众汽车则在十年结束前实现。宝马首席执行官内德尔科维奇（Nedeljkovic）宣布，到 2030 年将使集团重新回到这一区间。然而，分析师对各集团能否实现这些目标持怀疑态度。行业专家马蒂亚斯·施密特（Matthias Schmidt）表示：“为此，各集团必须寄希望于中国的复苏。”虽然各集团寄希望于新车型，但它们可能会迅速被淹没。仅在今年上半年，中国就推出了 500 多款新车。施密特说：“但如果失去中国市场，问题只会增加，而且 8 % 至 10 % 的稳定利润率时代已经结束了。”
-30 %
乘用车新注册量，2025 年上半年至 2026 年上半年的百分比变化
中国 欧洲 美国
-27
+1,4 +0,3 +1,1
+4,7
-2,6 -5,9
利润预测
电动汽车业务影响较小
马丁·科林 (Martin Kölling) 东京
丰田在瓦朗谢讷 (Valenciennes) 的工厂：决定性的差异在于混合动力车型。
决定性的差异在于将内燃机和电动机相结合的混合动力车型。第一季度，丰田混合动力汽车的销量增长了 6,7 百分比，达到 1,238 百万辆。
丰田周二公布了其财年第一季度的利润率为 7,9 百分比——而销量几乎保持稳定。与此同时，这家全球最大的汽车制造商上调了其本年度的利润预测。在国际对比中，丰田的表现比其德国竞争对手更为稳健。
诚然，丰田的利润率也有所下降：在一年时间内，该数值从 9,5 下降到 7,9 百分比。地缘政治危机和电动汽车市场的动荡压低了收益——在许多制造商中，这体现为电动汽车项目的高额减值。即便如此，丰田的情况在对比中仍然显得较为舒适。梅赛德斯-奔驰集团在今年上半年的核心业务利润率仅为营收的 1,9 百分比，宝马为 3,6 百分比，大众汽车集团为 4,1 百分比。
车辆销量增加，从而已经占据了总销量的一半以上。与此同时，该集团对电动汽车的需求增长了 141 百分比，达到 114.000 辆。即使是在全球最大的电动汽车市场中国以及美国，目前已有超过一半的客户选择混合动力车型。在季度财报中，这一趋势仅部分地反映出来：营收同比增长 10,3 百分比，达到 13,5 万亿日元（745 亿欧元）。而营业利润则下降 8,8 百分比，至 1,1 万亿日元（六十亿欧元）。相比之下，净利润增长了约 76 百分比，达到 1,5 万亿日元（83 亿欧元）。
销量与往年仅具有有限的可比性。丰田将其商业车部门并入了一个与戴姆勒卡车 (Daimler Trucks) 旗下日本 Fuso 部门组成的合资公司。据丰田称，如果没有这次剥离，销量将增加 10.000 辆。但实际上，销量下降了 3,5 百分比——至略低于 2,6 百万辆。不过，丰田上调了年度预测。在销量维持 10,5 百万辆不变的情况下，营收预计将增长至 54 万亿日元（2970 亿欧元），比截至 2026. 3 月底结束的财年增长 8 百分比。该集团将其利润预测上调了 13,3 百分比，至 3,4 万亿日元（187 亿欧元）。相应地
IMAGO / ABACAPRESS
SAP (思爱普) 的软件开发速度达到了前所未有的快。开发人员和经理报告称，以前需要数月才能完成的产品，现在有时在几周内即可完工。得益于人工智能 (AI)，像 Cursor、Claude Code 和 Codex 这样的编程助手显著提高了生产力。然而，速度可能会带来失控——一个在这家德国股票指数 (DAX) 集团公司内部引发骚动的案例就表明了这一点。
软件
5 月，SAP (思爱普) 宣布与 n8n 建立战略合作伙伴关系，后者是德国最具价值的初创公司之一。创始人扬·奥伯豪瑟 (Jan Oberhauser) 获准在 5 月的 SAP 客户会议 Sapphire 上通过主题演讲介绍该平台。在这家软件制造商的世界里，没有比这更大的舞台了。
然而，在幕后，SAP (思爱普) 内部据称运行着一个完全不符合合作伙伴关系精神的项目：根据《商报》获得的信息，一个位于以色列的团队一直在开发一个与 n8n 平台相竞争的产品。三名熟悉情况的人士地报道了此事。其中一名知情人士甚至将其称为“克隆体”。
针对合作伙伴 n8n 的竞争产品
是克隆而非合作？SAP 在舞台上庆祝与初创公司 n8n 的合作伙伴关系——而一个团队却在秘密开发一款竞争产品。
Christof Kerkmann, Nadine Schimroszik 杜塞尔多夫
SAP 董事会成员 Steinhäuser（左），n8n 创始人 Oberhauser： 既是合作伙伴又是竞争对手？
负责与 n8n 合作伙伴关系的董事会成员 Sebastian Steinhäuser 解释称，在任何时候都不可能将其推向市场：“我们绝不会将这款产品商业化，董事会 100% 会说不。”Steinhäuser 强调，董事会已明确将 n8n 定为合作伙伴。“Jan Oberhauser 及其团队所开发的东西是无法简单复制的。”
一个可自行构建的平台
n8n 的估值为 52 亿美元——约 45 亿欧元——是德国估值最高的初创公司之一。该公司受益于一个令许多企业关注的趋势：它提供了一个可以跨不同应用程序实现工作流自动化的平台。为此，它提供了约 2000 个针对不同制造商系统的预配置集成。
举例来说：企业可以让网站联系表单中的请求自动处理。该平台采集潜在客户的数据，在客户数据库中创建新联系人，通过聊天工具通知负责的销售人员——甚至可以发送第一封回复。在此过程中，结合使用了传统的自动化技术和 AI 分析。
对于 SAP 而言，这项技术完全符合其业务战略。首席执行官 Christian Klein 希望将集团打造为一家“商业 AI 公司”：企业用于管理财务、人事和物流等领域业务流程的应用，应在 AI 的帮助下能够独立完成越来越多的任务。SAP 正在开发将成为标准软件一部分的“智能体”——即能够处理发票审核等常规任务的程序。与此同时，该集团通过“Joule Studio”提供了一个可自行构建的平台。其考量是：由于每家企业都有其特殊性，因此它们应该能够开发自己的自动化方案。而 n8n 的平台则在后台运行。
这次合作对 SAP 而言意义重大：这家德国股票指数 (DAX) 集团作为战略合作伙伴关系的一部分，向该初创公司投资了约 6000 万欧元，这也证明了这一点。
自行研发、收购初创公司，还是寻找合作伙伴？SAP 在产品开发中经常面临这个问题。根据《商报》获得的信息，在自动化平台方面，SAP 也考虑了多种方案。
Imago, picture alliance, n8n [M]
A
通过。这家软件制造商最初尝试通过 Build Apps 自行开发一套系统，使客户能够快速构建自己的应用程序。然而，这并未取得显著成功：该集团随后停止了该产品的开发。
据行业内部消息，SAP 随后尝试收购 n8n。但据知情人士透露，这家初创公司并未表现出兴趣，因此双方达成了一项合作伙伴关系及参股协议。
但这并未能阻止至少一个团队在并行开展自主研发。
软件的仿制处于法律灰色地带。“创意是不受保护的，”一位不愿透露姓名的版权专业律师表示。他进一步指出，在界面和操作概念方面，获得保护主张的门槛也很高——浏览互联网即可发现，许多在线商店都按照相同的模式运行。该律师补充道：“问题在于：在何处它会凝聚成一种独特的结构，一种类似于操作指南的东西？”
至于源代码（计算机程序在编程语言中的可读文本），情况则更为明确：这原则上属于版权保护范围。该法律专家表示，如果相关范围内的内容存在一致性，则可能构成侵权。然而，证明这一点非常困难：怀疑存在抄袭的人通常需要一名专家对应用程序进行详细对比。
我们绝不会将这款产品商业化， 董事会一定会 100 百分之百拒绝。
无论法律评估如何，此案对 SAP 而言都十分棘手。这家软件制造商依赖于其他公司扩展其产品并开发集成方案——否则几乎无法在技术世界中实现多样性。除了 n8n，这家 Dax 集团还与开发客户服务语音助手的初创公司 Parloa 合作。董事会成员 Steinhäuser 强调了合作伙伴关系的重要性：“我们非常重视成为一个可靠的合作伙伴。SAP 依赖于一个强大且健康的生态系统，尤其是在德国和欧洲。这里是我们的家园。”
然而，该集团的声誉在另一个案例中受损。SAP 自 2012 年起与初创公司 Celonis 密切合作，并分销其流程优化平台。据行业内部消息，SAP 曾尝试收购该公司——在收购失败后，该集团于 2021 年收购了竞争对手 Signavio。与 Celonis 的合作伙伴关系随之破裂。如今，两家公司在旧金山的一家地区法院对簿公堂。Celonis 指控 SAP 滥用市场支配地位。一名美国联邦法官在 2025 年 10 月在很大程度上允许该诉讼继续进行。德国联邦卡特尔局也审查了类似的指控，但未发现滥用行为的迹象。
n8n 和 Celonis 的案例展示了与成熟企业合作的初创公司所面临的同一种风险的两种表现形式：一个大集团有能力自行构建初创公司的技术，或者收购其竞争对手。在当前案例中，冲突已得到解决，双方在一份措辞一致的反应中强调了共识：“基于 SAP 对 n8n 的战略投资，两家公司计划进一步深化合作。”
与此同时，SAP 管理层在内部发出了明确指示。根据《商报》获得的信息，管理层向公司高管强调，“与合作伙伴建立信任关系”至关重要：利用 Claude Code 快速仿制一款产品，这是不被允许的。
Sebastian Steinhäuser SAP 董事会成员
这家数据分析巨头营收近乎翻倍，并以此通过直播形式庆祝。然而，增长几乎完全依赖于美国市场。其中一个业务领域增长尤为强劲。
亚历克斯·卡普 (Alex Karp) 不需要普通的分析师电话会议。这位 Palantir 首席执行官穿着一件紧身白色 T 恤坐在摄像头前，身后挂着巨大的公司标志，管理层则身着休闲装聚集在他周围。想要提问的人，包括华尔街的分析师，需通过视频接入。有些人显然对此感到惊讶：明星分析师丹·艾夫斯 (Dan Ives) 是在公园里发话的。这不再是一份枯燥的季度报告，而是一场秀。而且，这场秀的目标早已不再仅仅是华尔街。这种形式应该是针对庞大的私人投资者群体，他们持有 Palantir 异常大比例的股票，并在近期支撑了股价。
卡普在当晚展示的财务报表完全符合这部分观众的胃口。这家数据分析公司提交了其历史上最强劲的季度报告。营收同比增长 93% 至 19 亿美元，远超分析师约 18 亿美元的预期。同时，公司在该季度的盈利达到 11 亿美元，创下单季历史新高——且超过了去年同期整个季度的营业额。受此影响，该股在周二美国交易早盘上涨超过 22%，达到约 154 美元。对于投资者而言，Palantir 已成为当前人工智能 (KI) 热潮所引发担忧的象征。怀疑者担心，人工智能初创公司可能会复制既有软件公司的解决方案，Palantir 也会受到影响。Palantir 专注于海量数据的分析，其软件可分析情报和军事信息等。
卡普在致股东的信中写道，该季度业绩“来自另一个世界”。整个业务在 12 个月内几乎翻了一番。增长几乎完全来自美国。在美国，营收增长 115% 至约 16 亿美元，政府机构业务增长 90% 至约 8 亿美元。对于整个年度，Palantir 将营收预期从之前的 7,65 至 76.6 亿美元上调至 8,15 至 816 亿美元。对于当前季度，该公司预计营收约为 22 亿美元——同样超过了预期。在连续三年实现三位数股价增长后，Palantir 的股价在 2026 年一度比前一年的高点下跌了约 40%。就营收衡量，它是标准普尔 500 指数 (S&P 500) 中最昂贵的股票。
在季度业绩公布前，其价格约为今年预期营收的 40 倍。支撑股价的还有那些押注于动量并支持高估值的私人投资者。而另一些人，包括明星投资者迈克尔·伯里 (Michael Burry)，则押注股价下跌。
人工智能 劳林·迈耶 (Laurin Meyer)，纽约
公司负责人卡普将这次成功定位在一次更大的运动中：“独立与人工智能主权的革命正在全面展开。”这位创始人表示，他的客户拒绝“成为语言实验室的附庸国”。这句话是卡普针对 OpenAI 等大型人工智能模型提供商的核心销售论点。他警告称，后者的系统会吸收用户的商业知识，并将其转化为未来模型的训练材料——客户的竞争优势将因此成为猎物。
Palantir 则承诺相反的结果：客户保留对其数据的控制权。与此同时，该公司将上述模型集成到自己的软件中——其
Palantir：就营收衡量，该股是标准普尔 500 指数 (S&P 500) 中最昂贵的股票。
该平台允许客户使用来自不同供应商的系统。大型人工智能实验室始终否认利用客户数据来训练其人工智能模型。Palantir 能否保持领先地位尚不明确。诸如 Chapsvision 等竞争对手（法国国内情报部门近期选择了该公司）正挤入同一领域。此外，卡普（Karp）所宣传的“主权”一词在其他地方也成为了问题。
多年来，欧洲一直在讨论警察和安全部门是否可以使用 Palantir 的软件。在巴伐利亚州、黑森州和北莱茵-威斯特法伦州，警方已经在利用该软件。在巴伐利亚州，该软件自 2024 年起以“Vera”之名运行，这是一个基于 Palantir Gotham 软件的分析平台。巴登-符腾堡州最初购买了该软件，但在新任州长 Cem Özdemir（绿党）的领导下，计划在 2030 年前将其替换为欧洲本土解决方案。批评者指责源代码和算法不公开，并警告数据可能会流向美国。这些讨论背后的核心问题是数字主权，而自 唐纳德·特朗普 再次当选以来，这一问题变得更加尖锐。Palantir 的联合创始人是亿万富翁彼得·蒂尔（Peter Thiel），他是 唐纳德·特朗普 2016. 年竞选活动的资助者。在卡普的领导下，该公司已成长为美国政府最重要的承包商之一。
创始人的公开表现也成为了负担。在接受《商报》采访时，卡普在 12 月抨击了德国科技行业，并在移民问题上持有激进立场。他称其在德国的业务是次要的：在德国花费的每一个芬尼都会减缓整体业务的增长。
但这几乎没有吓到投资者。Synovus Trust 的投资组合经理 Daniel Morgan 在接受彭博新闻社采访时，对欧洲可能出现的反弹表示并不担心。摩根表示：“我们面对的是一家营收增长速度明显高于 S&P 500 的公司。”他将强劲的自由现金流列为另一个积极因素。上一季度的自由现金流增长至约 12 亿美金。
一个日益增长的风险可能是对华盛顿的依赖。由于与特朗普政府的关系，如果民主党在 11 月获得美国国会其中一个或两个议院的控制权，Palantir 可能会面临调查。
预算是一个杠杆。目前，民主党已经对移民与海关执法局（ICE）发起了猛烈攻击：议员们指责该机构利用 Palantir 的技术构建了一种大规模监控系统。如果民主党赢得负责支出的众议院，他们可能会削减与 ICE 相关的订单资金。然而，面对共和党领导的参议院和 唐纳德·特朗普 的否决权，很难推行太多措施。
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德国经济与财经报纸
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德意志银行首次详细回应了四名前投资银行家的指控，这些前员工在伦敦起诉该机构。前管理人员指责该机构在意大利的一场刑事诉讼中故意为其提供糟糕的辩护，并要求损害赔偿。银行在针对该指控的诉讼答辩书中写道：“这毫无根据”。
银行利用其答辩书对原告发起了反诉。该银行现在起诉每位前管理人员，要求其偿还银行可能为原告承担的“所有金额”以及该诉讼的律师费用。原告要求银行支付折合至少 7.6 亿欧元的赔偿金。银行则主张，原告违反了和解协议和保密协议。
该诉讼答辩书于周二由伦敦法院公开，且《商报》已获得该文件。原告前管理人员反应淡定。其律师事务所的一位发言人表示：“原告仍然坚信自己的立场，并将坚定地在最高法院主张其诉求”。
该诉讼涉及德意志银行与意大利锡耶纳山银行 (Monte dei Paschi di Siena, MPS) 的一笔交易，该交易最初始于 2008 年，在银行内部被称为“Santorini”，并在意大利引发了一场刑事审判。原告在这一程序的初审中被判处监禁，但随后被宣判无罪。
锡耶纳山银行、德意志银行：两家银行之间的一笔交易至今仍是一个争议案例。
Christian Sewing：现任德意志银行首席执行官当时作为审计主管在内部调查了 Santorini 交易。
意大利审判中的一个核心争议点是 MPS 应该如何对 Santorini 交易进行会计处理。德意志银行最初像 MPS 那样记录该交易，但在 2013 年进行了会计调整。在原告看来，这导致了他们在意大利初审中的失败。他们主张，银行更改会计处理仅仅是为了向监管机构美化其财务数据。银行否认这一指控，并阐述了为什么这在他们看来并非动机。
该机构在诉讼答辩书中还首次就首席执行官 Christian Sewing 的角色发表了看法。Sewing 当时是审计部门负责人，该部门在 2013 年和 2014 年内部审查了围绕 Santorini 交易的经过。原告指责银行在审计报告中故意提供错误信息，并认为现任银行首席执行官对此负有责任。
会计处理在 Santorini 丑闻中起到了核心作用：因为主要的法律指控是，MPS 利用 Santorini 交易以及与野村证券 (Nomura) 投资银行的另一项交易掩盖损失，从而粉饰账目。德意志银行和野村证券因涉嫌协助而被起诉。该程序在意大利引起了巨大
Santorini 交易由两部分组成：一项是 MPS 的利率赌注，另一项是 MPS 子公司 Santorini 的另一项利率赌注。根据德意志银行的说法，这两项
Bloomberg (2), Bloomberg via Getty Images
（两项交易）几乎总是呈相反方向发展： 如果一项业务获利，另一项则会亏损。MPS 有权提前终止其中任何一项押注。在交易完成后不久，恰恰发生了这种情况：这家意大利大银行终止了盈利的份额，但让处于亏损区域的份额继续运行。在 MPS 的资产负债表中，仅出现了终止份额所带来的利润。
之所以能够如此，是因为 MPS 将这些交易记录为融资业务，即贷款，而非衍生品：对于贷款，只有在通过终止等方式被“实现”时，利润或亏损才会出现。相比之下，衍生品必须始终按照当前市场价值入账。如果 MPS 将该交易记录为衍生品，那么第二项利率押注的损失也会出现在资产负债表中。
这就是监管机构指控 MPS 进行非法资产负债表美化的原因。调查的核心问题在于，MPS 是否有权将该交易记录为贷款，或者必须将其作为衍生品进行会计处理。
D
重新分类的借口？
德意志银行最初将“圣托里尼交易”（Santorini-Deal）归类为贷款业务，但在 2013 年改变了看法。原告前高管与银行之间的争端正围绕着这一行为的背景和动机展开。银行在 2013 年将这一决定解释为：直到意大利金融警察提出询问后，银行才得知该交易的一个特定细节。原告对此予以否认。他们指责这家金融机构只是在寻找一个借口，以便能够更改会计处理方式。因为只有在重要原因下才允许进行此类重新入账。原告认为真正的动机是：由于即将实施的会计准则改革，银行希望将该交易及其他类似业务重新分类为衍生品。原告称，这项会计改革会对银行产生不利影响。因为根据该改革，银行
未来将不再被允许将此类正向和负向运行的业务相互抵消。这将导致该机构的资产负债表规模膨胀。而当时被认为相对薄弱的资本充足率将显得更加低迷。德意志银行在答辩状中对此进行了反驳。虽然在 2011 年的会计改革初步草案中，确实存在至少部分禁止此类业务抵消的修改建议，但在 2011 年 12 月，这些计划已经作废。相反，银行被要求在未来披露此类抵消业务的规模。但这对于贷款和衍生品同样适用。银行强调，在这种背景下，其没有动机通过重新入账圣托里尼交易来获得更好的资产负债表指标，从而讨好监管机构。相反，银行通过重新分类反而招来了监管机构的麻烦。德意志银行在此是指德国金融监管局 (Bafin) 的严厉反应。当时的负责人弗劳克·门克 (Frauke Menke) 在银行告知其重新入账后，要求对相关过程进行内部审查。董事会委派由现任首席执行官克里斯蒂安·塞温 (Christian Sewing) 领导的审计部门进行内部调查。伦敦的原告指责塞温在内部审计报告中故意对他们提出虚假指控。德意志银行否认这些指控。关于现任董事会主席的角色，银行指出，虽然塞温当时是审计部门负责人，但调查本身是由其
副手伊恩·欧弗顿 (Ian Overton) 领导的。
在内容方面，该银行特别指出，该报告不仅是对设计此次交易的交易团队（即现今原告所属团队）提出了批评。审计报告指责交易团队未能披露交易的所有相关细节。但该报告同时也对财务部门提出了批评，认为其追问得不够深入。
《商报》
该公司受益于强劲的农业业务，并确认了全年业绩预测。凭借数十亿欧元的投资以及在草甘膦诉讼案件中取得的进展，该集团稳定性增强。股价上涨。
医药和农业巨头拜耳 (Bayer) 第二季度的增长强于预期。这家总部位于勒夫库森的公司在周二宣布，经调整后的营业利润 (Ebitda) 增长 1,9 ％，至 21.4 亿欧元。这明显高于分析师的预期，后者的平均预期为 19.4 亿欧元。
制药
拜耳主要受益于种子和植保产品业务的强劲增长。在农业部门，经调整后的利润增长 30 ％，达到 9.02 亿欧元。该集团将其归功于盈利的营收增长以及通过效率计划降低的制造成本。由此，重要药物专利到期带来的损失得到了缓解。
营收
在“制药 (Pharmaceuticals)”部门，利润下降 3,6 ％，至 10.55 亿欧元。拜耳表示，决定性因素还包括对增长型产品营销投入的增加。集团营收增长约 1 ％，至 108.7 亿欧元；在剔除货币和投资组合影响后，增长率为 2,2 ％。对于整个年度，管理层确认了业绩预测。首席执行官比尔·安德森 (Bill Anderson) 周二表示，所有三个部门均在计划轨道上。
至此，拜耳的上升趋势得以延续，投资者对此给予了积极回应。在法兰克福开盘时，该公司股价上涨 4,7 ％，至 49,30 欧元，成为德国股票指数 (DAX) 中涨幅最大的股票。在当日交易过程中，该股票上涨近 4 ％。在过去几周里，该股价已经明显回升。
其主要原因是美国草甘膦诉讼法律风险正显现出解决方案。此外，该集团各部门的运营状况也在好转。在最大的部门作物科学 (Crop Science) 中，一项为期五年的重组和紧缩计划正在发挥作用。
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Bert Fröndhoff 杜塞尔多夫
拜耳股票上涨
股价（欧元）
价值（单位：十亿 €） 2026年上半年 同比变化
净利润
来源：彭博社、公司
目前已经可以感受到。分析师认为，医药部门迄今为止能够很好地应对因专利到期而预期的下滑。尽管由于仿制药的竞争，长期畅销的抗凝血剂 Xarelto 在第二季度的销售额下降了 42%。眼科药物 Eylea 的销售额则下降了 33%。但由于新型癌症药物 Nubeqa 以及肾脏和心脏药物 Kerendia 的强劲增长，拜耳医药部门在剔除汇率影响后的销售额轻微增长至 44.6 亿欧元。2027 年，该集团希望在处方药业务的利润方面再次实现增长。
拜耳首席执行官比尔·安德森（Bill Anderson）在周二强调了美国最高法院在 6 月底做出的一项具有方向性的裁决。美国最高法院在一项原则性裁决中做出了有利于拜耳的决定。这使得目前 67.000 起诉讼中的大部分失去了法律依据。
拜耳首席执行官表示，这使得公司在拟议的集体和解协议中处于更有利的地位。该集团已拨备 72.5 亿美元，用于解决现有及未来的诉讼。“总的来说，我们在遏制法律纠纷的战略方面取得了良好进展，但我们面前仍有重要的里程碑”，安德森说道。
48,50 €
他指的是两项进展：首先，只有在足够数量的原告同意的情况下，拜耳才会达成和解。公司没有给出具体比例，但预计将超过 90%。
其次，和解协议仍需获得美国密苏里州法院的批准。8 月 19 日将举行相关听证会，但拜耳预计要到今年晚些时候才会获得决定。尽管几位美国原告律师提出了疑虑，但大型律师事务所支持拜耳的和解方案。
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除此之外，拜耳已经通过庭外和解解决了几起个别案件。由于支付款项的成本，该集团第二季度的自由现金流（即可自由支配的资金）下降至负 3.71 亿欧元。
尽管如此，拜耳正向另一个具有战略意义的目标靠近。董事会希望大幅降低高额债务，以恢复财务灵活性并维持评级机构的信用评级。拜耳现在预计净财务债务将低于最初的预测。到年底，该数值预计将在 29 至 300 亿欧元之间（此前预测为 32 至 330 亿欧元）。这笔资金来自出售医药部门部分业务的少数股权。
美国金融投资机构 Apollo 已投资于一家新的拜耳子公司，该公司负责销售如宫内节育器等长期避孕药。这为拜耳带来了约 30 亿欧元。
针对除草剂草甘膦（Glyphosat）未来的处理方式，拜耳已经制定了战略。这项备受争议的除草剂业务已全部剥离到一家名为 Ruveon 的独立公司中。由此，草甘膦在法律和组织上与集团其余部分分离。这将使拜耳在分析师的评估中更加透明，同时也使集团能够迅速与该业务脱离。
安德森在周二不愿就草甘膦的未来发表进一步评论。但他强调，这是一款回报率非常低的产品，过去曾一度在
由于伊朗战争导致航空煤油成本上升以及 4 月份为期一周的罢工，汉莎航空 (Lufthansa) 在第二季度承受了沉重压力。该公司周二宣布，调整后营业利润 (Ebit) 大幅下降 56%，至 3.83 亿欧元。集团净利润甚至下降了 88%，至 1.23 亿欧元。
由于油价的未来走势尚不确定，且客户出现了短期预订的趋势，这家 MDAX 集团公司不再排除全年营业利润下降的可能性。因此，汉莎航空集团将其预测略微调整为 1,7 至 220 亿欧元的区间，而去年为 20 亿欧元。此前，该航空公司一直瞄准的是该区间的上限。
投资者对这一消息反应惊恐。周二，该股在交易时段内下跌超过 10%。分析师此前平均预期调整后利润为 4.01 亿欧元。德意志银行 (Deutsche Bank) 的分析师在初步评论中写道，目前以区间形式表述的新预测并未引起太大的担忧。
航空煤油价格上涨导致增加了 7.5 亿欧元的成本。此外，4 月份驾驶舱员工为期六天的罢工使结果进一步承压 1.5 亿欧元。集团首席执行官卡斯滕·施波尔 (Carsten Spohr) 表示：“考虑到全球性的动荡和特殊影响，利润下降并不令人意外。”他进一步表示，汉莎航空比竞争对手更严重地受到飞机交付延迟的影响。
其他大型航空公司也录得利润下滑
通过查看半年数值可以看出航空煤油成本对数据的影响有多么剧烈。网络航空公司（包括汉莎航空、奥地利航空、瑞士航空和布鲁塞尔航空）的营业利润下降了 200% 以上。结果之所以还能维持正值，要归功于瑞士航空，该公司仍实现了 1.91 亿欧元的营业利润。
汉莎航空
瑞士航空
奥地利航空
布鲁塞尔航空
在所谓的点对点运输部门（主要是欧翼航空以及合资企业 Sun Express 的按比例利润）中，营业亏损下降 84%，至负 2.520 亿欧元。
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相比之下，货运子公司汉莎货运 (Lufthansa Cargo) 和维护子公司汉莎技术 (Lufthansa Technik) 能够向集团母公司汇款。在货运业务中，营业利润显著改善 50%，至 1.99 亿欧元。因为在这一领域，较高的燃料价格……
汉莎技术
汉莎航空集团出现亏损
2026年上半年汉莎航空集团及其业务部门的营收和调整后利润 (Ebit)，单位：百万欧元
营收 / Ebit :--- 网络航空公司 (Network Airlines) / 13.380 / -468 点对点航空公司 (Point-to-Point Airlines)1 / 8.059 / -480 物流 (Logistik)2 / 1.221 / -93 汉莎航空集团 (LH Group) / 19.887 / -70 1.413 / -229 | | 1.916 | | | | 4.428 | | | | 3.347 | |
航空业 Jens Koenen 法兰克福
……直接转嫁给客户。维修业务贡献了 3.36 亿欧元，比去年同期增长了 9%。
与竞争对手一样，汉莎航空还感受到了伊朗战争的另一个后果。首席执行官 Spohr 表示，中东地区不断变化的情况改变了预订行为：“我们收到的预订时间明显更加短期化。”这影响了来自经营活动的现金流（经营现金流）。由于汉莎航空收到的长期预订旅行预付款减少，上半年该项资金下降了 6 亿欧元，至约 23 亿欧元。
首席财务官 Till Streichert 表示，仅在第二季度，汉莎航空的燃料支出就增加了 40%：“这与我们的欧洲竞争对手处于相似的数量级。”汉莎航空集团与欧洲所有大型航空公司面临同样的命运。此前几天，在国际航线上的两个直接竞争对手 IAG（英国航空、西班牙航空、爱尔兰航空、伏林航空）和法航-荷航 (Air France-KLM) 已经报告了部分明显的利润下滑。专注于短途航线的廉价航空公司瑞安航空 (Ryanair) 和易捷航空 (Easyjet) 也受到了高额燃料账单的打击。
IAG 第二季度的调整后营业利润下降 16,3%，至 14.1 亿欧元。利润骤减超过三分之一，至 7.32 亿欧元。法航-荷航受到的打击更为严重，其利润暴跌 75%，仅剩 1.53 亿欧元。
瑞安航空报告称，在 2026 / 2027 偏移财年第一季度（对应日历年第二季度），其利润下降超过三分之一，为 5.377 亿欧元。竞争对手易捷航空在偏移财年第三季度（同样对应日历年第二季度）的调整后税前利润下降 70%，至 85 百万英镑（接近 1 亿欧元）。
利润的骤减乍一看可能令人惊讶。毕竟，欧洲航空公司被认为在应对航空煤油价格波动方面有良好的对冲机制。在所谓的套期保值 (Hedging) 中，企业购买金融工具，通过这些工具锁定预期燃料需求的成本，而无需立即购买燃料。通常这些是所谓的掉期交易 (Swaps)。人们经常购买针对原油或燃油的掉期合约。其效果是：如果原油或燃油的价格高于掉期合约约定的价格，则由……支付
航空公司掉期交易的合同伙伴支付差额。如果价格低于设定价格，则航空公司反过来必须向合同伙伴支付差额。但在两种情况下，航空公司最终仅支付掉期协议约定金额的价格。通常情况下，欧洲航空公司通过这种方式对其预期航空煤油需求的约 80 Prozent 进行了套期保值。相比之下，美国的航空公司在几年前就停止了套期保值。在那里，较高的煤油价格完全体现在资产负债表中。而欧洲航空公司同样受到高价影响，则是由于剩余的 20 Prozent。这部分必须支付市场价格。汉莎航空在中期报告中给出了具体数字。根据该报告，上半年平均煤油价格上涨了 60 Prozent，达到每吨 1133,90 美元。航空公司管理层试图通过两种方式来缓冲增加的成本。一方面，在可能的情况下提高价格。另一方面，降低运营成本。为此，例如对航班供应进行调整。因此，IAG 和法航-荷航航空集团 (Air France-KLM) 增加航班供应的速度慢于计划。汉莎航空甚至将所谓的座位容量维持在前一年的水平。最初计划的增长率最高为 2 比例。尤其是在短途航线上，部分航线被取消。首席财务官施特赖希特 (Streichert) 对此寄予希望：通过这些措施，到年底为止，较高燃料账单的大部分可以得到补偿。这就是为什么汉莎航空以及所有欧洲竞争对手尽管面临高额增加成本
在 Sport Reischmann 体育用品店的足球区，一个小角落依然让人想起世界杯。大屏幕上正在播放比赛回放，展架上挂着几件德国队的客场球衣——价格已从 100 欧元降至 69,99 欧元。赛事期间，这家位于肯普滕（Kempten）步行街的大店整个底层都布置成了世界杯风格，销售了全部 48 支球队的球衣。总经理安娜·鲁舍（Anna Rusche）表示：“世界杯带来了推动力。” 尤其是阿迪达斯（Adidas）的德国国家队球衣，在球队出局前一直是体育专业零售店的抢手货。5 月份，世界杯效应甚至带动了整个德国零售业实现小幅销售增长。
巨大的不确定性
该行业确实需要额外的刺激。“4 月份非常艰难，”鲁舍回忆道。消费者因伊朗战争和高油价而感到不安。尽管如此，在这样的阶段坚持战略而非完全依赖折扣至关重要——因为折扣是最简单但也是最危险的途径。因此，该行业需要新战略，因为世界杯效应消散得很快。
7 月，纽伦堡市场决策研究所（NIM）的消费者信心晴雨表虽然上升了 0,5 点，但仍处于负 29,2 点的红色区域。NIM 专家罗尔夫·比尔克尔（Rolf Bürkl）表示：“购买意愿仍处于悲观区间，储蓄倾向也没有下降。”
在合作社性质的 Intersport 联盟中，鲁舍在肯普滕开设的旗舰店被视为成功案例。总经理鲁舍说：“曾有一段时间，所有品牌都全力押注数字化。”但现在，“品牌方对门店呈现再次产生了浓厚兴趣”。
即使在电商时代，实体店依然不可或缺，过去几年的发展证明了这一点。例如，阿迪达斯的前首席执行官卡斯帕·罗斯特德（Kasper Rorsted）主要致力于扩大直销。但事实证明，消费者希望在店里试穿并对比品牌。因此，现任阿迪达斯掌门人比约恩·古尔登（Björn Gulden）修复了与那些被冷落的专业零售商的关系。全球市场领导者耐克（Nike）也在重新调整方向。因为在经历了数十年的增长后，该公司由于过度专注于在线贸易而陷入危机。
目前，德国所有大型体育连锁店都在计划进一步扩张——包括实体贸易。例如，Decathlon 旨在追求市场领导地位，并在 Media Markets 和市中心开设新店。而 Intersport 则计划在开设更多旗舰店的同时，还开设低端和中端价格区段的门店，从而与 Decathlon 展开竞争。
在足球领域，世界杯带来了预期的推动力。Intersport-
体育用品
阿克塞尔·霍普纳 (Axel Höpner)，肯普滕
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在体育专业零售业，足球世界杯带来了一些活力。那么现在呢？关键在于避免价格战并进行扩张——包括扩大门店面积。
足球球衣：“足球已成为一种生活方式话题。”
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德国区负责人 Alexander von Preen 告诉《商报》：“我们销售的球衣明显超过了 500.000 件。”而且其他球队的球衣也深受追捧，例如库拉索的球衣就成了真正的收藏品。即便在赛事结束后，该行业仍可期待在足球细分市场获得良好的业绩。“足球已经变成了一个生活方式话题，”Reischmann 的总经理 Rusche 表示。该零售商为该地区的 100 支球队提供装备。
但并非只有足球能带来销售额增长的希望。因为目前该行业增长最快的是另一项核心运动。“跑步运动真的在呈爆发式增长，”von Preen 说道。在 Sport Reischmann，这一细分市场的销售额同样在显著提升。“跑步运动对于年轻目标群体也变得具有相关性，”总经理 Rusche 表示并补充道：“所有专家都一致认为，跑步在未来几年将在全球范围内继续增长。”Intersport 的竞争对手也对此寄予厚望。在 Decathlon，去年德国的跑步细分市场增长了 23 Percent。驱动因素包括加强在当地跑步圈的影响力以及越野跑（Trail-Running）——即在自然环境中的非铺装路面上跑步。体育专业零售集团 Sport2000 目前运营着 18 家名为 Absolut Run 的纯跑步用品店。
该行业的其他希望之星：“长寿（Longevity）已成为一个巨大的体育话题，”Reischmann 的体育部门负责人 Marc Weizenhofer 表示。市场对膳食补充剂和恢复辅助配件的需求量很大。而 Rusche 指出：“户外运动在疫情后经历了一场危机。但它仍然是一个高端细分市场，目前已经走出低谷。”
服务与体验
行业专家认为，想要在电子商务之外生存，必须提供更多服务。在 Reischmann，客户可以进行足部测量，在小型跑道上测试登山鞋，并通过短跑道的视频录像分析跑步姿势。
如今，所谓的社区活动（Community-Events）也至关重要。“我们将人们聚集在一起，共同体验某些事物，”股东 Thomas Reischmann 表示。通过跑步聚会、攀岩比赛、瑜伽和滑雪测试活动，可以增强客户粘性。这相对于在线贸易具有明显的优势。
专家们一致认为，从长远来看，体育用品行业将继续增长，专业零售业也将随之增长。例如，麦肯锡（McKinsey）和世界体育用品工业联合会（WFSGI）在一项研究中预计，到 2029 年，体育用品行业的年平均增长率将达到 6 Percent。Intersport 德国区负责人 von Preen 同样对此深信不疑：“一旦乌克兰战争结束，全球危机热点再次平静下来，我们将立即感受到这一点。”
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财富管理
剥离
部门负责人及两名分行行长必须离开这家私人银行。
Yasmin Osman 法兰克福
汉堡的私人银行 Berenberg 正在与其财富管理部门的多名高管分道扬镳。其中，Sven Friske 必须离职，而他直到 2025 年底才接任财富管理部门全德负责人的职务。《商报》获悉，银行将完全取消该职位。今后，原隶属于他的分行行长将直接向 Frederik Gottlob 汇报，后者负责新合并的企业、财富与资产管理中央部门。
Gottlob 在接受《商报》询问时表示：“随着去年企业、财富与资产管理中央部门的成立，我们的目标是使这些领域的结构对客户而言更具竞争力，并进一步加强协同。因此，我们希望进一步增加在各地区，即客户接受服务的分行所在地的责任。”
Sven Friske：财富管理负责人任职不足一年后必须再次离职。
除 Friske 之外，其他高管也必须离职。例如汉诺威分行行长 Ali Reza Panah-Pouri，因为 Berenberg 将关闭该分行。银行的一位发言人表示，该分行于 2024 年开设，但发展情况未达预期。客户将被分配到其他分行。
在汉堡，发生了两起领导层变动：原分行行长 André Nogat 离开该机构，今后由 Hannes Roffmann 接管业务。据金融圈消息，一名团队负责人也被更换。关于财富管理部门的人事变动，最初由“Platow-Brief”报道。
除了这些非自愿的变动，一些经理似乎是根据个人意愿离职的。例如专业客户咨询团队负责人 Dennis Herrmann，据金融圈消息，他与 Berenberg 前财富管理负责人 Klaus Naeve 一样，将转职到瑞士的 Julius Bär 银行。
此外，彭博通讯社报道称，AI 负责人兼解决方案负责人 Nico Baum 根据个人意愿离开 Berenberg。他在接受询问时确认了相关信息。银行未就此事向该通讯社发表评论。
CLAUS GOLDENSTEIN
柴油丑闻与在线博彩：Goldenstein 律师事务所代表数千名受害者。前合伙人指责律所负责人 Claus Goldenstein 采取不正当手段。他对此予以否认。
在大众汽车集团 (Volkswagen AG) 柴油丑闻发生十年后，其后果仍令法院忙碌。虽然受害车主的诉讼已基本处理完毕，但一些消费者律师部分令人质疑的手段现在成为了关注焦点。Claus Goldenstein 及其律师事务所处于中心位置：多位前商业伙伴对他提出了指控。
在柴油丑闻中，Goldenstein 属于最活跃的律所之一，据其称代表了超过 65.000 名委托人。当柴油诉讼浪潮退去时，该律所开始寻找新的消费者案例——并越来越多地招揽在在线博彩中损失资金的受害者。显然取得了成功：在一段在线视频中，一名律所代表提到有 50.000 名委托人得到了“在维护法律权利方面的成功帮助”。
Volker Votsmeier, Raffael Leitner 杜塞尔多夫
被指控通过拖延、个人敛财以及违反职业法。Goldenstein 否认所有指控。他表示，由于律师保密义务以及相关程序仍在进行中，他无法就个别法律争议发表评论。
在柴油车丑闻（Dieselkomplex）中，催收服务提供商 Financialright 及其子公司，即消费者门户网站 Myright，与 Goldenstein 律师事务所紧密合作。Myright 负责获取客户并为诉讼提供资金，而该律师事务所则负责开展诉讼。据 Goldenstein 称，仅与 Myright 合作就处理了约 25.000 起案件。大众汽车集团支付的赔偿金据称流向了该律师事务所的一个信托账户。
Financialright 和 Myright 的总经理 Sven Bode 指控 Goldenstein 未支付总计约 14 百万欧元的佣金。根据 Bode 的描述，Myright 即时法律保护（Sofortrechtsschutz）因此不得不申请破产。科特布斯地区法院已针对该律师事务所发布了扣押令。
用于确保未偿还债权的回收。关于正在进行的和解谈判，Bode 和 Goldenstein 最近均不愿发表评论。诉讼出资公司 Profin Claims 曾一度与 Goldenstein 合作。Profin Claims 的总经理 Christopher Rother 同样认为自己被 Goldenstein 欺骗了。2026 年 3 月，Rother 在柏林地方法院获得了一项针对 Goldenstein 律师所在波茨坦别墅的暂扣抵押权，金额超过 1,5 百万欧元。“像 Goldenstein 这样的人应该被禁止执业，”Rother 说道。Goldenstein 在代表赌博受害者时的手段也引起了其他前商业伙伴的不满。他与来自维也纳的法律科技公司 Padronus 闹翻了。最初的协议规定了明确的工作和利润分配：Padronus 负责吸引在没有德国执照的在线赌场损失资金的客户，整理案件并将其委托交给 Goldenstein。该律师所代表受害者，而由诉讼出资人承担相关费用。对于客户而言，这种模式很有吸引力，因为他们无需承担任何财务风险：只有在成功获得赔偿的情况下，他们才需上交部分赔偿金。Padronus 每个案件可获得 600 欧元的固定报酬，以及相当于获赔金额 20 Prozent 的成功佣金。该诉讼出资人为 Bradeum，一家与 Goldenstein 律师所相关的列支敦士登公司。据 Padronus 称，在 Goldenstein 瞒着 Padronus 将客户转介给其他诉讼出资人后，合作破裂。而 Padronus 与那些出资人并未约定收益分成。因此，Padronus 失去了每个成功代表的客户 20 Prozent 的佣金请求权。
柏林第二地方法院于 2026 年 1 月判决 Bradeum 向 Padronus 支付超过 167.000 欧元。此外，法院禁止 Bradeum 为 Goldenstein 律师所的案件提供资金，理由是违反了律师职业法。不久之后，Bradeum 申请破产。Goldenstein 律师事务所于 2026 年 1 月更名为 AB ProzessPartner。两个月后，该公司也申请了破产。该律师所的网站已有数月无法访问。Claus Goldenstein 解释道：“该商业模式基于通过法院强制执行正当的消费者请求权。随后出现的执行问题在开展活动时，其具体影响是无法预见的。”同时他告知，他目前已不再是 Bradeum AG 的董事会成员，因此无权对此发表声明。Padronus 的总经理 Richard Eibl 提出了严重指控：“最轻的情况，我们认为这是延迟申请破产；最严重的情况，则是损害债权人利益。我们的佣金请求权是根据 Bradeum 的收益比例计算的，这意味着：它的收入高于欠我们的款项。且没有其他债权人。尽管如此，账户却是空的。这不合理。”据对话者称，资金的去向至今尚不明确。在荷兰，CasinoZorgplicht 平台在 2025 年发布了针对 Goldenstein 的指控。CasinoZorgplicht 是一个批判性地观察赌博行业的资讯门户网站。指控称：Goldenstein 涉嫌欺骗客户。其中，该律师所在荷兰以法律代表身份出现，但并未获得相应的执业许可。 “当时活动的法律界定以及所使用的称谓，是与相关部门协商的结果……”
失败与 破产
克劳斯·戈尔登斯坦 (Claus Goldenstein)：这位消费者权益律师可能无视了与商业伙伴达成的协议。
“……长”，Goldenstein对此表示。在他看来，并没有提供违规的法律服务。
当平台发出关于Goldenstein的警告时，后者试图通过发出停止侵害请求来阻止这些批评性帖子。“一家代表Goldenstein的荷兰律师事务所对我进行了非常激进且具有威慑力的威胁——威胁要处以高达一百万欧元的罚款，”来自CasinoZorgplicht的Gregor Prizmic Martini表示。虽然这次尝试没有成功，但他的公司生存曾因此受到威胁。Goldenstein称这种描述是“误导性的”。“我从未打算阻止批评性的报道，”Goldenstein说。
消费者法中的结构性问题
Goldenstein建立了一个由律师事务所和法律科技公司组成的极其复杂的网络。据称，一名前财务经理在其中几家公司中扮演了关键角色。根据Eibl的说法，在与Padronus合作期间，所有的沟通都通过此人进行。作为几家与Goldenstein关系密切的公司总经理，他据称挪用了一部分缺失的资金。
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资金实际上去了哪里，目前似乎仍无法查明。自2024年起，再也没有关于该财务经理的公开信息。多位商业伙伴一致报告称，他已经去世。根据商业登记簿的记录，Goldenstein随后接任了其中几家公司的总经理职务。
行业专家认为，德国的集体法律保护机制普遍需要改革。一些代表消费者的律师事务所因涉嫌背信罪而受到批评。来自Profin的Christopher Rother认为德国法律不足，因为它们不允许效仿美国模式的私人法律执行。在他看来，这就是在德国建立起这些可疑商业模式的原因。“德国的诉讼程序仍在使用19.世纪的手段。如果存在有效的集体法律保护工具，像Goldenstein这样的人就无法如此行事，”Rother说。
Chevalier律师事务所的执行合伙人Markus Hartung同样认为有必要进行改变：“德国缺乏有效的集体法律追诉工具，而现有的工具执行力度也很弱。工业游说团体在这一点上取得了成功。这也是一个影响投资环境的因素。”
M
新型存储技术可以帮助稳定电网。
然而，错误的经济激励措施经常导致相反的结果。现在正是建立符合系统逻辑的价格信号之时。
一方面，量子可以用于计算——量子计算机是数据处理的新维度。但量子力学效应也可以被用来存储电能。这种技术是否同样适用于愿景？
澳大利亚研究机构 CSIRO 的科学家们最近宣布制造出了“全球首个量子电池”。研究团队负责人詹姆斯·夸克（James Quach）表示，也许有一天，电动汽车可以通过这种方式实现比汽油车加油更快的充电速度。然而，这项发现目前仅是实验室中的可行性证明。一名德国研究所的量子研究员表示，那里演示的存储容量极其微小：粗略估计存储的能量约为十亿分之一瓦秒。
尽管如此，量子电池对于基础研究仍然具有吸引力。它有多种变体，例如可以基于超导（量子力学的一种效应）运行。在超导体中，电流可以无损地循环流动，从而实现存储。德国航空航天中心（DLR）的量子物理学家比格·霍斯特曼（Birger Horstmann）表示：“量子电池的魅力在于其快速的充放电能力，也就是说，它适用于那些在极短时间内需要极小 amount 电量的情况。”这项技术对于为微型传感器供电可能具有重要意义。但目前的功率密度仅为超级电容（高功率密度的电化学电容器）的千分之一。在不久的将来，量子电池几乎不可能作为长期存储方案：“维持存储所需的成本很高——包括能量消耗。”
量子飞跃
能源转型
Bernward Janzing 弗赖堡
分享出价区域的 压力 将会 增加。
Leonhard Gandhi 弗劳恩霍夫太阳能系统研究所
利用电池开发。但在此过程中，电池技术仍保持传统，即电化学技术。彼得·伦纳茨（Peter Lennartz），尤利希能源材料与器件研究所的研究员表示，量子计算和量子传感仅应“起到创新加速器的作用”。在电力行业，锂离子电池仍然是衡量标准。但钠离子变体正成为一个强有力的竞争对手。
长期以来，人们更多地将锂硫电池和锂空气电池视为新选择。这种情况在 2021 年 7 月中国电池巨头宁德时代（CATL）宣布也将生产钠离子电池时发生了变化。目前，宁德时代已在量产名为 Naxtra 的电芯。在这种“即插即用技术”（Drop-in-Technologie）中，锂离子电池的生产线可以毫无问题地进行改造。钠相比锂具有优势，尤其是极高的可用性。钠是食盐的组成部分，在地壳最常见元素列表中排名第六。因此，不存在国际依赖问题。
针对不同用途提供专属解决方案
主要的缺点是能量密度略低。亚琛工业大学（RWTH Aachen）的电池研究员亚德里安·赫尔曼（Adrian Herrmann）表示，虽然 Naxtra 电芯的存储容量与磷酸铁锂电池已相差无几，但它无法达到锂镍锰钴氧化物的能量密度。因此，市场将出现分化：对于固定式存储用途，钠电池可能会非常有吸引力。而在需要最高能量密度的领域，特别是汽车工业的高端车型中，锂电池可能依然不可撼动。
只有固态电池才能搅动市场。几年来，使用固体而非液体作为电解质的电芯被视为希望之星。其中包括亚琛工业大学的初创公司 Skellium，该公司正在研发用于固态电池的锂金属电极。突破尚未实现。电池专家赫尔曼表示：“在阳极和固态电解质之间建立安全接触目前仍是一项挑战。”
在能源转型过程中，电力行业需要额外的存储能力。这里有一个更紧迫的问题：如何将电池优化地整合到电网中。因为目前很多做法是错误的。如今，只有极少数电池存储被明确用于服务电网。例外情况包括输电网运营商的存储设施。Transnet BW 正在巴登-符腾堡州的库普费尔策尔（Kupferzell）建设一个网络助推器（Netzbooster）——这是一个大型电池存储设施，主要用于稳定电网频率和电压。该公司将其称为“治疗性电网管理”。该存储设施“仅用于确保电网的高负荷运行，或用于排除电网故障”，而“不用于市场交易”。输电网运营商 Tennet 在伦茨堡附近的奥多夫（Audorf）和慕尼黑附近的奥滕霍芬（Ottenhofen）也有类似项目在建。
相比之下，投资者利用电池是市场驱动的。如果电力市场的价格信号与电网的需求相协调，这将不是问题。但情况往往并非如此。例如：当北部风电大量馈入导致统一的德——
Transnet BW 在库普费尔策尔的 网络助推器： 该电池存储设施 旨在“确保 电网的高负荷 运行”。
当现货市场价格跌至极低水平时，南部的储能设施也可以低价充电——即便北部的风电无法到达南部。这将导致在这些时段内，南部每一个吸收电力的储能设施都会增加对再调度（Redispatch）的需求，从而需要对电力生产进行干预。
弗赖堡弗劳恩霍夫太阳能系统研究所（Fraunhofer-Institut für Solare Energiesysteme）的科学家莱昂哈德·甘地（Leonhard Gandhi）认为，统一的德国批发价格从长远来看将无法维持。他表示：“将报价区（Gebotszonen）进行划分的压力将会增加。”随着更多储能设施的加入，现有系统可能会失控：例如，电动汽车的所有者可能会根据电力市场的价格信号来优化充电过程。因此，需要一个至少能在一定程度上反映物理现实的电力市场。
去年秋天，咨询公司 Neon Neue Energieökonomik 受大型储能项目规划商 Eco Stor 的委托，开展了一项关于大型电池如何提供电网服务激励的研究。报告中指出：“大型电池可以有助于减轻电网负担——但目前这种作用仅限于有限的范围。”专家们建议引入一种再调度价格信号：应根据当地的电网状况，在交易所价格的基础上增加或减少一定的差价。这样可以在不限制其参与现货市场的情况下，有针对性地引导储能设施向有利于电网的运行模式转变。
因此，监管机制至关重要。如果未来能够成功设定德国电网的价格信号，使得所有市场参与者在进行商业优化时，能同时实现有利于系统的运行，那么这将是电网的一次重大进步——可以说是一次量子飞跃。
电网压力
德国可再生能源总发电量（单位：十亿千瓦时） 289 Mrd. kWh
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Harrer Ingenieure GmbH
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Dax 股票指数（点数） 26.203 Pkt.
Dax
1.9.2025 4.8.2026
1.9.2025 4.8.2026
Dax （同时也包含在 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax 中） 26.202,76 / +0,77 % / 52周最高 26.266,50 / 52周最低 21.863,81 a
年度之最 52周最高 a Hochtief +133,07 WWWWWWWWWW 554,00 于 11.5.2026 Infineon Techn. +88,12 WWWWWWW 88,83 于 22.6.2026 Bayer +77,2 WWWWWW 53,92 于 3.7.2026 RWE +56,67 WWWW 62,00 于 30.4.2026 Siemens Energy +53,45 WWWW 191,66 于 24.4.2026 Deutsche Post +47,7 WWWW 58,30 于 3.8.2026 Merck +34,38 WWW 148,65 于 1.7.2026
当日- 52 周 成交量 最近 股东大会 分红 分红 结果 市盈率 市值 自由流通 4.8.2026 / 17:01 h 最高 最低 走势 ± % 前日 ± % 1 年 最高 最低 数量 分红 日期 收益率 2026 2026 2027 2026 2027 (十亿) (%)
Adidas 1) 163,15 159,75 160,80 WW -2,43 W -3,6 196,40 129,95 588.829 2,80 29.04.27 1,7 3,68 9,53 11,75 16,87 13,69 28,9 93 Airbus SE 1) 2) 213,30 209,40 212,65 +2,24 WW +23,42 WW 221,25 157,48 131.581 3,20 14.04.26 1,5 3,41 7,27 8,62 29,25 24,67 168,5 78 Allianz SE 1) 2) 435,90 431,90 434,60 +0,39 W +25,86 WW 435,90 338,80 255.959 17,10 07.05.26 3,9 18,53 30,79 33,11 14,11 13,13 165,3 92 BASF SE 1) 51,55 50,25 50,47 W -1,16 +21,09 WW 55,05 41,48 773.981 2,25 30.04.26 4,5 2,25 2,93 3,00 17,23 16,82 45,0 94 Bayer 1) 49,92 47,60 48,72 +3,4 WWW +77,2 WWWWWW 53,92 24,81 2.484.368 0,11 30.04.27 0,2 0,11 4,38 4,61 11,12 10,57 47,9 92
Beiersdorf 79,20 77,44 78,84 W -0,4 WW -27,27 110,15 67,08 270.616 1,00 23.04.26 1,3 1,00 4,27 4,49 18,46 17,56 19,1 46 BMW St. 1) 59,94 59,02 59,72 W -0,57 WW -27,68 97,92 56,40 742.237 4,40 13.05.26 7,4 2,67 7,17 9,30 8,33 6,42 36,8 58 Brenntag SE 63,22 61,96 62,76 +1,1 W +16,96 W 63,76 43,72 73.433 1,90 20.05.26 3,0 1,90 3,68 3,93 17,05 15,97 9,1 53 Commerzbank 39,70 38,70 39,63 +2,27 WW +18,65 W 39,70 29,01 2.695.526 1,10 20.05.26 2,8 1,50 3,08 3,83 12,87 10,35 44,7 61 Continental 73,32 70,34 71,86 W -0,69 +30,12 WW 77,50 53,10 335.228 2,70 29.04.27 3,8 2,94 6,73 7,41 10,68 9,70 14,4 54
Daimler Truck Hldg. 49,86 48,61 48,99 W -1,23 +26,33 WW 50,08 33,46 498.522 06.05.26 3,9 3,41 4,53 14,37 10,81 37,5 65 Deutsche Bank 1) 32,80 32,24 32,69 +1,52 W +12,59 W 34,26 23,82 3.643.728 28.05.26 3,1 1,15 3,31 3,86 9,87 8,47 62,4 Deutsche Börse 1) 269,70 263,60 263,60 W -1,27 +2,57 W 270,50 200,10 108.264 4,20 13.05.26 1,6 4,70 12,64 13,52 20,85 19,50 49,1 Deutsche Post 1) 58,04 57,40 57,84 +0,77 W +47,7 WWWW 58,30 36,99 772.017 05.05.26 3,3 1,96 3,42 3,73 16,91 15,51 66,5 76 Deutsche Telekom 1) 2) 3) 28,29 27,65 27,75 W -1,18 W -11,96 34,36 23,53 2.718.727 01.04.26 3,6 1,11 2,21 2,52 12,56 11,01 136,1 65
E.ON SE 19,34 18,94 19,04 +0,13 W +15,67 W 20,39 14,60 1.549.088 0,57 23.04.26 3,0 0,59 1,10 1,25 17,31 15,23 50,3 79 Fresenius Medical Care 43,16 40,56 40,99 WWWWWWW -8,63 W -5,36 47,86 34,57 1.849.591 1,49 21.05.26 3,6 1,45 3,99 4,36 10,27 9,40 12,0 63 Fresenius SE 45,02 44,16 44,37 W -0,89 +6,94 W 52,96 35,11 317.377 1,05 22.05.26 2,4 1,11 3,56 3,84 12,46 11,55 20,3 68 GEA Group 63,95 63,20 63,65 +1,11 W +0,47 W 66,80 53,45 65.028 1,30 29.04.26 2,0 1,50 3,25 3,57 19,58 17,83 10,4 81 Hannover Rück SE 250,40 247,00 247,00 W -1,52 W -7,49 281,20 223,40 57.132 12,50 04.05.27 5,1 13,00 23,22 23,69 10,64 10,43 29,8 50
Heidelberg Materials 164,75 160,25 163,10 +1,4 W W -17,1 241,80 157,45 203.815 3,60 2,2 3,90 12,90 14,55 12,64 11,21 28,8 67 Henkel Vz. 76,68 75,70 76,52 +0,37 W +13,67 W 84,20 61,28 162.305 2,07 27.04.26 2,7 2,12 5,48 5,79 13,96 13,22 13,6 100 Hochtief 458,20 446,40 446,80 +0,04 W +133,07 WWWWWWWWWW 554,00 194,00 24.729 6,60 29.04.26 1,5 9,02 14,10 18,05 31,69 24,75 34,7 22 Infineon Technologies 1) 3) 64,27 62,66 63,50 +3,3 WWW +88,12 WWWWWWW 88,83 30,82 2.312.862 0,35 19.02.26 0,6 0,39 1,73 2,72 36,71 23,35 82,9 93 Mercedes Benz Grp. 1) 47,99 47,13 47,98 +0,05 W W -1,63 62,34 42,63 874.923 3,50 16.04.26 7,3 3,26 5,35 6,97 8,97 6,88 46,2 69
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
股息收益率 / 年度股息 / 除权日 / 市盈率 / 结果 :--- 宝马 (BMW St.) / 7,4 % / 4,40 € / 14.05.26 梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.) / 7,3 % / 3,50 € / 17.04.26 大众汽车优先股 (Volkswagen Vz) / 6,9 % / 5,26 € / 19.06.26 Vonovia SE / 5,8 % / 1,25 € / 22.05.26 汉诺威再保险 (Hann. Rück SE) / 5,1 % / 12,50 € / 07.05.26 慕尼黑再保险 (Münchener Rück) / 4,7 % / 24,00 € / 30.04.26 巴斯夫 (BASF SE) / 4,5 % / 2,25 € / 04.05.26
同比 +10,29 %
环比 +0,77 %
当日走势 当日走势
大众汽车优先股 (Volkswagen Vz) / 4,3 / 17,85 宝马 (BMW St.) / 8,3 / 7,17 梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.) / 9,0 / 5,35 德意志银行 (Deutsche Bank) / 9,9 / 3,31 慕尼黑再保险 (Münchener Rück) / 10,1 / 51,04 Fresenius M. C. / 10,3 / 3,99 汉诺威再保险 (Hann. Rück SE) / 10,6 / 23,22
MDax 股票指数点数 32.530 Pkt.
MDax
跌幅榜 (Flops)
拜耳 (Bayer) +3,40
英飞凌科技 (Infineon Tech.) +3,30
西门子能源 (Siemens En.) +3,05
TKMS +5,41
奥鲁比斯 (Aurubis) +4,43
Suss M. Tec SE +4,28
TecDax 股票指数点数 3.977 Pkt.
SDax 股票指数点数 18.657 Pkt.
同比 +6,47 %
环比 +0,06 %
Zalando SE -11,71
Fres. M.C. -8,63
阿迪达斯 (Adidas) -2,43
汉莎航空 (Dt. Lufthansa) -8,70
Elmos Semic.SE -4,97
Aumovio SE -2,09
MDax（同时也包含在 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax 中） 32.570,12 / +0,18 % / 52周最高 33.547,52 / 52周最低 26.803,25 a
股息率 年度股息 除息日 年度最高点 (TOPS) 52周最高 市盈率 (KGV) 业绩 RTL Group 17,1 % 5,50 € 30.04.26 freenet 8,5 % 2,07 € 14.05.26 Evonik Industries 5,6 % 1,00 € 04.06.26 LEG Immobilien SE 5,5 % 2,92 € 02.07.26
Aixtron SE +174,1 62,66 于 18.6.2026 Salzgitter +150 67,60 于 4.6.2026 Suss MicroTec SE +149,21 118,40 于 22.6.2026 Siltronic +118,49 108,80 于 29.5.2026
当日- 52周 营业额 最近 股东大会 股息 股息 业绩 市盈率 市值 自由流通 4.8.2026 / 17:08 h 最高 最低 走势 ± % 前日 ± % 1年 最高 最低 数量 股息 日期 收益率 2026 2026 2027 2026 2027（单位：十亿） 单位：%
Aixtron SE 3) 39,15 37,39 38,47 +2,64 +174,1 62,66 11,68 522.333 0,15 13.05.26 0,4 0,18 0,74 1,35 51,99 28,50 4,4 85 Aroundtown 2,22 2,17 2,21 +1,1 -31,06 3,52 2,07 680.881 0,08 24.06.26 3,6 0,13 0,27 0,27 8,17 8,17 3,4 75 Aumovio SE 40,95 39,00 39,80 -2,09 0 47,02 31,66 42.519 k.A. 13.05.26 k.A. 0,27 2,35 4,51 16,94 8,82 4,0 54 Aurubis 189,20 182,70 189,00 +4,65 +117,99 225,20 90,35 62.282 1,60 12.02.26 0,8 2,42 9,17 10,19 20,61 18,55 8,5 60 Auto1 Group SE 23,76 22,26 23,28 -1,1 -13 31,50 14,46 217.477 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 0,69 1,00 33,74 23,28 5,2 46 Bechtle 3) 37,32 36,64 37,12 +0,22 +6,67 45,14 24,56 92.451 0,70 09.06.27 1,9 0,72 1,94 2,11 19,13 17,59 4,7 55 Bilfinger SE 83,50 81,50 82,10 -0,73 -10,76 129,30 77,25 67.645 2,80 20.05.26 3,4 3,03 6,01 6,90 13,66 11,90 3,1 100 CTS Eventim 58,40 57,00 58,20 +0,09 -40,94 100,90
48,68 57.027 1,44 27.05.26 2,5 1,63 3,24 3,58 17,96 16,26 5,6 61 Delivery Hero SE 37,45 37,23 37,27 -0,08 +44,68 39,83 14,80 440.982 k.A. 23.06.26 k.A. 0,00 -1,33 -0,24 0,00 0,00 11,4 54 汉莎航空 8,65 8,06 8,47 -8,34 +14,84 10,29 6,72 20.085.722 0,33 12.05.26 3,9 0,33 1,06 1,38 7,99 6,14 10,2 85 Deutz 10,13 9,82 10,00 +2,2 +34,59 12,50 7,33 432.207 0,18 24.08.26 1,8 0,21 0,94 1,17 10,64 8,55 1,5 100 DWS Group 75,55 74,05 75,35 +1,69 +44,07 75,55 50,20 73.957 3,00 03.06.26 4,0 3,34 5,19 5,48 14,52 13,75 15,1 16 Elmos Semicond. SE 3) 150,60 138,40 143,00 -4,03 +62,68 206,00 75,80 94.631 1,50 18.08.26 1,0 1,97 7,32 8,41 19,54 17,00 2,5 55 Evonik Industries 18,15 17,59 17,81 +1,25 +8,73 18,25 12,49 1.149.460 1,00 03.06.26 5,6 0,81 1,54 1,46 11,56 12,20 8,3 48 flatexDegiro 36,70 35,82 35,84 -0,67 +33,93 43,24 26,62 66.319 0,30
02.06.26 0,8 0,41 2,09 2,44 17,15 14,69 3,9 87 Fraport 69,25 67,15 68,10 -0,73 +5,34 86,95 62,45 38.378 1,00 25.05.27 1,5 1,00 3,43 3,75 19,85 18,16 6,3 34 freenet 3) 24,50 24,22 24,24 -0,82 -14,83 33,92 22,28 122.795 2,07 13.05.26 8,5 2,00 2,21 2,42 10,97 10,02 2,9 93 Fuchs SE Vz. 41,20 40,60 41,12 +0,98 +1,78 42,88 31,80 32.809 1,23 06.05.26 3,0 1,26 2,50 2,67 16,45 15,40 2,7 100 Hella 71,90 70,80 71,40 -0,14 -17,36 88,80 67,90 887 0,22 30.04.26 0,3 0,59 1,72 2,20 41,51 32,45 7,9 18 Hensoldt 3) 89,60 87,14 87,36 +1,18 -6,72 117,70 63,18 233.849 0,55 22.05.26 0,6 0,70 1,84 2,44 47,48 35,80 10,1 52 Hugo Boss 38,20 37,91 38,00 -0,03 -6,5 43,75 33,85 218.101 0,04 21.05.26 0,1 0,04 2,68 3,15 14,18 12,06 2,7 55 Ionos Group SE 3) 32,30 31,26 31,96 +1,46 -21,38 43,25 20,90 70.547 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 1,94 2,25 16,47 14,20 4,5 36 Jenoptik 3) 39,28 38,32 39,18
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a a
保时捷控股公司 (Porsche Hldg. SE) 3,1 9,42 途易 (TUI) 6,9 1,12 德国汉莎航空 (Deutsche Lufthansa) 8,0 1,06 Aroundtown 8,2 0,27
a
52 周 最新 市盈率 (KGV) 4.8.2026 走势 ± % 前一日 ± % 1 年 最高 最低 股息 2026 2027
(精选，不含道琼斯指数成分股)
Abbott Laboratories 105,50 W -1,51 W -18,8 137,49 81,97 0,63 22,02 20,06 AbbVie Inc 244,39 W -0,29 +23,94 W 267,47 190,75 1,73 20,07 17,30 Adobe 253,00 +0,66 W W -25,34 370,86 190,12 0,01 11,98 10,63 Adv. Micro Devices 518,19 +6,92 WWW +193,13 W 584,73 149,22 k.A. 79,94 43,21 AES Corp. 14,69 W -0,17 +9,34 W 17,65 12,33 0,18 7,42 7,11
AirBnB 149,40 W -0,82 +14,08 W 156,50 110,81 k.A. 33,89 28,41 Alphabet Inc. C 374,50 +0,54 W +91,31 W 404,47 194,47 0,22 20,96 29,20 Altria Group 67,71 W -0,81 +9,31 W 77,06 54,70 1,06 13,76 13,29 Am. Intl. Group 78,44 W -0,44 +0,19 W 87,35 71,25 0,50 11,30 10,19 Amer. Electr. Power 127,68 W -0,5 +11,02 W 140,58 105,70 0,95 23,10 21,45
Americ. Tower Reit 173,52 +0,3 W W -18,53 214,79 160,06 1,79 29,53 28,44 American Water 131,31 +0,01 W W -10,67 147,87 120,57 0,90 24,89 23,03 Analog Devices 377,52 +4,32 WW +69,75 W 445,91 218,37 1,10 35,05 29,00 Applied Materials 542,69 +4,72 WW +196,84 W 739,67 154,47 0,53 50,92 37,20 Applovin A 411,33 +1,27 W +4,13 W 745,61 359,00 29,64 22,13
AT&T 23,12 W -1,99 W -16,47 29,79 19,89 0,28 11,39 10,37 Autodesk Inc. 236,57 +0,79 W W -21,8 329,09 185,50 0,02 26,14 21,60 Automatic Data 267,83 W -0,72 W -11,39 310,08 188,16 1,70 27,85 25,17 Axon Enterprise Inc. 595,14 +3,34 W W -20,1 885,92 339,01 88,37 65,50 Baker Hughes 61,20 +0,64 W +39,89 W 70,39 41,96 0,23 28,21 23,91
Bank of America 63,30 +1,31 W +38,06 W 62,99 44,75 0,32 15,62 13,79 Berkshire Hath. B 514,06 +0,18 W +11,97 W 520,67 460,38 25,64 24,71 Blackrock 1.134,02 +0,66 W +1,61 W 1.219,94 917,39 5,73 23,21 20,30 Booking Hold. 193,78 +0,56 W W -11,53 231,80 150,14 0,42 21,29 18,15 Bristol-Myers Squibb 64,28 W -1,82 +41,59 W 68,10 42,52 0,63 10,81 11,22
Broadcom 411,09 +4,81 WW +38,08 W 495,00 281,87 0,65 41,01 24,53 C.H.Robinson Worldw. 151,82 +3,28 W +31,98 W 210,33 114,64 27,99 23,20 Cadence Design 342,71 +1,95 W W -6,08 416,69 262,75 48,45 41,31 Capital One 221,71 +1,85 W +5,18 W 259,64 174,24 0,80 12,51 10,63 Centerpoint Energy 41,29 W -1,51 +5,43 W 45,26 36,61 0,24 24,91 22,76
Charles Schwab 106,21 +0,32 W +9,38 W 107,50 83,96 0,32 18,86 15,63 Cintas Corp. 203,10 W -0,45 W -9,77 226,75 161,16 0,52 47,18 42,55 Citigroup 137,71 +3,1 W +49,55 W 147,96 89,68 0,67 14,21 12,31 Colgate-Palmolive 90,53 +0,72 W +8,6 W 99,32 74,55 0,53 27,10 25,51 Comcast A 24,45 W -0,47 W -24,92 34,45 21,28 0,33 8,03 7,82
ConocoPhilips 118,10 W -0,89 +27,19 W 135,87 85,57 0,84 14,07 15,14 Consolidated Edison 107,71 W -0,22 +2,23 W 116,23 94,96 0,89 20,31 19,12 Const. Energy Corp. 267,68 W -2,2 W -24,58 412,70 228,63 0,43 26,43 23,26 Copart Inc. 29,17 W -0,61 W -36,23 50,11 26,81 21,27 20,01 Costco Wholesale Corp. 942,09 W -1,26 W -1,39 1.096,50 844,06 1,47 52,75 47,89
Crowdstrike 210,98 +4,17 WW +85,53 W 217,50 85,69 261 198 CSX Corp. 50,22 +0,78 W +41,62 W 53,60 31,80 0,14 28,79 25,49 CVS Caremark 104,45 W -0,87 +69,98 W 110,68 61,35 0,67 16,16 14,33 Danaher Corp. 194,14 W -1,7 W -1,68 242,80 160,93 0,40 24,08 Datadog Inc. A 285,12 +4,21 WW +104,93 W 278,76 98,22 136 113
Deere & Co. 618,80 +2,27 W +21,2 W 674,19 433,00 1,62 39,42 31,44 Delta Airlines 92,64 +1,15 W +76,39 W 95,68 51,52 0,22 16,08 12,08 DexCom 86,96 W -0,4 +14,03 W 87,63 54,11 37,96 32,22 Diamondback Energy 192,52 W -3,13 +30,27 W 214,51 134,30 1,10 11,66 13,09 Dominion Energy 68,40 W -0,51 +11,89 W 72,99 55,85 21,95 20,63
DoorDash Inc. A 202,20 +0,85 W W -21,64 285,50 143,30 92,46 51,32 Dow Inc. 29,67 W -0,74 +37,42 W 42,74 20,40 0,35 13,30 18,79 Duke Energy 123,51 W -0,62 W -0,53 134,49 113,90 1,09 21,21 19,85 Edison International 71,84 +0,53 W +30,1 W 81,62 52,00 0,88 13,53 12,72 Electronic Arts Inc. 209,94 +0,01 W +31,4 W 209,97 159,10 0,19 30,70 27,40
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
Eli Lilly 1.125,47 +0,37 W +46,35 W 1.249,45 623,78 1,73 37,92 28,70 Emerson Electric 153,71 W -0,74 +7,78 W 165,15 122,64 0,56 24,63 k.A. Excelon Corp. 45,34 W -0,65 +0,39 W 50,65 42,58 0,42 18,27 17,18 埃克森美孚 153,09 W -1,27 +42,58 W 176,41 105,53 1,03 15,31 16,29 Fastenal Comp. 48,56 +0,92 W +7,02 W 50,63 38,97 0,26 44,41 39,96
FedEx Corp. 312,40 +1,02 W +78,38 W 345,37 174,50 1,22 20,16 17,65 FirstEnergy 48,16 W -0,56 +9,85 W 52,34 42,73 0,47 20,33 18,81 Fortinet 166,79 +2,19 W +69,24 W 170,35 70,12 k.A. 55,87 50,71 GE Aerospace 371,03 +0,57 W +34,32 W 382,97 263,80 0,47 54,12 46,93 GE HealthCare 69,35 W -0,54 W -1,83 89,77 58,75 0,04 16,24 14,80
General Dynamics 383,00 +0,15 W +22,45 W 400,00 306,77 1,59 26,02 23,77 General Motors 86,92 W -0,87 +64,71 W 91,85 52,09 0,18 7,47 6,70 Gilead Sciences 130,77 W -0,29 +14,2 W 157,29 108,46 0,82 0,00 15,66 Honeywell Aerospace 212,79 +2,17 W 0 297,50 192,03 27,68 24,59 Hunt Transport 273,34 +2,41 W +92,41 W 299,76 130,12 0,45 40,23 31,12
IDEXX Laboratories 588,65 +3,66 W W -13,79 769,98 518,55 46,30 41,06 Intel 99,05 +8,85 WWW +407,95 W 142,35 19,60 0,13 75,09 54,09 Intuit Inc. 319,91 +0,48 W W -59,24 794,09 252,84 1,20 15,48 13,49 Intuitive Surgical Inc. 366,89 W -2,27 W -24,1 603,88 328,57 39,18 34,97 Keurig Dr Pepper 30,96 +0,15 W W -6,96 35,94 24,88 0,23 15,58 14,10
KLA Corp. 193,22 +5,73 WW +111,02 W 307,37 83,22 0,23 59,21 40,70 Kraft Heinz Co 26,34 W -0,3 W -1,72 28,10 21,04 0,40 14,73 14,45 Lam Research 311,64 +5,78 WW +216,77 W 438,50 94,11 0,26 63,11 38,82 Lockheed Martin 585,99 W -0,05 +38,3 W 692,00 421,86 3,45 22,18 20,62 Lowe’s 215,52 +1,63 W W -7,82 293,06 199,40 1,25 20,21 19,90
Lumentum Hold. 845,27 +8,38 WWW +660,61 WW 1.085,68 106,16 120 54,05 Marriott Intl. 342,32 W -1,3 +32,1 W 410,98 255,27 0,73 33,83 30,09 Marvell Technology 215,86 +11,4 WWWW +182,06 W 329,88 61,44 0,06 87,58 61,42 MasterCard 572,44 +0,26 W +0,46 W 601,77 464,52 0,87 33,18 28,69 Meta Platforms 582,17 W -1,37 W -25,01 796,25 520,26 0,53 21,07 19,85
MetLife 95,26 W -1,09 +27,3 W 97,80 67,33 0,59 11,13 10,01 Microchip Techn. 79,34 +5,47 WW +19,14 W 105,91 48,52 0,46 55,74 28,75 Micron Techn. 887,32 +6,97 WWW +723,35 WW 1.255,00 106,75 0,15 13,97 6,54 Mondelez Intern. 61,34 W -0,63 W -3,45 66,65 51,20 0,50 23,17 21,04 Monolithic Power 1.358,71 +1,07 W +63,58 W 1.714,09 774,14 2,00 59,08 45,94
Monster Beverage 92,98 W -0,61 +54,07 W 100,34 58,54 46,58 41,21 Morgan Stanley 217,43 +2,94 W +53,81 W 232,25 139,41 1,15 19,29 18,38 Netflix 73,09 W -0,33 W -37,58 126,71 65,08 23,53 21,99 Nextera Energy 86,19 W -0,42 +22,2 W 98,75 69,24 0,62 24,52 22,47 NiSource 44,19 W -0,77 +1,97 W 49,21 38,45 0,30 24,72 22,63
Norfolk Southern 338,54 +0,56 W +21,72 W 358,60 268,23 1,35 27,26 O`Reilly Automotive 90,11 +0,38 W W -11,11 108,72 82,59 31,66 28,37 Old Dominion Fr. 215,57 +1,91 W +49,33 W 252,03 126,01 0,29 43,28 37,75 Oracle Corporation 144,07 +1,57 W W -42,95 345,72 114,50 0,50 21,76 20,60 Paccar Inc. 132,88 +0,62 W +37,93 W 139,24 92,25 0,35 26,09 21,66
Palantir Technologies 158,79 +26,37 WWWWWWWWWW W -1,17 207,52 106,37 124 87,55 Palo Alto Networks 360,89 +3,96 WW +111,05 W 368,80 139,60 110 101 Paychex Inc. 117,10 W -0,49 W -16,02 141,89 85,45 1,19 24,49 22,60 PayPal 58,20 +0,57 W W -14,42 79,22 38,46 0,14 12,49 11,60 Pepsico 138,31 W -0,95 W -0,9 171,48 133,73 1,48 18,64 17,77
Pfizer 25,20 +0,66 W +7,08 W 28,75 23,58 0,43 9,84 10,22 PG & E Corp. 17,37 W -0,37 +15,46 W 19,16 14,30 0,05 12,13 11,06 Philip Morris 184,89 W -1,35 +13,43 W 207,76 142,11 1,47 23,23 Pub Enterprise 75,71 W -1,19 W -16,01 91,26 76,00 0,67 19,92 18,64 Qualcomm Inc. 160,96 +6,2 WW +9,12 W 259,92 121,99 0,92 17,58 18,24
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Regeneron Pharma 754,74 W -0,59 +32,05 W 821,11 541,00 0,94 16,60 14,52 Roper Technolog. 387,45 W -1,31 W -29,09 549,24 305,96 0,91 20,09 18,39 Ross Stores, Inc. 252,39 W -0,21 +77,78 W 257,00 140,71 0,45 37,43 k.A. RTX Corp. 216,05 W -0,28 +37,28 W 221,34 150,61 0,73 34,43 31,71 Sandisk Corp. 1.393,55 +8,19 WWW +3.178,17 WWWWWWWWWW 2.354,39 40,53 k.A. 24,45 8,16
ServiceNow 116,07 +1,65 W W -37,12 194,73 81,24 32,78 26,64 Simon 225,39 W -1,65 +37,48 W 238,50 159,99 2,25 38,59 36,68 Southern Co. 92,51 W -0,46 W -3,64 100,84 83,80 0,76 23,28 21,67 Southwest Airlines 48,36 +2,75 W +62,57 W 55,11 28,98 0,18 16,25 11,40 Starbucks Corp. 103,66 +0,28 W +15,46 W 109,23 77,99 0,62 46,30 38,28
Synopsys 401,66 +2,45 W W -36,85 636,25 366,00 31,34 26,69 Take-Two Inter. Softw. 242,24 W -1,19 +7,19 W 265,94 187,63 67,42 41,05 Teradyne 403,99 +10,44 WWWW +282,13 W 487,91 103,33 0,13 51,78 40,10 Tesla 324,52 +0,76 W +4,93 W 498,83 297,38 217 163 Texas Instruments 280,62 +4,3 WW +53,57 W 334,03 152,73 1,42 38,31 31,73
Thermo Fisher 564,71 W -1,62 +21,03 W 643,99 435,27 0,47 25,89 23,71 T-Mobile US 175,83 W -0,71 W -27,04 261,56 165,66 1,02 18,50 14,49 U.S. Bancorp 64,54 +0,93 W +45,28 W 64,84 43,83 0,52 14,25 12,82 Uber Technologies 71,80 +0,27 W W -18,81 101,99 65,41 28,24 18,39 Union Pacific 293,76 +0,87 W +32,29 W 315,99 210,84 1,42 25,90 23,86
United Airlines Hold. 131,84 +2,69 W +51,52 W 138,77 84,64 2,15 14,65 9,85 UPS 107,44 +0,54 W +26,37 W 122,41 82,00 1,64 17,20 15,40 Verizon 46,39 W -2,05 +8,01 W 51,68 38,39 0,71 10,59 10,14 Vertex Pharma. 478,19 +1,59 W +1,25 W 533,67 362,50 29,05 26,30 Warner Bros. Disc. 26,10 +0,04 W +103,91 W 30,00 10,76 0,00 3 008
Wells Fargo 89,15 +1,43 W +14,91 W 97,76 72,78 0,50 14,13 12,99 Western Digital 549,69 +4,26 WW +611,2 WW 799,87 73,14 0,15 63,98 34,15 Workday 167,50 +1,48 W W -25,6 249,85 110,36 20,91 17,97 Xcel Energy 77,30 W -0,5 +4,12 W 84,23 69,16 0,59 21,62 19,62
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6.484,48 / +0,90 % / 52周最高 6.490,34 / 52周最低 5.252,67 a
股息收益率 年度最佳 (TOPS) 52周最高
ASML Hold. +144,79 WWWWWWWWWW 1.741,00 于 30.6.2026
Banco Santander +68,93 WWWWW 12,70 于 4.8.2026
BBVA +66,62 WWWWW 24,79 于 4.8.2026
ENI +57,81 WWWW 25,02 于 7.4.2026
ING Groep +57,41 WWWW 30,83
AB Inbev +44,98 WWW 76,18 于 31.7.2026
TotalEnergies +43,95 WWW 81,34 于 30.3.2026
(不含德国指数成分股) 52 周 营收 最新 股息 结果 市盈率 (KGV) 市值 流通 4.8.2026 / 17:10 h 走势 ± % 前日 ± % 1 年 最高 最低 数量 股息 收益率 2026 2026 20270 亿 %
52 周 营收 最新 股息 结果 市盈率 (KGV) 市值 流通 4.8.2026 / 17:10 h 走势 ± % 前日 ± % 1 年 最高 最低 数量 股息 收益率 20270 亿 %
AB Inbev 73,10 W -0,52 +44,98 WWW 76,18 48,87 752.768 1,00 1,6 4,42 16,54 15,01 131,4 63 Adyen 937,70 +3,25 WWWWWWWW WW -35,65 1.600,80 772,40 98.554 k.A. k.A. 38,45 24,39 19,91 29,7 89 Ahold Delhaize 34,33 WWW -0,98 W -0,44 42,54 32,13 1.549.130 0,73 3,6 2,77 12,39 11,56 30,3 100 Air Liquide 171,74 +0,83 WW +9,68 W 182,26 140,78 274.719 3,36 2,0 6,54 26,26 23,79 109,6 100 Argenx 730,40 +1,14 WWW +24,3 WW 833,60 544,20 35.266 27,52 26,54 19,62 45,7 85
ASML Hold. 1.474,60 +3,87 WWWWWWWWWW +144,79 WWWWWWWWWW 1.741,00 587,80 393.521 1,88 0,3 37,07 39,78 29,04 572,4 92 AXA 44,69 +0,13 W +11,78 W 45,66 36,55 1.041.555 2,32 5,2 4,13 10,82 10,02 93,4 78 Banco Santander 12,64 +0,56 W +68,93 WWWWW 12,70 7,49 10.925.622 0,13 1,9 1,05 12,03 10,19 185,6 93 BBVA 24,66 W -0,08 +66,62 WWWWW 24,79 14,90 2.944.051 0,60 5,4 2,04 12,09 10,72 137,6 93 BNP Paribas 111,78 0 +42,39 WWW 112,38 65,12 633.528 2,57 2,3 11,72 9,54 8,51 123,1 87
Danone 68,14 +0,5 W W -6,71 80,14 60,64 592.144 2,25 3,3 3,95 17,25 16,03 46,6 87 Enel 9,95 +0,36 W +26,66 WW 10,31 7,69 16.251.037 0,26 4,9 0,72 13,82 13,26 101,1 76 ENI 23,15 WWWWWW -2,3 +57,81 WWWW 25,02 14,48 9.109.096 0,27 4,6 2,63 8,80 10,02 70,1 67 EssilorLuxottica 171,55 +1,15 WWW WW -33,04 323,80 160,60 455.186 4,00 2,3 7,36 23,31 21,15 79,6 68 Ferrari 348,15 +0,43 W W -7,97 431,20 269,00 253.216 3,62 1,0 9,82$ 40,84 37,10 67,5 70
Hermes Intern. 1.559,50 W -0,06 WW -25,63 2.300,00 1.465,50 51.218 13,03 0,8 44,52 35,03 30,52 164,6 33 Iberdrola 20,59 W -0,29 +32,84 WW 22,08 15,33 2.710.893 0,00 0,0 0,99 20,80 19,61 137,4 Inditex 58,40 +1,11 WWW +41,2 WWW 58,44 41,15 473.879 0,77 2,8 2,00 29,20 26,79 182,0 36 ING Groep 30,68 +1,3 WWW +57,41 WWWW 30,83 19,66 3.416.495 0,40 3,5 2,43 12,63 10,76 88,2 94 Intesa Sanpaolo 6,79 +1,34 WWW +31,46 WW 6,81 4,81 45.006.867 0,19 5,5 0,58 11,70 10,77 120,0 88
L’Oréal 387,50 W -0,58 +2,01 W 408,35 338,85 115.049 7,31 1,9 13,41 28,90 26,13 206,4 45 LVMH 484,25 W -0,54 +4,75 W 654,70 440,00 243.455 7,50 2,7 22,63 21,40 19,02 239,5 50 Nordea Bank AB 17,75 +0,82 WW +38,31 WWW 17,78 12,83 1.428.048 0,34 1,42 12,50 11,45 60,4 94 Prosus 42,03 +2,73 WWWWWWW W -15,55 63,94 36,17 1.637.699 0,20 0,2 4,41 9,53 91,9 58 Safran 354,90 +1,02 WWW +23,36 WW 360,80 262,60 238.963 3,35 0,9 10,38 34,19 27,53 148,5 78
Saint Gobain 84,68 +1,39 WWWW W -7,96 100,75 65,88 508.996 2,30 2,7 6,23 13,59 12,51 41,9 84 Sanofi S.A. 74,13 W -0,5 W -9,6 91,15 71,25 714.452 4,12 5,6 8,40 8,83 8,32 90,2 86 Schneider Electr. 296,90 +2,34 WWWWWW +35,39 WW 299,55 208,80 507.782 4,20 1,4 10,07 29,48 24,95 171,8 92 TotalEnergies 74,25 WWWWWWW -2,85 +43,95 WWW 81,34 49,24 2.282.883 0,90 2,4 10,64 6,98 7,68 169,4 91 UniCredit 85,35 +1,85 WWWWW +32,37 WW 85,75 57,36 4.134.522 1,72 3,7 7,34 11,63 10,26 128,7
Vinci 126,50 +1,12 WWW +5,46 W 143,15 112,40 621.770 1,10 4,0 9,17 13,79 12,61 74,3 84 Wolters Kluwer 71,54 +2,76 WWWWWWW WWW -46,51 131,90 54,64 679.890 1,59 3,5 5,59 12,80 11,63 16,6
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53.973,93 / +1,50 % / 52周最高 54.013,00 / 52周最低 43.799,20 a
3M 178,43 +0,68 W +20,67 WW 184,90 139,34 602.775 0,78 1,5 8,94 22,99 21,02 92,0 86 Alphabet Inc. A 376,80 +0,88 WW +93,19 WWWWWWWWW 408,61 193,67 11.627.013 0,22 0,2 20,47 21,21 29,07 2.211,0 94 Amazon.com 277,28 WWWW -2,37 +31,01 WWW 287,20 196,00 27.331.118 k.A. k.A. 11,11 28,75 30,42 2.990,8 85 American Express 347,93 +0,93 WW +16,52 WW 387,49 290,63 415.991 0,95 0,8 17,64 22,72 19,94 235,0 78 Amgen Inc. 382,84 +1,05 WW +26,79 WWW 398,00 269,77 696.821 2,52 2,2 22,35 19,73 18,80 206,6 83 Apple Inc. 306,23 +0,92 WW +50,59 WWWWW 344,57 205,59 20.786.660 0,27 0,3 8,83 39,95 36,71 4.469,1 94 Boeing 235,07 +0,67 W +5,72 W 254,35 176,77 2.333.339 2,06 3,1 -0,88 0,00 72,41 185,8 82 Caterpillar 877,65 +5,74 WWWWWWWWWW +102,36 WWWWWWWWWW 1.073,46 405,46 2.746.937 1,63 0,6 24,77 40,82 33,06 404,2 88 雪佛龙 (Chevron Corp.) 190,85 WW -1,21 +26,36 WWW 214,71 146,49 2.901.404 1,78 3,2 15,52 14,17 17,07
374,4 94 Cisco Systems 119,92 +3,5 WWWWWW +75,09 WWWWWWW 130,37 65,75 6.206.440 0,42 1,2 4,28 32,28 28,78 472,7 88 Coca-Cola 86,08 WW -0,9 +24,83 WW 90,92 65,35 5.733.782 0,53 2,1 3,31 29,96 28,09 370,4 85 Disney Co. 98,31 +0,17 W WW -17,63 119,78 92,19 2.759.334 0,75 1,1 6,81 16,63 15,18 170,7 93 Goldman Sachs 1.062,15 +3,42 WWWWWW +46,3 WWWWW 1.153,99 705,55 677.892 5,00 1,2 70,71 17,30 16,61 309,3 89 Home Depot 345,36 +1,57 WWW W -9,31 426,75 289,10 649.069 2,33 2,3 14,69 27,08 26,59 344,4 88 Honeywell Intl. 247,15 +0,15 W +11,94 W 252,00 186,76 667.238 0,70 1,9 8,24 34,55 28,39 78,3 93 IBM 229,68 +1,49 WWW W -8,85 332,46 199,19 2.054.752 1,69 2,6 12,31 21,49 20,17 216,4 88 Johnson&Johnson 252,19 WW -0,87 +47,45 WWWWW 274,90 169,68 1.650.988 1,34 1,8 11,69 24,85 22,82 607,8 88 JP Morgan Chase 361,45 +2,5 WWWW +22,83 WW 363,00 279,10 2.956.184 1,50 1,4 24,95 16,69 k.A. 960,8 89
McDonald’s 269,45 +1,59 WWW W -11,43 341,75 260,96 2.888.217 1,86 2,4 12,91 24,04 22,05 191,4 88 Merck & Co. 127,64 W -0,1 +59,83 WWWWWW 135,05 77,58 3.009.512 0,85 2,2 2,76 53,28 15,33 315,2 88 Microsoft 496,95 +1,91 WWW W -7,22 553,72 349,20 19.033.300 0,91 0,6 16,80 34,08 29,36 3.690,1 88 Nike 41,76 WWWW -2,08 WWWW -44,19 80,17 40,00 9.416.663 0,41 3,4 2,10 22,91 27,97 50,2 88 NVIDIA Corp. 209,70 +1,48 WWW +16,5 WW 236,54 164,07 41.557.829 0,25 0,0 4,77 50,64 27,02 5.074,7 89 Procter & Gamble 146,17 +0,83 W W -3,04 167,24 137,62 1.638.609 1,09 2,5 6,88 24,48 24,09 340,4 88 Salesforce Inc. 189,58 +1,95 WWW WW -24,87 269,11 146,32 2.142.709 0,44 0,8 12,52 17,44 15,45 155,3 86 Sherwin Williams 360,39 +1,74 WWW +3,6 W 379,65 289,86 556.428 0,80 0,8 12,03 34,51 30,59 87,5 88 Travelers Comp. 376,01 +0,59 W +42,97 WWWW 398,70 252,26 497.781 1,25 1,0 33,97 12,75 14,36 78,4 87 UnitedHealth
408,51 WWW -1,65 +69,52 WWWWWWW 461,62 239,50 1.339.131 2,32 1,9 19,87 23,68 20,84 371,0 88 VISA Inc. 368,16 +0,68 W +7,6 W 373,97 293,89 1.596.923 0,67 0,6 13,22 32,08 28,26 627,4 89 Walmart Inc. 109,76 W -0,86 +10,21 W 135,16 95,42 8.153.611 0,25 0,8 2,64 47,90 43,60 873,5 56
http: / 8nanzen.handelsblatt.com
GSCI 5 220,35 / -2,13 % 5 220,35: 52周最高 5 977,94 / -2,13 %: 最低 3 708,08 c 贵金属柜台价
1.9.2025 4.8.2026
1.9.2025 28.7.2026
4.8.2026
大宗商品股票涨跌榜
价格 ± % 前一日
铂金 ($ / 盎司) 1 753,0 +7,79 WWWWWWW
钯金 ($ / 盎司) 1 352,0 +7,59 WWWWWWW
白银 ($ / 盎司) 59,79 +3,33 WWW
黄金 ($ / 金盎司) 4 140,4 +2,65 WW
铜 ($ / 磅) 6,66 +1,87 WW
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a a
赛诺菲 (Sanofi S.A.) 5,6 %
联合圣保罗银行 (Intesa Sanpaolo) 5,5 %
西班牙对外银行 (BBVA) 5,4 %
安盛 (AXA) 5,2 %
国家电力公司 (Enel) 4,9 %
埃尼 (ENI) 4,6 %
独信银行 (UniCredit) 3,7 %
德国贵金属 (DEUTSCHE EDELMETALLE)
4.8.2026 3.8.
白银 1 606 - 1 772 1 577 - 1 740 白银加工品 1 855 1 821 铂金金条 49,69 49,66 铂金加工品 51,55 51,52 钯金金条 38,16 38,56 钯金加工品 39,61 40,03 黄金 111,16 - 119,79 111,03 - 119,65 黄金加工品 125,47 125,32
白银 欧元 / kg；铂金、钯金和黄金 欧元 / g。 价格仅适用于工业采购商（不含增值税） 来源：贺利氏 (Heraeus)
来源：
德国金属价格 (DEUTSCHE METALLPREISE)
伦敦现货基准 (€ / 100 kg) 4.8.2026 3.8.
高纯铝 283,9 - 284,0 282,6 - 282,7 铝合金 277,0 - 277,9 276,6 - 277,5 铅 160,2 - 160,4 158,4 - 158,5 铜 (A) 1 232,4 - 1 232,5 1 209,1 - 1 209,1 钴 4 806,8 - 4 850,2 4 800,1 - 4 843,5 镍 1 486,5 - 1 486,9 1 454,1 - 1 455,4 特种高纯锌 323,7 - 323,9 325,2 - 325,2 锡 4 834,2 - 4 836,3 4 781,9 - 4 786,3
市盈率 (KGV) 道达尔能源 (TotalEnergies) 7,0
埃尼 (ENI) 8,8
赛诺菲 (Sanofi S.A.) 8,8
Prosus 9,5
法国巴黎银行 (BNP Paribas) 9,5
安盛 (AXA) 10,8
独信银行 (UniCredit) 11,6
取暖油（15 个城市的平均值） 132,77 / -1,56 % 132,77: 52周最高 157,81 / -1,56 %: 最低 84,74 c
取暖油价格 (HEIZÖLPREISE)
EID 测定的报价，适用于 3000 l 的交付量 （优质级别）交付至用户油罐，单位 € / 100 l，含 19% 增值税、EBV 和 IWO：
28.7.2026 21.7. 28.7.2026 21.7.
柏林 125,84 130,64 不来梅 143,17 144,73 科特布斯 128,41 132,70 德累斯顿 130,71 135,05 杜塞尔多夫 128,22 133,34 法兰克福 128,20 130,07 汉堡 138,77 137,79 汉诺威 139,18 142,07
流通收益率 3,12 / +0,01 3,12: 52周最高 3,17 / +0,01: 最低 2,46
国际收益率 (INTERNATIONALE RENDITEN)
10年期国债 ± %
澳大利亚 4,97 +0,81 WWWWWWWWWW 4,93 比利时 3,67 WWW -0,22 3,68 丹麦 2,98 W -0,07 2,98 德国 3,14 W -0,06 3,15 法国 3,93 W -0,05 3,93 希腊 3,81 W -0,1 3,81 英国 5,23 +0,36 WWWW 5,21 香港 3,53 WWWWWW -0,51 3,55 爱尔兰 3,30 +0,12 W 3,30 意大利 3,92 WWW -0,25
香港
澳大利亚
均为 1.6.2026 至 4.8.2026
日本 2,84 +0,61 WWWWWWWW 2,82 加拿大 3,66 0 3,66 新西兰 4,74 0 4,74 荷兰 3,24 W -0,03 3,24 奥地利 3,36 +0,18 WW 3,36 葡萄牙 3,48 +0,09 W 3,48 瑞典 2,99 W -0,03 2,99 瑞士 0,41 +0,49 WWWWWW 0,41 西班牙 3,58 WWW -0,25 3,59 美国 4,69 +0,13 WW 4,68
每欧元兑换 US $ 1,1521 / +0,09% 1,1521: 52周最高 1,2083 / +0,09%: 最低 1,1325 a
1 欧元的汇率及货币兑换率
4.8.2026 外汇1, 3) 3 个月4) 买入价 卖出价 买入价 卖出价 澳大利亚 A $ 1,6374 1,6376 +82,60 +86,02 丹麦 dkr 7,4553 7,4953 -101,53 -61,41 英国 £ 0,8546 0,8586 +30,31 +31,63 香港 HK $ 9,0359 9,0361 +29,66 +58,61 日本 日元 181,4600 181,9400 -67,04 -65,34 加拿大 kan $ 1,6117 1,6237 -9,48 -6,16 新西兰 NZ $ 1,9581 1,9585 +14,33 +24,06 挪威 nkr 10,9484 10,9964 +521,40 +561,28 波兰 兹罗提 4,2968 4,2990 +148,54 +162,00 瑞典 skr 10,9759 11,0239 -160,24 -126,25 瑞士 sfr 0,9305 0,9345 -61,25 -58,95 新加坡 S $ 1,4771 1,4772 -41,07 -39,96 南非 兰特 18,8803 18,8898 +2015,31 +2069,89 捷克 克朗 24,1762 24,1860 +64,91 +69,45 美国 US-$ 1,1487 1,1547 +41,52 +42,36
提供方
1) 由 Infront Financial Technology GmbH, LBBW 提供；2) 从银行客户角度看的法兰克福货币兑换率，其“卖出”和“买入”定义对应于其他机构的“买入价”和“卖出价”，由 Reisebank 提供；3) 自由贸易；4) 掉期以远期点数标示 - 1 点 = 1 / 10.000，* = 最新可用，截至中欧夏令时 (ME(S)Z) 17:11。
行情部分提示：电话：0800 0002053 或邮件 hb.aboservice@vhb.de。股票：德国股票指数 (DAX / MDAX / SDax) 的交易场所为 Xetra；Euro Stoxx、道琼斯指数和标准普尔500指数为原产地交易所；除非另有说明，在德国交易所交易的证券价格和股息均以每股欧元计算。外国交易所的股息以当地货币计算。价格：已根据资本措施进行调整；最高 / 最低价可能经过四舍五入，指相关交易场所并基于所有“成交”报价。某些市场可能无法始终公布当日收盘价，请注意行情获取的时间。股息信息是指在通常派息周期内最近一次支付的股息（包括资本准备金支付）；一旦即将召开的股东大会正式公布新的股息建议，该信息将自动被替换。净股息收益率 % 基于最近一次支付或建议的上一财年股息总额。披露的盈利预测基于 Ibes 数据。MK = 市值：股票数量乘以指数中该类股票在当地货币中的价格；每股收益在扣除商誉摊销前以欧元或当地货币计算；KGV：基于盈利预测的市盈率。Streu.: = 自由流通股。k.A. = 无数据。日经225指数 = © Nihon Keizai Shimbun。 所有信息不保证准确无误 - 不构成投资建议或推荐。
卡尔斯鲁厄 124,27 120,56
基尔 139,84 141,04
金条和金币（欧元） 买入 卖出 收益率 % 52周 （免增值税） 4.8.2026 4.8. 4.8.2025 最高 最低
黄金 (kg) 110 321,00 116 611,00 + 15,44 146 551,00 91 383,00 500 g 金条 54 595,00 58 533,00 + 13,71 73 106,50 45 522,00 100 g 金条 10 919,00 11 856,50 + 11,97 14 696,25 9 179,00 1 盎司金条 3 413,00 3 657,90 + 13,64 4 566,85 2 847,00 10 g 金条 1 091,50 1 200,50 + 10,25 1 476,75 925,00 1 盎司克鲁格金币 3 413,00 3 596,00 + 15,93 4 473,25 2 810,00 1 / 2 盎司克鲁格金币 1 706,50 1 919,50 + 8,08 2 339,45 1 461,40 1 / 4 盎司克鲁格金币 853,00 979,70 + 5,48 1 180,20 740,30 1 / 10 盎司克鲁格金币 341,00 398,30 + 3,18 474,75 299,45 1 / 2 盎司枫叶金币 1 706,50 1 919,50 + 8,08 2 339,45 1 461,40 1 奥地利杜卡特金币 376,50 410,00 + 11,89 508,30 316,20 10 奥地利克朗金币 331,00 352,00 + 12,20 450,50 277,75 20 奥地利克朗金币 661,60 701,50 + 14,36 883,00 549,75 100 奥地利克朗金币 3 304,00 3 504,00 + 15,00 4 383,50 2 739,00 20 弗朗 (利奥波德) 635,10 673,50 + 14,23 853,00 527,80 20 弗朗 (玛丽安娜) 635,10 680,00 + 14,31 852,30 527,50 1 德国马克 (德国) 1 329,90 1 495,90 + 8,27 1 825,00 1 137,65 20 马克 (威廉一世) 791,30 950,00 + 1,45 1 124,45 700,90 20 马克 (威廉二世) 791,30 848,80 + 13,99 1 061,50 658,80 50 智利比索 986,00 1 092,50 + 9,98 1 343,25 836,25 2 兰特 800,40 842,00 + 15,25 1 067,20 662,10 20 丹麦克朗 883,50 925,00 + 13,56 1 211,70 736,25 20 弗朗 (Vreneli) 640,90 691,00 + 12,24 857,55 538,40
欧元基准利率
再融资 (REFI) 最低出价利率 2,40% 最低出价利率，7 天 (到期日 5.8.2026) 15.860 百万
隔夜资金利率通道 最高再融资便利 (自 17.6.2026 起) 2,65% 存款便利 (自 17.6.2026 起) 2,25%
最低准备金利率 0,00%
基础利率 根据《德国民法典》(BGB) 第 247 条 (自 1.7.2026 起) 1,52%
欧元收益率
31.7.2026 抵押及公共 期限 抵押债券
1 年 3,030 2 年 3,110 3 年 3,150 4 年 3,190 5 年 3,250
来源：德国联邦银行
外国基准利率
丹麦 贴现率 1,60 05.06.2025 英国 回购率 3,75 18.12.2025 波兰 贴现率 3,80 05.03.2026 罗马尼亚 基准利率 6,50 07.08.2024 瑞典 养老金利率 1,75 23.09.2025 捷克 2,50 09.05.2025 匈牙利 基础利率 6,25 25.02.2026
外汇交叉汇率
4.8.2026 欧元 美元 ($) 英镑 日元 瑞士法郎 (sfr) 加拿大元 (kan-$) 人民币 (Yuan)
1,1520 0,8568 181,4918 0,9322 1,6200 7,7732
美元 ($) 0,8678 - 0,7437 157,5360 0,8092 1,4062 6,7466
英镑 1,1669 1,3445 211,7938 1,0879 1,8905 9,0710
日元 0,0055 0,0063 0,0047 0,0051 0,0089 0,0428
瑞士法郎 (sfr) 1,0725 1,2358 0,9190 194,6674 1,7376 8,3375
6 个月 4) 参考价 银行柜台 2) 买入价 卖出价 欧洲央行 (EZB) 卖出 买入 澳大利亚 +166,20 +174,29 1,6377 1,5570 1,7388 丹麦 -200,49 -114,05 7,4754 7,1010 7,9428 英国 +62,29 +65,06 0,8564 0,8187 0,9099 香港 +158,38 +218,76 9,0316 8,4346 10,2327 日本 -138,20 -131,54 181,2600 171,9822 192,5473 加拿大 -21,60 -13,62 1,6191 1,5353 1,7221 新西兰 +38,88 +61,84 1,9568 1,8532 2,0856 挪威 +1066,08 +1147,45 10,9925 10,4569 11,8545 波兰 +284,82 +311,87 4,3063 4,0377 4,6542 瑞典 -328,31 -260,55 10,9925 10,4141 11,6847 瑞士 -127,42 -122,63 0,9319 0,8911 0,9849 新加坡 -86,44 -83,81 1,4767 1,3893 1,5904 南非 +4110,00 +4230,96 18,9316 17,4905 21,8339 捷克 +104,11 +121,36 24,2000 22,8742 26,2187 美国 +85,83 +87,54 1,1515 1,1001 1,2166
6 年 3,330 7 年 3,400 8 年 3,470 9 年 3,540 10 年 3,590
利率 (%) 生效日期
利率对比
4.8.2026 定期存款 5千 € 1 个月 1,0677 3 个月 1,5631 6 个月 1,9796 12 个月 2,2179
储蓄账户利率 0,3344
储蓄债券 1 年 € 1 2,2303 2 年 2,3332 3 年 2,453 5 年 2,5654
透支贷款 10,9585
实际抵押贷款利率 4,16 10 年 € 3 4,12
分期贷款 5千 € 7,4434 7,3164 6 年 7,51
分期贷款 10 tsd € 3 年 7,3479 5 年 7,2238 6 年 7,4107
平均值（%），由 FMH-Finanzberatung e.K. 提供
利率 欧洲 美国 英国 日本
每日份额价格公布 – 由 Infront Financial Technology GmbH 提供
名称 货币 ISIN 回购 3年业绩 % 2026年8月4日，星期二 投资基金1)
电话 +49 69 7147-652 www.deka.de
DBA 平衡型* EU DE000DK2CFR7 142,15 + 28,15
DBA 动态型* EU DE000A2DJVV1 135,65 + 36,55
DBA 保守型* EU DE000DK2CFP1 110,91 + 16,46
DBA 温和型* EU DE000DK2CFQ9 124,64 + 21,09
DBA 进取型* EU DE000DK2CFT3 295,20 + 38,79
Deka-ESG Akt CF* EU LU0703710904 349,58 + 47,16
Deka-ESG ManSelect* EU DE000DK1CJS9 124,92 + 23,42
Deka-ESG Rent CF A* EU LU0703711035 121,96 + 13,27
Deka-ESG StrInv CF* EU DE000DK2EAD4 163,84 + 29,84
Deka-ESG StrInv TF* EU DE000DK2EAE2 154,87 + 27,06
Deka-Nach.E.St CF A* EU LU2206794112 106,59 + 13,06
ESG Global Champ CF* EU DE000DK0V554 193,44 + 56,53
ESG SeAkREd CF* EU DE000DK0V7B5 98,13 + 23,45
Naspa-Ak.Gb NachCF* EU DE0009771956 101,55 + 30,75
Naspa-PS Chance* EU LU0104457105 77,88 + 39,86
Naspa-PS ChancePlus* EU LU0202181771 159,47 + 42,34
Naspa-PS Ertrag* EU LU0104455588 47,75 + 19,60
Naspa-PS Wachst.* EU LU0104456800 50,12 + 30,09
Persp Dynamisch CF* EU DE000DK0V6U7 115,63 + 44,71
Persp Mlt Asset CF* EU DE000DK0V5F0 118,79 + 27,93
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
RWS-Aktienfonds* EU DE0009763300 123,39 + 29,08
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
Exk:PolarisBal DRw EU LU0319574272 94,62 + 19,28
Exk:PolsDyn DRw EU LU0319577374 111,91 + 16,71
Polaris Flexi DRw EU LU0319572730 94,30 + 13,13
Polaris Mod DRw* EU DE000A0D95Q0 77,88 + 13,48
1741 FUND MANAGEMENT AG
NW Global Strategy* EU LU0303177777 154,08 + 63,43
ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC
Ad Inv.M.plc SF 15* EU IE00BP41KY74 11,56 + 12,48
alpenprivatbank.com 电话 +43 5517 202-01
German Select R EU LU0181454132 260,20 + 21,77
Vermögensf-Ausgewo EU LU0327378542 181,92 + 28,25
Vermögensf-Defens EU LU0327378468 162,40 + 22,23
Vermögensf-Konserv EU LU0327378385 149,50 + 18,04
Vermögensf-Offensiv EU LU0327378625 182,68 + 34,49
Mlt Axx-Europa A* EU LU0138526776 428,84 + 25,88
Mlt Axx-Europa B* EU LU1221107615 184,84 + 18,75
BNP Paribas Funds
Aqua* EU LU1165135440 241,11 + 17,02
China Equity* EU LU0823425839 182,31 + 12,50
Climate Impact* EU LU0406802339 311,96 + 16,51
Consumer Inn* EU LU0823411706 328,78 + 9,52
Disruptive Techno* EU LU0823421689 3.608,57 + 76,97
Energy Transition* EU LU0823414635 613,51 – 24,74
Euro Equity* EU LU0823401574 901,09 + 26,26
Euro HY ShortDu Bd* EU LU1022394404 135,14 + 20,46
Health Care Innov* EU LU0823416762 1.745,37 + 16,39
SMaRT Food* EU LU1165137149 121,00 – 5,77
COMMERZ REAL
hausInvest EU DE0009807016 44,00 + 5,92
AriDeka CF* EU DE0008474511 108,07 + 43,02
BasisStrat Flex CF* EU DE000DK2EAR4 136,41 + 35,03
BerolinaRent Deka* EU DE0008480799 40,42 + 16,84
BW Zielfonds 2030* EU DE000DK0ECQ6 54,00 + 11,16
Deka-ESG Div RhEd* EU DE000DK0EF98 119,72 + 33,81
Deka-ESG ReRheinEd* EU DE0008480666 28,90 + 11,29
Deka-Europ.Bal. CF* EU DE0005896872 55,63 + 12,31
Deka-Europ.Bal. TF* EU DE000DK1CHH6 109,43 + 11,71
Deka-Europa Akt Str* EU DE0008479247 105,89 + 40,03
DekaFonds CF* EU DE0008474503 162,86 + 45,73
Deka-Global Bal CF* EU DE000DK2J8N2 109,73 + 16,29
Deka-Global Bal TF* EU DE000DK2J8P7 106,54 + 15,06
Deka-MegaTrends CF* EU DE0005152706 181,70 + 50,00
Deka-Na.Div Str CF* EU DE000DK0V521 155,75 + 40,81
Deka-Sachwer. CF* EU DE000DK0EC83 110,34 + 8,94
Deka-Sachwer. TF* EU DE000DK0EC91 106,39 + 7,80
DekaSpezial CF* EU DE0008474669 766,74 + 55,74
DekaTresor* EU DE0008474750 85,88 + 9,84
Div.Strateg.CF A* EU DE000DK2CDS0 239,44 + 42,37
DivStrategieEur CF* EU DE000DK2J6T3 129,95 + 41,28
ESG SeAkREd TF* EU DE0009771907 48,80 + 20,83
Euro Potential CF* EU DE0009786277 168,58 + 18,17
EuropaBond CF* EU DE000DK091G0 92,61 + 9,85
EuropaBond TF* EU DE0009771980 33,52 + 8,28
Frankf.Sparinvest* EU DE0008480732 217,25 + 48,54
GlobalChampions CF* EU DE000DK0ECU8 445,48 + 65,88
GlobalChampions TF* EU DE000DK0ECV6 392,70 + 62,35
Mainfr Strategiek* EU DE000DK2CE40 219,59 + 29,73
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
Mainfr Wertk ausg* EU DE000DK1CHU9 100,23 + 11,29
Multi Asset In.CFA* EU DE000DK2J662 86,97 + 18,62
Multirent-Invest* EU DE0008479213 32,30 + 25,71
Multizins-INVEST* EU DE0009786061 24,30 + 20,46
Naspa-Fonds* EU DE0008480807 40,94 + 20,25
RenditDeka* EU DE0008474537 21,93 + 11,50
RenditDeka TF* EU DE000DK2D640 28,29 + 10,99
RentenStratGl TF* EU DE000DK2J6Q9 76,60 + 12,14
RentenStratGlob CF* EU DE000DK2J6P1 77,18 + 13,43
Technologie CF* EU DE0005152623 128,92 + 101,35
UmweltInvest CF* EU DE000DK0ECS2 242,20 + 30,30
UmweltInvest TF* EU DE000DK0ECT0 210,85 + 27,51
Weltzins-Invest P* EU DE000A1CXYM9 19,20 + 19,85
DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)
1822 Str.Cha.Pl.* EU LU0151488458 171,11 + 32,67
1822 Str.Chance* EU LU0151488029 114,44 + 33,07
1822 Str.Ert.Pl.* EU LU0151486320 49,40 + 18,13
1822 Str.Wachstum* EU LU0151487302 60,96 + 28,31
Berol.Ca.Premium* EU LU0096429609 105,15 + 36,47
Berol.Ca.Sicherh.* EU LU0096428973 43,41 + 18,17
Berol.Ca.Wachst.* EU LU0096429351 44,20 + 26,35
DekaEuAktSpezAV* EU LU1508335152 197,71 + 56,10
DekaEuAktSpezCF(A)* EU LU0835598458 278,63 + 56,14
Deka-FlexZins CF* EU LU0249486092 1.015,59 + 11,47
Deka-FlexZins PB* EU LU0475811682 1.023,45 + 11,55
Deka-FlexZins TF* EU LU0268059614 1.015,11 + 11,25
DekaGlobAktLRCF(A)* EU LU0851806900 272,26 + 28,75
Deka-Indust 4.0 CF* EU LU1508359509 256,96 + 41,72
Deka-Indust 4.0 TF* EU LU1508360002 239,86 + 38,70
Deka-Lifestyle CF* EU LU2929365836 86,49
Köln Str.Chance* EU LU0101437480 83,47 + 33,84
Köln Str.Ertrag* EU LU0101436672 44,88 + 19,18
Köln Str.Wachstum* EU LU0101437217 47,44 + 28,05
KölnStr.Chance+* EU LU0117172097 73,38 + 32,97
UnterStrat Eu CF* EU LU1876154029 194,59 + 21,08
DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH
Deka-BaAZSt off 25* EU DE000DK0LPS9 131,95 + 33,45
Deka-PB Wert 4y* EU DE000DK0EC42 111,50 + 14,23
Deka-PfSel ausgew* EU DE000A2N44B5 129,67 + 31,20
Deka-PfSel dynam* EU DE000A2N44D1 156,36 + 40,23
Deka-PfSel moderat* EU DE000A2N44C3 109,54 + 20,34
DekaStruk.5Chance* EU DE000DK1CJP5 238,38 + 36,28
DekaStruk.5Chance+* EU DE000DK1CJQ3 384,23 + 37,31
DekaStruk.5Ertrag+* EU DE000DK1CJM2 102,98 + 20,60
DekaStruk.5Wachst.* EU DE000DK1CJN0 117,69 + 30,25
Hamb Stiftung D* EU DE000DK0LJ38 1.002,63 + 16,31
Hamb Stiftung I* EU DE000A0YCK34 901,64 + 15,45
Hamb Stiftung P* EU DE000A0YCK42 88,70 + 14,33
Hamb Stiftung T* EU DE000A0YCK26 122,96 + 14,33
Haspa TrendKonz P* EU LU0382196771 89,29 + 11,75
Haspa TrendKonz V* EU LU1709333386 96,69 + 13,10
LBBW Bal. CR 20* EU LU0097711666 45,72 + 14,05
LBBW Bal. CR 40* EU LU0097712045 55,38 + 18,33
LBBW Bal. CR 75* EU LU0097712474 79,41 + 28,09
Priv BaPrem Chance* EU DE0005320022 211,40 + 43,34
Priv BaPrem Ertrag* EU DE0005320030 47,06 + 9,80
DWS
开放式房地产基金
grundb. europa IC: EU DE000A0NDW81 34,42 – 7,10
info@guinnessgi.com
Global Equity Inc* EU IE00BVYPP024 20,43 + 38,07
Global Innovators* EU IE00BQXX3L90 42,40 + 51,90
Sustainable Energy* EU IE00BFYV9M80 26,09 + 2,85
GUTMANN KAPITALANLAGE
Arete PRI VAL Grow EU AT0000803689 145,29 + 8,52
Arete PRI VAL Inco EU AT0000973029 127,86 + 5,76
Tel +49 651 1704 301 / +352 48 30 48 30
HWB Pf. Plus R* EU LU0277940762 121,13 + 19,49
HWB Pf. Plus V* EU LU0173899633 120,77 + 19,12
HWB Vict.Str.Pf. R* EU LU0277941570 1.404,87 + 12,51
HWB Vict.Str.Pf. V* EU LU0141062942 1.405,93 + 12,55
IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG
ACATIS FV Akt.Gl.* EU LI0017502381 289,62 + 20,43
KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH
Leading Cities EU DE0006791825 56,86 – 44,05
LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH
Constantia ZZ1 EU AT0000989090 161,90 + 28,60
privatanleger@meag.com
AktienSelect A* EU DE0001619997 196,21 + 48,46
Dividende A* EU DE000A1W18W8 86,06 + 55,10
ERGO Vermög Ausgew* EU DE000A2ARYT8 64,92 + 28,75
ERGO Vermög Flexi* EU DE000A2ARYP6 69,95 + 32,21
ERGO Vermög Robust* EU DE000A2ARYR2 53,55 + 20,29
EuroBalance* EU DE0009757450 77,63 + 36,97
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
EuroErtrag* EU DE0009782730 70,34 + 17,61
EuroFlex* EU DE0009757484 42,44 + 11,39
EuroInvest A* EU DE0009754333 157,35 + 81,59
EuroKapital* EU DE0009757468 69,91 + 41,38
EuroRent A* EU DE0009757443 27,54 + 11,31
GlobalAktien* EU DE000A2PPJZ8 86,85 + 73,57
GlobalBalance DF* EU DE0009782763 86,66 + 28,39
GlobalChance DF* EU DE0009782789 107,63 + 42,33
ProInvest* EU DE0009754119 314,12 + 59,34
ReturnSelect A* EU DE000A0RFJ25 57,74 + 17,63
VermAnlage Komfort* EU DE000A1JJJP7 68,86 + 22,50
VermAnlage Ret A* EU DE000A1JJJR3 87,40 + 28,02
RWS-DYNAMIK A* EU DE0009763334 44,49 + 32,68
RWS-ERTRAG A* EU DE0009763375 17,72 + 22,05
Basis-Fonds I Nach* EU DE0008478090 147,11 + 8,33
PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.
Gl.Em.Mkts Bd € A* EU IE00B04NLM33 22,02 + 19,79
Global HY Bond USD* US IE0030624831 38,79 + 26,28
International Bd $* US IE0007440070 27,72 + 5,51
International Bd €* EU IE0031865870 17,57 + 12,61
电话: 0800 1685555 www.sauren.de
Sauren Gl Bal A EU LU0106280836 25,99 + 26,02
Sauren Gl Def A EU LU0163675910 18,88 + 16,33
Sauren Gl Growth A EU LU0095335757 67,62 + 44,70
SECURITY KAPITALANLAGE AG
SUP1-Ethik Rent A* EU AT0000855606 67,04 + 12,60
SUP1-Ethik Rent T* EU AT0000A07HR9 90,53 + 12,60
SUP1-Ethik Rent T4* EU AT0000A20CS1 1.070,35 + 14,15
SUP2–Ethik Mix A* EU AT0000855614 91,56 + 29,95
SUP2–Ethik Mix T* EU AT0000A07HS7 135,28 + 29,96
SUP3-Ethik A* EU AT0000904909 836,80 + 19,32
SUP3-Ethik T* EU AT0000A07HT5 1.169,16 + 19,31
SUP3-Ethik T4* EU AT0000A20CT9 1.229,61 + 22,07
SUP4-Ethik Akt A* EU AT0000993043 183,26 + 63,47
SUP4-Ethik Akt T* EU AT0000A07HU3 209,77 + 63,48
SUP4-Ethik Akt T4* EU AT0000A20CV5 2.560,17 + 70,25
SUP5-Ethik Kurz A* EU AT0000A01UQ7 102,14 + 11,73
SUP5-Ethik Kurz T* EU AT0000A01UR5 122,10 + 11,70
SUP5-Ethik Kurz T4* EU AT0000A20CW3 1.042,36 + 12,37
SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH
STATE STREET
卢森堡基金 (Luxembourg Funds)
Asia Pac Val S I* US LU1159224911 30,31 + 74,60
Can Ind Equity I* CA LU1159237574 17,32 + 39,25
Can Ind Equity P* CA LU1159237657 16,79 + 37,59
EC Treas Bd Ind IC* EU LU0570151364 11,43 + 3,07
EC Treas Bd Ind P* EU LU0570151448 10,28 + 2,57
EM Sel Eq P USD* US LU1112177008 11,66 + 20,20
EM SRI Enh Eq I* US LU0810595867 25,21 + 82,44
EMU Equity I* EU LU0379090334 62,74 + 69,00
EMU Equity P Cap* EU LU0379090680 23,25 + 64,30
EMU Equity P Dis* EU LU1112183824 21,03 + 64,31
EMU Gov Bnd Ind I* EU LU0438092966 12,34 + 6,51
EMU Gov Bnd Ind PC* EU LU0438093006 12,98 + 6,00
EMU Ind Equity I* EU LU1159237905 26,83 + 51,78
EMU Ind Equity P* EU LU1159238036 25,64 + 49,97
ENH. EM EQ I EUR* EU LU0579408591 27,94 + 75,51
ENH. EM EQ I USD* US LU0446997610 29,23 + 83,15
ENH. EM EQ P USD* US LU0446997701 27,34 + 80,52
Eu Su Co.Bd Ind I* EU LU0579408914 10,98 + 13,04
Eu.Co.Bd.In.Fd I* EU LU0438092701 15,92 + 13,73
Eu.Co.Bd.In.Fd P* EU LU0438092883 12,28 + 13,21
EurInfl LiBd Ind I* EU LU0956454291 12,65 + 4,80
Europe Enh Equity I* EU LU1112179558 25,18 + 54,21
Europe Enh Equity P* EU LU1112179475 21,70 + 53,11
Europe Ind Equ I* EU LU1159236337 24,21 + 45,93
Europe Ind Equ P* EU LU1159236501 23,17 + 44,26
Europe Sm Equity P* EU LU1112178824 22,51 + 59,41
Europe Value Sp. I* EU LU0892045930 20,11 + 57,38
Europe Value Sp. P* EU LU0892045856 24,48 + 53,84
Eurozone Val Sp. I* EU LU0892046318 30,73 + 64,48
Eurozone Val Sp. P* EU LU0892046235 29,78 + 60,68
EurSus CorBd Ind I* EU LU0579408831 13,80 + 13,03
EurSus CorBdIn A2€* EU LU1259993019 9,78 + 13,47
Flex Ass A. Plus I* EU LU1112178154 15,29 + 25,31
Flex Ass A. Plus P* EU LU1112178071 14,37 + 23,10
G Ag Bd Ind I CHFh* CH LU0956450976 9,28 – 1,61
Gl Agg Bd Ind I* US LU0438093188 10,74 + 7,97
Gl Agg Bd Ind I $h* US LU0956450620 12,98 + 11,99
Gl Agg Bd Ind I €h* EU LU0956450547 10,56 + 5,93
Gl Def Equity I $* US LU1255422393 24,24 + 53,22
Gl EM Ind Equity I* US LU1159235958 26,56 + 59,37
Gl EM Ind Equity P* US LU1159236097 24,10 + 55,58
Gl Enh Eq I $ Cap* US LU1159225991 34,86 + 72,58
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
Gl Ma Vol Equ. A $* US LU1111599558 21,31 + 35,45
Gl Ma Vol Equ. I €* EU LU1111597263 24,19 + 31,87
Gl Ma Vol Equ. P* US LU0450104905 25,29 + 33,77
Gl Tr Bd I $h Cap* US LU0522796233 13,92 + 9,42
Gl Tr Bd I €h* EU LU0956451354 10,49 + 3,54
Gl Val Spot I $* EU LU0759082885 30,79 + 43,53
Gl Val Spot P $* EU LU0759083180 28,59 + 40,18
Gl.Tr. Bd Ind.Fd I* US LU0438093345 10,46 + 3,19
Gl.Trea.Bond Fnd.P* US LU0438093428 10,21 + 2,74
GlobalAdvFd EMHV* EU LU0047906267 3.331,95 + 32,52
GlobalAdvFd MMHV* EU LU0044747169 5.790,26 + 53,32
Jap Ind Eq I EUR* EU LU1159240016 24,83 + 50,60
Jap Ind Eq I JPY* JP LU1159239604 33,69 + 81,44
Jap Ind Eq P JPY* JP LU1159239786 32,31 + 79,48
Multi-Factor Eq I* US LU1110725071 30,78 + 82,89
Pac ex jap Ind I $* US LU1161082836 24,31 + 49,00
Pac ex jap Ind P $* US LU1161083644 23,30 + 47,39
SSgA Glb ManVolEqI* US LU0450104814 38,55 + 36,00
Swi Ind Eq I CHF* CH LU1159239190 20,44 + 31,75
Swi Ind Eq P CHF* CH LU1159239273 19,59 + 30,33
Swi Ind Eq P EUR* EU LU1159239513 22,98 + 33,66
UK Ind Eq I EUR* EU LU1159238978 21,97 + 55,35
UK Ind Eq I GBP* GB LU1159238465 25,50 + 55,10
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US Val Spot USD* US LU1159224085 26,43 + 43,51
Wld Ind Eq I EUR* EU LU1159235107 34,90 + 56,50
Wld Ind Eq I USD* US LU1159234712 35,92 + 61,41
Wld Ind Eq P EUR h* EU LU1159235289 29,87 + 53,43
Wld Ind Eq P USD* US LU1159234803 34,42 + 59,63
Wld SRI Ind Eq I $* US LU1159235362 36,33 + 61,23
电话 069 58998-6060 www.union-investment.de
PrivFd:Kontr.* EU DE000A0RPAM5 145,49 + 27,08
PrivFd:Kontr.pro* EU DE000A0RPAN3 216,04 + 39,37
UniDeutschl. XS* EU DE0009750497 185,63 + 6,58
UniESG Aktien DeuA* EU DE0009750117 329,07 + 49,35
UniESG Aktien Glo* EU DE000A0M80G4 197,70 + 39,94
UniESG Aktien Glo n* EU DE000A2N7V22 176,32 + 38,48
UniEuroAktien* EU DE0009757740 127,25 + 52,32
UniEuroRenta* EU DE0008491069 59,96 + 7,09
UniFav.:Akt. -net-* EU DE0008007519 201,28 + 60,98
Unifavorit: Aktien* EU DE0008477076 323,55 + 62,70
UniFonds* EU DE0008491002 83,90 + 56,12
UniFonds-net-* EU DE0009750208 122,31 + 54,52
UniGlobal* EU DE0008491051 511,91 + 49,61
UniGlobal-net-* EU DE0009750273 303,68 + 47,54
UnionGeldmarktfds* EU DE0009750133 47,70 + 8,71
UniRak* EU DE0008491044 159,63 + 22,55
UniRak Konserva A* EU DE000A1C81C0 122,65 + 15,11
UniRak -net-* EU DE0005314462 86,23 + 21,26
UniStrat: Ausgew.* EU DE0005314116 87,65 + 27,12
UniStrat: Konserv.* EU DE0005314108 78,93 + 16,26
UNION INVESTMENT (卢森堡)
FairWorldFonds* EU LU0458538880 59,54 + 14,08
PrivatFonds: ESG* EU LU1900195949 59,09 + 21,66
UniAusschü. net- A* EU LU1390462262 52,59 + 25,74
UniDividAss net A* EU LU0186860663 76,43 + 43,75
UniDividendenAss A* EU LU0186860408 78,63 + 45,25
UniDyn.Europa A* EU LU0085167236 154,13 + 20,87
UniESG Aktien EuA* EU LU0090707612 85,45 + 37,85
UniEuRe Corp A* EU LU0117072461 48,15 + 13,24
UniEurKap Corp-A* EU LU0168092178 35,57 + 10,00
UniEurKap.Co.net A* EU LU0168093226 35,96 + 9,02
UniEuropa* EU LU0047060487 3.645,72 + 46,63
UniGlobal Div A* EU LU1570401114 141,75 + 28,73
UniGlobal Div-netA* EU LU1570401544 137,68 + 27,38
UniGlobal II A* EU LU0718610743 220,85 + 48,78
UniIndustrie 4.0A* EU LU1772413420 108,93 + 59,42
UniMarktf. -net- A* EU LU0103246616 111,63 + 52,42
UniOpti4* EU LU0262776809 99,26 + 8,92
UniRak ESG A* EU LU0718558488 105,88 + 23,95
UniRak ESG net A* EU LU0718558728 103,27 + 22,67
UniRak Kon.ESG A* EU LU1572731245 112,23 + 13,89
UniRak KonESG netA* EU LU1572731591 110,47 + 12,71
UniSec. High Tech.* EU LU0101441672 383,76 + 105,30
UniStruktur* EU LU1529950914 129,69 + 27,06
UniVa. Global A* EU LU0126315885 191,39 + 35,03
UniVa.Glb-net-A* EU LU0126316180 187,09 + 33,62
UNION INVESTMENT 房地产
UniImmo:Dt.* EU DE0009805507 91,88 + 4,70
UniImmo:Europa* EU DE0009805515 46,10 – 10,45
UniImmo:Global* EU DE0009805556 39,35 – 13,76
UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.
CondorBalance-UI* EU LU0112268841 109,00 + 18,55
CondorChance-UI* EU LU0112269146 131,52 + 37,75
CondorTrends-UI* EU LU0112269492 121,04 + 20,30
WARBURG INVEST
DMüller Prem Akt € EU DE000A111ZF1 87,35 + 1,17
W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN
SouthEast Asian Eq* EU IE0002096034 213,43 + 66,81
1) 根据资本投资法 (KAGB) 的投资基金 2) NAV: 净资产值
货币：AU=澳元, CH=瑞士法郎, CA=加元, DK=丹麦克朗, EU=欧元, GB=英镑, JP=日元, NO=挪威克朗, PL=波兰兹罗提, SE=瑞典克朗, SG=新加坡元, US=美元
对于分红份额，货币以粗体显示。
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天气将变得炎热——且价格将变得昂贵：厄尔尼诺（El Niño）天气现象可能会推高大宗商品价格。农业原材料受影响尤为严重。追踪 10 种重要农业原材料的彭博农业现货指数（Bloomberg Agriculture Spot Index）一度攀升至三年来最高水平。不过，专家预计产生严重后果的将不仅限于食品领域。
气象学家将厄尔尼诺定义为东太平洋海表温度升高的一种现象，每 2 到 7 年出现一次，持续时间约为 9 到 12 个月。其结果是产生因地区而异的极端天气事件。全球气温上升。UBS 分析师 Dominic Schnider 和 Giovanni Staunovo 写道，南亚、东南亚部分地区、澳大利亚和非洲南部面临干旱威胁，而南美洲和美国部分地区则会出现更强烈的降水。
“我们预计，在接下来的 12 到 18 个月里，厄尔尼诺将使农业市场重新出现明显的‘天气风险溢价’，”两位专家强调。之前的厄尔尼诺阶段通常会导致全球供应收紧，推高食品通胀，并增加农业原材料的波动性。世界气象组织 (WMO) 预计此次将出现一次强度特别大的厄尔尼诺。根据美国国家海洋性大气管理局 (NOAA) 的评估，该现象可能是过去 75 年中最严重的“超级厄尔尼诺”之一。美银分析师 Antonio Gabriel, Daryna Kovalska, Matthew DeYoe, Isabella Simonato 和 David Hauner 写道，厄尔尼诺将在秋季达到最大强度。这尤其关键，因为这一阶段与美国和澳大利亚的重要收获期以及南美的播种期相重合。
此外，Wisdomtree 宏观经济研究总监 Aneeka Gupta 解释称，这次有多个因素加剧了厄尔尼诺对农业的影响：地球已经升温——导致极端天气的影响更加猛烈。同时，伊朗战争增加了化肥供应的难度。此外，越来越多的重要农业原材料被用于制造生物燃料，而非作为食品供应。
软商品受影响尤为严重 所谓的软商品（Soft Commodities）受厄尔尼诺影响最为严重：可可、糖和咖啡。Gupta 写道：“过去 55 年中的每一次强厄尔尼诺事件都导致全球可可产量下降。”天气影响最严重的是厄瓜多尔和印度尼西亚。但在集中了全球两三之二以上产量的西非，天气风险同样巨大。
UBS 分析师 Schnider 和 Staunovo 写道，咖啡也表现出与厄尔尼诺有“强烈的历史关联”。之前的厄尔尼诺事件通常导致咖啡价格上涨 20 到 50 %。在 Robusta 品种最重要的种植国越南，干旱风险正在增加。而巴西的 Arabica 品种也面临减产威胁，例如当强降雨降低收获质量时。
（图表数据） 01, 3 1 2 0 10 14 2,3 % 7,8 %
金融
+4,8 % +2,7 %
热浪、强降雨和干旱：全球天气现象厄尔尼诺今年表现得尤为猛烈。这将对食品和能源价格产生影响。
Judith Henke 法兰克福
此外，根据 UBS 分析师的说法，早先强烈的厄尔尼诺现象也导致糖价大幅上涨——涨幅达 20 到 60 百分比。因为印度和泰国在全球糖出口中占据很大份额，且高度依赖季节性降水。季风条件的减弱可能会相应地降低产量。
UBS 的作者认为，棕榈油同样会受到厄尔尼诺的影响：印度尼西亚和马来西亚（两国共同承担全球 80 百分比以上的棕榈油出口）天气更加炎热干燥，可能会明显抑制产量。此外，对生物燃料日益增长的需求也带来了额外压力，推高了需求，从而推高了价格。
谷物价格上涨
然而，不仅是软商品可能会因为厄尔尼诺而变得昂贵——谷物价格也面临压力。例如小麦：美国银行 (BofA) 的分析师写道，在早先的厄尔尼诺阶段，澳大利亚的产量几乎毫无例外地下降。他们警告称，在严重干旱的极端情况下，收成可能会比前一年下降 20 到 60 百分比。在阿根廷，约 35 百分比的小麦产量面临风险。
据彭博社报道，欧洲也面临着长期以来最严重的减产之一。根据德国农民协会 (DRV) 的数据，德国的冬小麦收成可能会下降 12 百分比。玉米的风险则更为明显——尤其是在法国：彭博社援引法国农业部的消息称，热浪可能导致当地高达三分之一的收成损失。
BofA 团队写道，玉米本身就是厄尔尼诺年份中损失最大的作物之一。分析师预计，巴西的玉米收成将比前一年下降约 10 百分比；美国玉米市场也处于紧张状态。非洲开发银行 (AfDB) 警告称，在包括苏丹、南苏丹和刚果民主共和国在内的多个非洲国家，主食玉米的价格可能会翻倍。
工业金属生产受损
然而，厄尔尼诺和热浪可能不仅会推高农产品原材料的价格。工业金属的价格也可能上涨，例如铜。德国商业银行分析师 Thu Lan Nguyen 写道，过去厄尔尼诺曾导致智利和秘鲁发生洪水。结果是：这两个国家不得不关闭矿山，而这两个国家共同开采了全球近 40 百分比的铜矿石。上周，智利的一场伴有降雪的冬季风暴已经导致生产中断。Nguyen 警告称，中国的铝生产也可能面临压力。该国生产了全球约 60 百分比的原铝——并且已将部分产业转移到电力主要来自水电且因此价格特别低廉的地区。然而，如果干旱持续，水电可能会被削减，从而影响铝的生产。
担忧电价上涨
由于欧洲的热浪，电价可能会上涨。较高的河流温度和较低的水位增加了核电站冷却的难度——在法国、瑞士以及东欧部分地区已经出现了限制。匈牙利的 Paks 核电站因多瑙河水位处于历史低点而不得不降低功率，罗马尼亚最大的核电站也关闭了一个反应堆。与此同时，空调使用量的增加将提高对电力的需求，从而增加对燃气发电的需求。
时机非常不利：由于伊朗战争，天然气供应短缺，欧洲的储气量处于 2021 年以来的最低水平——且欧洲正与亚洲竞争剩余的液化天然气 (LNG) 供应。加油站的情况也可能进一步恶化。据彭博社 (Bloomberg) 报道，莱茵河的水位已跌至近 150 年来的最低点。这推高了运输成本。
德国股票指数 (DAX) 保持着其创纪录的走势，并在周二触及近 26.267 点的新历史高点。然而，在7月份，指数曾一度大幅下跌。由于芯片股的崩盘以及期间对中东冲突升级的担忧，德国股票指数 (DAX) 在本月中旬曾跌至 24.700 点以下。
但德国的董事会成员和监事会成员并未因此感到恐慌。他们在7月份出售自家公司股票的情况极少——在德国证券交易所指数成分股中，甚至没有出现过一次出售行为。这种情况极其罕见。
法兰克福私立大学 (Frankfurt School) 教授奥拉夫·斯托茨 (Olaf Stotz) 对此评论道：“内部人士的乐观情绪无法被扼杀。”斯托茨定期为《商报》分析公司向金融监管局 Bafin 报告的高管股票交易。虽然7月份的整体买入量也不多，但值得注意的是：在最大规模的买入交易中，内部人士全部选择了此前价格下跌的股票。斯托茨认为，高管们利用了短期走势的疲软，在此过程中展现了极佳的择时能力。
在 SAP (思爱普) 的股票上，这一点尤为明显。首席执行官克里斯蒂安·克莱因 (Christian Klein) 在 24 日公布季度财报后，斥资约 325.000 欧元买入股票存入个人账户。其买入价格为每股 133,75 欧元。
就在前一天，该股曾触及低于 130 欧元的低点，为近两年来最低水平。这家德国股票指数 (DAX) 企业的股价此前已承受压力，且自去年2月的历史高点以来已腰斩。投资者此前最担心的是，人工智能 (AI) 可能会通过让自主 AI 程序接管商业世界的任务，从而威胁到软件行业的商业模式。
但在 SAP (思爱普) 方面，许多分析师长期以来认为这种担忧过于夸张。7月份公布的季度财报显示云业务增长强劲，随后也说服了投资者。自克莱因买入以来，该股已上涨超过 22 百分比，价格超过 164 欧元。
内部人士通过买入 MBB 和 Hornbach Holding 同样实现了两位数的股价收益，这两家公司均属于小盘股指数 SDax。在投资公司 MBB，董事会主席克里斯托夫·内塞迈尔 (Christoph Nesemeier) 通过 MBB Capital Management GmbH 将其持股增加了 750.000 欧元以上。内塞迈尔是 MBB 的创始人和大股东。自其买入以来，MBB 股价上涨了 16 百分比。
MBB 的股价在去年已翻了一倍多，但在内塞迈尔买入前，已跌至十个月以来的最低点。不过，该投资公司最近报告的第二季度营业利润增长了近 62 百分比。
在拥有家居建材连锁店 Hornbach 的 Hornbach Holding，即将离任的首席执行官阿尔布雷希特·霍恩巴赫 (Albrecht Hornbach) 以 75,80 欧元的股价买入了价值超过 310.000 欧元的股票。自其买入以来，Hornbach 股价上涨了 11 百分比以上。该控股公司已在6月份公布了季度财报。根据财报
25.000
德国股票指数 (DAX)
SDax
SDax
德国股票指数 (DAX)
SAP (思爱普)
指数点数 内部人士晴雨表
内部人士晴雨表
晴雨表
Andrea Cünnen 法兰克福
拜耳
海德堡材料
27.000
买入信号
23.000
21.000
19.000
17.000
卖出信号
虽然营收有所增长，但成本增加导致利润下降。
在德国股票指数 (DAX) 成份股拜耳 (Bayer) 和海德堡材料 (Heidelberg Materials) 公司的内部人士买入行为方面，目前成效尚不那么明显。尽管如此，这些买入行为依然具有参考价值：内部人士在此同样利用了短期回调的机会。
在拜耳公司，Jeffrey and Laura Ubben 信托基金以 47,79 欧元的股价买入了近 1,2 百万欧元的股票。Jeffrey Ubben 是一位对冲基金经理，同时也是拜耳的监事会成员。拜耳的股价在 6 月份上涨了 50% 以上，最高触及 53 欧元，创下两年来的最高点。
触发这一上涨的是美国最高法院的一项具有里程碑意义的裁决，该裁决取消了大部分针对拜耳公司（因除草剂草甘膦涉嫌致癌风险）诉讼的基础。然而，拜耳股价在 7 月份再次有所下跌，在本月底报收 48,50 欧元，比 Ubben 买入的价格高出约 1.5%。
在海德堡材料公司，首席财务官 René Aldach 在 7 月 30 日公布良好的季度数据后，以 159,80 欧元的股价买入股票。一天后，他再次以 165,70 欧元的股价增持。今年 1 月，该股曾创下近 242 欧元的历史新高，此后跌幅超过 30%。最近该股价格约为 164 欧元。
Stotz 每月根据内部人士的交易情况计算“内部人士晴雨表”。由于卖出量较少，该指数在 7 月上涨了 7 个点，达到 124 点。这表明，在未来三个月的预期中，德国股票指数 (DAX) 的表现将优于债券。
顶级交易 2 出售
公司 规模 内部人士 指数 发布日期
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01.07.2026
753.727
13.07.2026
369.146
15.07.–29.07.2026
325.219
24.07.2026
97.945
这种情绪转变并不常见：存储芯片制造商和数据存储解决方案供应商的股票在今年上半年部分上涨了数百个百分点，随后又经历了剧烈的崩盘。一个极端的例子是韩国公司 SK Hynix 的发展。其股价从年初到 6 月 25 日上涨了近 360%，随后在一次剧烈的回调中下跌了近 60%。
高波动性让许多投资者感到不安。现在入场是否值得？一些因素支持这一观点。其中最重要的一点是估值：在股价崩盘后，许多芯片股根据市盈率（KGV，基于未来 12 个月的预期利润）来看，处于历史低位。
美国公司美光科技 (Micron Technology) 目前的市盈率低于 6，SK Hynix 甚至低于 4。这意味着：投资者为每 1 美元的利润支付不到 6 美元——在 SK Hynix 则是不到 4 美元。因此，两者的市盈率均比其长期平均值低 50% 以上。
我们看到 超大规模云服务商 (Hyperscaler) 的需求在增长，进一步
德意志银行针对私人投资者的首席投资策略师乌尔里希·斯特凡（Ulrich Stephan）因此在看待整个行业且不考虑个别公司的情况下表示：“利润必须出现相当剧烈的崩溃，市盈率才会重新回升到标准普尔500指数的水平。”后者的市盈率接近 20。即便利润预期减半，在股价保持不变的情况下，芯片巨头的估值仍比大盘更便宜。
存储芯片是人工智能（AI）的核心组成部分。尽管人工智能模型的实际计算是在图形处理器（GPU）上完成的，但如果没有存储芯片（HBM 和 DRAM），这些处理器将无法工作，因为它们需要快速地调用和存储数据。
由于人工智能的热潮，高需求遭遇了有限的供应。法国咨询公司 Capgemini 的芯片专家彼得·芬特尔（Peter Fintl）表示，三大供应商的产能直到 2027 年都被视为已售罄：“根据供应链传出的声音，客户通常只能获得请求数量的 60 到 70 百分比，部分情况下还需支付‘预订费’，即预付款。”
短缺推高了价格和利润：SK海力士（SK Hynix）在上一季度的净利润同比增长了 1200 百分比，美光（Micron）则增长了近 1400 百分比。由于股价上涨速度慢于利润增长，估值有所下降。这提供了机会，但也显示出人们对利润是否具有可持续性的怀疑。
专家在访谈和分析报告中为这种怀疑列举了几个可能的原因：要么芯片需求下降，要么公司过度扩张生产导致产能过剩，或者竞争加剧。在所有这些情况下，存储芯片的价格和公司利润都将下降。
然而，美银证券（Bank of America）分析师维维克·阿里亚（Vivek Arya）并不认为芯片需求在可预见的未来会下降。他指出，运营巨型数据中心的 Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 投入了高额投资（Capex）：“我们看到超大规模云服务商（Hyperscaler）投资于进一步扩大产能的胃口正在增加。”
维维克·阿里亚 (Vivek Arya) 美银证券 (Bank of America)
Micron Technology、三星和 SK Hynix 等股票的价格远低于其历史最高点。然而，这些公司却拥有极高的盈利能力。以下是支持与反对买入这些股票的理由。
比去年增长了若干百分点。他预计 2027 年的投资额约为 1.2 万亿美元。共识预期则略低一些。 芯片公司在多大程度上能从这些投资中获益，可以参考 Amy Wood 的一次表态。微软的首席财务官上周在季度财报电话会议上对分析师表示：“我们的资本支出中约有三分之二用于短寿命资产。” 这其中就包括 GPU。如果 GPU 需求强劲，也就需要更多的内存芯片。因此，只要超大规模云服务提供商（Hyperscalers）继续投资其数据中心，芯片公司就将从中获益。
在这种背景下，分析师对内存专家的股票评价非常积极。在近期股价大跌后，他们并未调整目标价。因此，在他们看来，部分股票的上涨潜力超过 100%。 但投资并非没有风险。一些专家确实看到了产能过剩的危险。金融服务机构 MFS Investment Management 的投资组合经理 Robert Almeida 表示：“市场并不质疑当前的内存短缺。相反，市场开始将未来的发展趋势反映在价格中，即芯片的供应过剩。”
金融投资
Andreas Neuhaus 杜塞尔多夫
从年初到 6 月 25 日，这家韩国公司 SK Hynix 的股价上涨了若干百分比。随后，其股价下跌了近 60%。
来源：交易所
在典型的资本周期中，短缺会推高利润和股价。高利润反过来又吸引资本，用于扩大供应。“通常情况下，在供应过剩体现在公布的财报数据之前，股票价格就已经消化了定价权和收益率面临的压力，”Almeida 说道。事实上，三星、SK Hynix 和 Micron Technology 等供应商已经在大规模扩大生产。 中国的发展进一步加剧了对产能过剩的担忧。中国内存制造商 CXMT 通过上市增强了财务实力，现在能够扩大其生产能力。路透社周一报道称，CXMT 计划建设第二座内存芯片工厂。
Fintl 表示：“在未来一到三年内，虽然成熟企业在面对中国竞争时不会损失威胁性的业务份额，但在内存大众市场的定价能力确实会逐步下降。” 尽管如此，这位 Capgemini 的专家认为有两个因素对成熟的内存芯片公司有利：“一方面，新引入的带有采购承诺的合同锁定了客户”
0 %
A
剧烈上涨，剧烈下跌
市盈率
-
当前* 10年平均值
Western Digital (西部数据)
Seagate Technology (希捷科技)
Sandisk (闪迪)
Micron Technology (美光科技)
5,7
4,7
Kioxia (铠侠)
3,9
Samsung Electronics (三星电子)
3,8
SK Hynix (SK海力士)
股价，自 1.1.2026 以来变化
+350 %
+50 %
+300 %
Micron Technology (美光科技) SK Hynix (SK海力士) Samsung (三星)
+250 %
+200 %
DEEPOL by plainpicture / Monty Rakusen
+150 %
+100 %
+100 %
1.1.2026 3.8.
11,4
《商报》 • 来源：Bloomberg, LSEG LJ 0&0ǒ / 4 /1"1" "4&++"!" / +A %01"+ģĤ,+ 1"
另一方面，在这个时间窗口内，特殊的存储芯片仍然难以触及。因为 CXMT 缺乏相应的技术。Fintl 表示：“因此，成熟供应商中利润率最高的部分在短期内是无法被撼动的。”
尽管如此，市场已经开始将短缺的缓解因素计入价格——无论这种做法是否正确。Almeida 指出，这正是投资于芯片公司这类周期性企业的复杂之处：“周期性股票可能表现良好，但把握正确的时机确实很困难。”
不过，较低的估值给投资者提供了一个缓冲空间。德意志银行专家 Stephan 表示：“这表明市场已经计入了大量的谨慎情绪。” 因为低估值可以通过两种方式消除：正如 Stephan 所说，要么是利润下降，要么是股价上涨。
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26,3 13,7
14,6 23,8
6,4 12,2 10,7
+191 %
+141 %
半导体生产： 存储芯片目前 短缺。
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如果自雇人士拥有自己的办公室，那么前往该地点的距离将成为公司用车税务计算的关键。
对于自雇企业家而言，车辆行驶是一项巨大的成本支出。因此，通过营业支出抵扣将其在税务上予以申报是值得的。然而，对于部分时间在居家办公、部分时间在办公室工作的人员，必须注意多个细节，才能确保这些成本确实能起到减税作用。联邦财政法院的一项最新判决（案号：III R 18 / 25）就表明了这一点。在本案中，一名企业家担任自雇中介。他在办公室雇用了多名员工，但他本人经常在居家办公，或在外部勤务中拜访客户。他使用公司车辆进行行驶，但没有记录行驶日志。因此，该车辆的私人使用情况是根据“1%原则”确定的。在这种情况下，车辆将基于总目录价格进行统一征税。该自雇人士同样将住所与外部办公室之间的单次往返行程申报为减少利润的支出。但在一次税务审计中，主管税务局修改了 2015 至 2017 年的税务通知。因为与该企业家不同，税务机关将该办公室视为营业场所。因此，税务局将营业支出抵扣额扣除了按目录价格 0,03% 统一计算的从家中到营业场所的行驶费用。税务局在此过程中共计认定为 220 次行驶。这对该自雇人士在税务上是不利的。在申诉无果后，该企业家向科隆财政法院提起诉讼。但那里的法官同样将其外部办公室认定为营业场所。在随后的联邦财政法院上诉审理中，结果也是如此。根据该法院的评估，在判定时，关键不在于自雇人士是否每天在现场工作，而在于：
税务
Martina Schäfer 柏林
这被认为是一个固定的经营场所，他重复且具有一定的规律性地将其用于其职业活动。因此，每月 15 天即被视为具有规律性。
此外，他在办公室存放文件。同时，他的员工也在该办公室内工作，该企业家相应地在该处履行其经营管理职能。独立工作重心位于居家办公以及外勤工作中，对于将外部办公室界定为经营场所并不产生影响。
与该企业家不同，联邦财政法院还认为，自雇人士的经营场所与雇员的第一工作地点在认定上有所不同，这并不构成歧视。他们对此的主要理由是，自雇人士不受指令约束，这也包括工作地点的选择。
他们认为这并不违反平等对待原则。他们指出，实际产生的费用也可以通过记录行驶日志（Fahrtenbuch）来确定。由于企业本身就承担记录和保存义务，因此对于自雇人士而言，行驶日志法是一种合理的手段，用以主张其具体支出。
实践建议：主张前往经营场所的实际交通费用 在居家办公和办公室地点之间有类似工作分配的企业家可以从此次判决中吸取教训：记录行驶日志可以避免税务上的不利影响。但需要注意的是，必须精确操作，完整且及时地录入所有数据。否则，行驶日志在税务审计时可能面临不被认可的风险。
《继续教育展望》(Perspektive Weiterbildung) 及其专题 “健康管理”。
截稿日期为 2026 年 8 月 12 日。
美国央行的新任掌门人是否是一个披着鹰皮的鸽子？债券市场似乎已经得出了这个结论。在货币政策中，这两种动物分别代表宽松和紧缩的利率政策。
因为美国联邦储备委员会（Fed）主席凯文·沃什（Kevin Warsh）近期虽然一次又一次地以“鹰派”姿态坚称，美国的通货膨胀率在太长时间内（五年多以来）一直高于美联储 2% 的目标。他——至少在修辞上——表达了要采取强力手段打击通胀的决心。
然而，在他强硬的话语之后，起码在最初阶段还没有采取实际行动。即便在第二次利率会议上，面对不断上升的通胀压力，美联储依然维持利率不变。在新闻发布会上，沃什不仅不愿就美联储具体将如何打击通胀发表评论，而另一件事则引起了更大的关注：这位央行行长将债券市场在打击通胀中所扮演的角色看得如此之重。现在市场上的许多人都在问：美联储是否在逃避提高利率的责任？
在最近一次利率决议后的新闻发布会上，沃什最终暗示，市场已经完成了一部分工作，因为国债收益率在 6 月和 7 月的利率会议之间有所上升。长期债券收益率的上升会增加企业和消费者的贷款成本。因此，它们对经济产生的抑制作用与加息类似——而无需央行亲自采取行动。
“格林斯潘”利率之谜可能出现
因为美国央行规定的是所谓的联邦基金利率（Federal Fund Rate）——即银行之间相互借贷资金的短期利率。相比之下，美国长期利率的基准则是 10 年期和 30 年期美国国债的收益率——美国政府通过发行新国债以此进行再融资。长期抵押贷款或企业贷款通常参考这些利率。货币监管者无法直接决定长期端的这些利率。相反，这些利率是由对短期利率的预期以及针对较长期限的风险溢价而产生的，而风险溢价主要取决于对通胀发展的预期。
美国国债
因此，货币监管者是通过传达的央行政策（即所谓的前瞻性指引，Forward Guidance）以及资本市场由此推导出的预期，来间接影响长期利率的。其中一个关键想法是：如果央行官员意识到通胀危险太晚，那么在稍后的时间点，他们可能必须通过更高的利率采取更为强硬的干预措施。相反，如果美联储能够令人信服地打击通胀，从长远来看，这也可以导致较低的利率。
美联储再次维持利率不变，引发了债券市场的抛售。一种疑虑在蔓延：央行可能正试图将控制通胀的责任转嫁给市场。
从历史来看，这种发展甚至有先例。2004年，前美联储主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）就经历过这种情况——尽管并非其本意：尽管美联储在之前的几个月里将利率提高了 1,5 个百分点，但长期利率反而下降了。格林斯潘本人在 2005 年面对美国参议院银行委员会时，将此称为“Conundrum”，即“利率之谜”。
回顾来看，这其实并非真正的谜团。原因在于：资本市场的参与者具有前瞻性，他们很早就押注利率长期走低。事后看来，美联储通过此举有效地遏制了通胀——较高的短期利率最终导致了长期利率的降低。
法国资产管理公司 Carmignac 的首席经济学家拉斐尔·加拉多（Raphaël Gallardo）总结道，如果这种情况再次发生，“收益率曲线整体将趋于平缓，表现为短期利率较高而长期利率较低”。
美国经济学诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）几天前写道，引导此类预期是美联储的主要任务之一。因此，公开市场委员会（FOMC，即美联储的利率决定机构）做出决议的日子，在某种程度上是一场“戏剧性的演出”。
克鲁格曼认为，沃什（Warsh）在最近的新闻发布会上的任务，就是解释为什么美联储没有提高利率。然而，他在这一点上“彻底失败”了。克鲁格曼说：“尤其是债券市场，它是最终的审判者，它并不认可沃什的表现。”在沃什上周三面对媒体发表讲话后，投资者最终纷纷逃离长期国债，导致债券价格下跌，收益率上升。随后，30年期美国国债收益率跳升至 2007 年以来的最高点。
克鲁格曼表示，债券市场的反应并不是对利率决定本身的评估，而更多是对沃什个人的评估。这表明交易员认为，美联储将利率维持在过低水平时间过长，从而助长通胀的可能性很大。
“如果债券市场推高长期收益率，那么它就认为美联储未来必须比预期更大幅度地提高基准利率，”德国商业银行（Commerzbank）经济学家贝恩德·魏登施泰纳（Bernd Weidensteiner）表示。在这种情况下，沃什不能声称市场帮美联储分担了工作。“这陷入了逻辑死循环。”
新闻发布会上的一个核心问题是，沃什将如何应对持续的高通胀。当被问及提高利率是否能帮助遏制通胀时，他回答说，加息完全可以是解决方案的一部分——但不能孤立地看待。美联储主席由此暗示……
Antonia Mannweiler 纽约
十年期国债，收益率（百分比）
5,5
5,5
5,0
5,0
4,5
4,5
4,0
4,0
美国基准利率
凯文·沃什（Kevin Warsh）：到目前为止，新任美联储主席强硬的言辞尚未转化为行动。
30年期国债，收益率（百分比）
4,66 %
5,22 %
金融服务提供商 Ebury 的首席经济学家恩里克·迪亚斯-阿尔瓦雷斯（Enrique Diaz-Alvarez）表示，这表明他认为美联储的基准利率在抗击通胀方面扮演的角色不再那么关键。该专家认为，收益率曲线长端的持续抛售符合沃什（Warsh）的构想，旨在替美联储完成必要的工作。
克鲁格曼（Krugman）的分析则明显更为犀利：“他有时似乎在暗示，美联储无需采取任何措施来控制通胀——这与他之前的批评完全矛盾。”而从表面上看，沃什现在正处于类似的情况。沃什曾严厉批评其前任杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在疫情期间应对通胀的干预过于迟缓。事实上，美国的通胀率在过去五年中一直高于美联储 2,0% 的目标值。6 月份美国的通胀率为 3,7%，而前一个月为 4,2%。
现在，这位新任央行行长面临着同样的批评。在一些专家看来，沃什虽然通过在美联储设立五个工作组争取到了时间，但这位新任美联储主席的宽限期可能会在下次利率会议上结束。
美联储副主席：前瞻性指引没有帮助
沃什放弃前瞻性指引（Forward Guidance）及其对市场产生的影响同样存在争议。在经济学家魏登施泰纳（Weidensteiner）看来，一个不进行沟通的美联储所带来的风险在于，它增加了关于美联储反应函数的不确定性。“如果市场参与者不确定如何评估美国货币政策对新数据的反应，那么可能会出现更大的波动。”
在周一接受路透社采访时，纽约联储主席兼美联储副主席约翰·威廉姆斯（John Williams）则为新任行长领导下的央行路线进行了辩护。威廉姆斯表示，以告知市场倾向方向的形式进行前瞻性指引，现在已经不再合适。他进一步说道：“目前我认为前瞻性指引对于实现我们的目标没有帮助。”尽管这并不意味着威廉姆斯认为它“永远”没有用。
这位央行官员认为，目前的不确定性如此之大，以至于人们不再有信心说：“我们前进的方向或对未来的评估是非常明确的。”相反，必须评估信息并在没有预先声明的情况下做出决定。
那么市场收益率上升的情况如何？威廉姆斯表示，金融框架条件的改变——无论是收益率、股票市场还是所有其他市场——自然会对财务状况产生影响。但纽约联储主席并不认为债券市场现在接管了美联储的任务。他表示：“我不喜欢‘市场在替我们工作’这种说法，因为我知道我们必须亲自完成工作。”
9 月 16 日将迎来美联储的下一次利率决议。根据 CME Fed-Watch 工具，加息 0,25 个百分点的概率为 65%。债券市场可能会密切关注周五即将公布的劳动力市场数据以及接下来的通胀指标。
来自 Carmignac 的加拉多（Gallardo）还指出了一个政治因素：即 11 月即将举行的美国中期选举。虽然……
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他进一步表示，美联储主席这样做也将面临更多针对利率政策的反对票。在7月的会议上，已有三张反对票，这一分歧程度已异常之高。“那么，他座下的火将烧得更旺。”
3,7 百分比为6月份美国的通胀率。 来源：美联储
在面对美国总统唐纳德·特朗普时，沃什（Warsh）目前仍有“自由裁量权”。然而，加拉多（Gallardo）并不认为沃什会挑战命运，在10月中期选举前直接提高利率。魏登斯坦纳（Weidensteiner）估计，如果情况允许，沃什可能会选择放弃加息。因此，美联储主席试图通过强硬的措辞来规避加息。但这只能维持一段时间。
“如果通胀数据向错误的方向发展，沃什必须将他的话转化为行动，”这位法国经济学家表示。否则，美联储失去的将不仅仅是其公信力。
播客
在本期特别节目中，主持人伊娜·卡拉巴什（Ina Karabasz）讨论的不是一起经济犯罪案件，而是关于《商报》本身。对话嘉宾是最终承担所有责任的人：总编辑塞巴斯蒂安·马特斯（Sebastian Matthes）。他在新闻法意义上承担责任。
马特斯谈到了重大调查报道的风险，例如在“特斯拉文件”（Tesla-Files）报道中，团队花费数月时间试图首先反驳相关材料。此外，节目还涉及调查报道的专业技巧、揭露真相与娱乐之间的个人界限、法律风险、对媒体的信任，以及人工智能如何改变新闻业的问题。马特斯表示：“如果没有调查性的经济报道，这个系统的所有利益相关者都无法诚实地审视真实发生的情况，因为企业可以随意宣称任何事情，而内幕操纵永远不会被公开。”
主持人：伊娜·卡拉巴什、塞巴斯蒂安·马特斯
“我们愿意为此尽一切努力，以证明这些数据是错误的。” 塞巴斯蒂安·马特斯 《商报》总编辑
《商报》犯罪报道 (Handelsblatt Crime) 聚焦于经济领域最惊人的犯罪案件。每 14 天一次，于周日发布。
公司创始人 Ante Spittler 在接受《商报》独家采访时，探讨了该公司如何成长为“独角兽”企业、计划在人工智能领域进行的投资以及可能的上市计划。
柏林金融科技公司 Moss 已为此次扩张从投资者处募集到新资金，并首次获得 10 亿欧元的估值。公司首席执行官兼联合创始人 Ante Spittler 提前向《商报》透露了这一消息。“这次 30 百万欧元的新融资轮为我们进一步投资提供了额外的空间，特别是加强人工智能的应用。”Moss 提供公司信用卡以及一个数字化平台，中型企业可以通过该平台管理支出并进行财务会计处理。这家成立于 2019 年的公司一段时间以来一直在加强使用 AI 解决方案。本次新融资轮由 Portage 领投，该公司是资产管理公司 Sagard 专注于金融科技的投资部门。现有投资者 Cherry Ventures 亦参与其中。Moss 之前的出资方还包括其他知名投资者，如 Peter Thiel 的投资公司 Valar Ventures、Tiger Global 和 GFC。
Moss 晋升为“独角兽”（即估值达 10 亿欧元的初创公司）对整个行业来说是一个积极信号。近期风险投资者的情绪略有低落。尽管如此，出行公司 Finn 和机器人公司 Neura Robotics 最近也首次获得了 10 亿欧元的估值。在 Moss 方面，其公司价值自 2022 年初的上一次融资轮以来几乎翻了一番。Spittler 认为：“这也证明了我们在过去七年里的努力得到了回报。”他带领 Moss 度过了艰难时期。早在 2021 年，这家金融科技公司就将重点从增长稍微转向效率，并在当时解雇了一些员工。随后 Moss 运气不错，在 2022 年下半年初创公司融资市场崩盘之前募集到了足够的资金以维持运营。这些资金本可以支撑到计划在 2027 年达到盈亏平衡点。Spittler 表示：“目前的这轮融资在某种程度上是机会主义的。”
金融业
Andreas Kröner 法兰克福
Moss 首席执行官 Spittler： “当前的融资轮 在某种程度上是 机会主义的。”
估值提高的主要原因是强劲的增长。Spittler 报告称，自 2022 年初以来，Moss 的年度经常性收入增长了约 20 倍，达到 70 百万欧元。目前，年收入增长率约为 65%。这位 38 岁的执行官表示：“从中长期来看，我可以想象进行首次公开募股（IPO），但我们并不急于这样做。” 毕竟，要在 IPO 后被纳入某个选股指数，需要超过 5 亿欧元的营业额。Moss 要达到这个规模还需要几年时间。Spittler 表示：“在我看来，从长远来看，出售给战略投资者的可能性与通过 IPO 退出一样大。” 会计系统提供商或用于管理业务流程的 ERP 软件公司可以通过收购 Moss 来扩展其商业模式。目前，该公司在德国、奥地利、荷兰和英国设有分支机构。Spittler 宣布：“我们计划明年进入另外两个欧洲国家。” 重点仍然是员工人数少于 1000 人的企业。不过，目前一些规模较大的公司如 Flink、Gusto 和 Auto1 也成为了客户。Moss 为其平台开发了 AI 代理，旨在将财务部门的手动工作自动化，并为负责人创建决策方案。Spittler 解释道：“财务团队可以根据自己的设想部署 AI 代理，追踪结果，然后根据需求批准特定的流程步骤。” 此外，当出现异常交易时，AI 代理会发出警报——例如，内部活动的支出与公司准则不符时。目前，Moss 正在逐步引入一个 AI 簿记平台。为此，一个代理通过接口连接公司所有重要的数据源：例如簿记、银行账户以及货物的入库和出库。Spittler 表示：“在已经使用 AI 代理的公司中，它承担了月度结账相关 80% 的常规工作。”
Moss 宣传图 (2)
D
推动标准普尔500指数 创历史新高
美国财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 对这一重要海峡达成协议表示乐观。油价下跌，股价上涨。
华尔街
周二，华尔街的股价涨势得以延续。此前，美国总统唐纳德·特朗普关于与伊朗重启谈判的宣布已在周一将道琼斯指数推至历史高点，而次日，对中东局势的希望以及随之而来的油价下跌再次推动股价上涨。美国财政部长斯科特·贝森特在接受 CNBC 采访时谈到霍尔木兹海峡时表示，协议可能会在周二或周三达成。“我们正在与伊朗人进行谈判，我认为有机会在今天或明天达成一项协议，以开放该海峡，并使这场冲突回归到更正常的局面。”
投资者们对此深信不疑并纷纷买入。标准普尔500指数在交易开始后立即突破了此前 7620 点的历史最高纪录。道琼斯指数也继续上涨，一度在 53.900 点上方波动。
贝森特的言论导致油价进一步下跌。10 月交付的布伦特基准原油价格为每桶 81,60 美元，较前一日下跌超过 2%。9 月交付的美国 WTI 原油价格下跌超过 3%，至每桶 77,70 美元。能源价格越高，对通胀的压力就越大。如果油气价格下降，通常也会降低市场对央行因价格压力增加而加息的预期。这通常会压低债券收益率，从而推动股价上涨。
另一个推动股价上涨的原因是 Palantir 的季度财报，这家由亚历克斯·卡普 (Alex Karp) 领导的公司已在周一晚上公布了数据。这家 AI 监控软件公司首次在单一季度实现超过 10 亿美元的营收，令投资者感到兴奋。Palantir 的股票在交易开始时上涨高达 16%，并带动英特尔 (Intel)、美光 (Micron) 和 AMD 等芯片制造商的股价同样上涨了几个百分点。
除了季度财报，本周的焦点在于就业市场数据。周五将公布美国每月一次的相关统计数据。劳动力市场被认为是经济发展的最重要反映。由于美国联邦储备委员会 (Fed) 的职责除了价格稳定还包括充分就业，因此新统计数据将直接影响利率预期的发展。如果就业市场数据稳健，加息的可能性可能会增加。
专家预计，非农就业人数将增加 57.000 个。失业率可能会轻微上升至 4,3%。
Timm Seckel 杜塞尔多夫
Zalando令投资者失望
Zalando
由于数据令人失望且前景低迷，Zalando的股价在周二趋向于创纪录的单日跌幅：该在线时装零售商的股票最高下跌 18 Prozent und waren damit der schwächste Wert im Dax. Seit Veröffentlichung der vorangehenden Quartalsergebnisse hatten die Zalando-Titel rund 40 Prozent zugelegt.
Zalando表示，通过平台交易的总商品交易额 (GMV) 和集团营业额的增长预计将处于 12 ％ 至 17 ％ 目标区间的下限。该公司将营业利润预测从之前的 660 bis 740 Millionen Euro 下调至 680 bis 720 Millionen Euro。
尽管 GMV 和营业额均增长近 21 ％，分别达到 4,92 beziehungsweise 3,42 Milliarden Euro。但投资银行 Jefferies 的分析师 Frederick Wild 计算称，如果将收购的竞争对手 About You 纳入去年数据进行形式上的对比，增长率则放缓至 4,4 ％。rtr
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今日图表
股价（欧元）
3.8.2026 4.8.2026
《商报》 • 来源：Bloomberg
25,53 €
市场
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MSCI World Aktien MSCI EM Yen / Euro CHF / Euro 10-j. Bundesanleihe 10-j. US-Staatsanleihe Silber (Feinunze)
4.905,02 Pkt. +1,18 % 1.651,40 Pkt. -0,87 % 181,59 Yen -0,38 % 0,9322 sfr +0,03 % 3,118 % Rendite -0,03 PP 4,641 % Rendite -0,03 PP 59,54 US$ +2,36 %
国际足联主席因凡蒂诺的大胆计划表明，体育产业具有极高的盈利能力。投资者最好仅通过间接方式进行投资。
Michael Maisch 金融版块负责人。 联系方式： maisch@handelsblatt.com
事实上，足球这项运动是不可摧毁的——尽管国际足联（Fifa）主席吉安尼·因凡蒂诺（Gianni Infantino）正竭尽全力证明相反的情况。他那个将部分世界杯权益出售给私人投资者的冒险计划，幸运地似乎已经失败。但这一肆无忌惮的尝试将人们的目光引向了一个事实：这场“美丽的游戏”是一个巨大的经济驱动因素，且其潜力远未被完全挖掘。
然而，如果你不叫约书亚·库什纳（Joshua Kushner），不属于美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的大家族，也不在因凡蒂诺显然正在与其洽谈入股的大投资者圈子中，那么你该如何从这种潜力中获益？
Max Brunnert, Nick Potts / PA Wire / dpa
显而易见：对于小投资者来说，传统的足球股票几乎就像在赌慕尼黑 1860 传统俱乐部在被强制降级到第四级别联赛后仍能赢得德国杯一样毫无意义。多特蒙德可以作为一个警示案例。多年来，该俱乐部以剧烈的波动和巨大的损失考验着投资者的神经。自最近一次夺冠（2021 年赢得杯赛冠军）以来，其跌幅累计约 50 百分比。
欧洲其他上市俱乐部的情况也同样令人沮丧，例如阿贾克斯（Ajax Amsterdam）或都灵尤文图斯（Juventus Turin）。唯一的例外是曼联，其五年内的涨幅超过 40 百分比。而衡量全球上市足球俱乐部表现的“贝利指数”（Pelé-Index）在 1998 年以来的长期观察中，显然远远落后于全球股票市场，且难以追赶。
足球股票的根本问题在于其商业模式中固有的冲突。普通的上市公司最高目标是利润最大化和提高股东价值。而在职业足球中，还存在第二个目标，且该目标与第一个目标并不完全正相关：即通常代价高昂的体育成功——夺冠、赢得杯赛或保级。
如果非要在股市中投资足球，那么最好通过迂回方式，例如通过大规模投资体育产业的大投资者。投资公司 CVC 是欧洲顶级足球领域最活跃的投资者，且领先幅度巨大。
但对于该股票来说，还不足以完全掌控冠军联赛。虽然股价自三月份的低点以来上涨了 40 百分比以上，达到约 15,50 欧元。根据彭博（Bloomberg）信息服务统计的分析师预测，CVC 在未来 12 个月内有望再上涨近 10 百分比。但即便如此，距离其 2024 年 11 月 23 欧元的最高点仍有较大差距。
另一个选择是美国版权营销商 TKO Group，该公司在 2025 年初以超过 30 亿美元收购了全球体育与娱乐机构 IMG。IMG 是全球最大的体育版权分销商之一，代表众多足球联赛。
在过去的三年中，TKO 的股价上涨了 70 百分比以上。彭博统计的分析师认为，在未来 12 个月内，该股仍有 25 百分比的上涨空间。
周三股市
1 德国股票指数 (DAX) 的数据发布潮 德国领先指数成分股中的德国邮政 DHL、英飞凌、 Fresenius、西门子能源、Vonovia 和 Qiagen 将公布业绩数据。由于竞争对手 AMS Osram 提供了强劲的指引，半导体制造商英飞凌的股价在周二就已经成为 德国股票指数 (DAX) 的当日上涨冠军。
+Ĉ+",+
股价（欧元）
1.1.2026 4.8.
《商报》 • 来源：彭博社
2 更多季度财报 国际市场的财报季也正处于高峰期。其中包括来自美国的制药巨头礼来 (Eli Lilly)、丹麦的诺沃诺迪斯克 (Novo Nordisk)、美国存储制造商 Sandisk、美国娱乐巨头华特迪士尼 (Walt Disney) 以及加拿大电商 Shopify 将公开其财报。 3 美国经济 私人服务提供商 ADP 的劳动力市场数据将为周五即将发布的、备受关注的美国官方就业报告提供重要线索。ISM 指数则反映了服务业的状况。美联储官员 Lisa Cook 将发表演讲，投资者希望从中获知加息可能性的相关信息。 4 欧元区采购经理 法国和德国的服务业采购经理指数将完成七月份关于欧元区经济状况的调查。欧盟统计局 (Eurostat) 将公布六月份的生产者物价指数。 5 日本 日本将公布薪资数据以及六月份央行会议纪要。在近期为支撑日元而采取干预措施的背景下，这些数据尤为重要。
比特币 64.120 US$ +0,59 %
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VERTEIDIGUNG
Macht ein militärisch starkes Deutschland den Kontinent sicherer?
vom Krieg in Nahost. Aber es sind Gewinne auf Zeit.
er Krieg am Golf treibt die Spritpreise nach oben und beschert den Ölkonzer- nen die höchsten Gewinne seit Jahren. Und das, während ein Fünftel der welt- weiten Öltransporte wegen des Krieges am Golf weitgehend blockiert ist. Allein im ersten Halbjahr verdienten die fünf größten Ölkonzerne der west- lichen Welt über 68,5 Milliarden Dollar. Das sind 80 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Nimmt man den saudi-arabischen Konzern Aramco als größtes Unternehmen der Welt dazu, kommen noch ein- mal 65,2 Milliarden Dollar obendrauf. „Trotz der beispiellosen Versorgungsunterbrechung durch die Straße von Hormus konnten wir erneut unsere Fähigkeit unter Beweis stellen, das Geschäft auf- rechtzuerhalten“, sagte Aramco-CEO Amin Nasser
Halbjahr.
Belgien, Luxemburg, Niederlande Österreich
u. Frankreich 4,20 € / 5,20 €, Großbritannien
4,00 GBP / 5,00 GBP, Schweiz 5,50 CHF /
6,50 CHF, Polen 23,00 PLN / 27,00 PLN
G 02531
PREIS
3,80 €
Handelsblatt Print + Premium: 80,89 Euro www.handelsblatt.com/angebot
Handelsblatt Print: 69,90 Euro
Monatsabonnement:
16
Handelsblatt GmbH Kundenservice
Tel. 0211 887 3602,
kundenservice@handelsblatt.com
18
Der Bund denkt darüber nach, den deutsch-französischen Panzerbauer gemeinsam mit Frankreich komplett zu übernehmen. KNDS könnte verstaatlicht werden
Nach dem vorerst gescheiterten Bör- sengang des deutsch-französischen Panzerherstellers KNDS verhandeln Unternehmen, Bundesregierung und Eigentümer über Alternativen. Nach Handelsblatt-Informationen aus Regie- rungskreisen ist dabei eine Option, dass Deutschland und Frankreich KNDS komplett in staatliche Hand bringen. Bislang gehört das Unterneh- men hälftig dem französischen Staat
SANTORINI-DEAL
Die Deutsche Bank
wehrt sich und verklagt
die Kläger.
68,5
Milliarden Dollar verdienten allein die fünf größten westlichen Ölkonzerne im ersten
Quelle: eigene Berechnung
und den deutschen Familien Bode und Braunbehrens, die ihre Anteile veräu- ßern wollen. Geplant war, dass Deutschland 40 Prozent am Unternehmen kauft, Frankreich seinen Anteil auf 40 Pro- zent reduziert und die übrigen 20 Pro- zent an die Börse gehen. Nachdem der für Juli vorgesehene Börsengang ver- schoben wurde, ist nun die Überle- gung, im September einen erneuten
bei der Veröffentlichung der Quartalszahlen am Dienstag. Das sei unter anderem durch die Nut- zung alternativer Infrastruktur gelungen. Während die Verbraucher an der Zapfsäule immer mehr zahlen müssen, verdienen die Ölkon- zerne pro verkauftem Barrel mehr als je zuvor. Der Unmut in der Bevölkerung wächst, gerade in den USA. Dort werden nun erste Forderungen nach ei- ner Übergewinnsteuer für Kriegsprofiteure laut. Sogar US-Präsident Donald Trump hat sich einge- schaltet. „Sie machen zu viel Geld durch die Knappheit“, sagte er mit Blick auf die US-Ölkonzer- ne Exxon Mobil und Chevron. „Das gefällt mir nicht.“ Aber die Rally der Ölkonzerne ist laut Ein- schätzung von Experten kriegsbedingt und damit zeitlich begrenzt.
Fortsetzung auf Seite 00
Anlauf zu wagen. Noch sind die Betei- ligten in der Bundesregierung optimis- tisch, dass es im September klappen kann, heißt es von Insidern. Diskutiert wird aber auch die Option, dass Deutschland und Frankreich den Pan- zerbauer mit je 50 Prozent zunächst komplett übernehmen. Die Familien würden eine Rückkaufoption für 20 Prozent der Anteile erhalten, um diese später an die Börse zu bringen. 6
CLAUS GOLDENSTEIN
Die fragwürdigen Methoden eines Verbraucheranwalts.
24
Hitzewellen, Starkregen, Dürren: El Niño verändert
Märkte
Dax 26.222 Pkt. +0,85 %
22
MDax 32.560 Pkt. +0,15 %
32
TecDax 3.979 Pkt. +0,67 %
E-Stoxx 50 6.487 Pkt. +0,94 %
Dow Jones 53.971 Pkt. +1,49 %
Nasdaq 26.357 Pkt. +1,71 %
S&P 500 7.683 Pkt. +1,08 %
Nikkei 63.958 Pkt. +0,32 %
Euro/Dollar 1,1524 US$ +0,13 %
Gold 4.081,09 US$ +0,66 %
Öl 80,37 US$ -3,84 %
Gewinner
Bayer +3,67 % 48,85 €
+Ĉ+",+" %ǐ +3,60 % 63,68 €
IMAGO/Arnulf Hettrich, Boris Roessler/dpa
Volkswagen AG, BMW, Mercedes-Benz AG,
&"*ǐ+"/$6 +2,97 % 151,92 €
Verlierer
) +!, -11,54 % 25,75 €
/"0"+&20 -8,92 % 40,86 €
Adidas -2,34 % 160,95 €
WETTERPHÄNOMEN
die Rohstoffmärkte.
n8n-Konkurrent
Bislang sind der Tech- Konzern und das Berli-
ner Start-up als Part- ner aufgetreten. Doch
Recherchen zeigen:
Der Dax-Konzern plante ein Konkurrenz-
produkt.
Ein Rückgang von 88 Prozent beim Konzern-
ergebnis lässt den Aktienkurs sinken. Grund für den Ein-
bruch im zweiten Quartal sind anhaltend
hohe Kerosinpreise.
Für die spektakuläre Intervention der USA
an den Weltdevisen- märkten gibt es gute
Gründe. Wertschät- zung gegenüber Japan
gehört eher nicht zu den Motiven, sagt der
4 ENERGIE Ein radikaler Spar- kurs, operative Rekorde und eine außergewöhnli- che Performance der Han- delsabteilungen machen Big Oil profitabler denn je.
6 NOTFALL-DEAL Wird KNDS zum Staatskonzern? Der Börsengang des deutsch- französischen Panzerher- stellers ist gescheitert. Jetzt besprechen Bundesregie- rung und Unternehmen, wie es weitergeht.
7 DEVISEN Die USA stützen gemeinsam mit Japan den Yen. Die Frage ist: Warum?
8 VERTEIDIGUNG Die Bundesre- publik wird eine Militär- macht und verschiebt da- mit das Kräfteverhältnis in Europa. Macht das den Kontinent sicherer?
VERTEIDIGUNG
Die Bundesrepublik wird eine Militärmacht
und verschiebt das Kräfteverhältnis in Europa.
10 GIORGIA MELONI Nach dem Ansturm von Flüchtlingen auf Ceuta wächst der Ein- fluss der italienischen Ministerpräsidentin in Brüssel.
11 WOLODYMYR SELENSKYJ Der ukrainische Präsident tauscht mehrere Minister aus. Nicht alle Führungs- kräfte sind unumstritten.
IN DIESER AUSGABE
Namensindex Aldach, René ...............................................33 Anderson, Bill ..............................................21 Arya, Vivek ...................................................34 Baum, Nico .................................................24 Bessent, Scott ..................................7, 12, 39 Blume, Oliver ..............................................16 Bode, Sven ..................................................24 Bosoni, Toril ...................................................4 Bromhead, John ...........................................7 Brunner, Magnus ........................................10 Bürkl, Rolf ...................................................23 Burry, Michael .............................................19 Chmara, Jewhenij .......................................11 Diaz-Alvarez, Enrique ..................................36 Drapatyi, Mychajlo ......................................11 Eibl, Richard ................................................24 Erndl, Thomas ...............................................6 Fedorow, Mychajlo ......................................11 Fintl, Peter ...................................................34 Fix, Liana ........................................................8 Frederiksen, Mette .....................................10 Friske, Sven .................................................24 Gady, Franz-Stefan ........................................8 Gallardo, Raphaël .......................................36 Goldenstein, Claus .....................................24 Gottlob, Frederik .........................................24 Grande-Marlaska, Fernando ......................10 Greenspan, Alan .........................................36 Gulden, Björn ..............................................23 Gupta, Aneeka ............................................32 Hansen, Neil ..................................................4
Inhalt
Hartung, Markus ........................................24 Herrmann, Dennis ......................................24 Hornbach, Albrecht ....................................33 Infantino, Gianni .........................................40 Ives, Dan ......................................................19 Iwata, Troy .....................................................8 Kagan, Robert ...............................................8 Källenius, Ola ..............................................16 Karp, Alex .......................................13, 19, 39 Katayama, Satsuki ........................................7 Klein, Christian .....................................18, 33 Krugman, Paul ............................................36 Le Pen, Marine .............................................8 Macron, Emmanuel ......................................8 Mandon, Fabien ............................................8 Martini, Gregor Prizmic ..............................24 Maurice, Paul ................................................8 Mélenchon, Jean-Luc ...................................8 Meloni, Giorgia 8, ....................................... 10 Menke, Frauke ............................................20 Merz, Friedrich ..............................................8 Morgan, Daniel ...........................................19 Naeve, Klaus ...............................................24 Nagai, Shigeto ...............................................7 Nedeljkovic, Milan ......................................16 Nesemeier, Christoph .................................33 Nogat, André ...............................................24 Oberhauser, Jan ..........................................18 Özdemir, Cem .............................................19 Panah-Pouri, Ali Reza .................................24 Peters, Robert .............................................14 Piantedosi, Matteo .....................................10 Pistorius, Boris ..............................................6 Pouyanné, Patrick .........................................4
8 KOLUMNE Warum die Ab- schaffung des ermäßigten Mehrwertsteuersatzes ei- nen Beitrag zum Bürokra- tieabbau leistet, erklärt Clemens Fuest in „Homo Oeconomicus“.
12 DEVISENMÄRKTE Die US-Re- gierung hilft Tokio und stützt die japanische Wäh- rung. Damit versucht der US-Präsident, vier seiner Probleme zu lösen.
13 RAFFINERIEN Nur eine Son- dersituation im Markt macht sie gerade zum Gewinn motor der Ölkon- zerne. Es wird ein kurzes Comeback bleiben.
13 DATENANALYSE Palantir boomt, Europa bastelt. Die Zeit für eine europäische Alternative drängt.
14 GASTKOMMENTAR Europa braucht mehr Zukunfts- kompetenz. Wir müssen Zukunft systematisch ge- stalten – statt nur Krisen zu verwalten.
Powell, Jerome ...........................................36 Putin, Wladimir ...........................................13 Reischmann, Thomas .................................23 Roffmann, Hannes .....................................24 Rorsted, Kasper ..........................................23 Rother, Christopher ....................................24 Rusche, Anna ..............................................23 Sánchez, Pedro ...........................................13 Sawan, Wael ..................................................4 Schmidt, Matthias ......................................16 Schnider, Dominic ......................................32 Schön, Nadine ............................................14 Schwarz, Daniel ..........................................16 Selenskyj, Wolodymyr ................................11 Sewing, Christian .......................................20 Shirai, Sayuri .................................................7 Spittler, Ante ...............................................38 Spohr, Carsten ............................................22 Starmer, Keir .................................................8 Staunovo, Giovanni ....................................32 Steinhäuser, Sebastian ........................18, 19 Stephan, Ulrich ...........................................34 Stotz, Olaf ...................................................33 Streichert, Till .............................................22 Swyrydenko, Julia .......................................11 Sybiha, Andrii ..............................................10 Syrskij, Oleksandr .......................................11 Takaichi, Sanae .............................................7 Thiel, Peter ...........................................19, 38 Trump, Donald ..........4, 8, 11, 12, 13, 19, 39 Tusk, Donald ..................................................8 Ubben, Jeffrey ............................................33 Umjerow, Rustem .......................................11 von der Leyen, Ursula ................................10
Nachbarländer reagieren mit Skepsis.
von Preen, Alexander .................................23 Warsh, Kevin ...............................................36 Weidensteiner, Bernd .................................36 Weizenhofer, Marc ......................................23 Williams, John ............................................36 Woods, Darren ........................................4, 13 Zakaria, Fareed .............................................8
Unternehmensindex AB ProzessPartner ......................................24 About You ....................................................39 Adidas ..........................................................23 Air France-KLM ...........................................22 Alphabet ......................................................34 Alstom ...........................................................6 Amazon .......................................................34 AMD .............................................................39 Apollo ..........................................................21 Audi .............................................................16 Auto1 ...........................................................38 AWS .............................................................13 Bank of America .........................................34 Bayer .....................................................21, 33 Berenberg ...................................................24 BMW .....................................................16, 17 Borussia Dortmund ....................................40 BP ..................................................................4 Bradeum ......................................................24 Capgemini ...................................................34 CasinoZorgplicht ........................................24 Celonis .........................................................18 Chapsvision ..........................................13, 19 Cherry Ventures ..........................................38 Chevron .........................................................4
verlieren ihre Vormachtstellung
Die Verbrenner-Abhängigkeit in China wird
BMW und Mercedes zum Verhängnis.
Nur noch in einem Markt schlagen sich die
Hersteller besser als die Konkurrenz.
zum Einhorn auf
Nach der Milliardenbewertung spricht Gründer Ante Spittler im Handelsblatt exklusiv über die geplanten Investitionen in KI und einen möglichen Börsengang.
CXMT ...........................................................34 Daimler Truck ..............................................17 Decathlon ....................................................23 Deutsche Bank .....................................20, 34 Easyjet .........................................................22 Exxon Mobil ............................................4, 13 Financialright ..............................................24 Finn ..............................................................38 Flink .............................................................38 GFC ..............................................................38 GM ...............................................................16 Google .........................................................13 Gusto ...........................................................38 Heidelberg Materials ..................................33 Hensoldt ........................................................6 Hornbach Holding ......................................33 Hyundai-Kia .................................................16 IAG ...............................................................22 IMG ..............................................................40 Intel .............................................................39 Intersport ....................................................23 Jeffrey and Laura Ubben Trust ..................33 Julius Bär ....................................................24 KNDS .............................................................6 Lufthansa ....................................................22 MBB .............................................................33 Mercedes .....................................................17 Mercedes-Benz ...........................................16 Meta ......................................................13, 34 Micron .........................................................39 Micron Technology .....................................34 Microsoft ..............................................13, 34 Monte dei Paschi di Siena .........................20 Moss ............................................................38
Myright ........................................................24 n8n ...............................................................18 Neura Robotics ...........................................38 Nike .............................................................23 OpenAI .........................................................19 Padronus .....................................................24 Palantir ...........................................13, 19, 39 Parloa ..........................................................18 Portage ........................................................38 Profin Claims ..............................................24 Renk ...............................................................6 Rheinmetall ...................................................6 Ruveon ........................................................21 Ryanair ........................................................22 Sagard .........................................................38 Samsung .....................................................34 SAP ........................................................18, 33 Saudi Aramco ................................................4 Shell ........................................................4, 13 Signavio .......................................................18 SK Hynix ......................................................34 Sport Reischmann ......................................23 Sport2000 ....................................................23 Stellantis .....................................................16 Tiger Global .................................................38 TKMS .............................................................6 TKO Group ...................................................40 Total Energies .........................................4, 13 Toyota ..........................................................17 UBS ..............................................................32 Valar Ventures .............................................38 Volkswagen ....................................16, 17, 24 Zalando ........................................................39
16 AUTOINDUSTRIE Nur noch in einem Markt schlagen sich die deutschen Lu- xushersteller besser als die Konkurrenz.
17 AUTOBAUER Toyota erhöht seine Ge- winnprognose.
18 SOFTWARE Klon statt Kooperation? SAP- Team entwickelte Konkurrenzprodukt zu Partner n8n.
19 KI Palantir über- zeugt mit Rekord- quartal. Doch das Wachstum hängt fast vollständig an den USA.
20 SANTORINI-DEAL Die Deutsche Bank wehrt sich gegen Londoner Kläger.
21 PHARMA Bayer über- trifft im zweiten Quartal die Erwar- tungen.
22 LUFTFAHRT Europas größter Airline- Konzern schwächelt im zweiten Quartal.
23 SPORTARTIKEL Im Fachhandel sorgte die Fußball-WM für etwas Aufwind. Und jetzt?
24 PRIVATBANK Beren- berg trennt sich von Topmanagern im Wealth-Manage- ment.
24 ANLEGERKLAGEN Die- selskandal und Online wetten: Die Kanzlei Goldenstein vertritt Tausende Geschädigte. Mit fragwürdigen Me- thoden?
26 ENERGIEWENDE Batte- rieforscher testen den Quantensprung.
32 EXTREMWETTER El Ni- ño verändert die Rohstoffmärkte.
33 AKTIEN „Der Optimis- mus der Insider ist nicht totzukriegen“. Vorstände und Auf- sichtsräte haben im Juli kaum Aktien der eigenen Firmen verkauft.
34 GELDANLAGE Lohnt sich bei Chipaktien jetzt der Einstieg?
35 STEUERN So setzen Selbstständige den Dienstwagen richtig ab.
36 US-LEITZINS Schiebt die Fed die Inflati- onsbekämpfung auf den Anleihemarkt ab?
38 FINANZBRANCHE Das Berliner Fintech Moss erzielt Milliar- denbewertung.
39 WALL STREET Hormus- Hoffnung treibt S&P 500 auf neuen Re- kord.
40 MÄRKTE INSIGHT Fuß- ballaktien sind eine riskante Wette.
ROHSTOFFMÄRKTE UNTER DRUCK
Super-El-Niño
Das Extremwetter dürfte die Preise von Kaffee oder Mais stark treiben. Auch Industriemetalle könnten sich verteuern.
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IMAGO/dts Nachrichtenagentur, Kay Nietfeld/dpa, Mercedes-Benz AG, Moss Pressebild, Hannes P. Albert/dpa, DEEPOL by plainpicture, IMAGO/Xinhua
Thema des Tages
Politik
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ach dem vorerst gescheiterten Bör- sengang des deutsch-französi- schen Panzerherstellers KNDS ver- handeln Unternehmen, Bundesre- gierung und Eigentümer über Al- ternativen. Dem Handelsblatt lie- gen Informationen aus Regierungskreisen vor, die vom ursprünglichen Plan abweichen. Demnach ist eine Option, dass Deutschland und Frankreich KNDS komplett in staatliche Hand bringen. Bislang gehört das Unternehmen, das unter anderem den Kampfpanzer Leopard 2 und das Mehrzweckfahrzeug Boxer produziert, hälftig dem französischen Staat und den deutschen Fa- milien Bode und Braunbehrens. Die Familien wol- len aber ihre Anteile veräußern. Um Deutschlands Einfluss auf den wichtigen Rüstungslieferanten zu sichern, will die Bundesregierung einsteigen.
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Geplant war, dass Deutschland 40 Prozent am Unternehmen kauft, Frankreich seinen Anteil auf 40 Prozent reduziert und die übrigen 20 Pro- zent an die Börse gehen. Das hätte Anfang Juli ge- schehen sollen. Doch der Börsengang platzte kurzfristig, da den Familien die Bewertung nicht ausreichte. Vor einigen Monaten war die Bewertung von KNDS auf rund 25 Milliarden Euro geschätzt wor- den. Weil das Marktumfeld für Rüstungsaktien derzeit schwierig ist, hätte bei einem Börsengang im Juli die Bewertung auf weniger als 15 Milliar- den Euro sinken können. Da der Preis für den Einstieg des deutschen Staates an den Börsen- preis gekoppelt ist, hätten die Familien für diese 40 Prozent ebenfalls weniger eingenommen als erhofft. Schätzungen gingen von sieben Milliar- den Euro aus. Die Überlegung ist nun, im September einen erneuten Börsengang zu wagen und die geplante Konstellation mit dem Staatseinstieg zu vollzie- hen. Darauf hofft auch die Bundesregierung, heißt es von Insidern. Für dieses Szenario ist alles vorbereitet. Die Bundesministerien für Wirt- schaft und für Verteidigung haben sich darauf ge- einigt, danach sukzessive den Staatsanteil auf 30 Prozent zu senken. Doch es ist unklar, ob die Marktbedingungen dann tatsächlich besser aussehen werden. Nach deutlichen Kursgewinnen in den Jahren 2024 und 2025 gibt es bei Rüstungsaktien eine Konso- lidierung. So liegt beispielsweise die Rheinmetall- Aktie im Vergleich zum Jahresbeginn um rund 25 Prozent im Minus. Das Papier des Getrie- beherstellers Renk ist im gleichen Zeitraum um rund elf Prozent ge- fallen. Allerdings gibt es auch Ge- genbeispiele. So liegen die Aktien des Marineschiffbauers TKMS und des Sensorspezialisten Hensoldt deutlich über der Notierung vom Jahresbeginn. We- gen des unsicheren
zum Staatskonzern?
Der Börsengang des deutsch-französischen
Panzerherstellers ist gescheitert. Jetzt besprechen
Bundesregierung und Unternehmen, wie es
weitergeht. Laut Insidern geht es um mehrere Optionen.
Marktumfeldes werden mit Blick auf die Zu- kunft von KNDS nun auch andere Möglich- keiten diskutiert. Bei der Option mit der kompletten Staatsübernahme würde Deutschland 50 Prozent der Anteile über- nehmen, Frankreich hält bereits die andere Hälfte. Das könnte dem Unternehmen erst einmal Sicherheit geben und auch Investo- ren zu einer höheren Bewertung bei einem späteren Börsengang anreizen. In diesem Fall würden die Eigentümerfamilien eine Rückkauf-
Jan Hildebrand, Julian Olk, Frank Specht Berlin
NOTFALL-DEAL
option für 20 Prozent der Anteile erhalten, um diese wie ursprünglich geplant an die Börse zu bringen. Ob es dazu kommt, ist unklar. So seien die Ei- gentümerfamilien von dem Alternativszenario nicht allzu überzeugt, ist zu hören. Skepsis gibt es auch im Parlament. Er sehe keinen Grund, warum das ursprünglich geplante Szenario, dass Deutschland 40 Prozent am Unter- nehmen kauft, Frankreich seinen Anteil auf 40 Prozent reduziert und die übrigen 20 Prozent an
A
die Börse gehen, nicht im zweiten Anlauf umge- setzt werden könne, sagte der verteidigungspoli- tische Sprecher der Unionsfraktion, Thomas Erndl, dem Handelsblatt. Die Bundesregierung müsse sicherstellen, dass Deutschland beim Ein- fluss auf das Unternehmen auf Augenhöhe mit Frankreich bleibe und auch entsprechende Wert- schöpfungsanteile gesichert werden, betonte der CSU-Politiker. „Sie kann sich aber nicht an ‚Deals‘ beteiligen, nur um den bisherigen Eignern ma- ximale Erträge in schwierigem Marktumfeld zu besorgen.“ Auch die Beteiligten in der Bundesregierung sind optimistisch, dass es mit dem Börsengang im September klappen kann. Man habe sich darauf verständigt, 40 Prozent der Anteile erwerben zu wollen, teilte eine Sprecherin des Bundeswirt- schaftsministeriums auf Anfrage mit: „An dieser Absicht halten wir fest, denn KNDS hat für die Si-
cherheitsinteressen Deutschlands große Bedeu- tung.“ Bundesverteidigungsminister Boris Pistori- us (SPD) hatte kürzlich das KNDS-Werk in Kassel besucht. Dort bestätigte er, dass Deutschland am Einstieg bei dem Unternehmen festhalten will. „Wir wollen diese Schlüsseltechnologie unter deutscher Kontrolle behalten – auf Augenhöhe mit unseren Partnern aus Frankreich“, sagte Pis- torius. Details zu den Möglichkeiten des avisier- ten Einstiegs äußerte er nicht. Der Minister er- klärte, dass Deutschland sich Einfluss sichern wolle, „in welcher Form auch immer“.
KNDS will Produktion deutlich ausbauen
Laut Börsenprospekt will KNDS „führender pan- europäischer Anbieter von Landverteidigungs- systemen“ werden. Bei Kampfpanzern weist das Unternehmen aktuell einen Marktanteil von 69 Prozent in Europa auf. Mit Blick auf Deutschland und Frankreich sind es 100 Prozent. Bei gepan- zerten Fahrzeugen kommt das Unternehmen auf 68 Prozent. Zum Produktangebot gehören aber auch Artilleriesysteme oder sogenannte „Kami- kaze“-Drohnen. KNDS plant einen umfassenden Ausbau sei- ner Produktionskapazitäten, um die hohe Nach- frage zu decken. 2027 soll laut Börsenprospekt ei- ne Produktion für Fahrzeuge im Vereinigten Kö- nigreich eröffnet werden, außerdem ist im italie- nischen Anagni eine „Nitrogelatineanlage“ ge- plant, in der Sprengkörper hergestellt werden.
Darüber hinaus wandelt der Konzern Pro- duktionsstandorte aus anderen Industriesekto- ren um. 2025 übernahm KNDS in Görlitz ein ehemaliges Werk des französischen Zugherstel- lers Alstom. 65 Millionen Euro hat der deutsche Konzern bereits in die Umstellung des Indus- triestandorts auf Militärproduktion investiert. Für 2027 plant KNDS die Eröffnung eines „voll integrierten“ Produktionsstandorts in Deutsch- land. Das Unternehmen produziert den deutschen Kampfpanzer Leopard 2 und den französischen Leclerc. Bei der Rüstungsmesse Eurosatory in Pa- ris im Juni hatte KNDS das Panzerprojekt Capint als möglichen Leclerc-Nachfolger vorgestellt. Der Panzer basiert auf dem Fahrgestell des moderns- ten Leopard 2 A8 und soll einen unbemannten französischen Turm bekommen. KNDS ist auch am vom Europäischen Vertei- digungsfonds finanzierten Marte-Projekt für ei- nen künftigen europäischen Kampfpanzer und am deutsch-französischen Kampfpanzerprojekt MGCS beteiligt, dessen Zukunft aber zunehmend ungewiss ist. Im vergangenen Jahr erhielt der deutsch- französische Konzern neue Aufträge im Wert von 13,5 Milliarden Euro, der Auftragsbestand lag En- de des Jahres bei 33,1 Milliarden Euro. KNDS be- schäftigt rund 11.000 Mitarbeiterinnen und Mit- arbeiter und erzielte 2025 einen Umsatz von 4,4 Milliarden Euro – ein Plus von fast 16 Prozent ge- genüber dem Vorjahr.
REUTERS, Christian Lademann/dpa
aus der Yen-Falle half
Die USA stützen gemeinsam mit Japan den Yen. Die Frage ist: Warum? Klar ist: Japans Regierungschefin
kann finanzpolitische Hilfe gut gebrauchen.
n Bord der Präsidentenmaschi- ne Air Force One erklärte Do- nald Trump am Wochenende, warum seine Regierung Japan bei einer der größten Währungsinter- ventionen der Geschichte half: Die USA hätten „eine gute Beziehung zu Japan“ und seien finanziell stark ge-
nug. „Sie haben einen schwachen Yen und wollten etwas Unterstüt- zung. Wir sind immer für Japan da“, sagte der Präsident. Japans Notenbank hatte zuvor Dollar-Reserven verkauft und für rund 59 Milliarden Dollar Yen ge- kauft, um die Landeswährung zu stützen. Einen Tag später schaltete sich erstmals seit der Erdbebenkata- strophe von 2011 auch die US-Noten- bank ein und kaufte eine bislang un- bekannte Summe Yen. Die womög- lich konzertierte Maßnahme brach- te Erfolg: Die japanische Währung erholte sich, der Dollar verbilligte sich binnen zwei Handelstagen von knapp 164 auf 155,31 Yen. Auslöser war die Wirtschaftspo- litik von Japans Regierungschefin Sanae Takaichi: Mit ihrer Idee, trotz eines Schuldenstands von mehr als 200 Prozent der Wirtschaftskraft auf hohe Staatsausgaben zu setzen, hat sie das Land in eine Art Yen-Falle manövriert, die auch den US-Anlei- hemarkt zu belasten drohte.
Getty Images/Westend61
Der Befund: Yen-Absturz und Renditerausch bei Anleihen Seit Takaichis Amtsantritt Anfang
Wechselkurs japanischer Yen je US-Dollar Yen reagiert auf Interventionen
DEVISEN
DEVISEN
Martin Kölling Tokio
Oktober 2025 rutschte die ohnehin schwache Währung von zuvor un- ter 150 auf fast 164 Yen je Dollar ab. Gleichzeitig schossen die Renditen zehnjähriger japanischer Staatsan- leihen (JGB) von 1,66 auf 2,9 Prozent hoch – der höchste Stand seit dreißig Jahren. Mehr noch: Bislang trieb vor allem die wachsende Zinsdifferenz zwischen Japan und dem Ausland den Yen-Verfall an, weil die Bank of Japan (BoJ) bis 2024 an ihrer Null- zinspolitik festhielt. Das Kapital wanderte also entsprechend eher ins Ausland. Seit Mitte 2025 aber wirkt dieser Zusammenhang nicht mehr: Obwohl die Notenbank ihren Leitzins im Juni auf ein Prozent an- gehoben und damit die Zinsspanne verringert hat, fällt der Yen weiter.
Was ist der Hauptfaktor für den Yen-Absturz? Für die Ökonomin Sayuri Shirai, frü- her Mitglied im geldpolitischen Aus- schuss der BoJ, ist die Ursache klar: „Der Markt bringt die Abwertung des Yens mit fiskalpolitischen Sor- gen in Verbindung.“ Takaichi habe schon vor ihrem Amtsantritt trotz hoher Schulden steigende Staatsaus- gaben und niedrige Zinsen befür- wortet. Takaichi verkauft dies als „verantwortungsvolle, proaktive Fis- kalpolitik“: Hohes Wachstum solle die Schuldenquote senken, obwohl die Schulden selbst weiter stiegen. „Als klar wurde, dass sie Premiermi- nisterin werden würde, begannen
30.7.: Gemeinsame Intervention Japans und der USA
30.4.: Beginn von Interventionen
8.2.2026: LDP verliert nach Aufruf zu Neuwahlen in Japan
Anfang Oktober 2025: Absehbare Übernahme des Ministerpräsidentenamts
die Anleiherenditen zu steigen und der Yen zu fallen“, sagt Shirai.
Warum verhallten die Signale
des Bond-Marktes lange? Die Warnsignale ignorierte Takaichi lange. Nach teuren Subventionen für Benzinpreise kündigte sie im Juni an, dass Staat und Unternehmen bis 2040 rund zwei Billionen Euro in 17 strategische Wirtschaftsfelder inves- tieren würden. Ende Juli folgte die Ankündigung, die Verbrauchsteuer
auf Lebensmittel für zwei Jahre von acht auf ein Prozent zu senken. Kein Zeichen von Rücksicht auf Staats- haushalt und Anlegersorgen.
Zudem habe die Regierung nicht mit einer Stimme gesprochen, kritisiert Shirai: Finanzministerin Satsuki Katayama habe wiederholt vor Inflationsrisiken durch den schwachen Yen gewarnt, während Takaichis Wirtschaftsberater dessen
Einfluss heruntergespielt hätten.
Warum jetzt die Intervention?
Mit dem fallenden Yen importiert Ja- pan Inflation, besonders bei Lebens- mitteln: Die Supermarktpreise sind seit der Pandemie um etwa ein Vier- tel gestiegen, während die Kernin- flation bei rund drei Prozent liegt. Das schürt Unmut in der Wähler- schaft. Doch nun sinkt Takaichis Po- pularität in Umfragen deutlich, was ihre innerparteilichen Gegner stärkt. Gleichzeitig erhöhten Anle- ger den Druck. John Bromhead, Se- nior Economist bei Moody’s Analy- tics, verweist auf spekulative Wetten gegen den Yen nahe historischen Höchstständen sowie überzogene Carry-Trade-Positionen, die bislang den globalen Börsenboom antrie- ben. Bei Carry-Trades leihen sich Anleger Geld in Ländern mit schwa-
cher Währung und niedrigen Zin- sen. Steigt der Yen deutlich, drohen Auflösungen dieser Positionen – mit
Druck auf Aktienkurse und Anleihe- renditen weltweit.
Warum halfen die USA mit?
Der schwache Yen gilt in Washing- ton längst als Problem, vor allem für Finanzminister Scott Bessent. Am Sonntag bezeichnete er die Wäh- rung in einem Post auf X als „deut- lich unterbewertet“. Diese Einschät- zung teilt der Markt, umstritten ist nur das Ausmaß. Ein weiterer Kurs- rutsch hätte auch für den US-Anlei- hemarkt Risiken bedeutet: Shigeto Nagai von Oxford Economics er- klärt, ein ungeordneter Yen-Ab- sturz, kombiniert mit steigenden Zinsen, könne japanische Großanle- ger dazu bewegen, Dollar-Anlagen zu verkaufen und stattdessen in Ja- pan zu investieren, was die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen, schon nahe Mehrjahreshochs, wei- ter treiben werde. Dreißigjährige US-Treasuries rentierten zuletzt so hoch wie seit 19 Jahren nicht mehr.
Wie geht es weiter?
Die Analysten von Morgan Stanley sehen in der Intervention „einen vo- rübergehenden Kursschock, keine Trendwende“: Ohne sinkende US-
157,41 ¥ = 1 US$
Zinsen dürfte der Dollar mittelfristig wieder zulegen, da Sorgen um Ja- pans Finanzpolitik bestehen blieben.
Ökonom Schulz hält zwei wei- tere Zinserhöhungen in diesem Jahr für nötig, um die Marktstimmung zu drehen: „Japan braucht wieder ei- nen glaubwürdigen Weg.“
HOMO OECONOMICUS
Mehrwertsteuer hilft!
W
D
Warum die Abschaffung des
ermäßigten Mehrwertsteuersatzes einen
Beitrag zum Bürokratieabbau leistet.
ie Staatsfinanzen in Deutschland stehen derzeit unter Druck. Alle Ausgaben und Steuervergünsti- gungen müssen auf den Prüfstand. Diejenigen, die mit Verteilungsanliegen gerechtfertigt werden, sollte man nur dann aufrechterhalten, wenn sie zielgenau sind. Sie müssen also denjenigen zugutekommen, die tatsäch- lich Unterstützung brauchen.
Eklatant verletzt wird dieses Ziel bei der Mehrwertsteu- er. Hier wird für Lebensmittel, aber auch viele andere Güter, statt des Normalsatzes von 19 Prozent der ermä- ßigte Steuersatz in Höhe von sieben Prozent erhoben. Die unterschiedlichen Sätze machen die Mehrwertsteu- er komplex und administrativ aufwendig.
Begründet wird das damit, dass Menschen mit niedrigen Einkommen einen erheblichen Teil ihrer Einkünfte für Nahrungsmittel ausgeben. Der ermäßigte Mehrwertsteu- ersatz ist aber nicht das richtige Instrument. Es werden nicht nur Menschen mit niedrigen Einkommen entlas- tet, sondern alle Konsumenten, und der ermäßigte Satz gilt für viele Güter, nicht nur für Nahrungsmittel. Außer- dem profitieren Haushalte umso mehr, je höher ihr Konsum ist.
Der ermäßigte Mehrwertsteuersatz kostet den Staat 43,5 Milliarden Euro pro Jahr. Das sozialpolitische Entlas- tungsziel könnte aber mit wesentlich weniger Aufwand erreicht werden. Die Ausgaben für Nahrungsmittel und alkoholfreie Getränke der Haushalte der ärmeren Hälfte der Bevölkerung betragen nach den aktuellsten verfüg- baren Daten rund 250 Euro pro Monat. Der ermäßigte Steuersatz entlastet diese Haushalte also um 30 Euro pro Monat. Gesamtwirtschaftlich ist das ein Betrag von 7,2 Milliarden Euro pro Jahr. Wenn diese Entlastung das eigentliche Ziel ist, könnte man den Haushalten das Geld auch durch direkte Transfers zukommen lassen.
Einen Weg, das umzusetzen, bietet das Konzept der progressiven Mehrwertsteuer. Die Idee besteht darin, künftig für alle Güter den gleichen Mehrwertsteuersatz zu erheben, Konsumenten mit niedrigen Einkommen aber einen Ausgleich zukommen zu lassen, der sie ähnlich entlastet wie der ermäßigte Steuersatz auf Nahrungsmittel.
Digitale Technologie würde es im Prinzip erlauben, dafür Menschen mit niedrigen Einkommen bei jeder Zahlung zu identifizieren und ihnen, wenn es sich um Nahrungsmittel handelt, die Differenz zum ermäßigten Steuersatz sofort zu erstatten. Es geht aber auch einfa- cher. Beispielsweise könnten alle Haushalte, die zur Hälfte der Bevölkerung mit niedrigeren Einkommen gehören, eine jährliche Zahlung in Höhe von durch- schnittlich 360 Euro pro Jahr und Haushalt erhalten beziehungsweise 180 Euro pro Person. Administrativ umgesetzt werden könnte das durch den neuen Direkt- auszahlungsmechanismus, den das Bundesfinanzministe- rium entwickelt hat.
Den fiskalischen Kosten von 7,2 Milliarden Euro stünden Mehreinnahmen durch den Wegfall des ermäßigten Satzes von 43,5 Milliarden Euro gegenüber. Mit dem Überschuss von 36,2 Milliarden könnte man den Normal- satz der Mehrwertsteuer um rund zwei Prozentpunkte senken oder die Neuverschuldung reduzieren. Die damit verbundene Vereinfachung der Mehrwertsteuer würde viele Unternehmen und die Finanzverwaltung von Bürokratie entlasten. Es wäre auch ein Signal dafür, dass Deutschland reformfähig ist.
Clemens Fuest
ist Leiter des
Ifo-Instituts in München.
Die Bundesrepublik wird eine Militärmacht und verschiebt
damit das Kräfteverhältnis in Europa.
Macht das den Kontinent sicherer? Oder weckt es alte,
für überwunden geglaubte Ängste?
Dana Heide, Friederike Hofmann, Moritz Koch Washington, Paris, Berlin
enn ein Bundeskanzler Dinge betont, die selbstverständlich er- scheinen, kann es sich um Flos- keln handeln – oder um eine be- sondere Botschaft. Jedenfalls lohnt es sich, hellhörig zu werden. Neulich im Kanzleramt war das der Fall. Friedrich Merz hatte die wichtigsten eu- ropäischen Partner zusammengerufen: Frankreichs Präsident Emmanuel Macron, Italiens Ministerpräsidentin Giorgia Meloni, den polnischen Premier Donald Tusk und den Briten Keir Starmer, der zu diesem Zeit- punkt Ende Juni noch im Amt war. Um nichts weniger als die Sicherheit Europas sollte es gehen. In einer Zeit, in der Russland den Frieden bricht und die USA ihre Rolle als Schutzmacht überdenken, wollen die eu- ropäischen Länder Zusammenhalt demons- trieren.
VERTEIDIGUNG
Merz begrüßte seine Gäste, dann sagte er diesen einen Satz: „Unsere Nachbarn sol- len sich sicherer fühlen, wenn Deutschland stärker wird.“ Ein starkes Deutschland – das hatten die anderen europäischen Staaten lange gefor- dert. Ein Deutschland, das sich nicht hinter der Nazivergangenheit versteckt, sondern in den militärischen Schutz des Kontinents investiert. Aber wird dieses Deutschland vertrauenswürdig bleiben – oder in alte he- gemoniale Muster verfallen und wieder zur Bedrohung für seine Nachbarn werden? „Ich fürchte deutsche Macht weniger als deutsche Untätigkeit“, so hatte es der pol- nische Außenminister Radosław Sikorski vor fünfzehn Jahren formuliert. Jetzt wird Sikorskis Postulat einem Realitätscheck un- terzogen. Europa verändert sich, weil Deutschland sich verändert hat.
Von Russlands Überfall auf die Ukraine alarmiert, erhebt sich in der Mitte des Kon- tinents ein kriegstüchtiges Land – und ver- schiebt das Kräfteverhältnis in Europa. 2029 wird die Bundesrepublik mehr als 150 Mil- liarden Euro für die Verteidigung ausgeben, in etwa so viel wie Briten und Franzosen zu- sammengerechnet. Deutschlands militäri- scher Wiederaufstieg werde „Spannungen mit anderen europäischen Mächten erzeu- gen, nicht bloß mit Russland“, fürchtet der US-Politologe Robert Kagan. Bringt die Zeitenwende also ein längst überwunden geglaubtes Trauma zurück? Die Angst vor deutscher Macht? Die historisch bedingte Sorge wird durch einen aktuellen politischen Trend verstärkt: den Zulauf für die AfD. Erstmals seit Ende des Zweiten Weltkriegs führt eine Partei die Umfragen in Deutschland an, die den europäischen Integrationsprozess infra- ge stellt – und damit den zentralem Mecha- nismus, um Europa mit deutscher Macht zu versöhnen.
„Angst vor der Macht der deutschen Geldbörse“
Eine Regierungsübernahme durch die AfD mag noch immer unrealistisch erscheinen. Doch das bedeutet nicht, dass keine Konflik- te drohen. Liana Fix, Senior Fellow beim Council on Foreign Relations (CFR), verweist im Gespräch mit dem Handelsblatt auf „die Angst vor der Macht der deutschen Geldbör-
se“: Je mächtiger Deutschland werde, desto schwieriger werde es den anderen europäi- schen Ländern fallen, Nein zu sagen, wenn man der Vorstellung Deutschlands für Euro- pa und in Europa nicht zustimme. Friedrich Merz hat diese Gefahr er- kannt. Schon im Frühjahr traf er sich mit Fix während eines Kurzbesuchs in Washington. Er wollte mit ihr über einen Artikel diskutie- ren, den sie im außenpolitischen Fachblatt „Foreign Affairs“ veröffentlicht hatte: „Eu- ropas nächste Hegemonialmacht – die Ge- fahren der deutschen Macht“. Berlin müsse die Risiken erkennen, „die mit seinen Stär- ken einhergehen, und die deutsche Macht zügeln, indem es seine Verteidigungskapazi-
dpa, AFP (2) [M]
täten in stärker integrierte europäische Mi- litärstrukturen einbindet“, empfiehlt Fix in dem Beitrag. Der deutsch-französische Mi- nisterrat Mitte Juli im nordrhein-westfäli- schen Brühl diente eben dieser Vertrauens- bildung, nachdem zuvor das Aus des ge- meinsamen Kampfjetprojekts FCAS die Be- ziehungen belastet hatte. In Brühl verkündeten Merz und Ma- cron, dass konventionelle deutsche Truppen erstmals an einer Übung der französischen Nuklearstreitkräfte teilnehmen werden. Das Signal: Deutschland handelt nicht allein, es rückt noch enger mit seinen europäischen Partnern zusammen. Der Kanzler will der Angst vor einer deutschen Hegemonie entgegentreten, be- vor sich die Debatte über Deutschlands neue Stärke verselbstständigt. So betonen es auch Merz’ Berater, die nicht zitiert werden wol- len. Eine der wichtigsten Aufgaben deut- scher Außenpolitik wird es künftig sein, das in der Nachkriegszeit gewonnene Vertrauen der Nachbarstaaten zu konservieren. Das wird auch deshalb nicht leicht, weil die Wie- deraufrüstung mit dem Aufstieg der AfD zu- sammenfällt, einer Partei, in der führende Köpfe Deutschlands Westbindung infrage stellen, über einen Austritt aus der EU debat- tieren und sich dem Kreml andienen. Schon jetzt breitet sich Unbehagen in Europa aus. Noch ist es nicht so stark, dass es die politische Dynamik der gemeinsamen europäischen Verteidigungsanstrengungen stören würde. Aber es ist spürbar und es
Staatschefs Meloni, Tusk, Macron, Merz (v. l.): Es geht um die Sicher- heit Europas.
Unsere Nachbarn sollen sich
sicherer fühlen, wenn
Deutschland stärker wird.
dürfte weiter wachsen, nicht zuletzt weil es geschickt von Populisten instrumentalisiert wird. Beispiel Frankreich: Die Wandlung des großen Nachbarn jenseits des Rheins ist ein Jahr vor den Präsidentschaftswahlen zum Diskussionsstoff geworden. Ein Berlin, das stärker national als europäisch denkt, fürch- ten die Franzosen. Zugleich erkennt man in Paris, dass die militärische Führungsrolle in Europa an Deutschland übergehen könnte. „In Frankreich ist die größte Sorge die Angst vor einem industriellen und militärischen Abstieg“, sagt Paul Maurice, Experte für
deutsch-französische Beziehungen bei der Denkfabrik Institut français des relations in- ternationales (Ifri). Dass die Bundesregierung verstärkt auf nationale Vorhaben setzt, etwa mit einer ei- genen militärischen Satellitenkonstellation, sehen die Franzosen kritisch. Frankreich setzt auf das europäische Projekt Iris2. Zu- sätzliches Unbehagen erzeugte das Schei- tern von FCAS, verbunden mit Unklarheit über die deutsche Strategie. Trotz der diplo- matischen Bemühungen des Kanzlers fra- gen sich die Franzosen: Was hat Deutsch- land vor? Die Bundeswehr sei von einer at- lantischen Tradition geprägt, erläutert Mau- rice, und dies passe – aus französischer Sicht – nicht zum Bestreben, Europas Souveräni- tät zu stärken. Verschärft wird die Situation durch die angespannte Haushaltslage. Der finanzielle Spielraum Frankreichs ist begrenzt, anders als der deutsche. Mitte Mai warnte Frank- reichs Generalstabschef Fabien Mandon bei einer Anhörung vor dem Finanzausschuss des Senats vor einem möglichen „Rück- stand“ gegenüber Deutschland. Im konven- tionellen Bereich könne Deutschland pro Jahr „etwa dreimal so viel investieren“ wie Frankreich. „Wir könnten ins Hintertreffen geraten“, sagte Mandon. In der französischen Opposition ist die neue deutsche Stärke schon länger The- ma – sie ist bestens geeignet, Wähleremotio- nen anzuheizen. Marine Le Pen vom rechts- nationalen Rassemblement National hat sich wiederholt kritisch über gemeinsame Rüs- tungsprojekte mit Deutschland geäußert. Und Jean-Luc Mélenchon von der linken Partei La France insoumise sieht die Bundes- republik als Hegemonialmacht, die rück- sichtslos eigene Interessen verfolge. In anderen europäischen Ländern zeigt sich ein ähnliches Bild. In Italien versucht die Fünf-Sterne-Bewegung, mit Ressenti- ments gegen Deutschland Wähler zu mobi- lisieren. In Polen sind es Nationalisten, die mit antideutschen Parolen auf Stimmenfang gehen. Und selbst in den USA, wo Präsident Donald Trump Deutschland immer wieder dazu drängt, seine Verteidigungsausgaben zu erhöhen, gibt es erste Bedenken. Der be- kannte CNN-Moderator Fareed Zakaria un- terstützte jüngst in einem Meinungsbeitrag in der „Washington Post“ das Argument von CFR-Expertin Fix. „Ein Deutschland, das weitaus mehr ausgibt als seine Nachbarn, wird in Frankreich, Polen und den kleineren Ländern in seiner Umgebung unweigerlich Besorgnis auslösen“, schreibt er. Als Ursache für diese neuen Sorgen sieht er auch den Rückzug der USA aus der Nato. Bislang hätten die europäischen Mächte sich nicht gegenseitig in Schach halten müs-
sen, weil sie alle unter dem amerikanischen Schutzschirm gestanden hätten, argumen- tiert Zakaria. „Deutschlands Aufrüstung würde keine Bedenken in den Nachbarlän- dern auslösen, wenn die USA weiterhin da wären als ein Hegemon“, sagt Fix.
Es ist eine paradoxe Situation: Während in Europa und den USA die Stärke eines neu- en Deutschlands thematisiert wird, kreist die deutsche Debatte um den eigenen Nie- dergang. Das Land steckt in einer Phase der Schwäche und des Selbstzweifels. Der histo- rische Machtzuwachs, den Deutschland in- nerhalb des europäischen Staatengefüges gerade verzeichnet, bleibt den meisten Deutschen daher verborgen.
Das erklärt vielleicht auch, warum die schwarz-rote Bundesregierung zunächst noch unbeholfen auftrat. Zu Beginn seiner Kanzlerschaft verkündete Merz, die Bundes- wehr zur „konventionell stärksten Armee Europas“ machen zu wollen. Ein Satz, der im europäischen Ausland einigen Argwohn schürte.
Merz sieht sich
als lernfähiges System
Die in den USA populäre „Daily Show“ zitier- te Merz in einem Beitrag und zeigte Bilder von marschierenden deutschen Soldaten. „Deutschland baut zum ersten Mal seit dem Zweiten Weltkrieg seine Armee wieder auf und das ist okay, weil ... eigentlich, vielleicht ist das ein Problem“, sagte der Komiker Troy Iwata und verzog besorgt sein Gesicht. Aber Merz sieht sich als „lernfähiges System“, wie er neulich auf seiner Sommerpressekonfe- renz verkündete, und tatsächlich scheint der Kanzler die Sensibilität der Nachbarn inzwi- schen besser zu verstehen.
Was also könnte eine Lösung sein? CFR- Expertin Fix sieht diese nicht etwa in weni- ger Rüstungsausgaben. Sie fordert vielmehr eine tiefere Integration Deutschlands.
Zwar hatte die Bundesregierung bereits einige Versuche unternommen, genau das zu erreichen. So schloss Berlin vergangenes Jahr den Vertrag von Kensington mit Groß-
britannien, der die enge Verteidigungsko- operation der beiden Länder ausweiten soll. Mit dem Vertrag von Aachen besteht ein ähnliches Abkommen mit Paris. Hinzu kom- men Projekte der gemeinsamen europäi- schen Rüstungsbeschaffung und das 2025 von der EU beschlossene europäische Finan- zierungsinstrument SAFE für die gemeinsa- me Beschaffung militärischen Materials.
Fix bezweifelt aber, dass das ausreicht. „Das sind alles zu kleine Schritte, um Deutschland tief in Europa einzubetten und Sorgen über die deutsche Dominanz zu re- duzieren“, sagt sie. Sie fordert, dass die Eu- ropäische Kommission umfangreiche ge- meinsame Anleihen für Verteidigungszwe- cke auflegt. Auch bei der gemeinsamen Rüs- tungsbeschaffung fordert sie mehr Engage- ment von Deutschland.
Nur: Die Erfahrungen mit gemeinsa- men Rüstungsprojekten sind ernüchternd – siehe FCAS. Andere Experten argumentie- ren daher, dass Deutschland sich in Rüs- tungsfragen gerade jetzt nationaler aufstel- len müsste. „Wer sich Sorgen darüber macht, dass ein mächtiges Deutschland ei- nen Alleingang wagt, muss sich einer unan- genehmen Wahrheit stellen: Die Nato braucht ein starkes deutsches Militär“, schreibt Franz-Stefan Gady vom Internatio- nal Institute for Strategic Studies (IISS). Dass Deutschland zu einem Anker und Integrator der europäischen Abschreckung und Vertei- digung werden könne, setze voraus, dass die Kommandostruktur und die militärischen Mittel in deutscher Hand seien.
Zumindest so viel ist sicher: Wenn Deutschland eigensinnig oder gar nationalis- tisch agiert, würde sich Misstrauen in Euro- pa verbreiten, würden alte Konfliktlinien wieder hervortreten und lange für über- wunden gehaltene Rivalitäten aufbrechen. Die deutsche Frage hat die europäische Ge- schichte geprägt. Jetzt stellt sie sich neu.
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INNENMINISTER
Ceuta-Chaos Entwarnung
Die Länder sehen die Schuld für den Ansturm von Migranten bei „kriminellen Schmugglern“.
E. Postl, S. Louven Brüssel, Düsseldorf
ach dem chaotischen Ansturm Zigtausender Migran- ten auf die spanische Exklave Ceuta in Nordafrika hat die EU-Kommission am Dienstag eine Botschaft: Alles sei unter Kontrolle, sagte EU-Migrationskommissar Magnus Brunner am Dienstag in Brüssel. Der spanische Innenminis- ter Fernando Grande-Marlaska teilte seinen europäischen Kollegen auf einer eilig einberufenen Video-Sondersitzung mit, keiner jener 72.000 Menschen, die vergangene Woche Ceuta erreicht hätten, sei in den Schengen-Raum gelangt. Innerhalb des Schengen-Raums verzichten EU-Staaten grundsätzlich auf Grenzkontrollen. Insgesamt seien dem- nach nur noch 2000 dieser Migranten in Ceuta; der Rest sei nach Marokko zurückgekehrt. 75 Menschen starben.
EU-Migrationskommissar Brunner sagte, die Gescheh- nisse seien „ein Test europäischer Resilienz und der Sicher- heit der europäischen Außengrenzen“ gewesen. Die Situa- tion sei „unter Kontrolle“. Durch die anhaltende Kooperation zwischen Spanien, Marokko und der EU-Kommission habe man rasch reagieren können. Den Übeltäter will Brunner bereits gefunden haben. „Menschenhändler und Schmugg- ler“, die über „Falschinformation auf Social Media“ Men- schen nach Ceuta gelockt hätten. Zu Augenzeugenberich- ten, dass marokkanische Beamte die Menschenmassen nicht gestoppt hätten, wollte der Kommissar nichts sagen. Unter- suchungen zu den Hintergründen des Ansturms würden von Spanien durchgeführt.
Der ukrainische Außenminister, Andrii Sybiha, hatte vergangene Woche gesagt, russische Akteure steckten hin- ter den Falschnachrichten zu Ceuta auf Social Media. Brun- ner verwies auf laufende Ermittlungen der europäischen Po- lizeibehörde Europol zur Herkunft dieser Artikel und Pos- tings. Als Gegenmittel für die „dramatischen Bilder“ aus Ceuta, die in seinen Augen die sinkenden Zahlen irregulärer Migranten in der EU übertünchen würden, verwies Brun- ner auf die neu gestalteten Migrationsrichtlinien des Staa- tenbündnisses, vor allem auf das Konzept der sicheren Dritt- staaten. Wer durch solche Länder irregulär in die EU einge- reist ist, kann wieder dorthin abgeschoben werden.
Auch Auffanglager in sicheren Drittstaaten sind seit Juni offizieller Teil der EU-Migrationspolitik; wer als Mitglieds- land solche Rückführungszentren einrichten möchte, kann mit Drittstaaten selbstständig über mögliche Standorte ver- handeln. Wie es in Medien hieß, dürften Deutschland, Ös- terreich und die Niederlande etwa Gespräche in Uganda führen, Dänemark in Ruanda. Auch Griechenland sei aktiv.
Wie der italienische Innenminister, Matteo Piantedosi, am Dienstag in Brüssel sagte, ist das Modell „die stärkste Ab- schreckung“. Italien hatte ein solches Modell in Kooperation mit Albanien gestartet. Die zwei großen, teuren Zentren ste- hen aufgrund ungeklärter rechtlicher Fragen seit ihrer Er- öffnung 2024 aber leer. Die italienische Regierung unter Mi- nisterpräsidentin Giorgia Meloni will sie ab Ende 2026 wie- der nutzen – wenn der Europäische Gerichtshof im Herbst dafür grünes Licht gibt.
GIORGIA MELONI
AFP
Giorgia Meloni: Italien hofft, die Verhandlungen mit Drittstaaten noch 2026 abzuschließen.
Nach dem Ansturm von Flüchtlingen auf Ceuta
wächst der Einfluss der italienischen
Ministerpräsidentin in Brüssel. Setzt sich ihr Konzept
von Asylzentren außerhalb der EU durch?
ie Bilder vom Ansturm marokkanischer Migranten auf die spanische Exklave Ceuta haben die Weltöffentlichkeit aufgewühlt – und Giorgia Meloni politisch gestärkt. Die italienische Ministerpräsidentin kann das Thema ir- reguläre Migration damit in Brüssel an sich ziehen, aber nicht nur dort: In Italien stehen im Herbst 2027 turnusmäßig Parlamentswahlen an, und zuletzt sah sich die rechtsnationale Politikerin durch Konkurrenz von rechts außen unter Druck. Die Aufregung um Ceuta hilft ihr nun, ihr Profil als Migrationsgegnerin innen- politisch weiter zu schärfen. Denn bei kaum einem anderen Thema hat sie es bislang so geschickt ver- standen, Rhetorik und Maßnahmen mehrheitsfähig zu machen – und dabei sichtbare Erfolge zu präsen- tieren. Schon den Wahlkampf 2022 führte Meloni mit migrationskritischen Tönen. Damals versprach sie unter anderem eine „Seeblockade“, um Migranten- schiffe von der Überfahrt abzuhalten. Wie stark Meloni nun wieder auf das Thema setzt, zeigt ein Vorstoß aus Rom nach dem Ansturm
Antreiberin
Virginia Kirst Rom
auf Ceuta. Italien führte am 1. August gezielte Grenz- kontrollen ein – bei Schiffen und Flügen, die von Spanien nach Italien kommen. Faktisch ist zwar kaum vorstellbar, dass sich Migranten, die erst ver- gangene Woche in Ceuta ankamen, bereits an Bord dieser Boote oder Maschinen befinden. Öffentlich- keitswirksam sind die Kontrollen dennoch. Zumal Rom sie unter dem Etikett verkauft, das Schengen- Abkommen gegenüber Spanien auszusetzen. Dabei wäre ein solcher Aufmerksamkeitseffekt gar nicht zwingend nötig. Denn Meloni ist es tat- sächlich gelungen, den EU-Diskurs zur Migration spürbar zu verschieben. Das zeigt sich auch an der außerordentlichen Telefonkonferenz der EU-Innen- minister, die am Dienstagvormittag nach den Ereig- nissen in Ceuta einberufen wurde: Sie geht auf eine Initiative Melonis und ihrer dänischen Sparrings- partnerin in Migrationsfragen, Ministerpräsidentin Mette Frederiksen, zurück. Dass 22 der 27 EU-Mit- gliedstaaten – darunter Deutschland – ihre Forde- rung unterstützten, zeigt, wie weit Meloni seit ihrem Amtsantritt im Oktober 2022 gekommen ist. Wurde
IMAGO/Independent Photo Agency Int.
EU-Kritikerin noch mit Stirnrunzeln betrachtet, setzt sie heute in der Migrationspolitik zunehmend die Agenda. Dazu hat allerdings auch ein Stimmungswandel in der politischen Landschaft beigetragen: Insge- samt positionieren sich inzwischen mehr Regierun- gen migrationskritischer als noch vor Melonis Amts - antritt. Doch auch bei der Telefonkonferenz prägte ihre Sicht die Agenda. Im Zentrum stand ihre Forde- rung nach Asylzentren in Drittstaaten, die zumin- dest teilweise aus EU-Mitteln finanziert werden sol- len. Als Vorbild gelten die Zentren, die Italien unter Meloni in Albanien errichten ließ, um Asylanträge außerhalb der EU zu bearbeiten. Auch wenn das Projekt bis heute nicht so funktioniert wie von Me- loni geplant, kann sie den Bau politisch als Erfolg verbuchen: Allein der Umstand, dass Italien als ers- tes EU-Land Asylzentren in einem Drittstaat aufge- baut hat, hat die Debatte verschoben. Anfangs hagel- te es Kritik – heute stehen die Zentren wie kaum ein anderes Vorhaben für den schärferen Kurs, den die EU in der Migrationspolitik eingeschlagen hat. Meh- rere Mitgliedstaaten arbeiten bereits an ähnlichen Projekten. Italien hofft, die Verhandlungen mit Drittstaa- ten noch 2026 abzuschließen, um erste Zentren be- reits 2027 eröffnen zu können – und damit rechtzei- tig vor der Parlamentswahl. Ob das Modell mit EU- Recht vereinbar ist, ist allerdings weiter offen: Im September will der Europäische Gerichtshof das Al- banien-Modell prüfen. Das hindert Meloni allerdings nicht daran, das Modell als Blaupause für weitere Migrationszentren in Drittstaaten zu bewerben – zu- mal die Reform der EU-Migrationspolitik im Juni da- für zumindest theoretisch den Rahmen gesetzt hat. Beim Innenministertreffen am Dienstagnach- mittag formulierte es ihr Innenminister Matteo Pi- antedosi so: „Wir haben auf europäischer Ebene ei- nen neuen Rechtsrahmen geschaffen, und nun ist es an der Zeit, die neuen Hubs für die externe Ab- wicklung von Asylverfahren und für Rückführun- gen in sichere Drittstaaten in die Praxis umzuset- zen.“ Dabei gelte es, „die alten ideologischen Tabus der Vergangenheit zu überwinden“.
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Bilaterale Abkommen helfen
Italien habe mit dem Albanien-Modell eine Vorrei- terrolle übernommen und das Interesse einer „im- mer größeren Mehrheit der Mitgliedstaaten ge- weckt“, sagte Piantedosi. Die Bearbeitung von Asyl- anträgen außerhalb der EU bezeichnete er als „wirk- samste Abschreckung“ gegen Menschenhandel und irreguläre Migration. Tatsächlich ist es jedoch nicht der abschrecken- de Effekt der Zentren in Albanien, der die Zahl der ankommenden Migranten in der EU 2026 auf den niedrigsten Stand seit Jahren gedrückt hat. Aus- schlaggebend sind vielmehr bilaterale Abkommen, die die EU mit Transitstaaten in Afrika geschlossen hat – mit dem Ziel, das Ablegen der Flüchtlingsboote zu verhindern.
Neben älteren Vereinbarungen kamen seit 2023 neue Deals hinzu, unter anderem mit Tunesien, Ägypten und Mauretanien. Meloni spielte bei deren Vorbereitung eine wichtige Rolle: Die Verträge ver- sprechen wirtschaftliche Hilfen im Gegenzug für ei- ne stärkere Grenzsicherung. Um diese Rolle zu un- terstreichen, reiste sie an der Seite von EU-Kommis- sionspräsidentin Ursula von der Leyen nach Tunis, wo der erste Vertrag unterzeichnet wurde. Von der Leyen verbreitete anschließend Fotos der Unter- zeichnung mit den Worten, „Team Europe“ arbeite hier gemeinsam. Menschenrechtsorganisationen kritisieren die Abkommen scharf. Die EU überlasse damit die Kon- trolle über Migrationsströme teils autokratischen Regimen, die wenig Rücksicht auf Menschenrechte nähmen. Für Melonis Regierung sind die Deals hin- gegen ein Mittel, nicht nur die Ankünfte zu reduzie- ren, sondern auch Abschiebungen zu erleichtern. Ihr Innenminister Piantedosi sagte am Dienstag: „Wir können es uns nicht länger leisten, dass die Wirtschaftsdiplomatie auf einem anderen Gleis ver- läuft als die Zusammenarbeit in den Bereichen Si- cherheit und Migration.“ Italien forderte daher, die gemeinsame Ver- handlungsmacht der EU-Staaten zu nutzen, um Her- kunftsländer zu mehr Kooperation bei Rückführun- gen zu bewegen. Konkrete Beschlüsse gab es nach dem Treffen nicht. Doch es wäre nicht das erste Mal, dass Melonis Italien der EU-Migrationsdebatte eine neue Richtung gibt.
er Umbau des Kabinetts wur- de für den ukrainischen Präsi- denten Wolodymyr Selenskyj zur Regierungskrise. Es begann mit der Entlassung von Premierministe- rin Julia Swyrydenko am 12. Juli. Drei Tage später feuerte Selenskyj den populären Verteidigungsminis- ter Mychajlo Fedorow. Das trieb Tausende Menschen zu wochenlan-
WOLODYMYR SELENSKYJ
gen Protesten auf die Straßen.
Die Entscheidung wirkt bis heute nach. Die ausländischen Part- ner verfolgten mit Sorge, wie Selen- skyj mitten im Krieg die militärische Führung auswechselte. Unter dem Druck der Demonstranten entließ er Generalstabschef Oleksandr Syrskij und ersetzte ihn durch den jüngeren General Mychajlo Drapatyi. Verteidi- gungsminister wurde der Kriegs- held Jewhenij Chmara.
Nun scheint der chaotische Re- gierungsumbau vorerst beendet zu sein: Am Montag ernannte Selenskyj seinen Vertrauten Rustem Umjerow zum Chef des Auslandsgeheim- dienstes. Zudem soll er weiter als Chefunterhändler die Waffenstill- standsgespräche mit Russland und den USA führen, falls diese wieder aufgenommen werden. Umjerow war von 2023 bis 2025 Verteidi- gungsminister, bevor er die Leitung des Nationalen Sicherheitsrats über- nahm. Die neue Regierungsmann- schaft hat vor allem zwei Aufgaben. Nach innen sollen Verteidigungsmi- nister Chmara und Militärchef Dra- patyj die Armeereformen vorantrei- ben, die Fedorow angestoßen hatte. Dazu zählt auch eine bessere Rekru- tierungspraxis. Nach außen hin ist Umjerow nun der Mann, der für die internationalen Rüstungspartner- schaften der Regierung zuständig
IMAGO/Ukrinform
Regierungsumbau
Der ukrainische Präsident tauscht mehrere Minister aus.
Nicht alle Führungskräfte sind unumstritten.
Carsten Volkery Berlin
ist. Er werde sich unter anderem um die Umsetzung des Projekts Freya und die Drohnendeals kümmern, teilte Umerow mit. Bei den Drohnenabkommen geht es darum, ausländische Inves- titionen und die eigene Expertise zu- sammenzubringen, um ukrainische Drohnen für den Export herzustel- len. Bislang hat Kiew Abkommen mit acht Ländern unterzeichnet, 15 weitere sind in Arbeit.
Unter dem Namen Freya entwi- ckeln der ukrainische Rüstungsher- steller Fire Point und europäische Partner zusammen eine eigene Al- ternative zu den amerikanischen Pa- triot-Abfangraketen. Sie soll günsti- ger sein und in großen Mengen her- gestellt werden können. Schon in diesem Jahr könne die neue Rakete einsatzbereit sein, verspricht Fire Point.
Probleme mit dem Nachschub
Die Flugabwehr ist Selenskyjs Prio- rität, weil die Ukraine unter einem akuten Mangel an Patriot-Raketen leidet. Ohne die US-Waffen ist sie na- hezu wehrlos gegen die ballistischen Raketen aus Russland, die ukraini- sche Städte Nacht für Nacht verwüs- ten. Beim bislang letzten Großan- griff auf Kiew wurde nur eine einzi- ge Rakete abgeschossen. Es gibt weltweit Nachschubpro- bleme bei den Patriot-Raketen, weil die USA und ihre Verbündeten Hun- derte Raketen im Irankrieg ver- schossen haben. Selenskyj hofft immer noch da- rauf, von den USA die Erlaubnis für die eigene Herstellung von Patriot- Raketen zu erhalten. Beim Nato- Gipfel in Ankara Anfang Juli hatte
US-Präsident Donald Trump dies in Aussicht gestellt. In den vergange-
nen Tagen klang er jedoch wieder zurückhaltender. Die eigene Pro- duktion würde zudem keine schnel- le Abhilfe schaffen, weil der Aufbau der Fabrik wohl ein Jahr dauern würde.
Ursprünglich wollte Selenskyj die entlassene Premierministerin Swyrydenko als neue Botschafterin in die USA schicken – auch, um den Nachschub mit Patriot-Raketen si- cherzustellen. Doch Swyrydenko lehnte ab. Am Montag nun entließ Selenskyj wie erwartet die amtieren- de Botschafterin Olha Stefanishyna. Sie war nur ein Jahr im Amt. Einen Nachfolger für den wichtigen Posten gab er zunächst nicht bekannt.
Dass der neue Auslandsgeheim- dienstchef Umjerow nun wieder ei- ne zentrale Rolle spielt, rief in Kiew auch Kritik hervor. Es ist noch nicht vergessen, dass im Korruptions- skandal der Regierung vor einem Jahr auch Vorwürfe gegen ihn erho-
ben wurden. Als Verteidigungsmi- nister soll er auf Drängen des ins Ausland geflohenen früheren Selen-
skyj-Geschäftspartners Timur Min- ditsch Aufträge an bestimmte Fir- men erteilt haben. Umjerow wies die Vorwürfe damals als „unbegrün- det“ zurück.
Auch die Beziehungen zur EU hat Selenskyj neu geordnet: Der für Europa zuständige Vizepremier Ta- ras Katschka wird als Botschafter nach Brüssel entsandt. Der bisherige EU-Botschafter Wsewolod Tschent- sow wiederum geht zurück nach Kiew und übernimmt Katschkas Amt. Den Postentausch begründete
Selenskyj damit, dass Katschka in Brüssel besser die EU-Beitrittsver- handlungen beeinflussen könne.
Meinung & Analyse
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ie Wege des Donald Trump sind unergründlich. Plötzlich ent- deckt der US-Präsident den Wert von Allianzen und hilft Japan, seinem wichtigsten Bündnispartner in Asien, den Verfall der Währung zu stop- pen. US-Finanzminister Scott Bessent ließ im großen Umfang erstaunlicherweise Euro verkaufen, um in japanische Yen zu investieren. Den Gerüchten nach soll es sich um eine Intervention im Volumen von umgerechnet knapp 50 Milliarden Euro gehandelt haben. Und sie zeigt Wirkung: Die japanische Währung, die
zuvor auf den tiefsten Stand seit vier Jahrzehnten gegenüber dem Dollar gerutscht ist, gewann bis zu drei Prozent, was auf den behäbigen Devisenmärkten einem Quantensprung gleichkommt.
DEVISENMÄRKTE
Die gemeinsame Aktion Japans und der USA ist aus mehreren Gründen bemer- kenswert. Zum einen intervenieren die USA traditionell eher selten an den internationalen Devisenmärkten. So handelte es sich um die erste große abgestimmte Intervention seit 2011, als G7-Länder – darunter auch die USA – nach dem Erdbeben in Japan den Yen gestützt hatten. Die größte Volkswirtschaft der Welt ist Leitwährungsland und hält es nicht für notwendig, Währungspolitik oder gar Währungsmanipulation zu betreiben, so, wie die USA es China ständig vorwerfen.
Zum anderen ist die Regierung Trump bislang nicht durch eine altruistische Außen- oder, präziser, Außenwirtschafts- politik aufgefallen. Das Gegenteil ist der Fall: „America first“ ist nicht nur ein Slogan, sondern Wesenskern der MA- GA(Make America great again)-Bewe- gung. Allein das globale Zollchaos, das die USA innerhalb von anderthalb Jahren angerichtet haben, zeugt davon.
Trump dagegen sagte, Japan habe um Hilfe gebeten und Amerika sei dem Wunsch gern nachgekommen. „Sie brauchten ein wenig Hilfe, und wir stehen Japan immer zur Seite“, so Trump. Das Land sei stets sehr gut zu den USA gewesen, mit Ausnahme natürlich von Pearl Harbor, scherzte der Präsident.
Ein zweiter Blick freilich offenbart: Die ungewöhnliche Intervention liegt sehr wohl auch im amerikanischen Interesse. Das Risiko, dass Japan in seiner Not einen Teil seiner umfangreichen Bestände an US-Staatsanleihen verkaufen könnte, um mit den Erlösen aus dem Dollar Yen zu kaufen und so die eigene Währung zu stützen, ist nicht zu unterschätzen. Das wiederum hätte Kursverluste für US- Bonds und im Gegenzug einen Anstieg der Renditen zur Folge.
Die langfristigen Kapitalmarktzinsen sind in den vergangenen Monaten ohnehin kräftig gestiegen. Ein weiterer Anstieg wäre das Letzte, was die US-Regierung jetzt gebrauchen kann. Die US-Regierun- gen haben in den vergangenen Jahren Haushaltsdefizite von rund sechs Prozent und mehr der Wirtschaftsleistung gefah- ren. Die aktuelle Regierung hat eine erdrückende Schuldenlast von fast 40 Billionen Dollar (rund 125 Prozent des BIP) zu tragen.
Dass es angesichts der zunehmend prekären Schuldenlage zu einem Vertrau- ensverlust und am Ende möglicherweise zu einem Käuferstreik bei US-Staatsanlei- hen kommen könnte, ist bereits seit einigen Monaten das große Thema an den
Die US-Regierung hilft Tokio und stützt die japanische Währung. Damit versucht der US-Präsident, vier seiner eigenen Probleme zu lösen. Trumps rationaler Yen-Coup
Weltfinanzmärkten. Und Japan spielt hier in der Tat eine entscheidende Rolle. Das Land hat China als den größten Gläubiger der Vereinigten Staaten längst abgelöst. Tokio hält amerikanische Staatsbonds im Volumen von 1,15 Billionen Dollar, die Volksrepublik, die in den vergangenen Jahren ihre Bestände erheblich reduziert hat, nur von rund 660 Milliarden Dollar.
Natürlich kann es auch nicht im Interesse Japans liegen, dass das Depot an US- Bonds dramatisch an Wert verliert. Die viertgrößte Volkswirtschaft der Welt leidet unter einer Schuldenquote von 230 Prozent – ein Rekord unter den Industrie- staaten. Die Gefahr, dass sich das chro- nisch wachstumsschwache Land trotz- dem zumindest zu einem sukzessiven Verkauf der Bonds gezwungen sehen könnte, um den Währungsverfall zu stoppen, ist akut.
Aber es gibt noch einen weiteren Grund, warum Trump sich zur Intervention für den Yen entschieden hat. Ein erneuter Schwächeanfall der japanischen Wäh- rung, die auf den Weltdevisenmärkten durchaus ein Faktor ist, stärkt in der Tendenz den Dollar. Eine Aufwertung des Dollars aber konterkariert das Ziel des Präsidenten, das chronische Handelsbi- lanzdefizit abzubauen. Trotz der immen- sen Strafzölle, die Trump seit Beginn seiner zweiten Amtszeit im Januar 2025 eingeführt hat, lag das amerikanische Handelsbilanzdefizit in Rekordnähe bei rund 900 Milliarden Dollar.
Trump betrachtet den internationalen Warenaustausch als Nullsummenspiel: Die Gewinne des einen sind die Verluste des anderen. Das gigantische Handelsbi- lanzdefizit stellt aus seiner Sicht somit einen Betrug am amerikanischen Volk
Jens Münchrath
ist Chefautor.
Sie erreichen ihn unter:
muenchrath@handelsblatt.com
Wertschätzung gegenüber Japan gehört eher nicht zu
Motiven.
dar, obwohl es in der nüchternen volks- wirtschaftlichen Perspektive vor allem der Tatsache geschuldet ist, dass die USA schon seit Jahren mehr konsumieren, als sie selbst produzieren, also ihren Wohl- stand aus dem Ausland finanzieren lassen. Doch mit ökonomischen Argu- menten ließ sich der US-Präsident in den seltensten Fällen überzeugen.
Noch ein Grund für die Devisenmarktin- tervention könnte sein, dass ein schwa- cher Yen die Finanzierung japanischer Investitionsprojekte in den USA gefähr- det, die Tokio im Gegenzug für eine Linderung bei den Strafzöllen für japani- sche US-Importe versprochen hatte. Investitionen ausländischer Unterneh- men sind für den selbst ernannten Dealmaker im Weißen Haus im Vorfeld der Zwischenwahlen im November ein beliebtes Thema bei seinen Wahlkampf- veranstaltungen.
Es gibt also gute Gründe für die spekta- kuläre Intervention der USA an den Weltdevisenmärkten. Wertschätzung gegenüber dem wichtigen asiatischen Bündnispartner gehört eher nicht zu den Motiven. Ob die Aktion langfristig zum Erfolg führt, bleibt indes offen. Entschei- dend für die Entwicklung an den Devi- senmärkten sind in der langen Sicht vor allem die Zinsdifferenzen zwischen den Währungsräumen. Und der Zinsabstand zwischen Japan und den USA liegt je nach Laufzeit entsprechender Bonds bei mehreren Prozentpunkten.
Und dennoch bleibt ein positiver Nach- geschmack. So unergründlich die Politik Trumps auch oft sein mag: Manchmal
steckt zumindest ein gewisses Maß an Rationalität hinter seiner Politik – wenn auch nur in homöopathischen Dosen.
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RAFFINERIEN
Comeback
Nur eine Sondersituation im Markt macht sie gerade zum Gewinn motor der Ölkonzerne.
Kathrin Witsch
leitet das Team Klima und Energie.
Sie erreichen sie unter:
witsch@handelsblatt.com
al wieder stehen die Ölkonzer- ne als Gewinner der Krise da: Die fünf größten der westli- chen Welt verdienten 68,5 Milliarden Dollar allein im ersten Halbjahr 2026 und damit fast doppelt so viel wie 2025. Verlierer sind wie so oft die Verbraucher. Während die Ölmultis ihr bestes Ergebnis seit vier Jahren erwirtschaften, ächzen Autofahrer unter Rekordpreisen an der Zapfsäu- le. Nicht nur in Deutschland. Auch in den USA werden angesichts dieser Gewinntirade bei Big Oil die kriti- schen Stimmen lauter. Sogar Präsi- dent Donald Trump merkte an, dass die Ölkonzerne zu viel Geld machen und ihm das nicht gefalle.
Es ist wenig überraschend, dass die fossilen Riesen angesichts stark gestiegener Rohölpreise Milliarden einfahren. Das war 2022, kurz nach Ausbruch des Ukrainekriegs, sogar noch extremer. Seitdem ist Big Oil deutlich effizienter, kostensparsamer und digitaler geworden. Und ver- dient in der Folge unterm Strich pro Barrel deutlich mehr als noch vor vier Jahren. Das fällt vor allem bei einem Blick auf die Raffineriemargen auf. Die wartungsintensiven Fabri- ken waren in den vergangenen
US-Präsident Trump setzt dem Iran ein neues Ultimatum. Dazu schreibt Spaniens „El País“:
Der Krieg zwischen den USA und dem Iran ist inzwischen in seinen sechsten Monat eingetreten. (...) US-Präsident Donald Trump, der diese Situation am 28. Februar mit einem einseitigen Angriff auf Teheran ohne vorherige Provokation ausgelöst hat, droht beinahe täglich – und nimmt seine Drohungen kurz darauf wieder zurück. Eine Leichtfertigkeit, die weder seiner Verantwortung noch den Tausenden Menschenleben gerecht wird, die der Konflikt bislang gefordert hat. (...) Die Ajatollahs sind nicht gestürzt, sie zeigen keine Anzeichen von Schwäche und wirken zunehmend unbeeindruckt von den Drohun- gen der USA – etwas, das vor dem unverantwort- lichen Angriff undenkbar gewesen wäre. (...)
Jahren vor allem teuer und immer weniger ausgelastet. Jetzt kommen die Ölkonzerne teilweise schon an ihre Grenzen. So meldete Total Energies für das erste Halbjahr einen Anstieg der europäischen Raffinerie- margen (ERM) auf 12,4 Dollar pro Barrel – das ist fast eine Verdreifa- chung gegenüber dem Vorjahres- wert. Die britische Shell meldete im zweiten Halbjahr eine Auslastung von 100 Prozent.
kommen.
Die Logik dahinter ist relativ simpel: Nach Ausbruch des Irankriegs und dem eingeschränkten Angebot bei gleichbleibender Nachfrage sind die Preise für Rohölprodukte extrem gestiegen. Aber es ist ein Gewinn auf Zeit. Denn, auch wenn Öl und Gas kriegsbedingt aktuell Mangelware sind, schon ab Ende 2026 rechnet die Internationale Energieagentur bei einer Entspannung im Nahen Osten wieder mit einer Öl-Überversorgung. Der Krieg überlagert einen Rück- gang, der längst begonnen hat. Und den die Ölindustrie mit ihrer ver- meintlichen Profitgier an den Zapf- säulen selbst befeuert.
Wen wundert es angesichts der horrenden Preise schließlich, wenn die Zahlen der verkauften Elektroau- tos nach oben schießen? Schon im vergangenen Jahr verdrängten die Stromer umgerechnet täglich 1,7 Millionen Barrel Erdöl. Dass die Gewinnrally nicht von Dauer ist, scheint aber auch Big Oil zu wissen. Mit Investitionen in neue Exploratio- nen halten sie sich schon seit Jahren zurück. Stattdessen stecken die Konzerne Milliarden in Aktienrück- kaufprogramme, um ihre Investoren bei Laune zu halten. Die Stimmung der Verbraucherinnen und Verbrau- cher scheint dagegen auf der Prioritä- tenliste nicht besonders weit oben zu stehen.
Auf die Frage, ob man bald mit sinkenden Preisen an der Zapfsäule rechnen könne, antwortete Exxon- Mobil-CEO Darren Woods: „Darauf würde ich nicht warten.“ Bericht Seite 4
Die Londoner „Times“ schreibt zum Ansturm auf Spaniens Nordafrika-Exklave Ceuta:
Die plötzliche Grenzverletzung, die durch soziale Medien gefördert wurde, war offensichtlich ein politisches Manöver Marokkos – ein Versuch, die Legitimität des spanischen Anspruchs auf diesen kleinen Landstreifen infrage zu stellen. Mehr noch: Es war ein beunruhigendes Beispiel dafür, wie plötzliche Massenmigrationswellen als Druckmittel eingesetzt werden. Der Ansturm auf Ceuta wurde mit ziemlicher Sicherheit durch den jüngsten Besuch des spanischen Ministerpräsidenten Pedro Sánchez in Algerien ausgelöst. Das Land lehnt die Herrschaft Marokkos über die (ehemalige spanische Kolonie) Westsahara ab. Und jedes Anzeichen einer Annäherung zwischen Madrid und Algier löst in Rabat Unmut aus.
DATENANALYSE
Europa bastelt
Suche nach der Alternative: Zeit für einen europäischen Champion drängt.
Ina Karabasz
ist Ressortleiterin Unternehmen.
Sie erreichen sie unter:
karabasz@handelsblatt.com
us Europa schaute man lange mit dem zwiespältigen Gefühl von Faszination und Sorge auf den US-Datenanalyseanbieter Palan- tir. Das Hauptprodukt hat viel von dystopischen Zukunftsfilmen, in denen Menschen versuchen, sich vor einem allüberwachenden System zu schützen. Ein System, das von bösen Mächten für schlechte Absichten ausgenutzt wird.
Palantir bietet an, alle verfügbaren Daten zu bündeln und sie gesammelt auszuwerten, damit Verbrecher gefunden und Terrorakte verhindert werden können.
Für den Konzern war die europäi- sche Skepsis stets ein Ärgernis. CEO Alex Karp reagierte zuletzt mit Provokation: Im Gespräch mit dem Handelsblatt fragte er, ob Deutsch- land es sich leisten könne, „sich so idiotisch und strategisch falsch zu verhalten“. Diese Arroganz kann er sich leisten: Die Wachstumszahlen von Palantir geben ihm recht.
In der Nacht zu Dienstag legte das Unternehmen das stärkste Quartal - ergebnis seiner Geschichte vor. Ganze 93 Prozent stieg der Umsatz
im Jahresvergleich auf 1,9 Milliarden Dollar. Das Wachstum stammt jedoch hauptsächlich aus den USA. Die Skepsis gegenüber Palantir bremst anscheinend nach wie vor die Nach- frage in anderen Ländern. Noch.
Denn auch in Europa wächst die Bereitschaft, solche Analysewerkzeu- ge einzusetzen. Sicherheitsbedenken nach Anschlägen wie zuletzt beim Christopher Street Day in Berlin wiegen schwer, selbst wenn die Kriminalitätsraten insgesamt sinken.
Daher gibt es nun auch in Europa diverse Initiativen, eine Palantir-ähn- liche Software zu bauen. Entschei- dend wird sein, dieses Mal auch wirklich ein europäisches Gegenge- wicht zu US-Anbietern zu schaffen. Diese Diskussion gab es schon im Bereich Chiphersteller, bei den Cloud-Anbietern wie Microsoft und AWS, den Social-Media-Anbietern wie Meta, Suchmaschinen wie Google und jetzt den KI-Konzernen. Am Ende ist wenig dabei herausge-
Das lag zum einen am Angebot. Die Konkurrenz war oft zu schwach. Ein anderer Grund: Man versuchte, in Europa vor allem im eigenen Land etwas aufzubauen, statt gemein- schaftlich auf einen europäischen Champion zu setzen. Kleinere Anbieter verdienen ihre Chance – aber auch größere Unternehmen aus EU-Ländern sollten gezielt gefördert und genutzt werden. Auch wenn sie teurer sind. Auch wenn sie in der Bedienung weiterhin nicht ganz mit US-Produkten mithalten. Je länger Europa wartet, desto größer wird der Rückstand.
Ein vielversprechendes Konkurrenz- produkt ist Chapsvision aus Frank- reich, das der Bundesverfassungs- schutz jetzt einsetzen will. Zudem ist die Firma auch im Gespräch mit anderen deutschen Behörden. Nach zuletzt gescheiterten Projekten wie FCAS sind das erfreuliche Nachrich- ten – die hoffentlich nicht die letzten bleiben werden. Bericht Seite 19
Die Lage im Ukraine-Krieg kommentiert die französische Zeitung „Libération“:
Nachdem die Ukraine vier Jahre lang die russische Luftabwehr auf der Halbinsel Krim systematisch geschwächt hatte, hat sie in den letzten Wochen eine Offensive anderer Art gestartet. Kiew setzt nun auf Zermürbung und zielt auf die Moral der Bevölkerung ab. Es handelt sich um eine psychologische Offensive, die ein Gefühl der Ohnmacht, eine Belagerungs- mentalität und den Verlust der Kontrolle hervorruft. (...) Luftangriffe auf die Krim, Angriffe immer tiefer im Inneren Russlands – das Ziel Kiews ist klar: die russische Bevölke- rung zu demoralisieren und Wladimir Putin zu verunsichern, damit er endlich bereit ist, ein Friedensabkommen in Betracht zu ziehen. (...) Der Zweifel ist nun gesät (...).
Nadine Schön
ist geschäftsführende
Vorständin bei
Govtech Deutschland
und Fellow of Practice
am TUM Thinktank
der Technischen
Universität München.
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Robert Peters
ist Direktor des
Instituts für
Innovation und
Technik (iit).
dringend mehr Zukunftskompetenz
Dem Kontinent fällt es schwer, Chancen zu erkennen und
Zukunftsbilder zu entwerfen. Wie lässt sich das lösen?
eutschland und Europa befinden sich 2026 in einer eigentümli- chen Lage: Wir wissen mehr über die Welt, ihre Dynamiken und ihre möglichen Zukünfte als je zuvor. Eigentlich müssten wir also zuversicht- lich sein, den Herausforderungen unserer Zeit begegnen zu können.
Und doch überwiegen Skepsis und Verunsicherung. Zukunft erscheint vielen nicht mehr als gestaltbarer Mög- lichkeitsraum, sondern als Abfolge sich überlagernder Krisen, deren Dynamik wir kaum noch beeinflussen.
So entsteht ein Ungleichgewicht: Unsere Gesellschaften sind reich an Problembe- schreibungen, aber arm an positiven Zielbildern. Im Kern zeigt sich ein Über- gewicht negativer Zukunftserwartungen, das kollektive Selbstwirksamkeit unter- gräbt. Wer davon ausgeht, dass Entwick- lungen ohnehin zum Schlechteren führen, ist kaum noch bereit, Verantwor- tung zu übernehmen und Veränderungen aktiv zu gestalten.
GASTKOMMENTAR
Nadine Schön, Robert Peters
Was wir brauchen, ist ein gemeinsamer Perspektivwechsel: weg von der Frage „Was können wir gerade so verhindern?“, hin zur Frage „Was wollen wir wie unter veränderten Bedingungen gemeinsam erreichen?“.
Um diese Perspektive einzunehmen, braucht es mehr Zukunftskompetenz in Politik, Wirtschaft und Gesellschaft: die Fähigkeit, mögliche Entwicklungen und Lösungsansätze systematisch zu durch- denken, Chancen frühzeitig zu erkennen und gemeinsame Zukunftsbilder zu entwerfen. Wie kann das gelingen? 1 Strategische Vorausschau als Standard für politisches Handeln Wer unterschiedliche Zukunftsszenarien
systematisch in Entscheidungen einbe- zieht, stärkt die gesellschaftliche Resi- lienz. In vielen Unternehmen oder im Militär ist das längst Praxis. In militäri- schen Planspielen werden mögliche Krisen und geopolitische Entwicklungen durchgespielt, um Entscheidungen unter Unsicherheit zu trainieren.
Es gibt zahlreiche Beispiele auf allen politischen Ebenen, wo strategische Vorausschau erfolgreich eingesetzt wurde. Auch der Koalitionsvertrag der Bundesregierung betont das Instrument als wichtiges Element der Staatsmoderni- sierung.
Doch entscheidend ist: Strategische Vorausschau darf kein gelegentlich eingesetztes Spezialinstrument bleiben. Sie muss fester Bestandteil politischer Prozesse werden. Das reicht von der Problemanalyse bis zur Umsetzung.
Es geht darum, unter Unsicherheit handlungsfähig zu bleiben. Wenn mögli- che Entwicklungen stets berücksichtigt werden, entsteht Resilienz. 2 Vorausschauende Regulierung stärken Wer technologische und gesellschaftli- che Entwicklungen früh erkennt, ge- winnt Gestaltungsspielräume zurück. Das gilt für Künstliche Intelligenz (KI) und Biotechnologie ebenso wie für innovative Sicherheits- und Mobilitäts - lösungen.
Diese Entwicklungen brauchen früh eine Stimme im politischen Prozess. Bislang fehlt eine „Zukunftslobby“ für vielver- sprechende Technologien. Die ist nötig, damit Regulierung positiv wirken und zum Katalysator für gesellschaftlichen und ökonomischen Fortschritt werden kann statt zum Bremsklotz für Wohl- stand und Gemeinwohl.
Gerade in der aktuell so dynamischen Zeit brauchen wir Instrumente, die Vorausschau und Erprobung ermögli- chen: Szenario-Techniken, Reallabore, Sand boxes, Experimentierklauseln, adaptive Regulierung und „law as code“ – also Gesetze, die nicht nur auf Papier, sondern als direkt umsetzbarer Software- Code existieren – sollten systematisch in den Regulierungszyklus implementiert werden.
Vorausschauende Regulierung eröffnet
Möglichkeiten, bevor neue Entwicklun- gen scheitern, weil zu spät agiert wurde oder Regelwerke zu starr sind. 3 Gemeinsame Zukunftsbilder entwickeln Haben wir ein tragfähiges Zielbild für Deutschland und Europa? Verfügen wir über ein gemeinsames Verständnis davon, wie wir leben, wirtschaften und zusammenarbeiten wollen in einer Welt, die sich technologisch, geopolitisch und ökologisch rasant verändert? Wir sind der Meinung: nicht wirklich.
Um eine kollektive Vision zu entwickeln, brauchen wir Zukunftskompetenz: die Fähigkeit, unterschiedliche Szenarien sichtbar zu machen, Zielkonflikte früh- zeitig zu verhandeln und politische Entscheidungen an langfristigen Zielbil- dern auszurichten. Politische Stiftungen könnten hierfür neue Diskussionsforen schaffen, in denen breite gesellschaftli- che Gruppen, Wirtschaft und Wissen- schaft zusammenkommen – als Werkstät- ten für gemeinsame Zukunftsentwürfe.
Zukunft entsteht nicht von selbst, sie wird gestaltet. Gesellschaften, die mögli- che Entwicklungen systematisch durch- denken und gemeinsame Ziele formulie- ren, erweitern ihren Handlungsspiel- raum. Zukunftskompetenz ist deshalb kein abstraktes Konzept, sondern eine zentrale Voraussetzung für politische, wirtschaftliche und gesellschaftliche Handlungsfähigkeit.
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ekordhoch am deutschen Aktienmarkt, und die wichtigste Industrie des Landes spielt dabei keine Rolle – im Gegenteil: BMW, Mercedes-Benz und Volkswagen gehören bislang zu den größten Verlie- rern des Börsenjahres. Denn die deutschen Premi- umautohersteller kämpfen mit einer Profitabilitäts- krise. Die Gewinnmargen im Pkw-Kerngeschäft von BMW und Mercedes sind im ersten Halbjahr teils unter das Niveau von Massenautobauern gefallen, wie eine Handelsblatt-Analyse der aktuellen Bilan- zen zeigt. Mercedes kommt in seiner Autosparte im ersten Halbjahr nur noch auf eine unbereinigte Ge- winnmarge vor Zinsen und Steuern (Ebit) von 1,9 Prozent – nach 14,3 Prozent im selben Zeitraum vor drei Jahren. Der Münchener Rivale BMW erzielt 3,6 Prozent, 2023 waren es 10,6 Prozent.
Beide liegen damit unter dem Volkswagen-Kon- zern (4,1 Prozent), aber auch ausländischen Volu- menherstellern wie GM aus den Vereinigten Staaten (3,8 Prozent) und Hyundai-Kia aus Südkorea (5,4 Pro- zent). Aus den unbereinigten Gewinnmargen sind Restrukturierungskosten herausgerechnet. Diese Kennzahl macht die Pkw-Geschäfte besser ver- gleichbar. „Es ist, als stünde das Haus plötzlich auf dem Kopf. Dass Premiumhersteller weniger verdie- nen als Volumenanbieter, zeichnet ein schockieren- des Bild der Branche“, sagt Matthias Schmidt vom gleichnamigen Beratungsunternehmen.
Die deutschen Premiummarken haben eine Sonderrolle in der internationalen Autoindustrie. Es gibt praktisch keine vergleichbaren Premiummar- ken im Ausland mit derart hohen Stückzahlen. BMW und Mercedes produzieren jeweils rund zwei Millionen Fahrzeuge jedes Jahr. Dank der jahrelang hohen Gewinnmargen konnte ein Großteil davon in Deutschland gefertigt werden. Die Krise der Premi- ummarken aus München und Sindelfingen versetzt deswegen dem ohnehin durch die VW-Krise ge- schwächten Autostandort Deutschland einen wei- teren heftigen Schlag.
AUTOINDUSTRIE
Zweistellige Gewinnmargen sind noch nicht lange her, wirken aber wie aus einer anderen Zeit. Vor allem während und am Ende der Coronapande-
mie meldeten VW, BMW und Mercedes Rekorder- gebnisse, auch weil sie angesichts von Chip- und Teilemangel margenstarke Fahrzeuge in der Pro-
duktion priorisiert hatten und so höhere Gewinne erzielen konnten. Doch seit 2023 geht es praktisch nur noch bergab. VW-Chef Oliver Blume spricht von einer „Industriekrise“. Verantwortlich dafür sei in erster Linie der Marktrückgang in China. Fast wort-
Unternehmen
Premium -
Die Verbrenner-Abhängigkeit in China wird BMW und Mercedes
zum Verhängnis. Nur noch in einem Markt schlagen sich die Luxushersteller
besser als die Konkurrenz, zeigt eine Handelsblatt-Analyse.
Lazar Backovic, Michael Scheppe, Felix Stippler, Roman Tyborski Düsseldorf
gleich argumentieren BMW-Chef Milan Nedeljkovic und Mercedes-Chef Ola Källenius. Eine Analyse des Handelsblatts auf Grundlage der Zulassungszahlen in China bestätigt zwar die Di- agnose der deutschen Autobosse. Allerdings zeigen die Zahlen auch, dass die deutschen Hersteller sich in China noch schlechter entwickelt haben als der Markt. So verzeichnete etwa Mercedes im ersten Halbjahr bei den Zulassungen einen Rückgang von fast 27 Prozent, wie Zahlen des Datenanbieters Mar- klines zeigen. Die Gesamtzulassungen in China sind im selben Zeitraum um rund 19 Prozent gesunken. Beim VW-Konzern mit den Marken VW, Jetta, Audi, Skoda und Porsche beträgt das Minus fast 26 Pro-
Volkswagen, Mercedes. BMW: Die deutschen Autobauer werden an der Börse abgehängt.
zent. BMW schlägt sich mit einem Rückgang von rund 20 Prozent noch am besten. Eine toxische Kombination wird den deutschen Autoherstellern zum Verhängnis: Sie sind überpro-
portional vom chinesischen Automarkt abhängig, doch Geld verdienen sie im größten Elektroauto- markt der Welt praktisch nur mit ihren Verbren- nern. Die Marktanteile im E-Auto-Geschäft in China sind verschwindend gering: Mercedes kommt auf 0,2 Prozent, BMW auf 0,4 Prozent, VW auf 0,6 Pro- zent. Parallel kollabiert der Verbrennermarkt wegen der hohen Spritpreise und mit ihm die Gewinne der Konzerne in ihrem ehemals profitabelsten Markt. Al- ternative Regionen in Asien, die die Verluste in Chi-
Volkswagen AG, Mercedes-Benz AG, BMW
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na zumindest teilweise kompensieren könnten, ha- ben die deutschen Hersteller nicht erschlossen. Das hinterlässt in den Bilanzen der deutschen Autohersteller tiefere Spuren als bei der Konkurrenz. Während das Ebit von GM und Hyundai-Kia seit 2023 um etwa 40 Prozent zurückgegangen ist, sind es bei VW 56, bei BMW 70 und bei Mercedes sogar fast 90 Prozent. Im ersten Halbjahr 2023 erzielten die Schwaben im Autogeschäft noch ein Ebit von acht Milliarden Euro. Dieses Jahr waren es nur 858 Mil- lionen Euro. Nur der Opel-Mutterkonzern Stellantis verzeichnet einen noch höheren Gewinnrückgang. Die Branche reagiert mit Restrukturierungen: BMW baut laut Konzernkreisen weltweit 8000 Stellen ab. Mercedes hat über ein Freiwilligenprogramm dem Vernehmen nach 5500 Stellen abgebaut und ver- schärft seinen Sparkurs vor allem hierzulande. Und Volkswagen könnte weltweit insgesamt rund
100.000 Stellen abbauen, die Zukunft von vier Wer- ken in Deutschland ist weiter ungewiss. In der Autobranche hatten Manager dieses Jahr auf Besserung gehofft. Doch nach dem ersten Halb- jahr zeichnet sich ab, dass sich die Krise angesichts des schrumpfenden Markts in China sowie steigen- der Produktionskosten und Unsicherheiten infolge des Irankriegs weiter verschärft. BMW hatte schon vor Wochen vor niedrigeren Gewinnen gewarnt, Mercedes und Volkswagen kappten mit den Halbjah- reszahlen ihre Umsatzprognosen.
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schwieriger
Die Hersteller versuchen, mit einer zunehmenden Lokalisierung gegenzusteuern: Sie produzieren Fahrzeuge speziell für den chinesischen Markt, um bei Geschwindigkeit, Kosten und Effizienz mit der Konkurrenz mithalten zu können. Aus Sicht von Da- niel Schwarz, Autoanalyst beim Bankhaus Metzler, fällt Premiumherstellern eine Lokalisierung in China allerdings schwerer als Volumenherstellern. „Mer- cedes und BMW können es sich aufgrund der Stück- zahlen in China kaum leisten, ein vollständig ange- passtes Auto für den dortigen Markt zu entwickeln“, sagt Schwarz. Lösungen seien schwierig, sagt er. Einen Ansatz bietet die VW-Premiumtochter Audi, die für den chi- nesischen Markt die sogenannte Wortmarke ohne die traditionellen Ringe entwickelt hat. BMW und Mercedes könnten ebenfalls günstiger positionierte Marken auf den chinesischen Markt bringen, um dort wieder mehr Fahrzeuge zu verkaufen, sagt Ana- lyst Schwarz. Allerdings bestehe dann die Gefahr, dass sich die Premiummarke verwässere. Mercedes zieht aus der Schwäche in China erste Konsequenzen: Das neue Einstiegs-SUV GLA wird anders als der Vorgänger nicht mehr in China ange- boten. Es hatte sich dort schwach verkauft. Gerade das Einstiegssegment in China ist hart umkämpft. Auch BMW will genauer prüfen, wie gut einzelne Modelle zu einem Markt passen. Trotz unterausgelas- teter Fabriken und schwacher Verkaufszahlen in China kommt ein Rückzug aus dem Markt für die Premiumautobauer nicht infrage. „Wir bekennen uns strategisch weiterhin voll und ganz zu China“, sagt etwa Mercedes-Chef Ola Källenius. Ein global tä- tiges Unternehmen müsse im größten Auto-Ökosys-
AUTOBAUER
Unbereinigte Ebit-Marge des Pkw-Segments in Prozent Autobauer unter Druck
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tem der Welt präsent sein. Doch auch in anderen Weltregionen entwickeln sich deutsche Autobauer schwächer als die Märkte. Während die Zahl der Zu- lassungen auf dem europäischen Kontinent laut Da- tendienst Dataforce um 4,4 Prozent gestiegen ist, kommt der VW-Konzern nur auf ein Plus von 1,4 Pro- zent und Mercedes auf 1,1 Prozent. BMW stagniert mit 0,3 Prozent auf dem Heimatkontinent. Der euro- päische Markt wird von einer starken Nachfrage nach Elektroautos getrieben, aber auch durch ein deutliches Wachstum von chinesischen Marken. Die Not im Heimatmarkt ist bereits so groß, dass selbst VW-Chef Oliver Blume seine Meinung zu den Schutzzöllen der Europäischen Union gegen die Dumping-Konkurrenz aus China geändert hat. Blu- me forderte zur Vorlage der Halbjahreszahlen von der Europäischen Union, die bereits für Elektroautos aus China geltenden Sonderzölle auf chinesische Plug-in-Hybride zu erweitern. Noch bis vor Kurzem trat Blume in der Öffentlichkeit eher als Zollgegner auf, auch weil Volkswagen in China gefertigte Fahr- zeuge nach Europa exportiert. Während die deutschen Autobosse in Europa ih- ren politischen Einfluss geltend machen können, kommen sie in den USA an ihre Grenzen. Alle drei Hersteller leiden nach wie vor unter hohen Zollbe- lastungen. Versuche, „Deals“ mit der US-Regierung auszuhandeln, um die finanzielle Belastung zu sen- ken, waren bislang erfolglos. Immerhin haben sich BMW und Mercedes bes- ser entwickelt als der US-Markt. Beide fertigen vor Ort die dort stark gefragten SUVs. Während die Zu- lassungen in den USA im ersten Halbjahr um 2,6 Pro- zent gesunken sind, konnte BMW den Absatz um fast fünf Prozent erhöhen. Mercedes begrenzte das Mi- nus auf 1,9 Prozent. Bei Volkswagen dagegen sind die Zulassungen um fast sechs Prozent gesunken. Mit einer schnellen Erholung rechnen die Kon- zerne nicht. BMW geht im Pkw-Geschäft im Gesamt- jahr nur von einer Marge von ein bis drei Prozent aus. Konkurrent Mercedes gibt nur bereinigte Werte an, rechnet im Pkw-Geschäft mit drei bis fünf Prozent. Allerdings fürchtet man in Stuttgart, die Spanne nur
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am unteren Ende zu erreichen. Ein Grund sind laut Konzern steigende Materialkosten infolge des Iran- kriegs. Der Volkswagen-Konzern peilt für dieses Jahr eine operative Rendite zwischen vier und 5,5 Prozent an. Ausgeklammert sind dabei sowohl die Kosten des derzeit verhandelten Sparpakets als auch die Auswir- kungen einer weiteren oder länger anhaltenden Es- kalation im Nahen Osten. An ihren Mittelfristzielen halten die Konzerne in- des fest, alle wollen auf einen Margenkorridor von acht bis zehn Prozent kommen. Mercedes strebt das bis 2028/29 an, VW bis zum Ende der Dekade. BMW-Vor- standschef Nedeljkovic kündigte an, den Konzern bis 2030 wieder an diese Spanne heranzuführen. Analys- ten sind allerdings skeptisch, ob die Konzerne diese Ziele erreichen werden. „Dafür müssten die Konzerne auf eine Erholung in China setzen“, sagt Branchenex- perte Matthias Schmidt. Die Konzerne hoffen zwar auf ihre neuen Modelle, doch sie könnten schnell überrollt werden. Allein im ersten Halbjahr sollen in China mehr als 500 neue Fahrzeuge vorgestellt worden sein. „Fällt der chinesische Markt aber weg, wachsen die Proble- me nur noch“, sagt Schmidt, „und die Zeiten stabiler Margen von acht bis zehn Prozent sind vorbei.“
Pkw-Neuzulassungen, Prozentuale Veränderung vom 1. Halbjahr 2025 zum 1. Halbjahr 2026
China Europa USA
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Gewinnprognose
Martin Kölling Tokio
Toyota-Werk in Valenciennes: Den entscheidenden Unterschied machen Hybridmodelle.
Den entscheidenden Unterschied ma- chen Hybridmodelle, die Verbrennungs- und Elektromotor kombinieren. Im ersten Quartal legte der Absatz von Hybridautos bei Toyota um 6,7 Prozent auf 1,238 Millionen
oyota hat am Dienstag für das erste Quartal seines Geschäftsjahrs eine Ge- winnmarge von 7,9 Prozent gemeldet – bei nahezu stabilem Absatz. Zugleich hob der weltgrößte Autohersteller seine Ge- winnprognose für das laufende Jahr an. Im internationalen Vergleich steht Toyota da- mit robuster da als die deutschen Rivalen.
Zwar ist auch Toyotas Marge gesunken: Binnen Jahresfrist ging sie von 9,5 auf 7,9 Prozent zurück. Geopolitische Krisen und die Turbulenzen im Elektroautomarkt drü- cken die Erträge – bei vielen Herstellern zeigt sich das in hohen Abschreibungen auf E-Auto-Projekte. Im Vergleich wirkt die La- ge bei Toyota dennoch komfortabel. Bei Mercedes lag die Marge im Kerngeschäft in der ersten Jahreshälfte bei lediglich 1,9 Pro- zent des Umsatzes, bei BMW bei 3,6 Prozent, bei VW bei 4,1 Prozent.
Fahrzeuge zu – und machte damit bereits mehr als die Hälfte des gesamten Absatzes aus. Zugleich zog die Nachfrage nach E-Au- tos im Konzern um 141 Prozent auf 114.000 Autos an. Selbst in China, dem weltweit
größten Markt für Elektroautos, und in den USA greift inzwischen mehr als die Hälfte der Kunden zu Hybriden. In der Quartalsbi- lanz schlägt sich der Trend nur teilweise nie- der: Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 10,3 Prozent auf 13,5 Billionen Yen (74,5 Mil- liarden Euro). Der operative Gewinn ging da- gegen um 8,8 Prozent auf 1,1 Billionen Yen (sechs Milliarden Euro) zurück. Der Reinge- winn legte hingegen um rund 76 Prozent auf 1,5 Billionen Yen (8,3 Milliarden Euro) zu.
Der Absatz ist nur eingeschränkt mit den Vorjahren vergleichbar. Toyota hat seine Nutzfahrzeugsparte in ein Joint Venture mit der japanischen Fuso-Einheit von Daimler Trucks eingebracht. Ohne diese Ausgliede-
rung wäre der Absatz laut Toyota um 10.000 Einheiten gestiegen. So aber ging er um 3,5 Prozent zurück – auf knapp unter 2,6 Millio- nen Fahrzeuge. Toyota hob aber die Jahres- prognose an. Bei einem unveränderten Ab- satz von 10,5 Millionen Autos soll der Umsatz auf 54 Billionen Yen steigen (297 Milliarden Euro), ein Plus von acht Prozent gegenüber dem Ende März abgelaufenen Geschäftsjahr 2026. Der Konzern erhöhte seine Gewinn- prognose um 13,3 Prozent auf 3,4 Billionen Yen (18,7 Milliarden Euro). Entsprechend
IMAGO/ABACAPRESS
D
ie Softwareentwicklung läuft bei SAP so schnell wie noch nie. Produkte, die früher Monate dauerten, sind heute manchmal in- nerhalb von Wochen fertig, berichten Ent- wickler und Manager. Programmierassistenten wie Cursor, Claude Code und Codex steigern die Produk- tivität dank Künstlicher Intelligenz (KI) deutlich. Doch die Geschwindigkeit kann einen Kontrollver- lust mit sich bringen – wie ein Fall zeigt, der bei dem Dax-Konzern für Aufregung sorgt.
SOFTWARE
Im Mai kündigte SAP eine strategische Partner- schaft mit n8n an, einem der wertvollsten deutschen Start-ups. Gründer Jan Oberhauser durfte die Platt- form auf der SAP-Kundenkonferenz Sapphire im Mai in einer Keynote vorstellen. In der Welt des Soft- wareherstellers gibt es keine größere Bühne.
Hinter den Kulissen soll bei SAP jedoch ein Projekt gelaufen sein, das ganz und gar nicht im Sinne der Partnerschaft war: Nach Handelsblatt-In- formationen soll ein Team in Israel an einem Kon- kurrenzprodukt zur Plattform von n8n gearbeitet haben. Das berichten drei mit den Vorgängen ver- traute Per sonen. Einer der Insider spricht gar von einem „Klon“.
Konkurrenzprodukt zu Partner n8n
Klon statt Kooperation? Auf der Bühne feierte SAP die Partnerschaft mit dem Start-up n8n – heimlich arbeitete ein Team an einem Konkurrenzprodukt.
Christof Kerkmann, Nadine Schimroszik Düsseldorf
SAP-Vorstand Stein- häuser (l.), n8n-Grün- der Oberhauser: Partner und zugleich Konkurrenten?
Eine Markteinführung sei zu keiner Zeit infrage ge- kommen, erklärte Vorstandsmitglied Sebastian Steinhäuser, der die Partnerschaft mit n8n verant- wortet: „Wir hätten dieses Produkt nie kommerzia- lisiert, der Vorstand hätte zu 100 Prozent Nein ge- sagt.“ Der Vorstand habe sich klar auf n8n als Partner festgelegt, betonte Steinhäuser. „Was Jan Oberhau- ser und sein Team entwickelt haben, lässt sich nicht einfach nachbilden.“
Eine Plattform zum Selberbauen
Mit einer Bewertung von 5,2 Milliarden Dollar – rund 4,5 Milliarden Euro – zählt n8n zu den höchst- bewerteten Start-ups Deutschlands. Das Unterneh- men profitiert von einem Trend, der viele Firmen beschäftigt: Es bietet eine Plattform, mit der sich Ar- beitsabläufe über verschiedene Anwendungen hin- weg automatisieren lassen. Dafür gibt es rund 2000 vorkonfigurierte Integrationen zu Systemen ver- schiedener Hersteller. Ein Beispiel: Unternehmen können Anfragen über das Kontaktformular auf der Website automa- tisch verarbeiten lassen. Die Plattform erfasst die Da- ten des Interessenten, legt in der Kundendatenbank einen neuen Kontakt an, informiert den zuständigen Vertriebler per Chat – und kann sogar eine erste Ant-
wort versenden. Dabei kommt eine Kombination aus klassischer Automatisierung und Analysen mit KI zum Einsatz. Für SAP passt die Technologie genau in die Ge- schäftsstrategie. Vorstandschef Christian Klein will den Konzern zur „Business AI Company“ machen: Die Anwendungen, mit denen Firmen Geschäftspro- zesse in Bereichen wie Finanzen, Personal und Lo- gistik steuern, sollen dank KI immer mehr Aufgaben selbstständig erledigen. SAP entwickelt Agenten, die Teil der Standardsoftware werden – Programme, die Routineaufgaben wie die Rechnungsprüfung erle- digen. Zugleich bietet der Konzern mit „Joule Stu- dio“ eine Plattform zum Selberbauen. Das Kalkül: Weil alle Unternehmen Besonderheiten haben, sol-
len sie eigene Automatisierungen entwickeln kön- nen. Die Plattform von n8n läuft dabei im Hinter- grund. Die Bedeutung der Kooperation ist enorm für SAP: Das zeigt auch die Investition des Dax-Kon- zerns von rund 60 Millionen Euro in das Start-up als Teil der strategischen Partnerschaft. Selbst machen, ein Start-up kaufen, einen Part- ner suchen? Vor dieser Frage steht SAP in der Pro- duktentwicklung regelmäßig. Auch bei der Platt- form für Automatisierungen spielte SAP nach Han- delsblatt-Informationen verschiedene Optionen
Imago, picture alliance, n8n [M]
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durch. Der Softwarehersteller versuchte zunächst, mit Build Apps selbst ein System zu entwickeln, mit dem Kunden schnell eigene Anwendungen bauen konnten. Jedoch blieb dies ohne großen Erfolg: Der Konzern stellte das Produkt wieder ein. Nach Informationen aus Branchenkreisen lote- te SAP anschließend eine Übernahme von n8n aus. Das Start-up soll Insidern zufolge jedoch kein Inte- resse gezeigt haben, weswegen sich beide Seiten auf eine Partnerschaft und Beteiligung verständigten. Doch das hielt zumindest ein Team nicht davon ab, parallel an einer Eigenentwicklung zu arbeiten. Der Nachbau von Software bewegt sich in ei- nem juristischen Graubereich. „Die Idee ist nicht ge- schützt“, sagte ein aufs Urheberrecht spezialisierter Rechtsanwalt, der nicht namentlich genannt wer- den möchte. Auch bei Oberfläche und Bedienkon- zept seien die Hürden für einen Schutzanspruch hoch, sagte er weiter – das zeige der Blick ins Inter- net, wo viele Online-Shops nach denselben Mustern funktionieren. „Die Frage ist: Wo verdichtet es sich zu einer individuellen Struktur, zu einer Art Be- triebsanleitung?“, ergänzte der Anwalt. Beim Quellcode, dem lesbaren Text eines Com- puterprogramms in Programmiersprache, ist die La- ge eindeutiger: Dieser fällt grundsätzlich unter das Urheberrecht. Wenn es Übereinstimmungen in re- levantem Umfang gebe, könne das eine Rechtsver- letzung sein, sagte der Jurist. Der Nachweis ist aller- dings schwierig: Wer eine Kopie vermutet, braucht meist einen Gutachter, der die Anwendungen im Detail vergleicht.
Wir hätten dieses Produkt nie
kommerzialisiert, der
Vorstand hätte zu
100 Prozent Nein gesagt.
Unabhängig von der juristischen Bewertung ist der Fall für SAP heikel. Der Softwarehersteller ist darauf angewiesen, dass andere Firmen seine Produkte erweitern und Integrationen entwickeln – anders lässt sich die Vielfalt in der Technologie- welt kaum abbilden. Neben n8n arbeitet der Dax- Konzern etwa mit dem Start-up Parloa zusammen, das Sprachassistenten für den Kundenservice ent- wickelt. Vorstandsmitglied Steinhäuser betonte die Be- deutung von Partnerschaften: „Wir legen großen Wert darauf, ein verlässlicher Partner zu sein. SAP lebt von einem starken und gesunden Ökosystem, vor allem in Deutschland und Europa. Hier ist un- sere Heimat.“ Der Ruf des Konzerns hat allerdings durch ei- nen anderen Fall gelitten. SAP arbeitete ab 2012 eng mit dem Start-up Celonis zusammen und vertrieb dessen Plattform zur Prozessoptimierung mit. Nach Informationen aus Branchenkreisen gab es einen Übernahmeversuch durch SAP – als der scheiterte, kaufte der Konzern 2021 den Konkurrenten Signa- vio. Die Partnerschaft mit Celonis zerbrach. Heute stehen sich die beiden Unternehmen vor einem Be- zirksgericht in San Francisco gegenüber. Celonis wirft SAP vor, seine Marktmacht zu missbrauchen. Ein US-Bundesrichter ließ die Klage im Oktober 2025 größtenteils zu. Das Bundeskartellamt prüfte ähnliche Vorwürfe, sah aber keine Anhaltspunkte für Missbrauch. Die Fälle n8n und Celonis zeigen zwei Spielar- ten desselben Risikos für Start-ups, die mit etablier- ten Unternehmen kooperieren: Ein Konzern ist dazu in der Lage, Technologien eines Start-ups selbst zu bauen oder einen Konkurrenten zu kaufen. Im aktuellen Fall ist der Konflikt beigelegt, die Parteien betonen in einer gleichlautenden Reaktion ihre Einmütigkeit. „Aufbauend auf SAPs strategi- scher Investition in n8n planen beide Unternehmen, ihre Zusammenarbeit weiter zu vertiefen.“ Zugleich macht das SAP-Management intern klare Ansagen. Nach Handelsblatt-Informationen betonten die Ma- nager gegenüber den eigenen Führungskräften, dass ein „vertrauensvoller Umgang mit Partnern“ wichtig sei: Eben schnell mit Claude Code ein Pro- dukt nachbauen, das sei nicht erwünscht.
Sebastian Steinhäuser SAP-Vorstandsmitglied
Der Datenanalyse-Konzern verdoppelt seinen Umsatz nahezu und
feiert das per Livestream. Doch das Wachstum hängt fast vollständig an den USA.
Ein Geschäftsfeld wächst dabei besonders stark.
lex Karp braucht keinen ge- wöhnlichen Analystencall. Der Palantir-Chef sitzt im engen weißen Shirt vor der Kamera, hinter ihm hängt übergroß das Firmenlo- go, um ihn herum hat sich das Mana- gement in legerer Kleidung versam- melt. Wer eine Frage stellen will, soll sich per Video zuschalten, auch die Analysten der Wall Street. Manche
überrascht das sichtlich: Star-Ana- lyst Dan Ives meldet sich aus einem Park. Es ist kein nüchterner Quar- talsbericht, es ist eine Show. Und sie richtet sich längst nicht mehr allein an die Wall Street. Das Format dürfte auf das Heer der Privatanleger zie- len, das einen ungewöhnlich großen Teil der Palantir-Aktien hält und den Kurs zuletzt mitgetragen hat. Die Bilanz, die Karp an diesem Abend präsentiert, ist ganz nach
dem Geschmack dieses Publikums. Der Datenanalyse-Konzern hat das stärkste Quartal seiner Geschichte vorgelegt. Der Umsatz stieg im Jah- resvergleich um 93 Prozent auf 1,9 Milliarden Dollar und übertraf die Analystenerwartungen von rund 1,8 Milliarden deutlich. Zugleich ver- diente das Unternehmen mit 1,1 Mil- liarden Dollar so viel wie nie zuvor in einem Quartal – und mehr, als es im Vorjahresquartal insgesamt um- gesetzt hatte. Die Aktie stieg in Reaktion am Dienstag im frühen US-Handel um mehr als 22 Prozent auf gut 154 Dol- lar. Für Anleger ist Palantir zum Sinnbild der Sorgen geworden, die der aktuelle Hype um Künstliche In- telligenz (KI) weckt. Skeptiker fürchten, dass KI-Start-ups die Lö- sungen etablierter Softwarefirmen nachbauen könnten, was auch Pa- lantir beträfe. Palantir ist auf die Auswertung großer Datenmengen spezialisiert. Seine Software analysiert unter an- derem Geheimdienst- und Militärin- formationen. Das Quartal sei „aus ei- ner anderen Welt“ gewesen, schreibt Karp im Brief an die Aktio- näre. Das gesamte Geschäft habe sich binnen zwölf Monaten nahezu verdoppelt. Das Wachstum kommt fast vollständig aus den USA. Dort kletterte der Umsatz um 115 Prozent auf rund 1,6 Milliarden Dollar, das Geschäft mit Regierungsbehörden wuchs um 90 Prozent auf etwa 800 Millionen Dollar. Für das Gesamtjahr hob Palantir die Umsatzprognose auf 8,15 bis 8,16 Milliarden Dollar an, von zuvor 7,65 bis 7,66 Milliarden. Für das laufende Quartal stellte der Konzern rund 2,2 Milliarden in Aussicht – und übertraf damit ebenfalls die Erwartungen. Nach dreistelligen Kursgewin- nen in drei Jahren in Folge war die Palantir-Aktie 2026 zwischenzeit- lich rund 40 Prozent unter ihr Hoch vom Vorjahr gefallen. Gemessen am Umsatz ist sie die mit Abstand teu- erste Aktie im S&P 500. So kostete sie vor der Veröffentlichung der Quartalsergebnisse rund das 40-Fa- che des für dieses Jahr erwarteten Umsatzes. Getragen wird der Kurs
KÜNSTLICHE INTELLIGENZ
Laurin Meyer New York
auch von Privatanlegern, die auf Momentum setzen und die hohe Be- wertung stützen. Andere, darunter der Star-Investor Michael Burry, wetten auf fallende Kurse.
Firmenchef Karp verortet den Erfolg in einer größeren Bewegung: „Die Revolution für Unabhängigkeit und KI-Souveränität ist in vollem Gange.“ Seine Kunden hätten sich geweigert, „zu Vasallenstaaten der Sprachlabore zu werden“, so der Gründer. Der Satz ist Karps zentrales Verkaufsargument gegen die Anbie- ter großer KI-Modelle wie OpenAI. Deren Systeme, so die Warnung, saugten das Geschäftswissen ihrer Nutzer auf und machten es zum Trainingsmaterial für künftige Mo- delle – der Wettbewerbsvorteil der Kunden werde so zur Beute. Palantir verspricht das Gegen- teil: Die Kunden behielten die Kon- trolle über ihre Daten. Zugleich bin- det der Konzern ebenjene Modelle in die eigene Software ein – seine
Palantir: Gemessen am Umsatz ist die Aktie mit Abstand die teuerste im S&P 500.
Plattform lässt Kunden die Systeme unterschiedlicher Anbieter nutzen. Die großen KI-Labore bestreiten stets, Kundendaten zum Training ih- rer KI-Modelle zu nutzen. Ob Palan- tirs Vorsprung hält, ist offen. Rivalen wie Chapsvision, für das sich vor Kurzem der französische Inlandsge- heimdienst entschieden hat, drän- gen in dasselbe Feld. Auch wird das Wort Souveränität, mit dem Karp wirbt, andernorts zum Problem. So diskutiert Europa seit Jahren, ob Polizei und Sicherheitsbehörden Software von Palantir einsetzen dür- fen. In Bayern, Hessen und Nord- rhein-Westfalen nutzt die Polizei sie bereits. In Bayern läuft sie seit 2024 als „Vera“, eine Analyseplattform auf Basis der Palantir-Software Gotham. Baden-Württemberg hatte sie zunächst gekauft, will Palantirs Soft- ware unter dem neuen Ministerprä- sidenten Cem Özdemir (Grüne) aber bis 2030 durch eine europäische Lö- sung ersetzen. Kritiker bemängeln, dass Quellcode und Algorithmen nicht offenliegen, und warnen vor einem Datenabfluss in die USA. Hin- ter den Diskussionen steht die Frage
der digitalen Souveränität, die seit der Wiederwahl von Donald Trump an Schärfe gewonnen hat. Mitgrün- der von Palantir ist der Milliardär Pe- ter Thiel, ein Geldgeber aus Trumps Wahlkampf 2016. Unter Karp ist der
Konzern zu einem der wichtigsten Auftragnehmer der US-Regierung
aufgestiegen.
Zur Belastung wird auch der Auftritt des Gründers. Im Handels-
blatt-Interview rechnete Karp im Dezember mit der deutschen Tech- Branche ab und vertrat radikale Po- sitionen zur Migration. Sein Deutschlandgeschäft nannte er nachrangig: Jeder in Deutschland ausgegebene Pfennig verlangsame das Wachstum des Gesamtgeschäfts.
Anleger schreckt das kaum ab. Daniel Morgan, Portfoliomanager bei Synovus Trust, gab sich gegen- über der Nachrichtenagentur Bloomberg unbesorgt über mögli- che Gegenreaktionen in Europa. „Wir haben es hier mit einem Unter-
nehmen zu tun, dessen Umsatz deutlich stärker wächst als der des S&P 500“, so Morgan. Als weiteren positiven Faktor nannte er den star- ken freien Cashflow. Dieser wuchs im abgelaufenen Quartal auf rund 1,2 Milliarden Dollar.
Ein wachsendes Risiko könnte die Abhängigkeit von Washington werden. Wegen seiner Verbindun- gen zur Trump-Regierung könnte Palantir mit Untersuchungen kon- frontiert werden, sollten die Demo- kraten im November die Kontrolle über eine oder beide Kammern des US-Kongresses erlangen.
Ein Hebel liegt im Budget. Schon jetzt greifen die Demokraten die Einwanderungsbehörde ICE scharf an: Abgeordnete werfen ihr vor, mit Palantir-Technik eine Art Massenüberwachung aufzubauen. Gewinnt die Partei das Repräsentan- tenhaus, das die Ausgaben verant- wortet, könnte sie etwa die Mittel für ICE-nahe Aufträge beschneiden. Gegen einen republikanisch geführ- ten Senat und Trumps Veto ließe sich allerdings wenig durchsetzen. Kommentar Seite 13
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sich gegen Londoner Kläger
nächste Runde. In einer Klageerwiderung verteidigt das Institut seine Bilanzpolitik und die Rolle von Vorstandschef Sewing.
führlich zu den Vorwürfen von vier ehe- maligen Investmentbankern geäußert, die das Institut in London verklagen. Die Ex- Manager werfen dem Institut vor, sie in einem ita- lienischen Strafverfahren absichtlich schlecht ver- teidigt zu haben, und fordern Schadenersatz. „Das ist haltlos“, schreibt die Bank in einer Klageerwide- rung über diesen Vorwurf. Die Bank nutzte ihre Replik für eine Gegenkla- ge gegen die Kläger. Sie verklagt nun jeden einzel- nen der Ex-Manager auf „alle Beträge“, für die die Bank zugunsten der Kläger haften könnte sowie auf Anwaltskosten des Verfahrens. Die Kläger fordern von der Bank umgerechnet mindestens 760 Millio- nen Euro. Die Bank argumentiert, die Kläger hätten gegen Vergleichs- und Vertraulichkeitsvereinba- rungen verstoßen. Die Klageerwiderung ist am Dienstag von ei- nem Londoner Gericht zugänglich gemacht worden und liegt dem Handelsblatt vor. Die klagenden Ex- Manager reagierten gelassen. „Die Kläger sind wei- terhin von ihrer Position überzeugt und werden ih- re Klage vor dem Obersten Gerichtshof mit Nach- druck geltend machen“, sagte eine Sprecherin ihrer Anwaltskanzlei. In dem Verfahren geht es um ein Geschäft der Deutschen Bank mit dem italienischen Institut Monte dei Paschi di Siena (MPS), das ursprünglich aus dem Jahr 2008 stammte, bankintern den Na- men „Santorini“ trug und in Italien zu einem Strafprozess führte. Die Kläger wurden in dem diesem Ver- fahren in erster Instanz zu Haftstra- fen verurteilt, später aber freigespro- chen.
Monte dei Paschi di Siena, Deutsche Bank: Ein Deal zwischen den beiden Banken ist bis heute ein Streitfall.
Christian Sewing: Der heutige Deutsche- Bank-Chef untersuchte damals intern als Revisionsleiter den Santorini-Deal.
zess war die Frage, wie MPS das Santorini-Geschäft hätte bilanzieren müssen. Die Deutsche Bank hatte den Deal zunächst wie MPS gebucht, 2013 aber um- bilanziert. Das hatte aus Sicht der Kläger die erstin- stanzliche Niederlage in Italien mitverursacht. Sie argumentieren, die Bank hätte die Bilanzierung nur geändert, um ihr Zahlenwerk für die Aufsichtsbe- hörden aufzuhübschen. Die Bank widerspricht die- sem Vorwurf und beschreibt, warum das aus ihrer Sicht kein Motiv war. Das Institut äußerte sich in der Klageerwide- rung außerdem erstmals zur Rolle von Vorstands- chef Christian Sewing. Sewing war Chef der Revisi- onsabteilung, die die Vorgänge rund um die Santo- rini-Deals 2013 und 2014 intern aufarbeitete. Die Klä- ger werfen der Bank vor, im Revisionsbericht wis- sentlich Falschangaben gemacht zu haben, und ma- chen den heutigen Vorstandschef der Bank dafür verantwortlich. Die Bilanzierung spielt in der Santorini-Af- färe eine zentrale Rolle: Denn der juristische Hauptvorwurf lautete, MPS habe mithilfe des Santorini-Deals sowie einer weiteren Transak- tion mit der Investmentbank Nomura Verluste verschleiert und somit seine Bücher frisiert. Deutsche Bank und Nomura waren wegen Beihil- fe angeklagt. Das Verfahren schlug in Italien große
Der Santorini-Deal bestand aus zwei Teilen: Das eine Geschäft war eine Zinswette von MPS, das zweite Ge- schäft eine andere Zinswette der MPS- Tochter Santorini. Der Deutschen Bank zufolge waren die beiden
Bloomberg (2), Bloomberg via Getty Images
sich fast immer gegenläufig entwickeln würden: Machte das eine Geschäft Gewinne, würde das an- dere Verluste machen. MPS durfte jede der beiden Wetten vorzeitig auflösen. Genau das geschah kurz nach Abschluss des Deals: Die italienische Großbank löste die gewinnträchtige Tranche auf, ließ die Tran- che, die in der Verlustzone war, aber weiterlaufen. In der Bilanz von MPS tauchte nur der Gewinn aus der aufgelösten Tranche auf. Das war möglich, weil MPS die Deals als Finan- zierungsgeschäfte, also als Kredite, verbuchte und nicht als Derivate: Bei Krediten tauchen Gewinne oder Verluste erst auf, wenn sie – etwa durch eine Auflösung – „realisiert“ werden. Derivate müssen dagegen permanent zum aktuellen Marktwert ge- bucht werden. Hätte MPS den Deal als Derivat ge- bucht, wäre also auch der Verlust der zweiten Zins- wette in der Bilanz aufgetaucht. Das ist der Grund dafür, dass Behörden MPS der illegalen Bilanzkosmetik beschuldigten. In ihren Er- mittlungen ging es um die Frage, ob MPS den Deal als Kredit buchen durfte oder als Derivat hätte bilan- zieren müssen.
D
Ausrede für Umbilanzierung?
Die Deutsche Bank stufte den Santorini-Deal zu- nächst als Kreditgeschäft ein, änderte 2013 aber ihre Meinung. Über die Hintergründe und Motive dafür dreht sich der Streit zwischen den klagenden Ex-Ma- nagern und der Bank. Die Bank hatte die Entschei- dung 2013 damit begründet, dass sie von einem be- stimmten Detail der Transaktion erst erfahren hatte, als die italienische Finanzpolizei Nachfragen gestellt hatte. Die Kläger bestreiten das. Sie werfen dem Geld- haus vor, es habe nur eine Ausrede gesucht, um die Bilanzierung ändern zu können. Denn solch eine Umbuchung ist nur aus wichtigem Anlass erlaubt. Die wahren Motive aus Sicht der Kläger: Die Bank wollte dieses und weitere ähnliche Geschäfte wegen einer bevorstehenden Bilanzierungsreform zu De- rivaten umbilanzieren. Die Bilanzierungsreform, so die Kläger, hätte Nachteile für die Bank gehabt. Denn aufgrund der Reform hätte die Bank künftig nicht mehr positiv und negativ laufende Geschäfte dieser Art miteinan- der verrechnen dürfen. Das hätte zur Folge gehabt, dass sich die Bilanz des Instituts aufgebläht hätte. Die Kapitaldecke, die damals ohnehin als relativ dünn galt, hätte noch schwächer gewirkt. In ihrer Klageerwiderung hält die Deutsche Bank dagegen. In ersten Entwürfen der Bilanzre- form aus dem Jahr 2011 hätte es zwar Änderungsvor- schläge gegeben, die die Verrechnung solcher Ge- schäfte zumindest teilweise unterbunden hätte. Doch im Dezember 2011 seien diese Pläne schon wieder vom Tisch gewesen. Stattdessen seien Ban- ken verpflichtet worden, künftig den Umfang sol- cher verrechneten Geschäfte offenzulegen. Das würde aber für Kredite genauso gelten wie für De- rivate. Die Bank betont, sie habe vor diesem Hinter- grund kein Motiv gehabt, das Santorini-Geschäft umzubuchen, um bessere Bilanzkennziffern zu er- zielen und sich mit den Aufsichtsbehörden gutzu- stellen. Vielmehr habe die Bank sich durch ihre Um- bilanzierung Ärger mit den Behörden eingehandelt. Damit spielt die Deutsche Bank auf die harsche Reaktion der deutschen Finanzaufsicht Bafin an. Die damals zuständige Aufseherin, Frauke Menke, hatte eine interne Aufarbeitung der Vorgänge eingefor- dert, nachdem die Bank sie über die Umbuchung in- formiert hatte. Der Vorstand beauftragte die Revisionsabtei- lung, die damals vom heutigen CEO Christian Se- wing geleitet wurde, mit der internen Untersu- chung. Die Londoner Kläger werfen Sewing vor, ih- nen im internen Revisionsbericht wissentlich fal- sche Vorwürfe gemacht zu haben. Die Deutsche Bank bestreitet diese Anschuldigungen. Zur Rolle des heutigen Vorstandschefs verwies die Bank da- rauf, dass Sewing zwar Leiter der Revisionsabtei- lung war. Die Untersuchung selbst habe aber sein Stellvertreter Ian Overton geleitet.
Inhaltlich verwies die Bank unter anderem da- rauf, dass der Bericht nicht nur Kritik am Deal-Team geübt hatte, das die Transaktion konzipiert hatte und aus dem die heutigen Kläger stammen. Dem De- al-Team wirft der Revisionsbericht vor, nicht alle re- levanten Details der Transaktion offengelegt zu ha- ben. Der Bericht habe aber auch Kritik an der Fi- nanzabteilung geübt, die nicht gründlich genug nachgehakt habe.
Handelsblatt
Das Unternehmen profitiert von einem starken Agrargeschäft und bestätigt die Prognose für das Gesamtjahr. Mit einer Milliardenbeteiligung und Fortschritten bei Glyphosatklagen gewinnt der Konzern an Stabilität. Die Aktie legt zu.
er Pharma- und Agrarkonzern Bayer hat im zweiten Quartal stärker als erwartet zuge- legt. Der bereinigte operative Ge- winn (Ebitda) stieg um 1,9 Prozent auf 2,14 Milliarden Euro, wie das Le- verkusener Unternehmen am Dienstag mitteilte. Das lag deutlich über den Erwartungen der Analys- ten, die im Schnitt mit 1,94 Milliar- den Euro gerechnet hatten.
PHARMA
Bayer profitierte vor allem von einem starken Geschäft mit Saatgut und Pflanzenschutzmitteln. In der Agrarsparte stieg der bereinigte Ge- winn um 30 Prozent auf 902 Millio- nen Euro. Der Konzern begründete dies mit profitablem Umsatzwachs- tum und niedrigeren Herstellungs- kosten durch die Effizienzprogram- me. Dadurch konnten die Einbußen durch Patentabläufe bei wichtigen Medikamenten abgefedert werden.
Umsatz
In der Sparte „Pharmaceuticals“ sank der Gewinn um 3,6 Prozent auf 1,055 Milliarden Euro. Ausschlagge- bend dafür seien auch höhere Inves- titionen in die Vermarktung der Wachstumsprodukte gewesen, teilte Bayer mit. Der Konzernumsatz stieg um gut ein Prozent auf 10,87 Milliar- den Euro, währungs- und portfolio- bereinigt ergab sich ein Plus von 2,2 Prozent. Für das Gesamtjahr bestä- tigte der Vorstand die Prognose. Alle drei Divisionen seien auf Kurs, sagte der Vorstandsvorsitzende Bill An- derson am Dienstag. Damit setzt sich der Aufwärts- trend bei Bayer fort, was auch die An- leger honorierten. Die Aktie stieg zum Handelsstart in Frankfurt um 4,7 Prozent auf 49,30 Euro und war stärkster Wert im Dax. Im Tagesver- lauf lag das Papier um knapp vier Prozent im Plus. Die Aktie hat schon in den vergangenen Wochen deut- lich an Wert zurückgewonnen. Hauptgrund dafür ist die sich ab- zeichnende Lösung bei den Rechtsri- siken durch die Glyphosatklagen in den USA. Auch operativ läuft es in den Sparten des Konzerns besser. In der größten Division Crop Science greift das auf fünf Jahre an- gelegte Umbau- und Sparprogramm
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picture alliance/dpa
Bert Fröndhoff Düsseldorf
Bayer-Aktie legt zu
Aktienkurs in Euro
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Wert in Mrd. € 1. Halbjahr 2026 Veränd. z. Vorjahr
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Nettoergebnis
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Quellen: Bloomberg, Unternehmen
schon jetzt spürbar. Auch die Phar- masparte hat aus Sicht von Analys- ten die erwartete Delle durch die Pa- tentabläufe bisher gut wegstecken können. Zwar büßte der Gerin- nungshemmer und langjährige Bestseller Xarelto im zweiten Quar- tal wegen der neuen Konkurrenz durch kopierte Arzneien 42 Prozent an Umsatz ein. Beim Augenmittel Eylea waren es 33 Prozent. Weil zugleich aber das neue Krebsmittel Nubeqa und das Nieren- und Herzmittel Kerendia kräftig zu- legten, konnte Bayer den Umsatz der Pharmasparte wechselkursbereinigt leicht auf 4,46 Milliarden Euro stei- gern. 2027 will der Konzern auch beim Gewinn im Geschäft mit rezept- pflichtigen Arzneien wieder zulegen. Bayer-Chef Bill Anderson hob am Dienstag das richtungsweisende Urteil des US Supreme Court von Ende Juni hervor. Das oberste US- Gericht hatte in einem Grundsatzur- teil positiv für Bayer entschieden. Dadurch wurde einem Großteil der vorliegenden 67.000 Klagen die Grundlage entzogen. Das habe dem Unternehmen beim vorgeschlagenen Sammelver- gleich eine stärkere Position ver- schafft, sagte der Bayer-Chef. Der
Konzern hat zur Beilegung der vor- liegenden und noch kommender Klagen eine Summe von 7,25 Milliar- den Dollar bereitgestellt. „Insgesamt sind wir mit unserer Strategie zur Eindämmung der Rechtsstreitigkei- ten gut vorangekommen, wir haben aber noch wichtige Meilensteine vor uns“, sagte Anderson.
48,50 €
Er spielt damit auf zwei Ent- wicklungen an: Erstens wird Bayer den Vergleich nur eingehen, wenn ausreichend Kläger dem zustimmen. Eine genaue Quote nennt der Kon- zern nicht, sie dürfte aber bei mehr als 90 Prozent liegen.
Zweitens steht noch die Geneh- migung des Vergleichs durch ein Gericht im US-Bundesstaat Missouri aus. Am 19. August wird es dazu eine Anhörung geben, mit einer Ent-
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scheidung rechnet Bayer aber erst im Laufe dieses Jahres. Mehrere US- Klägeranwälte haben Bedenken vor- gebracht, die großen Kanzleien aber stehen hinter dem Vergleichsvor- schlag von Bayer.
Mehrere einzelne Verfahren hat Bayer unabhängig davon bereits au- ßergerichtlich beigelegt. Wegen der Kosten für die Auszahlungen ist der Free Cashflow des Konzerns – also die frei verfügbaren Mittel – im zweiten Quartal auf minus 371 Mil- lionen Euro gesunken.
Dennoch kommt Bayer einem weiteren strategisch wichtigen Ziel näher. Der Vorstand will die hohe Verschuldung deutlich senken, um
finanziell wieder flexibler zu werden und die Bonitätsnoten der Rating- agenturen zu erhalten. Bayer rech- net nun mit einer geringeren Netto- finanzverschuldung als ursprüng- lich prognostiziert. Diese soll zum Jahresende bei 29 bis 30 (bisher 32
bis 33) Milliarden Euro liegen. Das Geld dafür kommt aus dem Verkauf einer Minderheitsbeteiligung an ei- nem Teilgeschäft der Pharmasparte.
Der US-Finanzinvestor Apollo hat sich bei einer neuen Bayer-Ge- sellschaft zur Vermarktung von Langzeit-Verhütungsmitteln wie Spiralen eingekauft. Das bringt Bay- er rund drei Milliarden Euro ein.
Für den künftigen Umgang mit dem Unkrautvernichter Glyphosat hat Bayer bereits eine Strategie ent- wickelt. Das gesamte Geschäft mit dem umstrittenen Herbizid wurde in eine eigenständige Gesellschaft namens Ruveon ausgegliedert. Gly- phosat ist damit rechtlich und orga- nisatorisch vom restlichen Konzern getrennt. Das soll Bayer für die Be- wertung durch die Analysten trans- parenter machen. Es ermöglicht dem Konzern aber auch eine zügige Trennung von dem Geschäft.
Anderson wollte sich am Diens- tag zur Zukunft von Glyphosat nicht näher äußern. Er unterstrich aber, dass es sich um ein Produkt mit sehr geringer Rendite handele, die in der Vergangenheit zwischenzeitlich bei
D
ie mit dem Irankrieg gestiegenen Kerosinkosten und eine Woche Streik im April haben die Lufthansa im zweiten Quartal schwer belas- tet. Das bereinigte Betriebsergebnis (Ebit) brach um 56 Prozent auf 383 Millionen Euro ein, wie das Unternehmen am Dienstag mit- teilte. Das Konzernergebnis verringerte sich sogar um 88 Prozent auf 123 Millionen Euro.
Da es unsicher ist, wie sich der Ölpreis weiterentwickeln wird und es zudem bei den Kunden einen Trend zur kurzfristigen Buchung gibt, schließt der MDax-Konzern einen operativen Gewinnrückgang im Ge- samtjahr nicht mehr aus. Seine Prognose veränderte der Lufthansa-Konzern daher leicht auf eine Spanne von 1,7 bis 2,2 Milliar- den nach 2,0 Milliarden Euro im Vorjahr. Bislang hatte die Airline das obere Ende an- gepeilt.
Investoren reagierten verschreckt auf die Nachrichten. Die Aktie gab am Dienstag im Tagesverlauf mehr als zehn Prozent nach. Analysten hatten im Schnitt ein bereinigtes
Ergebnis von 401 Millionen Euro erwartet. Die neue Prognose, die nun als Bandbreite formuliert ist, bereite aber keine größeren Sorgen, schrieben die Analysten der Deut- schen Bank in einem ersten Kommentar.
Die höheren Kerosinpreise schlugen mit zusätzlichen Kosten von 750 Millionen Euro zu Buche. Hinzu kamen sechs Streikta- ge der Cockpit-Beschäftigten im April, die das Ergebnis zusätzlich mit 150 Millionen Euro belasteten. „Angesichts der weltweiten Verwerfungen und der Sondereffekte ist der
Ergebnisrückgang keine Überraschung“, sagte Konzernchef Carsten Spohr. Außer- dem leide Lufthansa mehr als die Wettbe- werber unter verspäteten Flugzeuglieferun- gen, sagte er weiter.
Auch andere größere Fluglinien
verbuchen Gewinneinbrüche
Wie massiv die Kerosinkosten die Zahlen be-
lasten, zeigt sich beim Blick auf die Halbjah- reswerte. Die Netzwerkairlines, dazu zählen Lufthansa Airlines, Austrian Airlines, Swiss und Brussels Airlines, verzeichneten einen Rückgang des Betriebsergebnisses um gut 200 Prozent. Dass überhaupt noch ein Plus vor dem Ergebnis steht, ist Swiss zu verdan- ken, die immerhin noch ein Betriebsergeb- nis von 191 Millionen Euro erzielen konnte.
Lufthansa Airlines
Swiss
Austrian Airlines
Brussels Airlines
In der Sparte der sogenannten Punkt- zu-Punkt-Verkehre – das sind im Wesentli- chen Eurowings und das anteilige Ergebnis des Joint Ventures Sun Express – sank der Betriebsverlust um 84 Prozent auf minus 252 Millionen Euro.
-252
Dagegen konnten die Frachttochter Lufthansa Cargo und die Wartungstochter Lufthansa Technik Geld an die Konzernmut- ter überweisen. Im Frachtgeschäft verbes- serte sich das Betriebsergebnis deutlich um 50 Prozent auf 199 Millionen Euro. Denn hö- here Treibstoffpreise werden in diesem Seg-
Lufthansa Technik
bricht ein
zweiten Quartal. Dabei belasten nicht nur die Lage in Nahost und hohe Kerosinpreise die Lufthansa.
Lufthansa Group schreibt rote Zahlen
Umsatz und bereinigtes Ergebnis (Ebit) der Lufthansa Group und ihrer Geschäftsbereiche im ersten Halbjahr 2026 in Mio. Euro
Network Airlines
Point-to-Point Airlines1
Logistik2
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ment eins zu eins an die Kunden weiterge- reicht. Das Wartungsgeschäft steuerte 336 Millionen Euro bei. Das sind neun Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum. Ähnlich wie der Wettbewerb spürt Lufthansa noch eine andere Folge des Iran- kriegs. Die sich ständig ändernde Lage im Nahen Osten verändere das Buchungsver- halten, sagte Spohr: „Buchungen erhalten wir deutlich kurzfristiger.“ Das wirkt sich auf den Mittelzufluss aus dem operativen Ge- schäft (operativer Cashflow) aus. Dieser ist im ersten Halbjahr um 600 Millionen Euro auf rund 2,3 Milliarden Euro gesunken, weil die Lufthansa weniger Vorauszahlungen auf langfristig gebuchte Reisen erhalten hat. Lufthansa habe allein im zweiten Quar- tal 40 Prozent mehr für Treibstoff ausgeben müssen, sagte Finanzvorstand Till Strei- chert: „Das ist eine ähnliche Größenord- nung wie bei unseren europäischen Wettbe-
LUFTFAHRT
Jens Koenen Frankfurt
Umsatz Ebit
13.380 -468
8.059
3.347
1.221
1.413
1.916
4.428
19.887 Mio. Euro
werbern.“ Die Lufthansa-Gruppe teilt das Schicksal aller größeren Fluggesellschaften in Europa. Mit der IAG (British Airways, Ibe- ria, Aer Lingus, Vueling) und Air France- KLM hatten in den zurückliegenden Tagen schon die beiden direkten Konkurrenten im internationalen Verkehr teils deutliche Ge- winneinbrüche gemeldet. Auch den auf Kurzstrecken konzentrierten Billigflugge- sellschaften Ryanair und Easyjet setzte die hohe Treibstoffrechnung zu. Bei IAG gab der bereinigte Betriebsge- winn im zweiten Quartal um 16,3 Prozent auf 1,41 Milliarden Euro nach. Der Gewinn brach um gut ein Drittel auf 732 Millionen Euro ein. Noch heftiger traf es Air France- KLM. Dort sackte der Gewinn um 75 Prozent auf nur noch 153 Millionen Euro ab. Ryanair hatte für das erste Quartal des versetzten Geschäftsjahrs 2026/2027 – es entspricht kalendarisch dem zweiten Quar-
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tal – einen um gut ein Drittel gesunkenen Gewinn in Höhe von 537,7 Millionen Euro gemeldet. Beim Rivalen Easyjet gab der be- reinigte Vorsteuergewinn im dritten Quartal des versetzten Geschäftsjahrs – auch das ent- spricht kalendarisch dem zweiten Quartal – um 70 Prozent auf 85 Millionen Pfund (knapp 100 Millionen Euro) nach. Die eingebrochenen Gewinne mögen auf den ersten Blick überraschen. Schließ- lich gelten die europäischen Fluggesell- schaften als gut abgesichert gegen Preis- schwankungen beim Kerosin. Bei dem soge- nannten Hedging erwerben die Unterneh- men Finanzinstrumente, über die sie ihren erwarteten Treibstoffbedarf preislich si- chern, ohne diesen schon kaufen zu müs- sen. In der Regel sind das sogenannte Swaps (Tauschgeschäfte). Häufig werden Swaps etwa auf Rohöl oder auf Gasöl gekauft. Der Effekt: Kostet Öl oder Gasöl mehr als der im Swap vereinbar- te Preis, zahlt der Vertragspartner des Swap- Geschäftes der Airline die Differenz. Fällt der Preis unter den festgelegten Preis, muss wie- derum die Airline die Differenz an den Ver- tragspartner zahlen. In beiden Fällen ent- richtet die Fluggesellschaft aber unter dem Strich nur den Preis für die im Swap verein- barte Summe. Üblicherweise haben die Fluggesell- schaften in Europa auf diese Weise rund 80 Prozent ihres erwarteten Kerosinbedarfs ab- gesichert. In den USA haben die Airlines das Hedging dagegen schon vor einigen Jahren eingestellt. Dort schlägt der höhere Kerosin- preis voll auf die Bilanzen durch. Dass aber auch die europäischen Flug- gesellschaften von den hohen Preisen be- troffen sind, liegt an den verbleibenden 20 Prozent. Dafür muss der Marktpreis bezahlt werden. Lufthansa nennt im Zwischenbe- richt konkrete Zahlen. Danach stieg der durchschnittliche Kerosinpreis in der ersten Jahreshälfte um 60 Prozent auf 1133,90 US- Dollar je Tonne. Die Airlinemanager versuchen, die Mehrkosten auf zwei Wegen abzufedern. Zum einen erhöhen sie dort, wo es möglich ist, die Preise. Zum anderen senken sie ihre Betriebskosten. Dazu wird etwa das Flugan- gebot angepasst. So etwa steigern IAG und Air France-KLM ihr Flugangebot langsamer als geplant. Lufthansa lässt die sogenannte Sitzplatzkapazität sogar lediglich auf dem Niveau des Vorjahres. Ursprünglich war ein Wachstum um bis zu zwei Prozent geplant gewesen. Vor allem auf der Kurzstrecke werden Verbindungen gestrichen. Die damit verbundene Hoffnung von Fi- nanzchef Streichert lautet: Die höhere Treib- stoffrechnung kann über diese Maßnahmen bis zum Jahresende zu einem großen Teil kompensiert werden. Das ist der Grund, wa- rum Lufthansa, aber auch alle europäischen Wettbewerber, trotz der hohen Mehrkosten
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ine kleine Ecke in der Fußballabteilung erinnert bei Sport Reischmann noch an die Weltmeisterschaft. Auf einem Großbildschirm laufen Wiederholungen der Spiele, und an einem Ständer hängen ein paar Auswärtstrikots der deutschen Mann- schaft – sie kosten statt 100 nur noch 69,99 Euro. Während des Turniers war das gesam- te Erdgeschoss des großen Geschäfts in der Fußgängerzone in Kempten im WM-Stil de- koriert, die Trikots aller 48 Mannschaften wurden verkauft. Geschäftsführerin Anna Rusche sagt: „Die WM hat einen Push ge- bracht.“ Vor allem die Trikots der deutschen Nationalmannschaft von Adidas waren bis zum Ausscheiden der Mannschaft im Sport- fachhandel heiß begehrt. Im Mai verhalf der WM-Effekt sogar dem gesamten deutschen Einzelhandel zu einem kleinen Umsatzplus.
Große Verunsicherung
Einen Zusatzimpuls hatte die Branche auch gebraucht. „Der April war wirklich hart“, er- innert sich Rusche. Die Verbraucher seien wegen des Irankriegs und der hohen Ölprei- se verunsichert gewesen. Dennoch sei es wichtig, in solchen Phasen an der Strategie festzuhalten und nicht ausschließlich voll auf Rabatte zu setzen – der einfachste, aber gefährlichste Weg. So braucht es in der Branche neue Strategien, denn der WM-Ef- fekt ist schnell verpufft.
Im Juli stieg das Konsumklima-Barome- ter des Nürnberg Instituts für Marktent- scheidungen (NIM) zwar um 0,5 Punkte, lag aber immer noch bei minus 29,2 Zählern im roten Bereich. NIM-Experte Rolf Bürkl sagt: „Die Anschaffungsneigung verharrt im pes- simistischen Bereich, und auch die Sparnei- gung geht nicht zurück.“ Im genossenschaftlichen Intersport- Verbund gilt der Flagship-Store von Rei- schmann in Kempten als Erfolgsbeispiel. „Es gab eine Zeit, in der alle Marken voll auf di- gital gesetzt haben“, sagt Geschäftsführerin Rusche. Jetzt aber hätten „die Brands wieder hohes Interesse an Flächenpräsenz“. Dass es stationäre Läden auch im Zeital- ter des Onlinehandels braucht, zeigt die Ent-
FIFA via Getty Images
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Strategien gegen die Kaufzurückhaltung
Im Sportfachhandel sorgte die Fußballweltmeisterschaft für etwas Aufwind. Und jetzt? Es gilt, eine
Rabattschlacht zu vermeiden und zu expandieren – auch in der Ladenfläche.
Fußballtrikots: „Fußball ist ein Lifestyle-Thema geworden.“
wicklung der vergangenen Jahre. So hatte bei Adidas etwa Ex-CEO Kasper Rorsted vor allem auf einen Ausbau des Direktvertriebs gesetzt. Sportler aber möchten, wie sich zeigte, in Läden anprobieren und Marken vergleichen. Daher reparierte der derzeitige Adidas-Chef, Björn Gulden, das Verhältnis zu den verprellten Fachhändlern wieder. Auch Weltmarktführer Nike steuert wieder um. Denn nach Jahrzehnten des Wachstums war man auch dort wegen einer zu starken Fokussierung auf den Onlinehandel in die Krise geraten. Derzeit planen alle großen Sporthan- delsketten in Deutschland eine weitere Ex- pansion – auch im stationären Handel. De- cathlon zum Beispiel strebt die Marktführer- schaft an und eröffnet neue Shops in Media- Märkten und Innenstädten. Intersport wie- derum plant, neben weiteren Flagship-Sto- res auch Läden im unteren sowie mittleren Preissegment zu eröffnen – und Decathlon damit Konkurrenz zu machen. Im Fußballbereich hat die WM den er- hofften Impuls gebracht. Intersport-
SPORTARTIKEL
Axel Höpner Kempten
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Deutschlandchef Alexander von Preen sagt dem Handelsblatt: „Wir haben deutlich mehr als 500.000 Trikots verkauft.“ Und auch die Trikots der anderen Mannschaften seien gefragt gewesen, Curacao zum Bei- spiel sei ein echtes Sammlerstück. Doch auch nach dem Turnier darf die Branche da- rauf hoffen, mit dem Segment Fußball gute Geschäfte zu machen. „Fußball ist ein Lifest- yle-Thema geworden“, sagt Reischmann-Ge- schäftsführerin Rusche. Der Händler stattet 100 Mannschaften in der Region aus. Hoffnung auf gute Umsätze verspricht aber nicht nur der Fußball. Denn am schnellsten wächst in der Branche derzeit ei- ne andere Kernsportart. „Running geht wirklich durch die Decke“, sagt von Preen. In diesem Segment ziehen ebenfalls bei Sport Reischmann die Umsätze deutlich an. „Der Laufsport ist auch für die jüngere Zielgruppe relevant geworden“, sagt Ge- schäftsführerin Rusche und ergänzt: „Alle Experten sind sich einig, dass Running glo- bal in den nächsten Jahren weiter wachsen wird.“ Darauf setzt auch die Intersport-Kon-
kurrenz. Bei Decathlon wuchs das Running- Segment im vergangenen Jahr in Deutsch- land um 23 Prozent. Treiber waren unter an- derem eine verstärkte Präsenz in der lokalen Laufsportszene sowie Trail-Running – das Laufen auf unbefestigten Wegen in der frei- en Natur. Die Sportfachhandelsgruppe Sport2000 betreibt inzwischen 18 reine Laufläden unter dem Namen Absolut Run.
Weitere Hoffnungsträger für die Bran- che: „Longevity ist ein Megasportthema ge- worden“, sagt Marc Weizenhofer, Geschäfts- leiter Sport bei Reischmann. Die Nachfrage nach Nahrungsergänzungsmitteln und Re- covery-Accessoires sei groß. Und „Outdoor hatte eine Krise nach Corona. Es bleibt aber ein Premiumsegment, das inzwischen aus der Talsohle raus ist“, sagt Rusche.
Service und Erlebnisse
Wer neben dem E-Commerce bestehen
möchte, so urteilen Branchenexperten, muss zudem ein wenig mehr bieten. Bei Rei- schmann können die Kunden unter ande- rem ihre Füße vermessen lassen, Wander- schuhe auf kleinen Parcours testen und den Laufstil auf einer kurzen Bahn per Videoauf- nahme analysieren lassen.
Wichtig sind inzwischen auch soge- nannte Community-Events. „Wir bringen die Menschen zusammen, um gemeinsam etwas zu erleben“, sagt Gesellschafter Tho- mas Reischmann. Mithilfe von Lauftreffs, Kletterwettbewerben, Yoga- und Skitest- Events könne man Kunden binden. Ein kla- rer Vorteil gegenüber dem Onlinehandel.
Auf längere Sicht, da sind sich die Ex- perten einig, wird die Sportartikelbranche weiter wachsen – und der Fachhandel mit ihr. McKinsey und die World Federation of the Sporting Goods Industry (WFSGI) gehen zum Beispiel in einer Studie von einem jähr- lichen Wachstum der Sportartikelindustrie von im Schnitt sechs Prozent bis zum Jahr 2029 aus. Intersport-Deutschlandchef von Preen ist zudem überzeugt davon: „Wenn der Ukrainekrieg vorbei sein wird und sich die weltweiten Krisenherde wieder beruhi- gen, werden wir das sofort spüren.“
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WEALTH-MANAGEMENT
trennt sich von
D
Der Chef des Bereichs sowie
zwei Standortleiter müssen die
Privatbank verlassen.
Z
Yasmin Osman Frankfurt
ie Hamburger Privatbank Berenberg trennt sich von mehreren Führungs- kräften im Wealth-Management. So muss Sven Friske gehen, der seine Aufgabe als bundesweiter Leiter des Wealth-Manage- ments erst Ende 2025 angetreten hatte. Sei- ne Position streicht die Bank komplett, wie das Handelsblatt erfuhr. Künftig berichten die ihm untergeordneten Standortleiter di- rekt an Frederik Gottlob, der den frisch zu- sammengelegten Zentralbereich Corporate, Wealth and Asset Management leitet.
„Mit der Schaffung des Zentralbereichs Corporate, Wealth and Asset Management im Vorjahr sind wir angetreten, die Struktu- ren in diesen Bereichen für unsere Kunden noch schlagkräftiger zu machen und weiter zu verzahnen“, sagte Gottlob dem Handels- blatt auf Anfrage. „Daher wollen wir die Ver- antwortung in den Regionen, also an den Standorten, an denen unsere Kunden be- treut werden, weiter erhöhen.“
Sven Friske: Der Leiter des Wealth-Managements muss nach nicht mal einem Jahr wieder gehen.
Neben Friske müssen weitere Topma- nager ihre Posten räumen. Das gilt etwa für den Standortleiter in Hannover, Ali Reza Pa- nah-Pouri, denn Berenberg schließt die De- pendance. Der 2024 eröffnete Standort habe sich nicht so entwickelt habe wie erhofft, sagte ein Sprecher der Bank. Die Kunden werden auf andere Standorte verteilt.
In Hamburg gibt es zwei Führungs- wechsel: Der bisherige Standortleiter André Nogat verlässt das Institut, künftig führt Hannes Roffmann dort die Geschäfte. Auch ein Teamleiter wurde Finanzkreisen zufolge ausgetauscht. Über die Personalwechsel im Wealth-Management hatte zuerst der „Pla-
tow-Brief“ berichtet.
Neben diesen unfreiwilligen Wechseln scheinen einige Manager auf eigenen Wunsch zu gehen. Das gilt etwa für den Lei-
ter des Beratungsteams für professionelle Kunden, Dennis Herrmann, der wie der frü- here Leiter Wealth-Management bei Beren- berg, Klaus Naeve, zur Schweizer Bank Ju- lius Bär wechselt, wie in Finanzkreisen zu hören ist.
Die Nachrichtenagentur Bloomberg be- richtet zudem, dass Nico Baum, Head of AI und Head of Solutions, Berenberg auf eige- nen Wunsch verlässt. Entsprechende Infor- mationen habe er auf Anfrage bestätigt. Die Bank kommentierte das gegenüber der Nachrichtenagentur nicht.
CLAUS GOLDENSTEIN
Dieselskandal und Onlinewetten: Die Kanzlei Goldenstein
vertritt Tausende Geschädigte. Ex-Partner werfen Kanzleichef Claus
Goldenstein unlautere Praktiken vor. Er weist das zurück.
ehn Jahre nach dem Volkswagen-Diesel- skandal beschäftigen dessen Folgen die Ge- richte noch immer. Während die Klagen ge- schädigter Autofahrer weitgehend abgear- beitet sind, rücken nun die teils fragwürdigen Me- thoden einiger Verbraucheranwälte in den Fokus. Im Zentrum stehen Claus Goldenstein und seine Kanzlei: Mehrere frühere Geschäftspartner erheben Vorwürfe gegen ihn.
Goldenstein zählte im Dieselskandal zu den ak- tivsten Kanzleien und vertrat nach eigenen Anga- ben mehr als 65.000 Mandanten. Als die Welle der Dieselklagen abebbte, suchte die Kanzlei nach neu- en Verbraucherfällen – und warb zunehmend um Geschädigte, die Geld bei Onlinewetten verloren hatten. Offenbar mit Erfolg: In einem Onlinevideo spricht ein Kanzleivertreter von 50.000 Mandan- ten, denen man „erfolgreich bei ihrer Rechtsdurch- setzung geholfen“ habe.
Methoden eines Verbraucheranwalts
Volker Votsmeier, Raffael Leitner Düsseldorf
schleppung, persönliche Bereicherung und Verstö- ße gegen Berufsrecht vorgeworfen. Goldenstein weist alle Vorwürfe zurück. Zu einzelnen juristi- schen Auseinandersetzungen könne er sich auf- grund seiner anwaltlichen Verschwiegenheits- pflicht sowie laufender Verfahren nicht äußern. Im Dieselkomplex arbeiteten der Inkasso- dienstleister Financialright und dessen Tochter, das Verbraucherportal Myright, eng mit der Kanzlei Goldenstein zusammen. Myright akquirierte die Mandanten und finanzierte die Verfahren, die Kanz- lei führte die Prozesse. Allein in Kooperation mit Myright bearbeitete Goldenstein nach eigenen An- gaben etwa 25.000 Fälle. Entschädigungszahlun- gen von Volkswagen sollen dabei auf ein Treuhand- konto der Kanzlei geflossen sein. Sven Bode, Geschäftsführer von Financialright und Myright, wirft Goldenstein vor, Provisionen in Höhe von insgesamt rund 14 Millionen Euro nicht ausgezahlt zu haben. Die Myright Sofortrechts- schutz habe danach nach Darstellung von Bode In- solvenz anmelden müssen. Das Landgericht Cott- bus erließ einen Arrestbeschluss gegen die Kanzlei
picture alliance/dpa, Moritz Frankenberg/dpa, Getty Images, PR
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zur Sicherung offener Forderungen. Zu laufenden Vergleichsverhandlungen wollten sich zuletzt we- der Bode noch Goldenstein äußern. Auch der Prozessfinanzierer Profin Claims ar- beitete zeitweise mit Goldenstein zusammen. Pro- fin-Claims-Geschäftsführer Christopher Rother sieht sich ebenfalls von Goldenstein hintergangen. Vor dem Landgericht Berlin hat Rother im März 2026 eine Arresthypothek in Höhe von über 1,5 Mil- lionen Euro auf die Villa der Kanzlei Goldenstein in Potsdam erwirkt. „Solchen Menschen wie Golden- stein sollte man das Handwerk legen“, sagt Rother. Goldensteins Methoden bei der Vertretung von Glücksspiel-Geschädigten sorgen auch bei anderen Ex-Geschäftspartnern für Ärger. Mit Padronus, ei- nem Legal-Tech-Unternehmen aus Wien, hat sich Goldenstein überworfen. Die ursprüngliche Verein- barung sah eine klare Arbeits- und Gewinnteilung vor: Padronus warb Kunden an, die bei Onlinecasi- nos ohne deutsche Lizenz Geld verloren hatten, be- reitete die Fälle auf und übergab die Mandate an Goldenstein. Die Kanzlei vertrat die Geschädigten, während ein Prozessfinanzierer die anfallenden Kosten übernahm. Für die Mandanten war dieses Modell attraktiv, da sie keinerlei finanzielles Risiko trugen: Nur im Erfolgsfall gaben sie einen Teil der erstrittenen Entschädigung ab. Padronus erhielt pro Fall eine Pauschalvergütung von 600 Euro sowie zusätzlich eine Erfolgsprovision in Höhe von 20 Prozent des erstrittenen Betrags. Bei dem Prozessfinanzierer handelte es sich um Bradeum, ein mit der Kanzlei Goldenstein verbun- denes Unternehmen aus Liechtenstein. Padronus zufolge sei die Kooperation zerbrochen, nachdem Goldenstein Mandanten ohne Wissen von Padronus an andere Prozessfinanzierer weitervermittelt habe. Mit denen hatte Padronus allerdings keine Erlösbe- teiligung vereinbart. Dadurch seien Padronus Pro- visionsansprüche in Höhe von 20 Prozent pro er- folgreich vertretenem Mandanten entgangen.
Das Landgericht Berlin II verurteilte Bradeum im Januar 2026 zur Zahlung von mehr als 167.000 Euro an Padronus. Zudem untersagte das Gericht die Fi- nanzierung von Fällen der Kanzlei Goldenstein durch Bradeum und begründete dies mit einem Verstoß gegen anwaltliches Berufsrecht. Kurz da- rauf meldete Bradeum Insolvenz an. Die Goldenstein Rechtsanwaltsgesellschaft benannte sich im Januar 2026 in AB ProzessPartner um. Zwei Monate später stellte auch sie Insolvenz- antrag. Die Kanzlei-Website ist seit Monaten nicht erreichbar. Claus Goldenstein erklärt: „Das Ge- schäftsmodell beruhte auf der gerichtlichen Durch- setzung berechtigter Verbraucheransprüche. Die später eingetretenen Vollstreckungsprobleme wa- ren in ihrer konkreten Tragweite bei Aufnahme der Tätigkeit nicht vorhersehbar.“ Zugleich teilt er mit, er sei inzwischen kein Mitglied des Verwaltungsrats der Bradeum AG mehr und daher nicht befugt, dazu Erklärungen abzugeben. Der Geschäftsführer von Padronus, Richard Eibl, erhebt schwere Vorwürfe: „Im besten Fall hal- ten wir das für Insolvenzverschleppung, im schlimmsten für Gläubigerschädigung. Unsere Pro- visionsansprüche bemessen sich prozentual am Er- lös der Bradeum, das heißt: Sie hat mehr eingenom- men, als sie uns schuldet. Weitere Gläubiger gibt es nicht. Trotzdem sind die Konten leer. Das passt nicht zusammen.“ Der Verbleib der Gelder ist nach Angaben von Gesprächspartnern bislang ungeklärt. In den Niederlanden veröffentlichte die Plattform CasinoZorgplicht 2025 Vorwürfe gegen Goldenstein. Casino- Zorgplicht ist ein Nachrichtenportal, das die Glücksspielbranche kritisch beobachtet. Vorwurf: Goldenstein soll Mandanten getäuscht haben. Un- ter anderem sei die Kanzlei in den Nie- derlanden als Rechtsvertreter aufge- treten, ohne eine entsprechende Zu- lassung zu haben. „Die rechtliche Einordnung der damaligen Tätig- keit sowie die ver- wendeten Bezeich- nungen waren Ge- genstand einer Ab- stimmung mit den zuständigen Stel-
Niederlage und
Insolvenz
Claus Goldenstein: Der Verbraucheranwalt könnte Abmachungen mit Geschäftspartnern missachtet haben.
len“, sagt Goldenstein dazu. Unzulässige Rechts- dienstleistungen seien aus seiner Sicht nicht er- bracht worden. Als die Plattform vor Goldenstein warnte, habe dieser versucht, die kritischen Beiträge durch eine Unterlassungsaufforderung zu verhindern. „Eine niederländische Anwaltskanzlei, die Goldenstein vertrat, hat mich sehr aggressiv und einschüch- ternd bedroht – mit Strafen von bis zu einer Million Euro“, sagt Gregor Prizmic Martini von CasinoZorg- plicht. Der Versuch blieb zwar ohne Erfolg, aber die Existenz seines Unternehmens habe auf dem Spiel gestanden. Goldenstein sagt, die Darstellung sei „ir- reführend“. „Es war zu keinem Zeitpunkt meine Ab- sicht, kritische Berichterstattung als solche zu ver- hindern“, sagt Goldenstein.
Strukturelles Problem im Verbraucherrecht
Goldenstein hat ein schwer überschaubares Ge- flecht aus Kanzleien und Legal-Tech-Unternehmen aufgebaut. Eine Schlüsselrolle bei einigen Firmen soll ein ehemaliger Finanzmanager gespielt haben. Über ihn lief Eibl zufolge auch die gesamte Kommu- nikation während der Zusammenarbeit mit Padro- nus. Als Geschäftsführer mehrerer Goldenstein-na- her Firmen soll er einen Teil der fehlenden Gelder abgezweigt haben.
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Was mit dem Geld tatsächlich geschah, lässt sich anscheinend bislang nicht klären. Seit 2024 fin- den sich keine öffentlichen Informationen mehr zu dem Finanzmanager. Mehrere Geschäftspartner be- richten übereinstimmend, er sei verstorben. Laut Handelsregistereinträgen hat Goldenstein seine Ge- schäftsführerposten in mehreren Firmen anschlie- ßend übernommen.
Branchenkenner halten den Kollektivrechts- schutz in Deutschland generell für reformbedürftig. So stehen einige Kanzleien, die Verbraucher vertre- ten, wegen Untreuevorwürfen in der Kritik. Chris- topher Rother von Profin hält die deutschen Gesetze für unzureichend, weil sie keine private Rechts- durchsetzung nach amerikanischem Vorbild zulie- ßen. Aus seiner Sicht ist dies der Grund für die frag- würdigen Geschäftsmodelle, die sich in Deutschland etabliert hätten. „Die Prozessordnung in Deutsch- land funktioniert mit Mitteln des 19. Jahrhunderts. Gäbe es wirksame Instrumente für den kollektiven Rechtsschutz, könnten Personen wie Goldenstein nicht so agieren“, sagt Rother.
Markus Hartung, geschäftsführender Gesell- schafter der Chevalier Rechtsanwaltsgesellschaft, sieht ebenfalls Änderungsbedarf: „Es gibt in Deutsch- land kein gutes Instrument für kollektive Rechtsver- folgung, und das, was es gibt, ist schwach umgesetzt. Die Industrielobby hat sich in diesem Punkt durch- gesetzt. Das ist auch ein Standortfaktor.“
M
Neue Speichertechniken können helfen, das Stromnetz zu stabilisieren.
Doch falsche ökonomische Anreize sorgen regelmäßig dafür,
dass das Gegenteil geschieht. Höchste Zeit für systemgerechte Preissignale.
it Quanten kann man einerseits rechnen – Quantencomputer sind die neue Dimen- sion der Datenverarbeitung. Quantenme- chanische Effekte kann man aber auch nutzen, um Strom zu speichern. Ob diese Technik ebenso für Visionen taugt?
Wissenschaftler der australischen Forschungs- organisation CSIRO vermeldeten jüngst den Bau der „weltweit ersten Quantenbatterie“. James Quach, Leiter des Forscherteams, sprach davon, dass wo- möglich irgendwann auf diese Weise Elektroautos viel schneller laden können als Benziner tanken. Und doch ist die Entdeckung vorerst nur ein Mach- barkeitsnachweis im Labor. Die dort demonstrierte Speicherkapazität ist winzig: Eine grobe Schätzung ergebe eine gespeicherte Energie von etwa einer Milliardstel Wattsekunde, sagt ein Quantenforscher an einem deutschen Institut.
Gleichwohl bleibt die Quantenbatterie für die Grundlagenforschung spannend. Es gibt mehrere Varianten. So kann sie auf Basis der Supraleitung
funktionieren, die ein Effekt der Quantenmechanik ist. In Supraleitern kann Strom verlustfrei im Kreis fließen und ist damit gespeichert. „Der Charme der Quantenbatterie liegt in ihrer schnellen Be- und Ent- ladung“, sagt Birger Horstmann, Quantenphysiker am Deutschen Zentrum für Luft- und Raumfahrt, „also dort, wo winzige Mengen Strom in sehr kurzer Zeit benötigt werden.“ Die Technik könne vor allem zur Energieversorgung von winzigen Sensoren in- teressant werden. Aktuell betrage die Leistungsdich- te aber nur ein Tausendstel dessen, was Supercaps schaffen: elektrochemische Kondensatoren mit ho- her Leistungsdichte. Als Langzeitspeicher kämen die Quantenbatterien in naher Zukunft kaum infra- ge: „Der Aufwand, um die Speicherung aufrechtzu- erhalten, ist groß – auch der Energieaufwand.“
den Quantensprung
ENERGIEWENDE
Bernward Janzing Freiburg
Der Druck
wird
zunehmen,
die Gebots-
zonen zu
teilen.
Leonhard Gandhi
Fraunhofer-Institut für
Solare Energiesysteme
terieentwicklung zu nutzen. Doch dabei bleibt die Batterietechnik klassisch, nämlich elektrochemisch. Es sollen lediglich Quantencomputing und Quan- tensensorik „als Innovationsbeschleuniger wirken“, sagt Peter Lennartz, Forscher am Institute of Energy Materials and Devices in Jülich. In der Stromwirt- schaft ist die Lithium-Ionen-Batterie weiterhin das Maß der Dinge. Aber es tut sich eine ernsthafte Kon- kurrenz auf durch die Natrium-Ionen-Variante.
Lange Zeit dachte man eher an Lithium-Schwe- fel- und Lithium-Luft-Batterien als neue Option. Das änderte sich, als im Juli 2021 der chinesische Batte- rie-Riese CATL ankündigte, nun auch Natrium-Io- nen-Batterien zu bauen. Inzwischen produziert CATL die Zelle unter dem Namen Naxtra in Serie. Bei dieser „Drop-in-Technologie“ lassen sich Ferti- gungslinien für Lithium-Ionen-Akkus problemlos umrüsten. Natrium hat gegenüber Lithium Vorteile, vor allem die hohe Verfügbarkeit. Natrium ist Be- standteil von Kochsalz und steht in der Liste der häufigsten Elemente der Erdkruste auf Platz sechs. Internationale Abhängigkeiten gibt es damit nicht.
Für jeden Zweck eine eigene Lösung
Wesentlicher Nachteil ist die etwas geringere Ener- giedichte. Zwar sei die Speicherkapazität der Nax- tra-Zelle von der Lithium-Eisenphosphat-Batterie nicht mehr allzu weit entfernt, sagt Adrian Herr- mann, Batterieforscher an der RWTH Aachen. An die Energiedichte von Lithium-Nickel-Mangan-Ko- balt-Oxid werde sie aber nicht herankommen. Von daher werde sich der Markt ausdifferenzieren: Für stationäre Zwecke könnte Natrium sehr attraktiv werden. Wo höchste Energiedichte gefragt ist, spe- ziell in den höheren Modellklassen der Autoindus- trie, dürfte Lithium unangreifbar bleiben. Erst die Feststoffbatterie könnte den Markt auf- mischen. Seit einigen Jahren werden Zellen, die als
Elektrolyten keine Flüssigkeit, sondern einen Fest- stoff nutzen, als Hoffnungsträger gesehen. Unter an- derem arbeitet auch das Start-up Skellium der RWTH an Lithium-Metall-Elektroden für Festkör- perbatterien. Der Durchbruch steht noch aus. „Die Herstellung sicherer Kontakte zwischen Anode und Feststoff-Elektrolyt ist bislang die Herausforderung“, sagt Batterieexperte Herrmann. Zusätzlichen Speicher benötigt die Stromwirt- schaft im Zuge der Energiewende. Hier gibt es ein drängenderes Thema: die optimale Einbindung der Batterien ins Stromnetz. Denn da läuft aktuell vieles falsch. Nur ganz wenige Batteriespeicher werden heute explizit netzdienlich genutzt. Zu den Ausnah- men zählen die Speicher der Übertragungsnetzbe- treiber. Transnet BW baut im baden-württembergi- schen Kupferzell gerade einen Netzbooster – einen großen Batteriespeicher, der vor allem Netzfre- quenz und -spannung stabilisiert. Das Unternehmen spricht von „kurativer Netzführung“. Der Speicher komme „nur zum Einsatz, um eine Höherauslastung des Netzes abzusichern, beziehungsweise Störun- gen im Netz zu beheben“. Er werde „nicht marktsei- tig eingesetzt“. Ähnliche Projekte hat auch der Über- tragungsnetzbetreiber Tennet in Audorf bei Rends- burg und Ottenhofen bei München in Bau. Von Investoren werden Batterien hingegen marktgetrieben genutzt. Das wäre kein Problem, wenn die Preissignale am Strommarkt mit den Be- dürfnissen des Netzes harmonieren würden. Oft tun sie das aber nicht. Ein Beispiel: Wenn bei starker Windeinspeisung im Norden der einheitliche deut-
Netzbooster
von Transnet
BW in Kupfer-
zell: Der Batte-
riespeicher soll
die „Höher -
auslastung
des Netzes ab-
sichern“.
sche Spotmarktpreis sehr tief fällt, können auch Speicher im Süden billig beladen werden – selbst wenn der Windstrom aus dem Norden den Süden gar nicht erreichen kann. Das führt dann dazu, dass jeder Speicher, der in diesen Stunden im Süden Strom aufnimmt, den Redispatch-Bedarf erhöht, al- so Eingriffe in die Stromproduktion erfordert. Leonhard Gandhi, Wissenschaftler am Fraun- hofer-Institut für Solare Energiesysteme in Freiburg, geht davon aus, dass ein einheitlicher deutscher Großhandelspreis auf Dauer nicht haltbar sein wird. „Der Druck wird zunehmen, die Gebotszonen zu tei- len“, sagt er. Wenn weitere Speicher hinzukommen, könnte das bestehende System aus dem Ruder lau-
Stress für das Netz
Bruttostromerzeugung aus erneuerbaren Energien in Deutschland in Mrd. Kilowattstunden 289 Mrd. kWh
2015 2020 2025 3,/)A2Ĉ$
HandelsblattǗ1 +!ǒģĤŽĤĢĤħǗ2"))"ǒ
fen: etwa weil Besitzer von E-Autos Ladevorgänge auf Basis der Preissignale des Strommarkts optimie- ren. Nötig sei ein Strommarkt, der physikalische Realitäten zumindest einigermaßen abbildet. Mit Anreizen zur Netzdienlichkeit von Großbat- terien hat sich im vergangenen Herbst auch eine Studie der Beratung Neon Neue Energieökonomik im Auftrag des Großspeicher-Projektierers Eco Stor beschäftigt. „Großbatterien können zur Entlastung des Stromnetzes beitragen – heute tun sie das jedoch nur in begrenztem Umfang“, heißt es darin. Die Gut- achter schlagen ein Redispatch-Preissignal vor: Es müsse einen Auf- oder Abschlag auf den Börsenpreis geben, je nach Netzsituation vor Ort. So würden die Speicher gezielt in Richtung netzdienlicher Be- triebsweisen gedrängt, ohne deren Teilnahme an den Spotmärkten einzuschränken. Damit ist die Regulatorik gefragt. Gelingt es, die Preissignale im deutschen Stromnetz künftig so zu setzen, dass alle Marktakteure ihre Speicher bei be- triebswirtschaftlicher Optimierung zugleich system- dienlich betreiben, dann wäre das für das Netz ein großer Fortschritt – ein Quantensprung quasi.
Harrer Ingenieure GmbH
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Dax Aktienindex in Punkten 26.203 Pkt.
Dax
1.9.2025 4.8.2026
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1.9.2025 4.8.2026
Dax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 26.202,76 | +0,77 % | 52-Wochen-Hoch 26.266,50 | 52-Wochen-Tief 21.863,81 a
TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch a a a Hochtief +133,07 WWWWWWWWWW 554,00 am 11.5.2026 Infineon Techn. +88,12 WWWWWWW 88,83 am 22.6.2026 Bayer +77,2 WWWWWW 53,92 am 3.7.2026 RWE +56,67 WWWW 62,00 am 30.4.2026 Siemens Energy +53,45 WWWW 191,66 am 24.4.2026 Deutsche Post +47,7 WWWW 58,30 am 3.8.2026 Merck +34,38 WWW 148,65 am 1.7.2026
Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 4.8.2026 / 17:01 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %
Adidas 1) 163,15 159,75 160,80 WW -2,43 W -3,6 196,40 129,95 588.829 2,80 29.04.27 1,7 3,68 9,53 11,75 16,87 13,69 28,9 93 Airbus SE 1) 2) 213,30 209,40 212,65 +2,24 WW +23,42 WW 221,25 157,48 131.581 3,20 14.04.26 1,5 3,41 7,27 8,62 29,25 24,67 168,5 78 Allianz SE 1) 2) 435,90 431,90 434,60 +0,39 W +25,86 WW 435,90 338,80 255.959 17,10 07.05.26 3,9 18,53 30,79 33,11 14,11 13,13 165,3 92 BASF SE 1) 51,55 50,25 50,47 W -1,16 +21,09 WW 55,05 41,48 773.981 2,25 30.04.26 4,5 2,25 2,93 3,00 17,23 16,82 45,0 94 Bayer 1) 49,92 47,60 48,72 +3,4 WWW +77,2 WWWWWW 53,92 24,81 2.484.368 0,11 30.04.27 0,2 0,11 4,38 4,61 11,12 10,57 47,9 92
Beiersdorf 79,20 77,44 78,84 W -0,4 WW -27,27 110,15 67,08 270.616 1,00 23.04.26 1,3 1,00 4,27 4,49 18,46 17,56 19,1 46 BMW St. 1) 59,94 59,02 59,72 W -0,57 WW -27,68 97,92 56,40 742.237 4,40 13.05.26 7,4 2,67 7,17 9,30 8,33 6,42 36,8 58 Brenntag SE 63,22 61,96 62,76 +1,1 W +16,96 W 63,76 43,72 73.433 1,90 20.05.26 3,0 1,90 3,68 3,93 17,05 15,97 9,1 53 Commerzbank 39,70 38,70 39,63 +2,27 WW +18,65 W 39,70 29,01 2.695.526 1,10 20.05.26 2,8 1,50 3,08 3,83 12,87 10,35 44,7 61 Continental 73,32 70,34 71,86 W -0,69 +30,12 WW 77,50 53,10 335.228 2,70 29.04.27 3,8 2,94 6,73 7,41 10,68 9,70 14,4 54
Daimler Truck Hldg. 49,86 48,61 48,99 W -1,23 +26,33 WW 50,08 33,46 498.522 1,90 06.05.26 3,9 1,90 3,41 4,53 14,37 10,81 37,5 65 Deutsche Bank 1) 32,80 32,24 32,69 +1,52 W +12,59 W 34,26 23,82 3.643.728 1,00 28.05.26 3,1 1,15 3,31 3,86 9,87 8,47 62,4 92 Deutsche Börse 1) 269,70 263,60 263,60 W -1,27 +2,57 W 270,50 200,10 108.264 4,20 13.05.26 1,6 4,70 12,64 13,52 20,85 19,50 49,1 92 Deutsche Post 1) 58,04 57,40 57,84 +0,77 W +47,7 WWWW 58,30 36,99 772.017 1,90 05.05.26 3,3 1,96 3,42 3,73 16,91 15,51 66,5 76 Deutsche Telekom 1) 2) 3) 28,29 27,65 27,75 W -1,18 W -11,96 34,36 23,53 2.718.727 1,00 01.04.26 3,6 1,11 2,21 2,52 12,56 11,01 136,1 65
E.ON SE 19,34 18,94 19,04 +0,13 W +15,67 W 20,39 14,60 1.549.088 0,57 23.04.26 3,0 0,59 1,10 1,25 17,31 15,23 50,3 79 Fresenius Medical Care 43,16 40,56 40,99 WWWWWWW -8,63 W -5,36 47,86 34,57 1.849.591 1,49 21.05.26 3,6 1,45 3,99 4,36 10,27 9,40 12,0 63 Fresenius SE 45,02 44,16 44,37 W -0,89 +6,94 W 52,96 35,11 317.377 1,05 22.05.26 2,4 1,11 3,56 3,84 12,46 11,55 20,3 68 GEA Group 63,95 63,20 63,65 +1,11 W +0,47 W 66,80 53,45 65.028 1,30 29.04.26 2,0 1,50 3,25 3,57 19,58 17,83 10,4 81 Hannover Rück SE 250,40 247,00 247,00 W -1,52 W -7,49 281,20 223,40 57.132 12,50 04.05.27 5,1 13,00 23,22 23,69 10,64 10,43 29,8 50
Heidelberg Materials 164,75 160,25 163,10 +1,4 W W -17,1 241,80 157,45 203.815 3,60 13.05.26 2,2 3,90 12,90 14,55 12,64 11,21 28,8 67 Henkel Vz. 76,68 75,70 76,52 +0,37 W +13,67 W 84,20 61,28 162.305 2,07 27.04.26 2,7 2,12 5,48 5,79 13,96 13,22 13,6 100 Hochtief 458,20 446,40 446,80 +0,04 W +133,07 WWWWWWWWWW 554,00 194,00 24.729 6,60 29.04.26 1,5 9,02 14,10 18,05 31,69 24,75 34,7 22 Infineon Technologies 1) 3) 64,27 62,66 63,50 +3,3 WWW +88,12 WWWWWWW 88,83 30,82 2.312.862 0,35 19.02.26 0,6 0,39 1,73 2,72 36,71 23,35 82,9 93 Mercedes Benz Grp. 1) 47,99 47,13 47,98 +0,05 W W -1,63 62,34 42,63 874.923 3,50 16.04.26 7,3 3,26 5,35 6,97 8,97 6,88 46,2 69
Merck 145,75 143,30 145,40 +2,07 WW +34,38 WWW 148,65 100,70 72.034 2,20 24.04.26 1,5 2,25 7,97 8,66 18,24 16,79 18,8 92 MTU Aero Engines 376,40 363,60 369,40 W -0,03 W -2,84 404,80 265,20 63.495 3,60 07.05.26 1,0 4,49 18,77$ 20,35$ 22,68 20,92 19,9 90 Münchener Rück 1) 2) 521,60 514,20 514,40 W -1,27 W -10,85 611,80 437,40 155.375 24,00 29.04.26 4,7 25,92 51,04 52,54 10,08 9,79 67,2 92 Qiagen 3) 37,41 35,99 36,06 W -0,91 WW -20,57 47,60 27,56 324.447 $0,35 24.06.26 0,9 0,26 2,42 2,62 14,90 13,76 7,4 91 Rheinmetall 1) 2) 1.222,00 1.190,00 1.195,20 +1,72 W WW -32,28 2.008,00 900,20 114.336 11,50 12.05.26 1,0 14,89 36,87 54,04 32,42 22,12 55,0 93
RWE 57,62 56,34 56,76 W -0,49 +56,67 WWWW 62,00 33,72 431.696 1,20 30.04.26 2,1 1,32 2,80 3,26 20,27 17,41 44,3 91 SAP SE 1) 2) 3) 168,56 162,40 167,06 +1,47 W WW -31,74 257,70 127,50 2.214.357 2,50 05.05.26 1,5 2,65 7,20 8,38 23,20 19,94 205,2 88 Scout24 SE 76,30 74,35 75,60 +0,67 W WWW -36,09 120,40 62,70 113.864 1,50 17.06.26 2,0 1,70 4,08 4,77 18,53 15,85 5,7 88 Siemens 1) 2) 289,60 285,75 288,80 +1,23 W +33,21 WW 289,60 198,00 664.919 5,35 12.02.26 1,9 5,60 10,73 12,49 26,92 23,12 231,0 87 Siemens Energy 1) 2) 154,74 149,52 152,04 +3,05 WWW +53,45 WWWW 191,66 83,32 2.013.976 0,70 26.02.26 0,5 1,87 4,39 6,08 34,63 25,01 130,9 82
Dividendenrendite Jahresdiv. Ex-Tag KGV Ergebnis
BMW St. 7,4 % 4,40 € 14.05.26 Mercedes Benz Grp. 7,3 % 3,50 € 17.04.26 Volkswagen Vz 6,9 % 5,26 € 19.06.26 Vonovia SE 5,8 % 1,25 € 22.05.26 Hann. Rück SE 5,1 % 12,50 € 07.05.26 Münchener Rück 4,7 % 24,00 € 30.04.26 BASF SE 4,5 % 2,25 € 04.05.26
zum Vorjahr +10,29 %
zum Vortag +0,77 %
Tagesverlauf Tagesverlauf
Volkswagen Vz 4,3 17,85 BMW St. 8,3 7,17 Mercedes Benz Grp. 9,0 5,35 Deutsche Bank 9,9 3,31 Münchener Rück 10,1 51,04 Fresenius M. C. 10,3 3,99 Hann. Rück SE 10,6 23,22
MDax Aktienindex in Punkten 32.530 Pkt.
MDax
Flops
Bayer +3,40
Infineon Tech. +3,30
Siemens En. +3,05
TKMS +5,41
Aurubis +4,43
Suss M. Tec SE +4,28
TecDax Aktienindex in Punkten 3.977 Pkt.
SDax Aktienindex in Punkten 18.657 Pkt.
zum Vorjahr +6,47 %
zum Vortag +0,06 %
Zalando SE -11,71
Fres. M.C. -8,63
Adidas -2,43
Dt. Lufthansa -8,70
Elmos Semic.SE -4,97
Aumovio SE -2,09
MDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 32.570,12 | +0,18 % | 52-Wochen-Hoch 33.547,52 | 52-Wochen-Tief 26.803,25 a
Dividendenrendite Jahresdiv. Ex-Tag TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch KGV Ergebnis RTL Group 17,1 % 5,50 € 30.04.26 freenet 8,5 % 2,07 € 14.05.26 Evonik Industries 5,6 % 1,00 € 04.06.26 LEG Immobilien SE 5,5 % 2,92 € 02.07.26
Aixtron SE +174,1 WWWWWWWWWW 62,66 am 18.6.2026 Salzgitter +150 WWWWWWWWW 67,60 am 4.6.2026 Suss MicroTec SE +149,21 WWWWWWWWW 118,40 am 22.6.2026 Siltronic +118,49 WWWWWWW 108,80 am 29.5.2026
Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 4.8.2026 / 17:08 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %
Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 4.8.2026 / 17:08 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %
Aixtron SE 3) 39,15 37,39 38,47 +2,64 WWW +174,1 WWWWWWWWWW 62,66 11,68 522.333 0,15 13.05.26 0,4 0,18 0,74 1,35 51,99 28,50 4,4 85 Aroundtown 2,22 2,17 2,21 +1,1 W WW -31,06 3,52 2,07 680.881 0,08 24.06.26 3,6 0,13 0,27 0,27 8,17 8,17 3,4 75 Aumovio SE 40,95 39,00 39,80 WWW -2,09 0 47,02 31,66 42.519 k.A. 13.05.26 k.A. 0,27 2,35 4,51 16,94 8,82 4,0 54 Aurubis 189,20 182,70 189,00 +4,65 WWWWWW +117,99 WWWWWWW 225,20 90,35 62.282 1,60 12.02.26 0,8 2,42 9,17 10,19 20,61 18,55 8,5 60 Auto1 Group SE 23,76 22,26 23,28 W -1,1 W -13 31,50 14,46 217.477 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 0,69 1,00 33,74 23,28 5,2 46 Bechtle 3) 37,32 36,64 37,12 +0,22 W +6,67 W 45,14 24,56 92.451 0,70 09.06.27 1,9 0,72 1,94 2,11 19,13 17,59 4,7 55 Bilfinger SE 83,50 81,50 82,10 W -0,73 W -10,76 129,30 77,25 67.645 2,80 20.05.26 3,4 3,03 6,01 6,90 13,66 11,90 3,1 100 CTS Eventim 58,40 57,00 58,20 +0,09 W WW -40,94 100,90 48,68 57.027 1,44 27.05.26 2,5 1,63 3,24 3,58 17,96 16,26 5,6 61 Delivery Hero SE 37,45 37,23 37,27 W -0,08 +44,68 WWW 39,83 14,80 440.982 k.A. 23.06.26 k.A. 0,00 -1,33 -0,24 0,00 0,00 11,4 54 Deutsche Lufthansa 8,65 8,06 8,47 WWWWWWWWWW -8,34 +14,84 W 10,29 6,72 20.085.722 0,33 12.05.26 3,9 0,33 1,06 1,38 7,99 6,14 10,2 85 Deutz 10,13 9,82 10,00 +2,2 WWW +34,59 WW 12,50 7,33 432.207 0,18 24.08.26 1,8 0,21 0,94 1,17 10,64 8,55 1,5 100 DWS Group 75,55 74,05 75,35 +1,69 WW +44,07 WWW 75,55 50,20 73.957 3,00 03.06.26 4,0 3,34 5,19 5,48 14,52 13,75 15,1 16 Elmos Semicond. SE 3) 150,60 138,40 143,00 WWWWW -4,03 +62,68 WWWW 206,00 75,80 94.631 1,50 18.08.26 1,0 1,97 7,32 8,41 19,54 17,00 2,5 55 Evonik Industries 18,15 17,59 17,81 +1,25 WW +8,73 W 18,25 12,49 1.149.460 1,00 03.06.26 5,6 0,81 1,54 1,46 11,56 12,20 8,3 48 flatexDegiro 36,70 35,82 35,84 W -0,67 +33,93 WW 43,24 26,62 66.319 0,30 02.06.26 0,8 0,41 2,09 2,44 17,15 14,69 3,9 87 Fraport 69,25 67,15 68,10 W -0,73 +5,34 W 86,95 62,45 38.378 1,00 25.05.27 1,5 1,00 3,43 3,75 19,85 18,16 6,3 34 freenet 3) 24,50 24,22 24,24 W -0,82 W -14,83 33,92 22,28 122.795 2,07 13.05.26 8,5 2,00 2,21 2,42 10,97 10,02 2,9 93 Fuchs SE Vz. 41,20 40,60 41,12 +0,98 W +1,78 W 42,88 31,80 32.809 1,23 06.05.26 3,0 1,26 2,50 2,67 16,45 15,40 2,7 100 Hella 71,90 70,80 71,40 W -0,14 W -17,36 88,80 67,90 887 0,22 30.04.26 0,3 0,59 1,72 2,20 41,51 32,45 7,9 18 Hensoldt 3) 89,60 87,14 87,36 +1,18 W W -6,72 117,70 63,18 233.849 0,55 22.05.26 0,6 0,70 1,84 2,44 47,48 35,80 10,1 52 Hugo Boss 38,20 37,91 38,00 W -0,03 W -6,5 43,75 33,85 218.101 0,04 21.05.26 0,1 0,04 2,68 3,15 14,18 12,06 2,7 55 Ionos Group SE 3) 32,30 31,26 31,96 +1,46 WW W -21,38 43,25 20,90 70.547 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 1,94 2,25 16,47 14,20 4,5 36 Jenoptik 3) 39,28 38,32 39,18 +4,31 WWWWW +113,86 WWWWWWW 48,42 16,04 64.060 0,40 09.06.26 1,0 0,45 1,84 2,24 21,29 17,49 2,2 83 K+S 14,56 14,19 14,30 W -0,83 +7,28 W 18,69 10,35 250.718 0,07 12.05.26 0,5 0,09 1,27 1,02 11,26 14,02 2,6 90 Kion Group 41,10 40,19 41,05 +2,88 WWW W -21,51 70,45 35,80 71.733 0,62 28.05.26 1,5 1,00 3,60 4,49 11,40 9,14 5,4 53 Knorr-Bremse 105,40 103,40 105,40 +0,96 W +24,29 W 115,60 77,40 36.502 1,90 30.04.26 1,8 2,13 4,64 5,38 22,72 19,59 17,0 41 Krones 115,80 114,20 115,60 +1,4 WW W -8,83 144,20 105,80 13.216 2,80 09.06.26 2,4 3,08 10,13 11,21 11,41 10,31 3,7 42 Lanxess 17,37 16,69 16,86 WW -1,52 WW -28,44 26,02 11,03 216.605 0,10 21.05.26 0,6 0,10 0,38 0,65 44,37 25,94 1,5 95 LEG Immobilien SE 53,55 52,35 53,45 +0,28 W W -23,7 75,60 50,05 168.105 2,92 27.05.26 5,5 3,07 6,28 6,58 8,51 8,12 4,1 100 Nemetschek SE 3) 59,60 56,90 57,85 W -1,2 WWW -55,81 138,50 50,45 178.074 0,68 21.05.26 1,2 0,77 2,41 2,94 24,00 19,68 6,7 55 Nordex SE 3) 41,30 39,64 39,80 W -0,2 +79,12 WWWWW 51,70 19,11 213.875 k.A. 05.05.26 k.A. 0,00 1,97 2,39 20,20 16,65 9,4 53 Porsche 43,47 42,60 43,38 +0,23 W +1,54 W 50,66 35,62 84.756 1,01 23.06.26 2,3 1,01 1,87 2,27 23,20 19,11 19,8 24 Porsche Hldg. SE 29,25 28,82 29,24 +0,31 W W -14,6 41,52 26,84 154.059 1,51 25.06.26 5,2 1,61 9,42 12,08 3,10 2,42 4,5 100 Puma SE 27,45 26,80 27,08 W -0,88 +52,18 WWW 30,31 15,30 332.607 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 -1,42 0,30 0,00 90,27 4,0 66 Rational 681,50 673,00 679,50 +0,74 W +0,89 W 776,50 604,00 4.243 20,00 12.05.27 2,9 16,79 23,82 25,69 28,53 26,45 7,7 45 Renk Group 50,67 49,05 49,22 +0,4 W WW -27,94 90,34 40,34 244.616 0,58 10.06.26 1,2 0,72 1,72 2,15 28,61 22,89 4,9 90 RTL Group 32,70 32,10 32,25 W -0,62 W -6,52 39,00 28,80 39.402 5,50 29.04.26 17,1 2,21 2,39 2,69 13,49 11,99 5,0 25 Salzgitter 55,70 53,00 55,20 +4,15 WWWWW +150 WWWWWWWWW 67,60 20,62 60.881 0,20 03.06.27 0,4 0,20 4,33 6,82 12,75 8,09 3,3 63 Sartorius Vz. 3) 229,70 224,80 227,70 +1,11 W +26,71 WW 267,70 175,95 28.860 0,74 26.03.26 0,3 0,82 5,32 6,26 42,80 36,37 8,5 74 Schaeffler 7,53 7,21 7,51 +2,46 WWW +54,91 WWW 11,98 4,52 472.132 0,30 23.04.26 4,0 0,30 0,46 0,68 16,33 11,04 7,1 21 Siltronic 3) 81,45 78,20 79,75 +1,46 WW +118,49 WWWWWWW 108,80 31,70 35.483 k.A. 08.05.26 k.A. 0,00 -6,34 -3,84 0,00 0,00 2,6 40 Suss MicroTec SE 3) 78,60 75,75 78,45 +4,88 WWWWWW +149,21 WWWWWWWWW 118,40 24,00 45.733 0,04 03.06.26 0,1 0,35 1,99 3,49 39,42 22,48 1,5 93 TAG Immobilien 14,07 13,80 14,05 +0,29 W W -1,61 16,80 12,03 103.445 0,40 20.05.26 2,8 0,51 1,59 1,65 8,84 8,52 2,7 95 Talanx 116,30 114,90 115,10 W -0,95 W -2,13 126,20 97,65 78.134 3,60 05.05.27 3,1 4,26 10,91 11,46 10,55 10,04 29,7 23 thyssenkrupp 12,66 12,27 12,65 +3,65 WWWW +77,17 WWWW 12,66 6,14 1.588.094 0,15 07.08.26 1,2 0,15 0,40 0,91 31,61 13,90 7,9 74 TKMS 91,60 86,00 89,50 +5,17 WWWWWW 0 107,00 57,00 330.238 k.A. 27.02.26 k.A. 0,85 2,05 2,58 43,66 34,69 5,7 39 Traton SE 41,24 40,16 40,72 WW -1,36 +38,88 WW 41,38 25,78 70.881 0,93 16.06.26 2,3 1,34 4,49 5,73 9,07 7,11 20,4 12 TUI 7,76 7,49 7,72 W -0,49 +0,39 W 9,56 6,08 2.448.738 0,10 10.02.26 1,3 0,15 1,12 1,43 6,89 5,40 3,9 89 United Internet 3) 23,76 23,30 23,36 W -1,18 W -6,56 30,22 22,60 44.830 0,50 21.05.26 2,1 0,55 1,93 2,21 12,10 10,57 4,5 51 Wacker Chemie 92,15 89,85 91,20 +0,94 W +45,11 WWW 105,60 61,15 27.963 k.A. 06.05.26 k.A. 0,40 0,57 2,30 160 39,65 4,8 38
SDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 18.669,82 | +0,78 % | 52-Wochen-Hoch 19.325,96 | 52-Wochen-Tief 15.592,82 a
1&1 19,70 19,12 19,14 WW -1,85 +3,46 W 27,30 18,44 14.743 0,05 20.05.26 0,3 0,05 1,20 1,42 15,95 13,48 3,4 14 Adtran Networks SE 23,30 23,20 23,20 W -0,43 +12,08 W 23,40 20,70 3.665 0,52 15.06.26 2,2 0,00 k.A. k.A. k.A. k.A. 1,2 35 Alzchem Group 158,80 152,30 156,30 +1,1 W W -0,95 210,60 123,20 37.321 2,10 05.05.26 1,3 2,21 6,50 8,32 24,05 18,79 1,6 74 Asta Energy Solutions 56,80 54,40 56,60 +5,6 WWWWWWW 0 78,20 37,25 11.076 k.A. 01.06.26 k.A. 0,00 1,97 2,92 28,73 19,38 0,8 39 Atoss Software SE 3) 88,20 86,00 88,00 +0,57 W W -24,14 124,00 65,00 9.220 2,28 30.04.26 2,6 2,39 3,32 3,76 26,51 23,40 1,4 55 Basler 26,50 25,55 25,85 +1,17 W +125,17 WWWWWWW 31,90 11,42 16.968 0,11 01.06.26 0,4 0,24 0,93 1,05 27,80 24,62 0,8 47 Befesa 35,80 35,10 35,45 W -0,14 +35,82 WW 37,40 25,74 17.058 1,00 16.06.26 1,8 1,22 2,63 2,80 13,48 12,66 1,4 85 Cancom SE 3) 24,70 24,20 24,60 +1,03 W +9,58 W 29,45 20,05 31.503 1,00 17.06.26 4,1 1,00 1,24 1,46 19,84 16,85 0,7 73 Carl Zeiss Meditec 3) 31,86 30,00 31,14 WW -2,01 WW -32,68 48,80 22,62 177.076 0,55 26.03.26 1,8 0,40 1,08 1,50 28,83 20,76 2,8 41 Cewe Stiftung 97,30 95,80 96,30 W -0,21 W -1,93 106,20 89,10 2.003 3,00 03.06.26 3,1 3,15 8,67 9,73 11,11 9,90 0,7 73 Dermapharm Hldg. SE 41,85 40,90 41,50 +1,22 W +23,88 W 51,90 31,70 7.221 0,88 26.06.26 2,1 0,98 2,70 2,97 15,37 13,97 2,2 11 Deutsche EuroShop 18,58 18,00 18,42 W -0,65 W -2,75 21,10 17,40 1.113 1,00 18.06.26 5,4 1,01 1,65 1,74 11,16 10,59 1,4 16 Douglas 8,34 8,03 8,28 +1,35 WW W -18,34 13,26 7,60 34.841 k.A. 26.02.26 k.A. 0,00 1,01 1,26 8,20 6,57 0,9 25 Drägerwerk Vz 3) 113,80 111,80 113,40 W -0,18 +67,5 WWWW 113,80 62,50 19.830 2,27 08.05.26 2,0 2,40 8,99 9,28 12,61 12,22 1,0 100 Dt. Beteiligungs 21,50 21,25 21,25 W -0,93 W -11,46 26,35 20,75 1.050 1,00 02.06.26 4,7 1,00 2,51 2,73 8,47 7,78 0,4 61 Dt. Pfandbriefbank 3,51 3,40 3,46 W -0,29 WW -33,97 5,72 2,71 77.772 k.A. 21.05.26 k.A. 0,00 0,15 0,49 23,07 7,06 0,5 100 Dürr 18,76 18,36 18,48 0 W -16 25,10 16,76 55.720 0,80 14.05.27 4,3 0,64 1,58 2,08 11,70 8,88 1,3 74 Eckert & Ziegler SE 3) 13,83 13,48 13,70 +1,48 WW WW -34,03 21,70 13,09 37.121 0,22 16.06.27 1,6 0,20 0,83 0,89 16,51 15,39 0,9 69 Einhell Germany 72,00 71,30 71,50 +0,85 W W -2,19 89,00 65,30 1.314 1,90 03.07.26 2,7 1,90 6,88 7,53 10,39 9,50 0,4 100 Energiekontor 36,05 35,30 36,00 +3 WWWW W -25,31 53,40 30,10 8.456 1,00 27.05.26 2,8 1,00 2,98 4,65 12,08 7,74 0,5 49 Evotec SE 3) 3,58 3,45 3,47 W -0,46 WWW -48,33 7,30 3,18 610.719 k.A. 11.06.26 k.A. 0,00 -0,76 -0,29 0,00 0,00 0,6 72 Fielmann Grp. 41,80 40,95 41,75 +0,6 W W -25,31 57,00 38,75 28.276 1,40 08.07.27 3,4 1,51 2,55 2,83 16,37 14,75 3,5 27 Fr. Vorwerk Grp. SE 68,35 65,35 67,80 +3,75 WWWWW W -19,09 109,20 55,10 15.201 1,10 01.06.26 1,6 1,14 5,15 5,40 13,17 12,56 1,4 38 GFT Technologies SE 24,00 23,25 23,75 0 +36,81 WW 24,85 13,86 42.928 0,50 03.06.27 2,1 0,60 1,59 1,93 14,94 12,31 0,6 64 Grand City Prop. 9,92 9,71 9,80 W -0,61 W -10,58 11,58 8,55 29.980 0,30 24.06.26 3,1 0,68 1,02 1,12 9,61 8,75 1,7 17 Grenke 12,24 12,00 12,18 +1,16 W W -25,46 19,82 11,48 41.390 0,42 24.04.26 3,4 0,40 1,43 1,79 8,52 6,80 0,6 59 Hamborner Reit 4,40 4,26 4,34 WW -1,25 W -24,61 5,94 4,26 272.716 0,39 10.06.27 9,0 0,34 0,14 0,16 30,96 27,09 0,4 88 Heidelb. Druck 1,41 1,38 1,40 +1,38 WW WW -38,14 2,40 1,29 456.762 k.A. 23.07.26 k.A. k.A. 0,11 k.A. 12,68 k.A. 0,4 84 HelloFresh SE 3,45 3,38 3,41 WW -1,79 WWW -62,95 9,53 3,32 783.620 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 0,37 0,58 9,21 5,88 0,5 85 Hornbach Hldg. 85,30 84,00 84,90 +0,12 W W -15,77 107,40 74,00 4.499 2,40 10.07.26 2,8 k.A. 9,12 k.A. 9,31 k.A. 1,4 43 Hypoport SE 85,90 84,40 85,25 +1,07 W WWW -53,26 195,20 68,20 3.470 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 4,57 6,02 18,65 14,16 0,6 61 Indus Holding 32,95 32,45 32,90 +1,39 WW +43,36 WW 33,70 21,15 35.344 1,30 03.06.26 4,0 1,40 3,77 3,84 8,73 8,57 0,8 88 init innovation SE 48,00 46,60 47,35 +0,32 W +12,47 W 55,20 38,00 2.132 0,90 21.05.26 1,9 1,00 2,52 3,10 18,79 15,27 0,5 61 Jost Werke SE 59,00 57,30 57,50 W -1,2 +16,63 W 67,80 47,20 22.380 1,50 07.05.26 2,6 1,66 6,03 7,00 9,54 8,21 0,9 80 Jungheinrich 25,68 25,12 25,50 +1,84 WW W -21,92 38,16 21,72 72.744 0,29 19.05.26 1,1 0,62 2,30 2,95 11,09 8,64 1,2 100 Klöckner & Co. SE 12,36 12,30 12,34 +0,16 W +99,35 WWWWW 12,70 5,10 77.449 0,20 26.05.27 1,6 0,20 0,41 0,65 30,10 18,98 1,2 39 Kontron 3) 21,42 20,38 20,60 WWWW -3,1 W -24,6 28,38 16,34 210.860 0,60 30.06.26 2,9 0,64 1,59 2,03 12,96 10,15 1,3 71 KSB SE Vz 864,00 841,00 862,00 +2,38 WWW W -5,07 1.265,00 771,00 937 26,76 07.05.26 3,1 28,16 88,88 96,67 9,70 8,92 0,7 80 KWS Saat SE 72,40 70,80 71,70 +0,7 W +15,46 W 80,60 61,30 7.901 1,25 03.12.25 1,7 1,40 5,70 5,74 12,58 12,49 2,4 30 LPKF Laser&Electr. SE 15,90 14,75 15,65 +8,3 WWWWWWWWWW +93,45 WWWWW 30,80 5,35 132.948 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 -0,31 0,37 0,00 42,30 0,4 89 MBB SE 193,60 188,00 191,00 +0,32 W +9,39 W 225,00 155,00 1.134 1,21 03.06.26 0,6 1,29 12,18 13,53 15,68 14,12 1,0 29 Medios 11,30 10,98 11,06 W -0,72 W -13,59 17,44 10,80 26.853 k.A. 10.06.26 k.A. 0,00 1,13 1,39 9,79 7,96 0,3 59 MLP SE 7,90 7,74 7,76 W -0,13 W -6,84 8,45 5,85 28.961 0,36 25.06.26 4,6 0,40 0,67 0,77 11,58 10,08 0,8 47 Mutares 27,70 26,95 27,10 +0,93 W +2,12 W 34,43 23,25 35.969 2,00 03.07.26 7,4 2,00 9,46 0,63 2,86 43,02 0,7 69 Nagarro 78,45 77,65 78,00 +0,58 W +45,93 WW 80,35 32,50 108.971 1,00 29.06.26 1,3 1,20 5,18 5,47 15,06 14,26 1,0 50 Norma Group SE 18,90 18,26 18,52 W -0,54 +20,42 W 19,06 12,48 38.271 0,14 01.07.26 0,8 0,40 0,59 0,92 31,39 20,13 0,6 90 Ottobock SE 3) 57,50 56,50 57,20 0 0 76,35 45,56 2.779 0,97 19.05.26 1,7 1,05 2,98 3,59 19,19 15,93 3,7 18 Patrizia SE 7,35 7,22 7,34 +1,94 WW W -1,74 8,90 6,62 23.703 0,36 10.06.26 4,9 0,37 0,24 0,32 30,58 22,94 0,7 45 PNE 10,70 10,52 10,58 +0,57 W WW -29,93 15,14 7,22 16.191 0,04 19.05.26 0,4 0,04 0,27 0,30 39,19 35,27 0,8 26 PVA TePla 3) 35,90 34,64 34,94 +2,4 WWW +70,27 WWWW 46,74 18,65 40.841 k.A. 16.06.26 k.A. k.A. 1,28 k.A. 27,30 k.A. 0,8 85 Redcare Pharmacy 64,65 62,45 63,45 W -0,16 WW -35,55 104,70 30,20 49.485 k.A. 15.04.26 k.A. 0,00 -0,51 1,06 0,00 59,86 1,3 81 SAF Holland SE 21,60 20,80 21,05 WW -1,64 +36,51 WW 22,20 13,36 26.922 0,65 21.05.26 3,1 0,81 2,11 2,42 9,98 8,70 1,0 80 Schott Pharma 22,55 21,85 22,50 +2,74 WWW W -6,25 25,10 12,62 91.708 0,18 03.02.26 0,8 0,18 0,96 1,07 23,44 21,03 3,4 18 Secunet Security 186,00 178,00 183,20 +1,78 WW W -15,96 246,50 152,80 2.074 2,58 08.06.26 1,4 3,03 k.A. 7,39 k.A. 24,79 1,2 25 SFC Energy 20,70 20,10 20,25 +1 W +23,93 W 24,75 11,32 68.402 k.A. 20.05.26 k.A. 0,00 0,89 1,01 22,75 20,05 0,4 92 Shelly Group SE 66,60 65,60 66,60 +0,91 W +39,04 WW 71,60 44,20 3.528 0,13 29.06.26 0,2 0,22 2,41 3,17 27,63 21,01 1,2 43 Sixt SE St. 71,00 69,65 70,60 W -0,7 W -23,05 94,40 57,70 13.703 3,20 17.06.26 4,5 3,60 6,93 7,62 10,19 9,27 2,1 42 SMA Solar Techn. 3) 55,30 52,75 55,05 +5,36 WWWWWW +185,38 WWWWWWWWWW 70,70 15,41 48.158 k.A. 09.06.26 k.A. 0,25 2,87 3,70 19,18 14,88 1,9 55 Springer Nature 19,54 18,18 18,54 W -0,96 W -1,7 24,65 14,70 12.133 0,83 28.05.26 4,5 0,83 1,64 1,80 11,30 10,30 3,7 15 Stabilus SE 16,60 15,42 16,04 +6,93 WWWWWWWW W -26,25 25,55 13,18 158.008 0,35 04.02.26 2,2 0,64 2,33 2,72 6,88 5,90 0,4 63 Sto SE 100,00 94,40 100,00 +4,17 WWWWW W -19,22 134,20 90,80 11.147 3,31 18.06.26 3,3 4,00 6,60 9,38 15,15 10,66 0,3 100 Ströer SE 41,24 40,28 41,06 +0,1 W W -12,73 47,65 28,85 89.850 1,85 03.06.26 4,5 2,00 2,99 3,53 13,73 11,63 2,3 56 Südzucker 11,40 11,10 11,14 W -0,89 +11,85 W 13,57 8,92 61.978 k.A. 16.07.26 k.A. k.A. 0,39 k.A. 28,56 k.A. 2,3 25 TeamViewer SE 3) 6,56 6,24 6,51 +2,2 WWW W -26,25 10,33 4,09 563.603 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 0,97 1,05 6,71 6,20 1,1 95 tonies SE 12,44 11,98 12,44 +1,3 WW +106,99 WWWWWW 13,42 5,73 176.908 k.A. 27.05.26 k.A. 0,00 0,35 0,56 35,54 22,21 1,6 57 Verbio SE 3) 29,88 28,64 29,48 +7,59 WWWWWWWWW +148,36 WWWWWWWW 47,26 9,40 84.950 k.A. 05.12.25 k.A. 0,00 0,67 1,98 44,00 14,89 1,9 28 Vincorion SE 19,32 18,66 19,26 +5,02 WWWWWW 0 23,90 15,30 28.857 k.A. k.A. 0,00 0,63 0,82 30,57 23,49 1,0 51 Vossloh 59,00 58,20 58,90 +1,12 W WW -31,03 94,30 55,60 14.416 1,15 06.05.26 2,0 1,15 2,85 4,05 20,67 14,54 1,1 50 W&W 14,82 14,54 14,60 W -0,68 +2,1 W 16,76 13,30 13.106 0,65 13.05.26 4,5 0,70 1,76 2,03 8,30 7,19 1,4 21 Wacker Neuson SE 22,30 22,00 22,30 +0,9 W W -1,33 26,05 16,66 14.614 0,70 03.06.27 3,1 0,85 1,56 2,04 14,29 10,93 1,6 43
a a
Porsche Hldg. SE 3,1 9,42 TUI 6,9 1,12 Deutsche Lufthansa 8,0 1,06 Aroundtown 8,2 0,27
a
52 Wochen Letzte KGV 4.8.2026 Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Div. 2026 2027
(Auswahl, ohne DJ-Indextitel)
Abbott Laboratories 105,50 W -1,51 W -18,8 137,49 81,97 0,63 22,02 20,06 AbbVie Inc 244,39 W -0,29 +23,94 W 267,47 190,75 1,73 20,07 17,30 Adobe 253,00 +0,66 W W -25,34 370,86 190,12 0,01 11,98 10,63 Adv. Micro Devices 518,19 +6,92 WWW +193,13 W 584,73 149,22 k.A. 79,94 43,21 AES Corp. 14,69 W -0,17 +9,34 W 17,65 12,33 0,18 7,42 7,11
AirBnB 149,40 W -0,82 +14,08 W 156,50 110,81 k.A. 33,89 28,41 Alphabet Inc. C 374,50 +0,54 W +91,31 W 404,47 194,47 0,22 20,96 29,20 Altria Group 67,71 W -0,81 +9,31 W 77,06 54,70 1,06 13,76 13,29 Am. Intl. Group 78,44 W -0,44 +0,19 W 87,35 71,25 0,50 11,30 10,19 Amer. Electr. Power 127,68 W -0,5 +11,02 W 140,58 105,70 0,95 23,10 21,45
Americ. Tower Reit 173,52 +0,3 W W -18,53 214,79 160,06 1,79 29,53 28,44 American Water 131,31 +0,01 W W -10,67 147,87 120,57 0,90 24,89 23,03 Analog Devices 377,52 +4,32 WW +69,75 W 445,91 218,37 1,10 35,05 29,00 Applied Materials 542,69 +4,72 WW +196,84 W 739,67 154,47 0,53 50,92 37,20 Applovin A 411,33 +1,27 W +4,13 W 745,61 359,00 k.A. 29,64 22,13
AT&T 23,12 W -1,99 W -16,47 29,79 19,89 0,28 11,39 10,37 Autodesk Inc. 236,57 +0,79 W W -21,8 329,09 185,50 0,02 26,14 21,60 Automatic Data 267,83 W -0,72 W -11,39 310,08 188,16 1,70 27,85 25,17 Axon Enterprise Inc. 595,14 +3,34 W W -20,1 885,92 339,01 k.A. 88,37 65,50 Baker Hughes 61,20 +0,64 W +39,89 W 70,39 41,96 0,23 28,21 23,91
Bank of America 63,30 +1,31 W +38,06 W 62,99 44,75 0,32 15,62 13,79 Berkshire Hath. B 514,06 +0,18 W +11,97 W 520,67 460,38 k.A. 25,64 24,71 Blackrock 1.134,02 +0,66 W +1,61 W 1.219,94 917,39 5,73 23,21 20,30 Booking Hold. 193,78 +0,56 W W -11,53 231,80 150,14 0,42 21,29 18,15 Bristol-Myers Squibb 64,28 W -1,82 +41,59 W 68,10 42,52 0,63 10,81 11,22
Broadcom 411,09 +4,81 WW +38,08 W 495,00 281,87 0,65 41,01 24,53 C.H.Robinson Worldw. 151,82 +3,28 W +31,98 W 210,33 114,64 0,63 27,99 23,20 Cadence Design 342,71 +1,95 W W -6,08 416,69 262,75 k.A. 48,45 41,31 Capital One 221,71 +1,85 W +5,18 W 259,64 174,24 0,80 12,51 10,63 Centerpoint Energy 41,29 W -1,51 +5,43 W 45,26 36,61 0,24 24,91 22,76
Charles Schwab 106,21 +0,32 W +9,38 W 107,50 83,96 0,32 18,86 15,63 Cintas Corp. 203,10 W -0,45 W -9,77 226,75 161,16 0,52 47,18 42,55 Citigroup 137,71 +3,1 W +49,55 W 147,96 89,68 0,67 14,21 12,31 Colgate-Palmolive 90,53 +0,72 W +8,6 W 99,32 74,55 0,53 27,10 25,51 Comcast A 24,45 W -0,47 W -24,92 34,45 21,28 0,33 8,03 7,82
ConocoPhilips 118,10 W -0,89 +27,19 W 135,87 85,57 0,84 14,07 15,14 Consolidated Edison 107,71 W -0,22 +2,23 W 116,23 94,96 0,89 20,31 19,12 Const. Energy Corp. 267,68 W -2,2 W -24,58 412,70 228,63 0,43 26,43 23,26 Copart Inc. 29,17 W -0,61 W -36,23 50,11 26,81 k.A. 21,27 20,01 Costco Wholesale Corp. 942,09 W -1,26 W -1,39 1.096,50 844,06 1,47 52,75 47,89
Crowdstrike 210,98 +4,17 WW +85,53 W 217,50 85,69 k.A. 261 198 CSX Corp. 50,22 +0,78 W +41,62 W 53,60 31,80 0,14 28,79 25,49 CVS Caremark 104,45 W -0,87 +69,98 W 110,68 61,35 0,67 16,16 14,33 Danaher Corp. 194,14 W -1,7 W -1,68 242,80 160,93 0,40 24,08 k.A. Datadog Inc. A 285,12 +4,21 WW +104,93 W 278,76 98,22 k.A. 136 113
Deere & Co. 618,80 +2,27 W +21,2 W 674,19 433,00 1,62 39,42 31,44 Delta Airlines 92,64 +1,15 W +76,39 W 95,68 51,52 0,22 16,08 12,08 DexCom 86,96 W -0,4 +14,03 W 87,63 54,11 k.A. 37,96 32,22 Diamondback Energy 192,52 W -3,13 +30,27 W 214,51 134,30 1,10 11,66 13,09 Dominion Energy 68,40 W -0,51 +11,89 W 72,99 55,85 0,67 21,95 20,63
DoorDash Inc. A 202,20 +0,85 W W -21,64 285,50 143,30 k.A. 92,46 51,32 Dow Inc. 29,67 W -0,74 +37,42 W 42,74 20,40 0,35 13,30 18,79 Duke Energy 123,51 W -0,62 W -0,53 134,49 113,90 1,09 21,21 19,85 Edison International 71,84 +0,53 W +30,1 W 81,62 52,00 0,88 13,53 12,72 Electronic Arts Inc. 209,94 +0,01 W +31,4 W 209,97 159,10 0,19 30,70 27,40
Eli Lilly 1.125,47 +0,37 W +46,35 W 1.249,45 623,78 1,73 37,92 28,70 Emerson Electric 153,71 W -0,74 +7,78 W 165,15 122,64 0,56 24,63 k.A. Excelon Corp. 45,34 W -0,65 +0,39 W 50,65 42,58 0,42 18,27 17,18 Exxon Mobil 153,09 W -1,27 +42,58 W 176,41 105,53 1,03 15,31 16,29 Fastenal Comp. 48,56 +0,92 W +7,02 W 50,63 38,97 0,26 44,41 39,96
FedEx Corp. 312,40 +1,02 W +78,38 W 345,37 174,50 1,22 20,16 17,65 FirstEnergy 48,16 W -0,56 +9,85 W 52,34 42,73 0,47 20,33 18,81 Fortinet 166,79 +2,19 W +69,24 W 170,35 70,12 k.A. 55,87 50,71 GE Aerospace 371,03 +0,57 W +34,32 W 382,97 263,80 0,47 54,12 46,93 GE HealthCare 69,35 W -0,54 W -1,83 89,77 58,75 0,04 16,24 14,80
General Dynamics 383,00 +0,15 W +22,45 W 400,00 306,77 1,59 26,02 23,77 General Motors 86,92 W -0,87 +64,71 W 91,85 52,09 0,18 7,47 6,70 Gilead Sciences 130,77 W -0,29 +14,2 W 157,29 108,46 0,82 0,00 15,66 Honeywell Aerospace 212,79 +2,17 W 0 297,50 192,03 k.A. 27,68 24,59 Hunt Transport 273,34 +2,41 W +92,41 W 299,76 130,12 0,45 40,23 31,12
IDEXX Laboratories 588,65 +3,66 W W -13,79 769,98 518,55 k.A. 46,30 41,06 Intel 99,05 +8,85 WWW +407,95 W 142,35 19,60 0,13 75,09 54,09 Intuit Inc. 319,91 +0,48 W W -59,24 794,09 252,84 1,20 15,48 13,49 Intuitive Surgical Inc. 366,89 W -2,27 W -24,1 603,88 328,57 k.A. 39,18 34,97 Keurig Dr Pepper 30,96 +0,15 W W -6,96 35,94 24,88 0,23 15,58 14,10
KLA Corp. 193,22 +5,73 WW +111,02 W 307,37 83,22 0,23 59,21 40,70 Kraft Heinz Co 26,34 W -0,3 W -1,72 28,10 21,04 0,40 14,73 14,45 Lam Research 311,64 +5,78 WW +216,77 W 438,50 94,11 0,26 63,11 38,82 Lockheed Martin 585,99 W -0,05 +38,3 W 692,00 421,86 3,45 22,18 20,62 Lowe’s 215,52 +1,63 W W -7,82 293,06 199,40 1,25 20,21 19,90
Lumentum Hold. 845,27 +8,38 WWW +660,61 WW 1.085,68 106,16 k.A. 120 54,05 Marriott Intl. 342,32 W -1,3 +32,1 W 410,98 255,27 0,73 33,83 30,09 Marvell Technology 215,86 +11,4 WWWW +182,06 W 329,88 61,44 0,06 87,58 61,42 MasterCard 572,44 +0,26 W +0,46 W 601,77 464,52 0,87 33,18 28,69 Meta Platforms 582,17 W -1,37 W -25,01 796,25 520,26 0,53 21,07 19,85
MetLife 95,26 W -1,09 +27,3 W 97,80 67,33 0,59 11,13 10,01 Microchip Techn. 79,34 +5,47 WW +19,14 W 105,91 48,52 0,46 55,74 28,75 Micron Techn. 887,32 +6,97 WWW +723,35 WW 1.255,00 106,75 0,15 13,97 6,54 Mondelez Intern. 61,34 W -0,63 W -3,45 66,65 51,20 0,50 23,17 21,04 Monolithic Power 1.358,71 +1,07 W +63,58 W 1.714,09 774,14 2,00 59,08 45,94
Monster Beverage 92,98 W -0,61 +54,07 W 100,34 58,54 k.A. 46,58 41,21 Morgan Stanley 217,43 +2,94 W +53,81 W 232,25 139,41 1,15 19,29 18,38 Netflix 73,09 W -0,33 W -37,58 126,71 65,08 k.A. 23,53 21,99 Nextera Energy 86,19 W -0,42 +22,2 W 98,75 69,24 0,62 24,52 22,47 NiSource 44,19 W -0,77 +1,97 W 49,21 38,45 0,30 24,72 22,63
Norfolk Southern 338,54 +0,56 W +21,72 W 358,60 268,23 1,35 27,26 k.A. O`Reilly Automotive 90,11 +0,38 W W -11,11 108,72 82,59 k.A. 31,66 28,37 Old Dominion Fr. 215,57 +1,91 W +49,33 W 252,03 126,01 0,29 43,28 37,75 Oracle Corporation 144,07 +1,57 W W -42,95 345,72 114,50 0,50 21,76 20,60 Paccar Inc. 132,88 +0,62 W +37,93 W 139,24 92,25 0,35 26,09 21,66
Palantir Technologies 158,79 +26,37 WWWWWWWWWW W -1,17 207,52 106,37 k.A. 124 87,55 Palo Alto Networks 360,89 +3,96 WW +111,05 W 368,80 139,60 k.A. 110 101 Paychex Inc. 117,10 W -0,49 W -16,02 141,89 85,45 1,19 24,49 22,60 PayPal 58,20 +0,57 W W -14,42 79,22 38,46 0,14 12,49 11,60 Pepsico 138,31 W -0,95 W -0,9 171,48 133,73 1,48 18,64 17,77
Pfizer 25,20 +0,66 W +7,08 W 28,75 23,58 0,43 9,84 10,22 PG & E Corp. 17,37 W -0,37 +15,46 W 19,16 14,30 0,05 12,13 11,06 Philip Morris 184,89 W -1,35 +13,43 W 207,76 142,11 1,47 23,23 k.A. Pub Enterprise 75,71 W -1,19 W -16,01 91,26 76,00 0,67 19,92 18,64 Qualcomm Inc. 160,96 +6,2 WW +9,12 W 259,92 121,99 0,92 17,58 18,24
Regeneron Pharma 754,74 W -0,59 +32,05 W 821,11 541,00 0,94 16,60 14,52 Roper Technolog. 387,45 W -1,31 W -29,09 549,24 305,96 0,91 20,09 18,39 Ross Stores, Inc. 252,39 W -0,21 +77,78 W 257,00 140,71 0,45 37,43 k.A. RTX Corp. 216,05 W -0,28 +37,28 W 221,34 150,61 0,73 34,43 31,71 Sandisk Corp. 1.393,55 +8,19 WWW +3.178,17 WWWWWWWWWW 2.354,39 40,53 k.A. 24,45 8,16
ServiceNow 116,07 +1,65 W W -37,12 194,73 81,24 k.A. 32,78 26,64 Simon 225,39 W -1,65 +37,48 W 238,50 159,99 2,25 38,59 36,68 Southern Co. 92,51 W -0,46 W -3,64 100,84 83,80 0,76 23,28 21,67 Southwest Airlines 48,36 +2,75 W +62,57 W 55,11 28,98 0,18 16,25 11,40 Starbucks Corp. 103,66 +0,28 W +15,46 W 109,23 77,99 0,62 46,30 38,28
Synopsys 401,66 +2,45 W W -36,85 636,25 366,00 k.A. 31,34 26,69 Take-Two Inter. Softw. 242,24 W -1,19 +7,19 W 265,94 187,63 k.A. 67,42 41,05 Teradyne 403,99 +10,44 WWWW +282,13 W 487,91 103,33 0,13 51,78 40,10 Tesla 324,52 +0,76 W +4,93 W 498,83 297,38 k.A. 217 163 Texas Instruments 280,62 +4,3 WW +53,57 W 334,03 152,73 1,42 38,31 31,73
Thermo Fisher 564,71 W -1,62 +21,03 W 643,99 435,27 0,47 25,89 23,71 T-Mobile US 175,83 W -0,71 W -27,04 261,56 165,66 1,02 18,50 14,49 U.S. Bancorp 64,54 +0,93 W +45,28 W 64,84 43,83 0,52 14,25 12,82 Uber Technologies 71,80 +0,27 W W -18,81 101,99 65,41 k.A. 28,24 18,39 Union Pacific 293,76 +0,87 W +32,29 W 315,99 210,84 1,42 25,90 23,86
United Airlines Hold. 131,84 +2,69 W +51,52 W 138,77 84,64 2,15 14,65 9,85 UPS 107,44 +0,54 W +26,37 W 122,41 82,00 1,64 17,20 15,40 Verizon 46,39 W -2,05 +8,01 W 51,68 38,39 0,71 10,59 10,14 Vertex Pharma. 478,19 +1,59 W +1,25 W 533,67 362,50 k.A. 29,05 26,30 Warner Bros. Disc. 26,10 +0,04 W +103,91 W 30,00 10,76 k.A. 0,00 3 008
Wells Fargo 89,15 +1,43 W +14,91 W 97,76 72,78 0,50 14,13 12,99 Western Digital 549,69 +4,26 WW +611,2 WW 799,87 73,14 0,15 63,98 34,15 Workday 167,50 +1,48 W W -25,6 249,85 110,36 k.A. 20,91 17,97 Xcel Energy 77,30 W -0,5 +4,12 W 84,23 69,16 0,59 21,62 19,62
6.484,48 | +0,90 % | 52-Wochen-Hoch 6.490,34 | 52-Wochen-Tief 5.252,67 a
Dividendenrendite TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch
ASML Hold. +144,79 WWWWWWWWWW 1.741,00 am 30.6.2026
Banco Santander +68,93 WWWWW 12,70 am 4.8.2026
BBVA +66,62 WWWWW 24,79 am 4.8.2026
ENI +57,81 WWWW 25,02 am 7.4.2026
ING Groep +57,41 WWWW 30,83 am 4.8.2026
AB Inbev +44,98 WWW 76,18 am 31.7.2026
TotalEnergies +43,95 WWW 81,34 am 30.3.2026
(ohne deutsche Indextitel) 52 Wochen Umsatz Letzte Div. Ergebnis KGV MK Streu. 4.8.2026 / 17:10 h Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Rend. 2026 2026 2027 in Mrd in %
52 Wochen Umsatz Letzte Div. Ergebnis KGV MK Streu. 4.8.2026 / 17:10 h Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Rend. 2026 2026 2027 in Mrd in %
AB Inbev 73,10 W -0,52 +44,98 WWW 76,18 48,87 752.768 1,00 1,6 4,42 16,54 15,01 131,4 63 Adyen 937,70 +3,25 WWWWWWWW WW -35,65 1.600,80 772,40 98.554 k.A. k.A. 38,45 24,39 19,91 29,7 89 Ahold Delhaize 34,33 WWW -0,98 W -0,44 42,54 32,13 1.549.130 0,73 3,6 2,77 12,39 11,56 30,3 100 Air Liquide 171,74 +0,83 WW +9,68 W 182,26 140,78 274.719 3,36 2,0 6,54 26,26 23,79 109,6 100 Argenx 730,40 +1,14 WWW +24,3 WW 833,60 544,20 35.266 k.A. k.A. 27,52 26,54 19,62 45,7 85
ASML Hold. 1.474,60 +3,87 WWWWWWWWWW +144,79 WWWWWWWWWW 1.741,00 587,80 393.521 1,88 0,3 37,07 39,78 29,04 572,4 92 AXA 44,69 +0,13 W +11,78 W 45,66 36,55 1.041.555 2,32 5,2 4,13 10,82 10,02 93,4 78 Banco Santander 12,64 +0,56 W +68,93 WWWWW 12,70 7,49 10.925.622 0,13 1,9 1,05 12,03 10,19 185,6 93 BBVA 24,66 W -0,08 +66,62 WWWWW 24,79 14,90 2.944.051 0,60 5,4 2,04 12,09 10,72 137,6 93 BNP Paribas 111,78 0 +42,39 WWW 112,38 65,12 633.528 2,57 2,3 11,72 9,54 8,51 123,1 87
Danone 68,14 +0,5 W W -6,71 80,14 60,64 592.144 2,25 3,3 3,95 17,25 16,03 46,6 87 Enel 9,95 +0,36 W +26,66 WW 10,31 7,69 16.251.037 0,26 4,9 0,72 13,82 13,26 101,1 76 ENI 23,15 WWWWWW -2,3 +57,81 WWWW 25,02 14,48 9.109.096 0,27 4,6 2,63 8,80 10,02 70,1 67 EssilorLuxottica 171,55 +1,15 WWW WW -33,04 323,80 160,60 455.186 4,00 2,3 7,36 23,31 21,15 79,6 68 Ferrari 348,15 +0,43 W W -7,97 431,20 269,00 253.216 3,62 1,0 9,82$ 40,84 37,10 67,5 70
Hermes Intern. 1.559,50 W -0,06 WW -25,63 2.300,00 1.465,50 51.218 13,03 0,8 44,52 35,03 30,52 164,6 33 Iberdrola 20,59 W -0,29 +32,84 WW 22,08 15,33 2.710.893 0,00 0,0 0,99 20,80 19,61 137,4 87 Inditex 58,40 +1,11 WWW +41,2 WWW 58,44 41,15 473.879 0,77 2,8 2,00 29,20 26,79 182,0 36 ING Groep 30,68 +1,3 WWW +57,41 WWWW 30,83 19,66 3.416.495 0,40 3,5 2,43 12,63 10,76 88,2 94 Intesa Sanpaolo 6,79 +1,34 WWW +31,46 WW 6,81 4,81 45.006.867 0,19 5,5 0,58 11,70 10,77 120,0 88
L’Oréal 387,50 W -0,58 +2,01 W 408,35 338,85 115.049 7,31 1,9 13,41 28,90 26,13 206,4 45 LVMH 484,25 W -0,54 +4,75 W 654,70 440,00 243.455 7,50 2,7 22,63 21,40 19,02 239,5 50 Nordea Bank AB 17,75 +0,82 WW +38,31 WWW 17,78 12,83 1.428.048 0,34 1,9 1,42 12,50 11,45 60,4 94 Prosus 42,03 +2,73 WWWWWWW W -15,55 63,94 36,17 1.637.699 0,20 0,2 4,41 9,53 k.A. 91,9 58 Safran 354,90 +1,02 WWW +23,36 WW 360,80 262,60 238.963 3,35 0,9 10,38 34,19 27,53 148,5 78
Saint Gobain 84,68 +1,39 WWWW W -7,96 100,75 65,88 508.996 2,30 2,7 6,23 13,59 12,51 41,9 84 Sanofi S.A. 74,13 W -0,5 W -9,6 91,15 71,25 714.452 4,12 5,6 8,40 8,83 8,32 90,2 86 Schneider Electr. 296,90 +2,34 WWWWWW +35,39 WW 299,55 208,80 507.782 4,20 1,4 10,07 29,48 24,95 171,8 92 TotalEnergies 74,25 WWWWWWW -2,85 +43,95 WWW 81,34 49,24 2.282.883 0,90 2,4 10,64 6,98 7,68 169,4 91 UniCredit 85,35 +1,85 WWWWW +32,37 WW 85,75 57,36 4.134.522 1,72 3,7 7,34 11,63 10,26 128,7 87
Vinci 126,50 +1,12 WWW +5,46 W 143,15 112,40 621.770 1,10 4,0 9,17 13,79 12,61 74,3 84 Wolters Kluwer 71,54 +2,76 WWWWWWW WWW -46,51 131,90 54,64 679.890 1,59 3,5 5,59 12,80 11,63 16,6 100
53.973,93 | +1,50 % | 52-Wochen-Hoch 54.013,00 | 52-Wochen-Tief 43.799,20 a
3M 178,43 +0,68 W +20,67 WW 184,90 139,34 602.775 0,78 1,5 8,94 22,99 21,02 92,0 86 Alphabet Inc. A 376,80 +0,88 WW +93,19 WWWWWWWWW 408,61 193,67 11.627.013 0,22 0,2 20,47 21,21 29,07 2.211,0 94 Amazon.com 277,28 WWWW -2,37 +31,01 WWW 287,20 196,00 27.331.118 k.A. k.A. 11,11 28,75 30,42 2.990,8 85 American Express 347,93 +0,93 WW +16,52 WW 387,49 290,63 415.991 0,95 0,8 17,64 22,72 19,94 235,0 78 Amgen Inc. 382,84 +1,05 WW +26,79 WWW 398,00 269,77 696.821 2,52 2,2 22,35 19,73 18,80 206,6 83 Apple Inc. 306,23 +0,92 WW +50,59 WWWWW 344,57 205,59 20.786.660 0,27 0,3 8,83 39,95 36,71 4.469,1 94 Boeing 235,07 +0,67 W +5,72 W 254,35 176,77 2.333.339 2,06 3,1 -0,88 0,00 72,41 185,8 82 Caterpillar 877,65 +5,74 WWWWWWWWWW +102,36 WWWWWWWWWW 1.073,46 405,46 2.746.937 1,63 0,6 24,77 40,82 33,06 404,2 88 Chevron Corp. 190,85 WW -1,21 +26,36 WWW 214,71 146,49 2.901.404 1,78 3,2 15,52 14,17 17,07 374,4 94 Cisco Systems 119,92 +3,5 WWWWWW +75,09 WWWWWWW 130,37 65,75 6.206.440 0,42 1,2 4,28 32,28 28,78 472,7 88 Coca-Cola 86,08 WW -0,9 +24,83 WW 90,92 65,35 5.733.782 0,53 2,1 3,31 29,96 28,09 370,4 85 Disney Co. 98,31 +0,17 W WW -17,63 119,78 92,19 2.759.334 0,75 1,1 6,81 16,63 15,18 170,7 93 Goldman Sachs 1.062,15 +3,42 WWWWWW +46,3 WWWWW 1.153,99 705,55 677.892 5,00 1,2 70,71 17,30 16,61 309,3 89 Home Depot 345,36 +1,57 WWW W -9,31 426,75 289,10 649.069 2,33 2,3 14,69 27,08 26,59 344,4 88 Honeywell Intl. 247,15 +0,15 W +11,94 W 252,00 186,76 667.238 0,70 1,9 8,24 34,55 28,39 78,3 93 IBM 229,68 +1,49 WWW W -8,85 332,46 199,19 2.054.752 1,69 2,6 12,31 21,49 20,17 216,4 88 Johnson&Johnson 252,19 WW -0,87 +47,45 WWWWW 274,90 169,68 1.650.988 1,34 1,8 11,69 24,85 22,82 607,8 88 JP Morgan Chase 361,45 +2,5 WWWW +22,83 WW 363,00 279,10 2.956.184 1,50 1,4 24,95 16,69 k.A. 960,8 89 McDonald’s 269,45 +1,59 WWW W -11,43 341,75 260,96 2.888.217 1,86 2,4 12,91 24,04 22,05 191,4 88 Merck & Co. 127,64 W -0,1 +59,83 WWWWWW 135,05 77,58 3.009.512 0,85 2,2 2,76 53,28 15,33 315,2 88 Microsoft 496,95 +1,91 WWW W -7,22 553,72 349,20 19.033.300 0,91 0,6 16,80 34,08 29,36 3.690,1 88 Nike 41,76 WWWW -2,08 WWWW -44,19 80,17 40,00 9.416.663 0,41 3,4 2,10 22,91 27,97 50,2 88 NVIDIA Corp. 209,70 +1,48 WWW +16,5 WW 236,54 164,07 41.557.829 0,25 0,0 4,77 50,64 27,02 5.074,7 89 Procter & Gamble 146,17 +0,83 W W -3,04 167,24 137,62 1.638.609 1,09 2,5 6,88 24,48 24,09 340,4 88 Salesforce Inc. 189,58 +1,95 WWW WW -24,87 269,11 146,32 2.142.709 0,44 0,8 12,52 17,44 15,45 155,3 86 Sherwin Williams 360,39 +1,74 WWW +3,6 W 379,65 289,86 556.428 0,80 0,8 12,03 34,51 30,59 87,5 88 Travelers Comp. 376,01 +0,59 W +42,97 WWWW 398,70 252,26 497.781 1,25 1,0 33,97 12,75 14,36 78,4 87 UnitedHealth 408,51 WWW -1,65 +69,52 WWWWWWW 461,62 239,50 1.339.131 2,32 1,9 19,87 23,68 20,84 371,0 88 VISA Inc. 368,16 +0,68 W +7,6 W 373,97 293,89 1.596.923 0,67 0,6 13,22 32,08 28,26 627,4 89 Walmart Inc. 109,76 W -0,86 +10,21 W 135,16 95,42 8.153.611 0,25 0,8 2,64 47,90 43,60 873,5 56
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GSCI 5 220,35 | -2,13 % 5 220,35: 52-W.-Hoch 5 977,94 | -2,13 %: Tief 3 708,08 c Schalterkurse Edelmetalle
1.9.2025 4.8.2026
1.9.2025 28.7.2026
1.9.2025 4.8.2026
1.9.2025 4.8.2026
TOP-FLOP DER ROHSTOFFTITEL
4.8.2026 Kurs ± % Vortag
Platin ($/Unze) 1 753,0 +7,79 WWWWWWW
Palladium ($/Unze) 1 352,0 +7,59 WWWWWWW
Silber ($/Unze) 59,79 +3,33 WWW
Gold ($/Feinunze) 4 140,4 +2,65 WW
Kupfer ($/lb) 6,66 +1,87 WW
a a
Sanofi S.A. 5,6 %
Intesa Sanpaolo 5,5 %
BBVA 5,4 %
AXA 5,2 %
Enel 4,9 %
ENI 4,6 %
UniCredit 3,7 %
DEUTSCHE EDELMETALLE
4.8.2026 3.8.
Silber 1 606 - 1 772 1 577 - 1 740 Silber verarb. 1 855 1 821 Platin Barren 49,69 49,66 Platin verarb. 51,55 51,52 Palladium Barren 38,16 38,56 Palladium verarb. 39,61 40,03 Gold 111,16 - 119,79 111,03 - 119,65 Gold verarb. 125,47 125,32
Silber Euro / kg; Platin, Palladium und Gold, Euro / g. Die Preise gelten nur für industrielle Abnehmer (ohne MwSt.) Quelle: Heraeus
Quelle:
DEUTSCHE METALLPREISE
Kassa Basis London (€/100 kg) 4.8.2026 3.8.
Aluminium, hochgrädig 283,9 - 284,0 282,6 - 282,7 Aluminium, Legierung 277,0 - 277,9 276,6 - 277,5 Blei 160,2 - 160,4 158,4 - 158,5 Kupfer (A) 1 232,4 - 1 232,5 1 209,1 - 1 209,1 Kobalt 4 806,8 - 4 850,2 4 800,1 - 4 843,5 Nickel 1 486,5 - 1 486,9 1 454,1 - 1 455,4 Zink, spezial-hochgrädig 323,7 - 323,9 325,2 - 325,2 Zinn 4 834,2 - 4 836,3 4 781,9 - 4 786,3
KGV TotalEnergies 7,0
ENI 8,8
Sanofi S.A. 8,8
Prosus 9,5
BNP Paribas 9,5
AXA 10,8
UniCredit 11,6
Heizöl (Ø 15 Städte) 132,77 | -1,56 % 132,77: 52-Wochen-Hoch 157,81 | -1,56 %: Tief 84,74 c
HEIZÖLPREISE
eid . Ermittelte Angebotspreise des EID für Lieferungen von 3000 l (Premium-Qualität) frei Verwendertank in €/100 l einschl. 19% MwSt., EBV und IWO:
28.7.2026 21.7. 28.7.2026 21.7.
Berlin 125,84 130,64 Bremen 143,17 144,73 Cottbus 128,41 132,70 Dresden 130,71 135,05 Düsseldorf 128,22 133,34 Frankfurt 128,20 130,07 Hamburg 138,77 137,79 Hannover 139,18 142,07
Umlaufrendite 3,12 | +0,01 3,12: 52-Wochen-Hoch 3,17 | +0,01: Tief 2,46 a
INTERNATIONALE RENDITEN
10-j. Staatsanleihen 4.8.2026 ± in % 3.8.
Australien 4,97 +0,81 WWWWWWWWWW 4,93 Belgien 3,67 WWW -0,22 3,68 Dänemark 2,98 W -0,07 2,98 Deutschland 3,14 W -0,06 3,15 Frankreich 3,93 W -0,05 3,93 Griechenland 3,81 W -0,1 3,81 Großbritannien 5,23 +0,36 WWWW 5,21 Hongkong 3,53 WWWWWW -0,51 3,55 Irland 3,30 +0,12 W 3,30 Italien 3,92 WWW -0,25 3,93
Hongkong
Australien
jeweils 1.6.2026 bis 4.8.2026
Japan 2,84 +0,61 WWWWWWWW 2,82 Kanada 3,66 0 3,66 Neuseeland 4,74 0 4,74 Niederlande 3,24 W -0,03 3,24 Österreich 3,36 +0,18 WW 3,36 Portugal 3,48 +0,09 W 3,48 Schweden 2,99 W -0,03 2,99 Schweiz 0,41 +0,49 WWWWWW 0,41 Spanien 3,58 WWW -0,25 3,59 USA 4,69 +0,13 WW 4,68
US $ je Euro 1,1521 | +0,09% 1,1521: 52-W-.Hoch 1,2083 | +0,09%: Tief 1,1325 a
DEVISEN- UND SORTENKURSE FÜR 1 EURO
4.8.2026 Devisen1, 3) 3 Monate4) Geld Brief Geld Brief Australien A $ 1,6374 1,6376 +82,60 +86,02 Dänemark dkr 7,4553 7,4953 -101,53 -61,41 Großbrit. £ 0,8546 0,8586 +30,31 +31,63 Hongkong HK $ 9,0359 9,0361 +29,66 +58,61 Japan Yen 181,4600 181,9400 -67,04 -65,34 Kanada kan $ 1,6117 1,6237 -9,48 -6,16 Neuseeland NZ $ 1,9581 1,9585 +14,33 +24,06 Norwegen nkr 10,9484 10,9964 +521,40 +561,28 Polen Zloty 4,2968 4,2990 +148,54 +162,00 Schweden skr 10,9759 11,0239 -160,24 -126,25 Schweiz sfr 0,9305 0,9345 -61,25 -58,95 Singapur S $ 1,4771 1,4772 -41,07 -39,96 Südafrika Rand 18,8803 18,8898 +2015,31 +2069,89 Tschechien Krone 24,1762 24,1860 +64,91 +69,45 USA US-$ 1,1487 1,1547 +41,52 +42,36
Mitgeteilt von
1) Mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH, LBBW; 2) Frankfurter Sortenkurse aus Sicht des Bankkunden, die Bezeichnungen Verkauf und Ankauf entsprechen dem Geld und Brief bei anderen Instituten, mitgeteilt von Reisebank; 3) Freiverkehr; 4) Swaps notiert in Forward Punkten - 1 Punkt = 1/10.000, *= letzt verfügbar, Stand ME(S)Z 17:11 Uhr.
Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse;
Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen
sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen
„bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenan-
gaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch
den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto- Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt ge-
zahlten oder vorgeschlagenen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl
der Aktien multipliziert mit dem Kurs der Aktiengattung im Index in Landeswährung; Ergebnisse je Aktie vor
Goodwillab schreibung in Euro bzw. Landeswährung; KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Gewinn-
schätzungen. Streu.: = Streubesitz. k.A. = keine Angaben. Nikkei-Index = © Nihon Keizai Shimbun.
Alle Angaben ohne Gewähr - keine Anlageberatung oder -empfehlung.
Karlsruhe 124,27 120,56
Kiel 139,84 141,04
Goldbarren und -münzen in Euro Ankauf Verkauf Rendite in % 52-Wochen (Mehrwertsteuerfrei) 4.8.2026 4.8. 4.8.2025 Hoch Tief
Gold (kg) 110 321,00 116 611,00 + 15,44 WWWWWWWWWWWWWWW 146 551,00 91 383,00 500 g Goldbarren 54 595,00 58 533,00 + 13,71 WWWWWWWWWWWWW 73 106,50 45 522,00 100 g Goldbarren 10 919,00 11 856,50 + 11,97 WWWWWWWWWWW 14 696,25 9 179,00 1 oz Goldbarren 3 413,00 3 657,90 + 13,64 WWWWWWWWWWWWW 4 566,85 2 847,00 10 g Goldbarren 1 091,50 1 200,50 + 10,25 WWWWWWWWWW 1 476,75 925,00 1 oz Krügerrand 3 413,00 3 596,00 + 15,93 WWWWWWWWWWWWWWW 4 473,25 2 810,00 1/2 oz Krügerrand 1 706,50 1 919,50 + 8,08 WWWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1/4 oz Krügerrand 853,00 979,70 + 5,48 WWWWW 1 180,20 740,30 1/10 oz Krügerrand 341,00 398,30 + 3,18 WWW 474,75 299,45 1/2 oz Maple Leaf 1 706,50 1 919,50 + 8,08 WWWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1 Österreichischer Dukat 376,50 410,00 + 11,89 WWWWWWWWWWW 508,30 316,20 10 Österreichische Kronen 331,00 352,00 + 12,20 WWWWWWWWWWW 450,50 277,75 20 Österreichische Kronen 661,60 701,50 + 14,36 WWWWWWWWWWWWW 883,00 549,75 100 Österreichische Kronen 3 304,00 3 504,00 + 15,00 WWWWWWWWWWWWWW 4 383,50 2 739,00 20 Francs Leopold 635,10 673,50 + 14,23 WWWWWWWWWWWWW 853,00 527,80 20 Francs Marianne 635,10 680,00 + 14,31 WWWWWWWWWWWWW 852,30 527,50 1 DM Deutschland 1 329,90 1 495,90 + 8,27 WWWWWWWW 1 825,00 1 137,65 20 Mark Wilhelm I 791,30 950,00 + 1,45 WW 1 124,45 700,90 20 Mark Wilhelm II 791,30 848,80 + 13,99 WWWWWWWWWWWWW 1 061,50 658,80 50 Chilenische Pesos 986,00 1 092,50 + 9,98 WWWWWWWWW 1 343,25 836,25 2 Rand 800,40 842,00 + 15,25 WWWWWWWWWWWWWW 1 067,20 662,10 20 Kronen Dänemark 883,50 925,00 + 13,56 WWWWWWWWWWWW 1 211,70 736,25 20 Franken Vreneli 640,90 691,00 + 12,24 WWWWWWWWWWW 857,55 538,40
EURO-LEITZINSEN
REFINANZIERUNG (REFI) Mindestbietungssatz 2,40% Mindestbietungssatz, 7 Tage (fällig 5.8.2026)15.860 Mio.
ZINSKANAL FÜR TAGESGELD Spitzenrefinanzierungsfazilität (ab 17.6.2026) 2,65% Einlagefazilität (ab 17.6.2026) 2,25%
MINDESTRESERVE Verzinsung 0,00%
BASISZINS gem. § 247 BGB (ab 1.7.2026) 1,52%
EURO-RENDITEN
31.7.2026 Hypo. und Öffentl. Laufzeit Pfandbriefe
31.7.2026 Hypo. und Öffentl. Laufzeit Pfandbriefe
1 Jahr(e) 3,030 2 Jahr(e) 3,110 3 Jahr(e) 3,150 4 Jahr(e) 3,190 5 Jahr(e) 3,250
Quelle: Deutsche Bundesbank
AUSLÄNDISCHE LEITZINSEN
Dänemark Diskontsatz 1,60 05.06.2025 Grossbritannien Repo Satz 3,75 18.12.2025 Polen Diskontsatz 3,80 05.03.2026 Rumänien Reference Rate 6,50 07.08.2024 Schweden Pensionssatz 1,75 23.09.2025 Tschechien Diskontsatz 2,50 09.05.2025 Ungarn Base Rate 6,25 25.02.2026
DEVISEN-CROSS-RATES
4.8.2026 Euro US $ Pfund Yen sfr kan-$ Yuan
1,1520 0,8568 181,4918 0,9322 1,6200 7,7732
US $ 0,8678 - 0,7437 157,5360 0,8092 1,4062 6,7466
Pfund 1,1669 1,3445 - 211,7938 1,0879 1,8905 9,0710
Yen 0,0055 0,0063 0,0047 - 0,0051 0,0089 0,0428
sfr
1,0725
1,2358
0,9190 194,6674
-
1,7376
8,3375
6 Monate4) Ref.kurse Bankschalter2) Geld Brief EZB Verkauf Ankauf Australien +166,20 +174,29 1,6377 1,5570 1,7388 Dänemark -200,49 -114,05 7,4754 7,1010 7,9428 Großbrit. +62,29 +65,06 0,8564 0,8187 0,9099 Hongkong +158,38 +218,76 9,0316 8,4346 10,2327 Japan -138,20 -131,54 181,2600 171,9822 192,5473 Kanada -21,60 -13,62 1,6191 1,5353 1,7221 Neuseeland +38,88 +61,84 1,9568 1,8532 2,0856 Norwegen +1066,08 +1147,45 10,9925 10,4569 11,8545 Polen +284,82 +311,87 4,3063 4,0377 4,6542 Schweden -328,31 -260,55 10,9925 10,4141 11,6847 Schweiz -127,42 -122,63 0,9319 0,8911 0,9849 Singapur -86,44 -83,81 1,4767 1,3893 1,5904 Südafrika +4110,00 +4230,96 18,9316 17,4905 21,8339 Tschechien +104,11 +121,36 24,2000 22,8742 26,2187 USA +85,83 +87,54 1,1515 1,1001 1,2166
6 Jahr(e) 3,330 7 Jahr(e) 3,400 8 Jahr(e) 3,470 9 Jahr(e) 3,540 10 Jahr(e) 3,590
Satz in % gültig ab
ZINSVERGLEICHE
4.8.2026 Festgeld 5tsd € 1 Monat 1,0677 3 Monate 1,5631 6 Monate 1,9796 12 Monate 2,2179
Spareckzins 0,3344
Sparbrief 1 Jahr 2,2303 2 Jahre 2,3332 3 Jahre 2,453 5 Jahre 2,5654
Dispositionskredit 10,9585
Hypozinsen effektiv
5 Jahre
4,16
10 Jahre
4,12
Ratenkredit 5 tsd €
3 Jahre
7,4434
5 Jahre
7,3164
6 Jahre
7,51
Ratenkredit 10 tsd €
3 Jahre
7,3479
5 Jahre
7,2238
6 Jahre
7,4107
Ø-Werte in %, mitgeteilt von FMH-Finanzberatung e.K.
Zinsen
Europa
USA
GB
Japan
tägliche Anteilspreisveröffentlichungen – mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH
Name Whrg. ISIN Rückn. Perf. 3J. in % Dienstag, den 4.8.2026 INVESTMENTFONDS1)
Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de
Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de
DBA ausgewogen* EU DE000DK2CFR7 142,15 + 28,15
DBA dynamisch* EU DE000A2DJVV1 135,65 + 36,55
DBA konservativ* EU DE000DK2CFP1 110,91 + 16,46
DBA moderat* EU DE000DK2CFQ9 124,64 + 21,09
DBA offensiv* EU DE000DK2CFT3 295,20 + 38,79
Deka-ESG Akt CF* EU LU0703710904 349,58 + 47,16
Deka-ESG ManSelect* EU DE000DK1CJS9 124,92 + 23,42
Deka-ESG Rent CF A* EU LU0703711035 121,96 + 13,27
Deka-ESG StrInv CF* EU DE000DK2EAD4 163,84 + 29,84
Deka-ESG StrInv TF* EU DE000DK2EAE2 154,87 + 27,06
Deka-Nach.E.St CF A* EU LU2206794112 106,59 + 13,06
ESG Global Champ CF* EU DE000DK0V554 193,44 + 56,53
ESG SeAkREd CF* EU DE000DK0V7B5 98,13 + 23,45
Naspa-Ak.Gb NachCF* EU DE0009771956 101,55 + 30,75
Naspa-PS Chance* EU LU0104457105 77,88 + 39,86
Naspa-PS ChancePlus* EU LU0202181771 159,47 + 42,34
Naspa-PS Ertrag* EU LU0104455588 47,75 + 19,60
Naspa-PS Wachst.* EU LU0104456800 50,12 + 30,09
Persp Dynamisch CF* EU DE000DK0V6U7 115,63 + 44,71
Persp Mlt Asset CF* EU DE000DK0V5F0 118,79 + 27,93
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
RWS-Aktienfonds* EU DE0009763300 123,39 + 29,08
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
Exk:PolarisBal DRw EU LU0319574272 94,62 + 19,28
Exk:PolsDyn DRw EU LU0319577374 111,91 + 16,71
Polaris Flexi DRw EU LU0319572730 94,30 + 13,13
Polaris Mod DRw* EU DE000A0D95Q0 77,88 + 13,48
1741 FUND MANAGEMENT AG
NW Global Strategy* EU LU0303177777 154,08 + 63,43
ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC
Ad Inv.M.plc SF 15* EU IE00BP41KY74 11,56 + 12,48
alpenprivatbank.com Telefon +43 5517 202-01
German Select R EU LU0181454132 260,20 + 21,77
Vermögensf-Ausgewo EU LU0327378542 181,92 + 28,25
Vermögensf-Defens EU LU0327378468 162,40 + 22,23
Vermögensf-Konserv EU LU0327378385 149,50 + 18,04
Vermögensf-Offensiv EU LU0327378625 182,68 + 34,49
Mlt Axx-Europa A* EU LU0138526776 428,84 + 25,88
Mlt Axx-Europa B* EU LU1221107615 184,84 + 18,75
BNP Paribas Funds
Aqua* EU LU1165135440 241,11 + 17,02
China Equity* EU LU0823425839 182,31 + 12,50
Climate Impact* EU LU0406802339 311,96 + 16,51
Consumer Inn* EU LU0823411706 328,78 + 9,52
Disruptive Techno* EU LU0823421689 3.608,57 + 76,97
Energy Transition* EU LU0823414635 613,51 – 24,74
Euro Equity* EU LU0823401574 901,09 + 26,26
Euro HY ShortDu Bd* EU LU1022394404 135,14 + 20,46
Health Care Innov* EU LU0823416762 1.745,37 + 16,39
SMaRT Food* EU LU1165137149 121,00 – 5,77
COMMERZ REAL
hausInvest EU DE0009807016 44,00 + 5,92
AriDeka CF* EU DE0008474511 108,07 + 43,02
BasisStrat Flex CF* EU DE000DK2EAR4 136,41 + 35,03
BerolinaRent Deka* EU DE0008480799 40,42 + 16,84
BW Zielfonds 2030* EU DE000DK0ECQ6 54,00 + 11,16
Deka-ESG Div RhEd* EU DE000DK0EF98 119,72 + 33,81
Deka-ESG ReRheinEd* EU DE0008480666 28,90 + 11,29
Deka-Europ.Bal. CF* EU DE0005896872 55,63 + 12,31
Deka-Europ.Bal. TF* EU DE000DK1CHH6 109,43 + 11,71
Deka-Europa Akt Str* EU DE0008479247 105,89 + 40,03
DekaFonds CF* EU DE0008474503 162,86 + 45,73
Deka-Global Bal CF* EU DE000DK2J8N2 109,73 + 16,29
Deka-Global Bal TF* EU DE000DK2J8P7 106,54 + 15,06
Deka-MegaTrends CF* EU DE0005152706 181,70 + 50,00
Deka-Na.Div Str CF* EU DE000DK0V521 155,75 + 40,81
Deka-Sachwer. CF* EU DE000DK0EC83 110,34 + 8,94
Deka-Sachwer. TF* EU DE000DK0EC91 106,39 + 7,80
DekaSpezial CF* EU DE0008474669 766,74 + 55,74
DekaTresor* EU DE0008474750 85,88 + 9,84
Div.Strateg.CF A* EU DE000DK2CDS0 239,44 + 42,37
DivStrategieEur CF* EU DE000DK2J6T3 129,95 + 41,28
ESG SeAkREd TF* EU DE0009771907 48,80 + 20,83
Euro Potential CF* EU DE0009786277 168,58 + 18,17
EuropaBond CF* EU DE000DK091G0 92,61 + 9,85
EuropaBond TF* EU DE0009771980 33,52 + 8,28
Frankf.Sparinvest* EU DE0008480732 217,25 + 48,54
GlobalChampions CF* EU DE000DK0ECU8 445,48 + 65,88
GlobalChampions TF* EU DE000DK0ECV6 392,70 + 62,35
Mainfr Strategiek* EU DE000DK2CE40 219,59 + 29,73
Mainfr Wertk ausg* EU DE000DK1CHU9 100,23 + 11,29
Multi Asset In.CFA* EU DE000DK2J662 86,97 + 18,62
Multirent-Invest* EU DE0008479213 32,30 + 25,71
Multizins-INVEST* EU DE0009786061 24,30 + 20,46
Naspa-Fonds* EU DE0008480807 40,94 + 20,25
RenditDeka* EU DE0008474537 21,93 + 11,50
RenditDeka TF* EU DE000DK2D640 28,29 + 10,99
RentenStratGl TF* EU DE000DK2J6Q9 76,60 + 12,14
RentenStratGlob CF* EU DE000DK2J6P1 77,18 + 13,43
Technologie CF* EU DE0005152623 128,92 + 101,35
UmweltInvest CF* EU DE000DK0ECS2 242,20 + 30,30
UmweltInvest TF* EU DE000DK0ECT0 210,85 + 27,51
Weltzins-Invest P* EU DE000A1CXYM9 19,20 + 19,85
DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)
1822 Str.Cha.Pl.* EU LU0151488458 171,11 + 32,67
1822 Str.Chance* EU LU0151488029 114,44 + 33,07
1822 Str.Ert.Pl.* EU LU0151486320 49,40 + 18,13
1822 Str.Wachstum* EU LU0151487302 60,96 + 28,31
Berol.Ca.Premium* EU LU0096429609 105,15 + 36,47
Berol.Ca.Sicherh.* EU LU0096428973 43,41 + 18,17
Berol.Ca.Wachst.* EU LU0096429351 44,20 + 26,35
DekaEuAktSpezAV* EU LU1508335152 197,71 + 56,10
DekaEuAktSpezCF(A)* EU LU0835598458 278,63 + 56,14
Deka-FlexZins CF* EU LU0249486092 1.015,59 + 11,47
Deka-FlexZins PB* EU LU0475811682 1.023,45 + 11,55
Deka-FlexZins TF* EU LU0268059614 1.015,11 + 11,25
DekaGlobAktLRCF(A)* EU LU0851806900 272,26 + 28,75
Deka-Indust 4.0 CF* EU LU1508359509 256,96 + 41,72
Deka-Indust 4.0 TF* EU LU1508360002 239,86 + 38,70
Deka-Lifestyle CF* EU LU2929365836 86,49
Köln Str.Chance* EU LU0101437480 83,47 + 33,84
Köln Str.Ertrag* EU LU0101436672 44,88 + 19,18
Köln Str.Wachstum* EU LU0101437217 47,44 + 28,05
KölnStr.Chance+* EU LU0117172097 73,38 + 32,97
UnterStrat Eu CF* EU LU1876154029 194,59 + 21,08
DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH
Deka-BaAZSt off 25* EU DE000DK0LPS9 131,95 + 33,45
Deka-PB Wert 4y* EU DE000DK0EC42 111,50 + 14,23
Deka-PfSel ausgew* EU DE000A2N44B5 129,67 + 31,20
Deka-PfSel dynam* EU DE000A2N44D1 156,36 + 40,23
Deka-PfSel moderat* EU DE000A2N44C3 109,54 + 20,34
DekaStruk.5Chance* EU DE000DK1CJP5 238,38 + 36,28
DekaStruk.5Chance+* EU DE000DK1CJQ3 384,23 + 37,31
DekaStruk.5Ertrag+* EU DE000DK1CJM2 102,98 + 20,60
DekaStruk.5Wachst.* EU DE000DK1CJN0 117,69 + 30,25
Hamb Stiftung D* EU DE000DK0LJ38 1.002,63 + 16,31
Hamb Stiftung I* EU DE000A0YCK34 901,64 + 15,45
Hamb Stiftung P* EU DE000A0YCK42 88,70 + 14,33
Hamb Stiftung T* EU DE000A0YCK26 122,96 + 14,33
Haspa TrendKonz P* EU LU0382196771 89,29 + 11,75
Haspa TrendKonz V* EU LU1709333386 96,69 + 13,10
LBBW Bal. CR 20* EU LU0097711666 45,72 + 14,05
LBBW Bal. CR 40* EU LU0097712045 55,38 + 18,33
LBBW Bal. CR 75* EU LU0097712474 79,41 + 28,09
Priv BaPrem Chance* EU DE0005320022 211,40 + 43,34
Priv BaPrem Ertrag* EU DE0005320030 47,06 + 9,80
DWS
Offene Immobilienfonds
grundb. europa IC: EU DE000A0NDW81 34,42 – 7,10
info@guinnessgi.com
Global Equity Inc* EU IE00BVYPP024 20,43 + 38,07
Global Innovators* EU IE00BQXX3L90 42,40 + 51,90
Sustainable Energy* EU IE00BFYV9M80 26,09 + 2,85
GUTMANN KAPITALANLAGE
Arete PRI VAL Grow EU AT0000803689 145,29 + 8,52
Arete PRI VAL Inco EU AT0000973029 127,86 + 5,76
Tel +49 651 1704 301 | +352 48 30 48 30
HWB Pf. Plus R* EU LU0277940762 121,13 + 19,49
HWB Pf. Plus V* EU LU0173899633 120,77 + 19,12
HWB Vict.Str.Pf. R* EU LU0277941570 1.404,87 + 12,51
HWB Vict.Str.Pf. V* EU LU0141062942 1.405,93 + 12,55
IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG
ACATIS FV Akt.Gl.* EU LI0017502381 289,62 + 20,43
KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH
Leading Cities EU DE0006791825 56,86 – 44,05
LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH
Constantia ZZ1 EU AT0000989090 161,90 + 28,60
Constantia ZZ1 EU AT0000989090 161,90 + 28,60
privatanleger@meag.com
AktienSelect A* EU DE0001619997 196,21 + 48,46
Dividende A* EU DE000A1W18W8 86,06 + 55,10
ERGO Vermög Ausgew* EU DE000A2ARYT8 64,92 + 28,75
ERGO Vermög Flexi* EU DE000A2ARYP6 69,95 + 32,21
ERGO Vermög Robust* EU DE000A2ARYR2 53,55 + 20,29
EuroBalance* EU DE0009757450 77,63 + 36,97
EuroErtrag* EU DE0009782730 70,34 + 17,61
EuroFlex* EU DE0009757484 42,44 + 11,39
EuroInvest A* EU DE0009754333 157,35 + 81,59
EuroKapital* EU DE0009757468 69,91 + 41,38
EuroRent A* EU DE0009757443 27,54 + 11,31
GlobalAktien* EU DE000A2PPJZ8 86,85 + 73,57
GlobalBalance DF* EU DE0009782763 86,66 + 28,39
GlobalChance DF* EU DE0009782789 107,63 + 42,33
ProInvest* EU DE0009754119 314,12 + 59,34
ReturnSelect A* EU DE000A0RFJ25 57,74 + 17,63
VermAnlage Komfort* EU DE000A1JJJP7 68,86 + 22,50
VermAnlage Ret A* EU DE000A1JJJR3 87,40 + 28,02
RWS-DYNAMIK A* EU DE0009763334 44,49 + 32,68
RWS-ERTRAG A* EU DE0009763375 17,72 + 22,05
Basis-Fonds I Nach* EU DE0008478090 147,11 + 8,33
PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.
Gl.Em.Mkts Bd € A* EU IE00B04NLM33 22,02 + 19,79
Global HY Bond USD* US IE0030624831 38,79 + 26,28
International Bd $* US IE0007440070 27,72 + 5,51
International Bd €* EU IE0031865870 17,57 + 12,61
Telefon: 0800 1685555 www.sauren.de
Sauren Gl Bal A EU LU0106280836 25,99 + 26,02
Sauren Gl Def A EU LU0163675910 18,88 + 16,33
Sauren Gl Growth A EU LU0095335757 67,62 + 44,70
SECURITY KAPITALANLAGE AG
SUP1-Ethik Rent A* EU AT0000855606 67,04 + 12,60
SUP1-Ethik Rent T* EU AT0000A07HR9 90,53 + 12,60
SUP1-Ethik Rent T4* EU AT0000A20CS1 1.070,35 + 14,15
SUP2–Ethik Mix A* EU AT0000855614 91,56 + 29,95
SUP2–Ethik Mix T* EU AT0000A07HS7 135,28 + 29,96
SUP3-Ethik A* EU AT0000904909 836,80 + 19,32
SUP3-Ethik T* EU AT0000A07HT5 1.169,16 + 19,31
SUP3-Ethik T4* EU AT0000A20CT9 1.229,61 + 22,07
SUP4-Ethik Akt A* EU AT0000993043 183,26 + 63,47
SUP4-Ethik Akt T* EU AT0000A07HU3 209,77 + 63,48
SUP4-Ethik Akt T4* EU AT0000A20CV5 2.560,17 + 70,25
SUP5-Ethik Kurz A* EU AT0000A01UQ7 102,14 + 11,73
SUP5-Ethik Kurz T* EU AT0000A01UR5 122,10 + 11,70
SUP5-Ethik Kurz T4* EU AT0000A20CW3 1.042,36 + 12,37
SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH
STATE STREET
Luxembourg Funds
Asia Pac Val S I* US LU1159224911 30,31 + 74,60
Can Ind Equity I* CA LU1159237574 17,32 + 39,25
Can Ind Equity P* CA LU1159237657 16,79 + 37,59
EC Treas Bd Ind IC* EU LU0570151364 11,43 + 3,07
EC Treas Bd Ind P* EU LU0570151448 10,28 + 2,57
EM Sel Eq P USD* US LU1112177008 11,66 + 20,20
EM SRI Enh Eq I* US LU0810595867 25,21 + 82,44
EMU Equity I* EU LU0379090334 62,74 + 69,00
EMU Equity P Cap* EU LU0379090680 23,25 + 64,30
EMU Equity P Dis* EU LU1112183824 21,03 + 64,31
EMU Gov Bnd Ind I* EU LU0438092966 12,34 + 6,51
EMU Gov Bnd Ind PC* EU LU0438093006 12,98 + 6,00
EMU Ind Equity I* EU LU1159237905 26,83 + 51,78
EMU Ind Equity P* EU LU1159238036 25,64 + 49,97
ENH. EM EQ I EUR* EU LU0579408591 27,94 + 75,51
ENH. EM EQ I USD* US LU0446997610 29,23 + 83,15
ENH. EM EQ P USD* US LU0446997701 27,34 + 80,52
Eu Su Co.Bd Ind I* EU LU0579408914 10,98 + 13,04
Eu.Co.Bd.In.Fd I* EU LU0438092701 15,92 + 13,73
Eu.Co.Bd.In.Fd P* EU LU0438092883 12,28 + 13,21
EurInfl LiBd Ind I* EU LU0956454291 12,65 + 4,80
Europe Enh Equity I* EU LU1112179558 25,18 + 54,21
Europe Enh Equity P* EU LU1112179475 21,70 + 53,11
Europe Ind Equ I* EU LU1159236337 24,21 + 45,93
Europe Ind Equ P* EU LU1159236501 23,17 + 44,26
Europe Sm Equity P* EU LU1112178824 22,51 + 59,41
Europe Value Sp. I* EU LU0892045930 20,11 + 57,38
Europe Value Sp. P* EU LU0892045856 24,48 + 53,84
Eurozone Val Sp. I* EU LU0892046318 30,73 + 64,48
Eurozone Val Sp. P* EU LU0892046235 29,78 + 60,68
EurSus CorBd Ind I* EU LU0579408831 13,80 + 13,03
EurSus CorBdIn A2€* EU LU1259993019 9,78 + 13,47
Flex Ass A. Plus I* EU LU1112178154 15,29 + 25,31
Flex Ass A. Plus P* EU LU1112178071 14,37 + 23,10
G Ag Bd Ind I CHFh* CH LU0956450976 9,28 – 1,61
Gl Agg Bd Ind I* US LU0438093188 10,74 + 7,97
Gl Agg Bd Ind I $h* US LU0956450620 12,98 + 11,99
Gl Agg Bd Ind I €h* EU LU0956450547 10,56 + 5,93
Gl Def Equity I $* US LU1255422393 24,24 + 53,22
Gl EM Ind Equity I* US LU1159235958 26,56 + 59,37
Gl EM Ind Equity P* US LU1159236097 24,10 + 55,58
Gl Enh Eq I $ Cap* US LU1159225991 34,86 + 72,58
Gl Ma Vol Equ. A $* US LU1111599558 21,31 + 35,45
Gl Ma Vol Equ. I €* EU LU1111597263 24,19 + 31,87
Gl Ma Vol Equ. P* US LU0450104905 25,29 + 33,77
Gl Tr Bd I $h Cap* US LU0522796233 13,92 + 9,42
Gl Tr Bd I €h* EU LU0956451354 10,49 + 3,54
Gl Val Spot I $* EU LU0759082885 30,79 + 43,53
Gl Val Spot P $* EU LU0759083180 28,59 + 40,18
Gl.Tr. Bd Ind.Fd I* US LU0438093345 10,46 + 3,19
Gl.Trea.Bond Fnd.P* US LU0438093428 10,21 + 2,74
GlobalAdvFd EMHV* EU LU0047906267 3.331,95 + 32,52
GlobalAdvFd MMHV* EU LU0044747169 5.790,26 + 53,32
Jap Ind Eq I EUR* EU LU1159240016 24,83 + 50,60
Jap Ind Eq I JPY* JP LU1159239604 33,69 + 81,44
Jap Ind Eq P JPY* JP LU1159239786 32,31 + 79,48
Multi-Factor Eq I* US LU1110725071 30,78 + 82,89
Pac ex jap Ind I $* US LU1161082836 24,31 + 49,00
Pac ex jap Ind P $* US LU1161083644 23,30 + 47,39
SSgA Glb ManVolEqI* US LU0450104814 38,55 + 36,00
Swi Ind Eq I CHF* CH LU1159239190 20,44 + 31,75
Swi Ind Eq P CHF* CH LU1159239273 19,59 + 30,33
Swi Ind Eq P EUR* EU LU1159239513 22,98 + 33,66
UK Ind Eq I EUR* EU LU1159238978 21,97 + 55,35
UK Ind Eq I GBP* GB LU1159238465 25,50 + 55,10
US Val Spot USD* US LU1159224085 26,43 + 43,51
Wld Ind Eq I EUR* EU LU1159235107 34,90 + 56,50
Wld Ind Eq I USD* US LU1159234712 35,92 + 61,41
Wld Ind Eq P EUR h* EU LU1159235289 29,87 + 53,43
Wld Ind Eq P USD* US LU1159234803 34,42 + 59,63
Wld SRI Ind Eq I $* US LU1159235362 36,33 + 61,23
Telefon 069 58998-6060 www.union-investment.de
PrivFd:Kontr.* EU DE000A0RPAM5 145,49 + 27,08
PrivFd:Kontr.pro* EU DE000A0RPAN3 216,04 + 39,37
UniDeutschl. XS* EU DE0009750497 185,63 + 6,58
UniESG Aktien DeuA* EU DE0009750117 329,07 + 49,35
UniESG Aktien Glo* EU DE000A0M80G4 197,70 + 39,94
UniESG Aktien Glo n* EU DE000A2N7V22 176,32 + 38,48
UniEuroAktien* EU DE0009757740 127,25 + 52,32
UniEuroRenta* EU DE0008491069 59,96 + 7,09
UniFav.:Akt. -net-* EU DE0008007519 201,28 + 60,98
Unifavorit: Aktien* EU DE0008477076 323,55 + 62,70
UniFonds* EU DE0008491002 83,90 + 56,12
UniFonds-net-* EU DE0009750208 122,31 + 54,52
UniGlobal* EU DE0008491051 511,91 + 49,61
UniGlobal-net-* EU DE0009750273 303,68 + 47,54
UnionGeldmarktfds* EU DE0009750133 47,70 + 8,71
UniRak* EU DE0008491044 159,63 + 22,55
UniRak Konserva A* EU DE000A1C81C0 122,65 + 15,11
UniRak -net-* EU DE0005314462 86,23 + 21,26
UniStrat: Ausgew.* EU DE0005314116 87,65 + 27,12
UniStrat: Konserv.* EU DE0005314108 78,93 + 16,26
UNION INVESTMENT (LUXEMBURG)
FairWorldFonds* EU LU0458538880 59,54 + 14,08
PrivatFonds: ESG* EU LU1900195949 59,09 + 21,66
UniAusschü. net- A* EU LU1390462262 52,59 + 25,74
UniDividAss net A* EU LU0186860663 76,43 + 43,75
UniDividendenAss A* EU LU0186860408 78,63 + 45,25
UniDyn.Europa A* EU LU0085167236 154,13 + 20,87
UniESG Aktien EuA* EU LU0090707612 85,45 + 37,85
UniEuRe Corp A* EU LU0117072461 48,15 + 13,24
UniEurKap Corp-A* EU LU0168092178 35,57 + 10,00
UniEurKap.Co.net A* EU LU0168093226 35,96 + 9,02
UniEuropa* EU LU0047060487 3.645,72 + 46,63
UniGlobal Div A* EU LU1570401114 141,75 + 28,73
UniGlobal Div-netA* EU LU1570401544 137,68 + 27,38
UniGlobal II A* EU LU0718610743 220,85 + 48,78
UniIndustrie 4.0A* EU LU1772413420 108,93 + 59,42
UniMarktf. -net- A* EU LU0103246616 111,63 + 52,42
UniOpti4* EU LU0262776809 99,26 + 8,92
UniRak ESG A* EU LU0718558488 105,88 + 23,95
UniRak ESG net A* EU LU0718558728 103,27 + 22,67
UniRak Kon.ESG A* EU LU1572731245 112,23 + 13,89
UniRak KonESG netA* EU LU1572731591 110,47 + 12,71
UniSec. High Tech.* EU LU0101441672 383,76 + 105,30
UniStruktur* EU LU1529950914 129,69 + 27,06
UniVa. Global A* EU LU0126315885 191,39 + 35,03
UniVa.Glb-net-A* EU LU0126316180 187,09 + 33,62
UNION INVESTMENT REAL ESTATE
UniImmo:Dt.* EU DE0009805507 91,88 + 4,70
UniImmo:Europa* EU DE0009805515 46,10 – 10,45
UniImmo:Global* EU DE0009805556 39,35 – 13,76
UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.
CondorBalance-UI* EU LU0112268841 109,00 + 18,55
CondorChance-UI* EU LU0112269146 131,52 + 37,75
CondorTrends-UI* EU LU0112269492 121,04 + 20,30
WARBURG INVEST
DMüller Prem Akt € EU DE000A111ZF1 87,35 + 1,17
W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN
SouthEast Asian Eq* EU IE0002096034 213,43 + 66,81
1) Investmentfonds nach Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) 2) NAV: Nettoinventarwert
Währungen: AU=Australischer Dollar, CH=Schweizer Franken, CA=Canadischer Dollar, DK=Dänische Krone, EU=Euro, GB =Brit. Pfund, JP=Japanische Yen, NO=Norwegische Krone, PL=Polnische Zloty, SE=Schwedische Krone, SG=Singapur-Dollar, US=US-Dollar
Bei der ausschüttenden Tranche ist die Währung gefettet.
Weitere Fonds-Infos unter: http://handelsblatt.com/boerse/fonds Fondsinformationen für Profis im IPT https://www.infrontfinance.com/products/infront-professional- terminal/
Alle Angaben ohne Gewähr; keine Anlageberatung oder -empfehlung
E
s wird heiß – und es wird teuer: Das Wetterphänomen El Niño dürfte die Rohstoffpreise nach oben treiben. Be- sonders betroffen sind Agrarrohstoffe. Der Bloomberg Agriculture Spot In- dex, der zehn wichtige Agrarrohstoffe abbildet, kletterte zeitweise auf den höchsten Stand seit drei Jahren. Doch nicht nur bei Nahrungsmit- teln erwarten Experten massive Konsequenzen.
Mit El Niño bezeichnen Meteorologen eine Er- wärmung der Meeresoberfläche im östlichen Pazi- fik, die alle zwei bis sieben Jahre auftritt und etwa neun bis zwölf Monate dauert. Die Folge sind Ex- tremwetterereignisse, die sich je nach Region unter- scheiden. Weltweit steigen die Temperaturen. In Teilen Süd- und Südostasiens, Australiens und des
EXTREMWETTER
südlichen Afrikas drohen Dürren, während es in Tei- len Südamerikas und der USA zu stärkeren Nieder- schlägen kommt, schreiben die UBS-Analysten Do- minic Schnider und Giovanni Staunovo.
„Wir erwarten, dass El Niño in den kommenden 12 bis 18 Monaten eine spürbare Wetterrisikoprämie in die Agrarmärkte zurückbringen wird“, betonen die beiden Experten. Frühere El-Niño-Phasen hätten das globale Angebot typischerweise verknappt, die Lebensmittelinflation angeheizt und die Volatilität bei Agrarrohstoffen erhöht. Die Weltwetterorgani- sation WMO rechnet diesmal mit einem besonders starken El Niño. Nach Einschätzung der US-Klima- behörde NOAA könnte das Phänomen zu den schwersten „Super-El-Niños“ der vergangenen 75 Jahre zählen. Seine maximale Intensität dürfte El Ni-
ño im Herbst erreichen, schreiben die Bank-of-Ame- rica-Analysten Antonio Gabriel, Daryna Kovalska, Matthew DeYoe, Isabella Simonato und David Hau- ner. Das sei besonders kritisch, weil diese Phase mit wichtigen Erntefenstern in den USA und Australien sowie der Aussaat in Südamerika zusammenfalle.
Zudem verschärfen diesmal mehrere Faktoren die Auswirkungen von El Niño auf die Landwirt- schaft, wie Aneeka Gupta, Director für Macroecono- mic Research bei Wisdomtree, erklärt: Die Erde hat sich bereits erwärmt – dadurch fallen Wetterextre- me heftiger aus. Gleichzeitig erschwert der Iran- krieg die Versorgung mit Düngemitteln. Außerdem werden wichtige Agrarrohstoffe zunehmend für die Herstellung von Biokraftstoffen genutzt, statt als Le- bensmittel zur Verfügung zu stehen.
Soft Commodities besonders betroffen Besonders betroffen von El Niño sind die sogenann- ten Soft Commodities: Kakao, Zucker und Kaffee. „Jedes starke El-Niño-Ereignis der vergangenen 55 Jahre hat zu einem Rückgang der weltweiten Kakao-
produktion geführt“, schreibt Gupta. Am stärksten träfen die Wettereffekte Ecuador und Indonesien. Doch auch in Westafrika, wo mehr als zwei Drittel der globalen Produktion konzentriert sind, sind die Wetterrisiken erheblich.
Auch Kaffee weist eine „starke historische Ver- bindung zu El Niño“ auf, schreiben die UBS-Analys- ten Schnider und Staunovo. Frühere El-Niño-Ereig- nisse hätten meist die Kaffeepreise um 20 bis 50 Pro- zent steigen lassen. In Vietnam, dem wichtigsten An- bauland für Robusta, nimmt das Dürrerisiko zu. Und auch beim Arabica in Brasilien drohen Einbußen, et- wa wenn Starkregen die Erntequalität verschlech-
$/ //,%01,ċ"3"/1"2"/+0& % "/"&10
/"&0"+14& ()2+$3,+ 20$"4A%)1"+,%01,ċ"+ seit einem Monat, in Prozent
+2,3 %
+7,8 %
Finanzen
+4,8 %
+2,7 %
für die Rohstoffmärkte
Hitzewellen, Starkregen und Dürren: Das globale Wetterphänomen
El Niño fällt in diesem Jahr besonders heftig aus. Das hat Folgen auch für die
Lebensmittel- und Energiepreise.
Judith Henke Frankfurt
tert. Auch bei Zucker haben frühere starke El-Niño- Ereignisse laut den UBS-Analysten zu deutlichen Preissteigerungen geführt – um 20 bis 60 Prozent. Denn Indien und Thailand, die einen erheblichen Teil der weltweiten Zuckerexporte stellen, sind stark auf saisonale Niederschläge angewiesen. Schwäche- re Monsunbedingungen könnten die Erträge ent- sprechend drücken. Palmöl dürfte laut den UBS-Autoren ebenso un- ter El Niño leiden: Heißeres und trockeneres Wetter in Indonesien und Malaysia – zusammen verant- wortlich für mehr als 80 Prozent der globalen Palm- ölexporte – könnte die Produktion spürbar dämpfen. Zusätzlichen Druck liefert die wachsende Nachfrage nach Biokraftstoffen, die den Bedarf und damit die Preise steigen lässt.
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Getreidepreise steigen Doch nicht nur Soft Commodities könnten sich we- gen El Niño verteuern – auch Getreidepreise geraten unter Druck. Das gilt etwa für Weizen: Australiens Produktion sei während früherer El-Niño-Phasen nahezu ausnahmslos gesunken, schreiben die Ana- lysten der Bank of America (BofA). Im Extremfall ei- ner schweren Dürre könnte die Ernte gegenüber dem Vorjahr um 20 bis 60 Prozent einbrechen, war- nen sie. In Argentinien seien zudem rund 35 Prozent der Weizenproduktion gefährdet. Auch Europa steht vor einem der stärksten Rückgänge seit Langem, wie Bloomberg berichtet. In Deutschland könnte die Winterweizenernte laut dem Bauernverband DRV um zwölf Prozent sinken. Noch deutlicher zeigen sich die Risiken beim Mais – vor allem in Frankreich: Hitzewellen könnten dort bis zu ein Drittel der Ernte gekostet haben, berichtet Bloomberg unter Berufung auf das französische Landwirtschaftsministerium. Ohnehin zählt Mais zu den größten Verlierern eines El-Niño-Jahres, schreibt das BofA-Team. Für Brasilien erwarten die Analysten einen Rückgang der Maisernte um rund zehn Prozent gegenüber dem Vorjahr; auch der US-Maismarkt sei ange- spannt. In mehreren afrikanischen Ländern – darun- ter Sudan, Südsudan und die Demokratische Repu- blik Kongo – könnte sich der Preis für das Grund- nahrungsmittel Mais verdoppeln, warnt die Afrika- nische Entwicklungsbank (AfDB).
Industriemetallproduktion beeinträchtigt El Niño und Hitzewellen dürften jedoch nicht nur Agrarrohstoffe verteuern. Auch bei Industriemetal-
len könnten die Preise anziehen, etwa bei Kupfer. In der Vergangenheit habe El Niño zu Überschwem- mungen in Chile und Peru geführt, schreibt Com- merzbank-Analystin Thu Lan Nguyen. Die Folge: Mi- nen mussten in jenen zwei Ländern schließen, die zusammen knapp 40 Prozent des globalen Kupferer- zes fördern. In der vergangenen Woche sorgte be- reits ein Wintersturm in Chile mit Schneefällen für Produktionsunterbrechungen. Auch die Alumini- umproduktion in China könnte unter Druck gera- ten, warnt Nguyen. Das Land stellt rund 60 Prozent des globalen Primäraluminiums her – und hat Teile der Branche in Regionen verlagert, in denen Strom vor allem aus Wasserkraft stammt und daher beson- ders günstig ist. Hält die Dürre jedoch an, könnte die Wasserkraft gedrosselt werden – und damit auch die Aluminiumproduktion.
Höhere Strompreise befürchtet Wegen der Hitzewelle in Europa könnten auch die Strompreise steigen. Hohe Flusstemperaturen und niedrige Wasserstände erschweren die Kühlung von Kernkraftwerken – in Frankreich, der Schweiz und Teilen Osteuropas gibt es bereits Einschränkungen. Ungarns Atomkraftwerk Paks musste wegen histo- risch niedriger Donau-Pegel gedrosselt werden, auch das größte rumänische Kernkraftwerk schal- tete einen Reaktor ab. Zugleich dürfte der verstärkte Einsatz von Klimaanlagen die Nachfrage nach Strom und damit auch nach Gaskraft erhöhen. Der Zeitpunkt ist ungünstig: Durch den Iran- krieg ist Gas knapp, die europäischen Speicher sind so niedrig wie seit 2021 nicht mehr – und Europa konkurriert mit Asien um die verbliebenen LNG- Lieferungen. Auch an den Zapfsäulen könnte sich die Lage verschärfen. Der Pegel des Rheins ist laut Bloomberg auf den niedrigsten Stand seit fast 150 Jahren gefallen. Das treibt die Transportkosten für
IMAGO/Xinhua, Bloomberg, The Image Bank Unreleased/Getty Images
ist nicht totzukriegen“
Firmen verkauft. Kursrückschläge bei Einzeltiteln nutzten
sie gezielt zum Kauf und machten damit teils zweistellige Gewinne.
er Dax hält seinen Rekordkurs und hat am Dienstag mit knapp 26.267 Punkten ein neues Allzeithoch markiert. Dabei war es noch im Juli zeitweise kräftig bergab gegangen. Ein Einbruch bei Chipaktien und zwischenzeitliche Ängste vor einer Verschärfung des Nahostkonflikts hatten den Dax Mit- te des Monats unter 24.700 Punkte fallen lassen. Vorstände und Aufsichtsräte in Deutschland ließen sich davon aber nicht schrecken. Sie haben im Juli nur sehr wenige Aktien der eigenen Unternehmen verkauft – bei Aktien in den Indizes der Deutschen Börse gab es keinen einzigen Verkauf. Das kommt äußerst selten vor. Olaf Stotz, Professor an der Pri- vatuniversität Frankfurt School, kommentiert das so: „Der Optimis- mus der Insider ist nicht totzukrie- gen.“ Stotz wertet die Aktientransak- tionen von Führungskräften, die Unternehmen an die Finanzaufsicht Bafin melden, regelmäßig für das Handelsblatt aus. Es gab im Juli zwar insgesamt auch nur wenig Käufe, aber auffällig ist: Bei den größten Käufen griffen Insider allesamt bei Aktien zu, die zuvor gefallen waren. Die Führungskräfte nutzten damit nach Ansicht von Stotz kurzfristige Schwächen aus. Dabei bewiesen sie gutes Timing. Besonders auffällig ist das bei der Aktie von SAP. Vorstandschef Christian Klein legte sich nach der Vorlage der Quartalszahlen am 24. Juli Aktien für gut 325.000 Euro ins eigene Depot. Dafür zahlte er 133,75 Euro pro Stück. Einen Tag zuvor hatte die Aktie mit unter 130 Euro den tiefsten Stand seit fast zwei Jahren markiert. Die Aktie des Dax-Konzerns hatte schon länger unter Druck gestanden und sich seit ihrem Allzeithoch im Februar vergangenen Jahres hal- biert. Investoren fürchteten vor al-
25.000
Dax
SDax
SDax
Dax
SAP
Dax
Indizes in Punkten Insiderbarometer
INSIDERBAROMETER
Dax Barometer
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Andrea Cünnen Frankfurt
lem, dass Künstliche Intelligenz (KI) das Geschäftsmodell der Software- branche gefährdet, indem autonome KI-Programme Aufgaben in der Ge- schäftswelt übernehmen. Bei SAP hielten viele Analysten aber schon seit Längerem diese Sor- gen für überzogen. Die im Juli vor- gelegten Quartalszahlen mit ordent- lichem Wachstum im Cloud-Ge- schäft überzeugten dann auch die Anleger. Seit Kleins Kauf ist die Aktie um mehr als 22 Prozent auf über 164 Euro gestiegen. Bislang zweistellige Kursgewin- ne machten Insider auch mit Käufen bei MBB und Hornbach Holding und damit bei zwei Aktien aus dem Kleinwerteindex SDax. Bei der Be- teiligungsgesellschaft MBB stockte der Verwaltungsratsvorsitzende Christoph Nesemeier seinen Anteil über die MBB Capital Management GmbH um mehr als 750.000 Euro auf. Nesemeier ist Gründer und Großaktionär von MBB. Seit seinem Kauf hat die MBB-Aktie 16 Prozent zugelegt.
MBB
Hornbach Holding
Heidelberg Materials
Bayer
Heidelberg Materials
Die Aktie hatte sich im vergangenen Jahr bereits mehr als verdoppelt, war vor Nesemeiers Kauf aber auf den niedrigsten Stand seit zehn Mo- naten gefallen. Zuletzt meldete die Beteiligungsgesellschaft aber für das zweite Quartal einen um fast 62 Pro- zent gestiegenen operativen Ge- winn. Bei der Hornbach Holding, der die Baumarktkette Hornbach ge- hört, kaufte der scheidende Vor- standsvorsitzende Albrecht Horn- bach Aktien für mehr als 310.000 Euro zum Kurs von 75,80 Euro. Seit seinem Kauf ist die Hornbach-Aktie um mehr als elf Prozent gestiegen. Quartalszahlen hatte die Holding be- reits im Juni vorgelegt. Demnach
27.000
Kaufsignal
23.000
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Verkaufsignal
stieg zwar der Umsatz, doch höhere Kosten sorgten für einen Gewinn- rückgang.
Noch nicht so deutlich ausge- zahlt haben sich die Insiderkäufe bei den Dax-Konzernen Bayer und Hei- delberg Materials. Dennoch sind auch diese Käufe interessant: Die In- sider nutzten hier ebenfalls kurzfris- tige Rückschläge aus.
Bei Bayer kaufte der Jeffrey and Laura Ubben Trust Aktien für knapp 1,2 Millionen Euro zum Kurs von 47,79 Euro. Jeffrey Ubben ist Hedge- fondsmanager und Aufsichtsrat bei Bayer. Die Bayer-Aktie war im Juni um mehr als 50 Prozent auf bis zu 53 Euro und damit den höchsten Stand seit zwei Jahren gestiegen.
Auslöser dafür war ein wegwei- sendes Urteil des obersten US-Ge- richtshofs, das einem Großteil der Klagen gegen Bayer wegen angebli- cher Krebsrisiken des Unkrautver- nichters Glyphosat die Grundlage entzog. Im Juli fiel die Bayer-Aktie jedoch wieder etwas und notierte Ende des Monats mit 48,50 Euro rund anderthalb Prozent über dem Preis, zu dem Ubben die Aktie ge- kauft hatte.
Bei Heidelberg Materials kaufte Finanzvorstand René Aldach am 30. Juli nach der Vorlage guter Quartals-
zahlen Aktien zum Kurs von 159,80 Euro. Einen Tag später legte er mit Käufen zu 165,70 Euro noch einmal nach. Im Januar hatte die Aktie mit fast 242 Euro ein Allzeithoch mar- kiert und hat seither über 30 Pro- zent verloren. Zuletzt kostete die Ak- tie knapp 164 Euro.
Aus den Transaktionen der Insi- der berechnet Stotz jeden Monat das Insiderbarometer. Aufgrund der nur wenigen Verkäufe stieg es im Juli um sieben Punkte auf 124 Punkte. Damit signalisiert es, dass sich der Dax auf Sicht der nächsten drei Mo- nate besser als Anleihen entwickeln sollte.
Top-Deals 2# Verkauf
Unternehmen Volumen Insider Index Veröffentlicht
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1.194.733
€
€
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01.07.2026
753.727
13.07.2026
369.146
15.07.–29.07.2026
325.219
24.07.2026
97.945
E
in solcher Stimmungswechsel ist selten: Aktien von Speicherchipherstellern und Anbietern von Datenspeicherlösungen sind im ersten Halbjahr teilweise um mehrere Hundert Prozent gestiegen, ehe sie spektakulär ein- brachen. Ein Extrembeispiel ist die Entwicklung des südkoreanischen Unternehmens SK Hynix. Dessen Aktie stieg vom Jahresbeginn bis zum 25. Juni um fast 360 Prozent und verlor danach in ei-
ner scharfen Korrektur fast 60 Prozent.
Die hohe Volatilität verunsichert viele Anleger. Lohnt sich der Einstieg jetzt? Einige Faktoren spre- chen dafür. Einer der wichtigsten ist die Bewer- tung: Nach dem Kurseinbruch sind viele Chipak- tien gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV, auf Basis der erwarteten Gewinne der nächsten zwölf Monate) historisch günstig.
Der US-Konzern Micron Technology wird ak- tuell mit einem KGV von unter sechs bewertet, SK Hynix sogar unter vier. Das bedeutet: Anleger zah- len für jeden Dollar Gewinn weniger als sechs Dol- lar – bei SK Hynix weniger als vier. Damit liegen die KGVs jeweils mehr als 50 Prozent unter ihrem lang- fristigen Durchschnittswert.
Wir sehen einen
wachsenden Appetit
der Hyperscaler, weiter
zu investieren.
Ulrich Stephan, der Chefanlagestratege der Deutschen Bank für Privatanleger, sagt daher mit Blick auf die gesamte Branche und unabhängig von einzelnen Unternehmen: „Da müssten die Gewinne schon ziemlich zusammenbrechen, damit die Kurs- Gewinn-Verhältnisse wieder auf das Niveau des S&P 500 steigen.“ Dessen KGV liegt bei knapp 20. Selbst bei halbierten Gewinnerwartungen wären die Chipkonzerne bei konstanten Kursen noch günstiger als der breite Markt.
Speicherchips sind essenzieller Bestandteil von Künstlicher Intelligenz (KI). Zwar erfolgen die eigentlichen Berechnungen von KI-Modellen auf Grafikprozessoren (GPUs). Ohne Speicherchips (HBMs und DRAMs) können diese aber nicht arbei- ten, da sie Daten schnell abrufen und ablegen müs- sen.
Durch den KI-Boom trifft eine hohe Nachfrage auf ein begrenztes Angebot. Die Kapazitäten der drei größten Anbieter gelten bis 2027 als ausver- kauft, sagt Peter Fintl, Chipexperte der französi- schen Beratungsgesellschaft Capgemini: „Kunden erhalten nach Stimmen aus der Lieferkette typi- scherweise nur 60 bis 70 Prozent der angefragten Mengen, teilweise gegen ‚Reservierungsgebühr‘, also Anzahlung.“
Die Knappheit treibt Preise und Gewinne: SK Hynix steigerte den Nettogewinn im abgelaufenen Quartal gegenüber dem Vorjahr um 1200 Prozent, Micron um fast 1400 Prozent. Weil die Kurse lang- samer stiegen als die Gewinne, sind die Bewertun- gen gefallen. Das bietet Chancen, zeigt aber auch Skepsis, ob die Gewinne nachhaltig sind.
Für diese Skepsis nennen Experten in Gesprä- chen und ihren Analysen mehrere mögliche Grün- de: Entweder könnte die Chipnachfrage sinken, die Unternehmen könnten ihre Produktion zu stark ausweiten und Überkapazitäten schaffen, oder die Konkurrenz könnte steigen. In allen Fällen würden die Preise für Speicherchips und die Unterneh- mensgewinne sinken.
Dass die Chipnachfrage auf absehbare Zeit sinkt, erwartet Analyst Vivek Arya von der Bank of America aber nicht. Er verweist auf die hohen In-
vestitionen (Capex) von Alphabet, Microsoft, Ama- zon und Meta, die riesige Rechenzentren betreiben: „Wir sehen einen wachsenden Appetit der Hyper- scaler, weiter in Kapazitätsausbau zu investieren.“
Vivek Arya Bank of America
jetzt der Einstieg?
Titel wie Micron Technology, Samsung und SK Hynix notieren
weit unter ihren Höchstständen. Dabei sind die Konzerne hochprofitabel.
Was für und gegen die Aktien spricht.
zent zum Vorjahr. 2027 rechnet er mit Investitio- nen von rund 1,2 Billionen Dollar. Die Konsens- schätzung ist etwas niedriger. Wie stark Chipkonzerne von diesen Investitio- nen profitieren, zeigt eine Aussage von Amy Wood. Die Finanzchefin von Microsoft sagte vergangene Woche anlässlich der Quartalszahlen in einer Te- lefonkonferenz zu Analysten: „Etwa zwei Drittel unserer Investitionsausgaben entfielen auf kurzle- bige Vermögenswerte.“ Gemeint sind damit unter anderem GPUs. Werden diese stark nachgefragt, braucht es auch mehr Speicherchips. Solange die Hyperscaler in ihre Rechenzentren investieren, profitieren also auch die Chipkonzerne.
Analysten bewerten die Aktien von Speicher- spezialisten vor diesem Hintergrund ausgespro- chen positiv. Ihre Kursziele haben sie auch nicht angepasst, nachdem die Kurse zuletzt abgestürzt waren. Dadurch sehen sie teilweise Kurspotenzial von mehr als 100 Prozent. Ohne Risiken wäre eine Investition aber nicht. Die Gefahr von Überkapazitäten sehen einige Ex- perten durchaus. Robert Almeida, Portfoliomana- ger beim Finanzdienstleister MFS Investment Ma- nagement, sagt: „Der Markt stellt die aktuelle Spei- cherknappheit nicht infrage. Er beginnt vielmehr, die künftige Entwicklung einzupreisen, nämlich ein Überangebot an Chips.“
GELDANLAGE
Andreas Neuhaus Düsseldorf
Prozent stieg die Aktie des südkoreanischen Konzerns SK Hynix vom Jahresbeginn bis zum 25. Juni. Danach verlor sie fast 60 Prozent.
Quelle: Börse
In einem klassischen Kapitalzyklus treiben Knappheit die Gewinne sowie die Aktienkurse in die Höhe. Die hohen Gewinne ziehen wiederum Kapital an, mit dem das Angebot ausgebaut wird. „Aktien preisen in der Regel den Druck auf die Preisgestal- tungsmacht und die Renditen bereits ein, bevor sich das Überangebot in den veröffentlichten Zahlen nie- derschlägt“, sagt Almeida. Tatsächlich bauen Anbie- ter wie Samsung, SK Hynix und Micron Technology ihre Produktion bereits massiv aus. Verstärkt werden die Bedenken bezüglich Überkapazitäten durch die Entwicklung in China. Der chinesische Speicherhersteller CXMT hat seine Bilanz durch einen Börsengang gestärkt und kann nun seine Produktionskapazitäten erweitern. Die Nachrichtenagentur Reuters meldete am Montag, dass CXMT ein zweites Speicherchip-Werk plane.
Fintl sagt: „In den kommenden ein bis drei Jah- ren verlieren die etablierten Spieler zwar nicht in be- drohlichem Ausmaß Geschäft an China, wohl aber schrittweise die Preissetzungsmacht im Massen- markt für Speicher.“ Trotzdem sieht der Capgemini-Experte zwei Ef- fekte, die für die etablierten Speicherchipkonzerne sprechen: „Zum einen binden die neu eingeführten Verträge mit Abnahmeverpflichtung die Kunden
0 %
A
Starker Anstieg, starker Einbruch
Kurs-Gewinn-Verhältnis
-
Aktuell* Durchschnitt 10 Jahre
Western Digital
Seagate Technology
Sandisk
Micron Technology
5,7
4,7
Kioxia
3,9
Samsung Electronics
3,8
SK Hynix
Aktienkurs, Veränderung seit 1.1.2026
+350 %
+50 %
+300 %
Micron Technology SK Hynix Samsung
+250 %
+200 %
DEEPOL by plainpicture/Monty Rakusen
+150 %
+100 %
+100 %
1.1.2026 3.8.
11,4
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg, LSEG LJ 0&0ǒ/4 /1"1" "4&++"!"/+A %01"+ģĤ,+ 1"
Zum anderen blieben spezielle Speicher- chips in diesem Zeitfenster außer Reichweite. Denn CXMT fehle der Zugang zur entsprechenden Tech- nologie. „Das margenstärkste Geschäft der etablier- ten Anbieter ist damit kurzfristig nicht angreifbar“, sagt Fintl. Dennoch beginnen die Märkte bereits, die Auf- lösung der Knappheit einzupreisen – ob zu Recht oder Unrecht. Das mache Investments in zyklische Unternehmen wie Chipunternehmen so kompli- ziert, sagt Almeida: „Zyklische Werte können funk- tionieren, aber das richtige Timing zu treffen, ist eben schwierig.“ Die günstigen Bewertungen geben Anlegern al- lerdings einen Puffer. Deutsche-Bank-Experte Ste- phan sagt: „Das zeigt, dass am Markt eine Menge Vorsicht schon eingepreist wurde.“ Denn Unterbe- wertungen lassen sich auf zwei Wegen abbauen: Entweder müssten, wie Stephan sagt, die Gewinne sinken – oder die Kurse steigen.
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8,3
PERSPEKTIVE WEITERBILDUNG Informationen zur Anzeigenschaltung: Cornelia Wilke, Tel. 030/2 60 68 - 3 22
Unternehmensführung
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14,6
23,8
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12,2
10,7
+191 %
+141 %
Halbleiter-
produktion:
Speicherchips
sind aktuell
knapp.
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den Dienstwagen richtig ab
Hat ein Selbstständiger ein eigenes Büro, so ist
die Entfernung dorthin maßgeblich für die steuerliche
Berechnung des Dienstwagens.
utofahrten sind ein erheblicher Kos- tenfaktor für selbstständige Unterneh- merinnen und Unternehmer. Über ei- nen Betriebsausgabenabzug lohnt es sich daher, sie steuerlich geltend zu machen. Wer teils aus dem Homeoffice und teils am Bürostandort arbeitet, muss aber mehrere Details beachten, damit die Kosten auch tat- sächlich steuermindernd wirken. Das zeigt ein aktuelles Urteil des Bundesfinanzhofs (Az. III R 18/25). In dem vorliegenden Fall war ein Unter- nehmer als selbstständiger Vermittler tätig. In seinem Büro beschäftigte er mehrere Mit- arbeiterinnen und Mitarbeiter. Er selbst ar- beitete jedoch häufig im Homeoffice oder war im Außendienst unterwegs zum Kun- denbesuch. Für die Fahrten nutzte er seinen betrieblichen Pkw. Ein Fahrtenbuch führte er dabei nicht. Entsprechend wurde die pri- vate Nutzung des Autos nach der Ein-Pro- zent-Regelung ermittelt. Dabei wird das Fahrzeug auf Basis des Bruttolistenpreises pauschal versteuert. Die einzelnen Fahrten zwischen seiner Wohnung und dem externen Büro machte der Selbstständige ebenfalls gewinnmin- dernd geltend. Im Rahmen einer Betriebs- prüfung änderte das zuständige Finanzamt aber die Bescheide für die Jahre 2015 bis 2017. Denn anders als der Unternehmer betrachte- te die Behörde das Büro als Betriebsstätte. Als Folge daraus kürzte sie den Betriebs- ausgabenabzug um die pauschal mit 0,03 Prozent des Listenpreises ermittelten Auf- wendungen für die Fahrten von zu Hause zur Betriebsstätte. Insgesamt ging das Finanzamt dabei von 220 Fahrten aus. Das war steuer- lich nachteiliger für den Selbstständigen. Nach erfolglosem Einspruch klagte der Unternehmer vor dem Finanzgericht Köln. Doch auch die dortigen Richter werteten sein externes Büro als Betriebsstätte. Genau- so sah es in der anschließenden Revision der Bundesfinanzhof. Dabei kommt es nach des- sen Einschätzung bei der Bewertung nicht darauf an, dass der Selbstständige jeden Tag vor Ort arbeitete. Ausreichend ist vielmehr,
STEUERN
Martina Schäfer Berlin
dass es sich um eine feste betriebliche Ein- richtung handelt, die er wiederholt und mit einer gewissen Regelmäßigkeit für seine be- rufliche Tätigkeit nutzt. 15 Tage im Monat gelten demnach bereits als regelmäßig.
Hinzu kommt, dass er im Büro Unterla- gen aufbewahrte. Außerdem arbeiteten sei- ne Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter in den Räumen, und der Unternehmer kam dem- entsprechend dort seiner betrieblichen Lei- tungsfunktion nach. Dass der Schwerpunkt der selbstständigen Arbeit im Homeoffice sowie im Außendienst lag, war für die Ein- ordnung des externen Büros als Betriebs- stätte unerheblich.
Anders als der Unternehmer erkannte der Bundesfinanzhof außerdem keine Be- nachteiligung darin, dass die Betriebsstätte bei Selbstständigen anders zu sehen ist als die erste Tätigkeitsstätte bei Angestellten. Dies begründeten sie vor allem damit, dass Selbstständige keinen Weisungen unterlie- gen, was auch die Wahl des Arbeitsortes ein- schließt.
Einen Verstoß gegen den Gleichbe- handlungsgrundsatz erkannten sie darin nicht. Sie wiesen darauf hin, dass die tat- sächlich entstandenen Kosten auch durch Führen eines Fahrtenbuchs ermittelt wer- den könnten. Da Unternehmen ohnehin ei- ner Aufzeichnungs- und Aufbewahrungs- pflicht unterliegen, sei die Fahrtenmethode für Selbstständige ein zumutbares Mittel, ih- re konkreten Aufwendungen geltend zu ma- chen, hieß es.
Praxistipp: Tatsächliche Fahrtkosten zur Betriebsstätte geltend machen Unternehmer mit einer ähnlichen Arbeits- aufteilung zwischen Homeoffice und Büro- standort können aus dem aktuellen Urteil lernen, dass die Führung eines Fahrten- buchs steuerliche Nachteile vermeidet. Zu beachten gilt es jedoch dabei, genau zu ar- beiten und alle Daten lückenlos und umge- hend einzutragen. Anderenfalls besteht das Risiko, dass das Fahrtenbuch bei einer Steu- erprüfung nicht anerkannt wird.
„Perspektive Weiterbildung“
mit dem Spezial
„Gesundheitsmanagement“.
Anzeigenschluss ist der 12. August 2026.
I
st der neue Chef der US-Noten- bank eine Taube in Falkenge- wand? Zu dieser Annahme scheint der Anleihemarkt ge- kommen zu sein. In der Geldpolitik gelten die beiden Tiere jeweils stell- vertretend für eine lockere und eine straffe Zinspolitik.
Denn der Chef der US-Noten- bank Federal Reserve (Fed), Kevin Warsh, hatte zuletzt zwar immer
wieder „falkenhaft“ beteuert, dass die Inflation in den USA schon viel zu lange (seit über fünf Jahren) über dem Zwei-Prozent-Ziel der Fed liegt. Er hat seine Entschlossenheit – zu- mindest rhetorisch – zum Ausdruck gebracht, diese energisch bekämp- fen zu wollen.
Doch seinen harten Worten folgten zumindest zunächst noch keine Taten. Auch bei ihrer zweiten Zinssitzung ließ die Fed trotz stei- genden Inflationsdrucks die Zinsen unangetastet. Während Warsh sich auf der Pressekonferenz aber auch nicht dazu äußern wollte, wie die Fed nun die Inflation konkret be- kämpfen wolle, sorgte etwas ande- res für umso größere Aufmerksam- keit: die große Rolle, die der Noten- bankchef den Anleihemärkten bei der Inflationsbekämpfung zu- schrieb. Die Frage, die viele am Markt jetzt stellen: Stiehlt sich die Fed aus ihrer Verantwortung, die Zinsen zu erhöhen?
Auf der Pressekonferenz nach dem jüngsten Zinsentscheid deutete Warsh schließlich an, dass die Märk-
te einen Teil der Arbeit selbst erle- digt hätten, indem die Renditen der Staatsanleihen zwischen den Zinssit- zungen im Juni und im Juli gestiegen seien. Steigen die langlaufenden An- leiherenditen, verteuert dies Kredite für Unternehmen und Verbraucher. Sie wirken damit ähnlich dämpfend auf die Wirtschaft wie eine Zinserhö- hung – ohne dass die Notenbank da- bei selbst aktiv werden müsste.
„Greenspan“-Zinsrätsel möglich
Denn die US-Notenbank gibt die so- genannte Federal Fund Rate vor – al- so die kurzfristigen Zinssätze, zu de- nen sich Banken untereinander Geld leihen. Als Benchmark für die langfristigen Zinsen in den USA gel- ten dagegen die Renditen der 10– und 30-jährigen US-Staatsanleihen – mit denen sich der amerikanische Staat refinanziert, indem er neue Staatbonds ausgibt. Zu diesen Zins- sätzen werden etwa langfristige Hy- potheken- oder Unternehmenskre- dite aufgenommen. Direkt können die Währungshüter diese Zinssätze am langen Ende nicht bestimmen. Sie entstehen stattdessen aus den Er- wartungen über kurzfristige Zinsen und einer Risikoprämie für längere Laufzeiten, hinter der maßgeblich die Erwartungen über die Inflations- entwicklung stehen.
US-Staatsanleihen
Die Währungshüter beeinflus- sen langfristige Zinssätze also indi- rekt über die kommunizierte Noten- bankpolitik – die sogenannte For- ward Guidance – und darüber, wel- che Erwartungen an den Kapital- märkten daraus abgeleitet werden. Ein Gedanke ist dabei ausschlagge- bend: Erkennen die Notenbanker die Inflationsgefahr zu spät, müssen sie zu einem späteren Zeitpunkt wo- möglich deutlich härter mit höheren Zinssätzen eingreifen. Bekämpft die Fed die Inflation dagegen glaubhaft, kann das auch langfristig zu niedri- geren Zinsen führen.
den Zinskurs?
Das erneute Stillhalten der Fed sorgte für einen Ausverkauf an
den Anleihemärkten. Ein Verdacht geht um: Die Notenbank könnte versuchen,
die Inflationsverantwortung auf die Märkte abzuwälzen.
Historisch gibt es für eine sol- che Entwicklung sogar eine Vorlage. Im Jahr 2004 hat der frühere US-No- tenbankchef Alan Greenspan diese Erfahrung gemacht – wenn auch un- gewollt: Obwohl die Fed ihre Zinsen in den Monaten zuvor um 1,5 Pro- zentpunkte anhob, fielen umge- kehrt die langfristigen Zinssätze. Greenspan selbst bezeichnete dies 2005 vor dem Bankenausschuss des US-Senats als „Conundrum“, als Zinsrätsel. Dabei handelte es sich rückbli- ckend nicht wirklich um ein Rätsel. Der Grund: Am Kapitalmarkt han- delten die Teilnehmer vorausschau- end, indem sie früh auf langfristig niedrigere Zinsen setzten. In der Rückschau hatte die Fed die Inflati- on damit glaubhaft bekämpft – hö- here kurzfristige Zinsen hatten da- mit langfristig zu niedrigeren Zinsen geführt. Träte ein solcher Fall erneut ein, „würde sich die Zinskurve ins- gesamt also abflachen, mit höheren kurzfristigen und niedrigeren lang- fristigen Zinsen“, fasste Raphaël Gal- lardo, Chefökonom des französi- schen Vermögensverwalters Carmi- gnac zusammen. Die Steuerung solcher Erwar- tungen sei eine der Hauptaufgaben der Fed, schrieb der US-Wirtschafts- nobelpreisträger Paul Krugman vor wenigen Tagen. Daher seien die Ta- ge, an denen der Offenmarktaus-
Antonia Mannweiler New York
schuss FOMC, also das Fed-Zinsent- scheidungsgremium, seine Be- schlüsse fasse, gewissermaßen eine „theatralische Inszenierung“. Warshs Aufgabe auf der jüngs- ten Pressekonferenz sei es dabei ge- wesen, zu erklären, warum die Fed die Zinsen nicht angehoben habe. Dabei sei er jedoch „grandios ge- scheitert“, sagte Krugman. „Insbe- sondere dem Anleihemarkt, er ist der ultimative Richter, gefiel Warshs Auftritt nicht.“ Nach Warshs Auftritt vor der Presse am vergangenen Mittwoch flüchteten Investoren
Zehnjährige Staatsanleihen, Rendite in Prozent
5,5
5,5
5,0
5,0
4,5
4,5
4,0
4,0
US-LEITZINS
Kevin Warsh: Bis- lang folgten der harten Rhetorik des neuen Fed- Chefs noch keine Taten.
Dreißigjährige Staatsanleihen, Rendite in Prozent
4,66 %
schließlich aus den langlaufenden Staatspapieren, was die Kurse drück- te und die Renditen steigen ließ. Die Rendite der 30-jährigen US-Staats- anleihe sprang in der Folge auf den höchsten Stand seit 2007. Die Reaktion des Anleihemark- tes sei keine Bewertung der Zinsent- scheidung an sich, sondern viel- mehr eine von Warsh, sagte Krug- man. Sie deutete darauf hin, dass Händler davon ausgehen, dass die Wahrscheinlichkeit groß sei, dass
die Fed die Zinsen zu lange zu nied- rig halten und damit die Inflation an- heizen werde. „Wenn der Bondmarkt die lang- fristigen Renditen nach oben schiebt, dann geht er davon aus, dass die Fed die Leitzinsen später stärker erhöhen muss als bisher erwartet“, sagte Commerzbank-Ökonom Bernd Weidensteiner. Da könne Warsh nicht behaupten, der Markt
5,22 %
habe der Fed die Arbeit abgenom- men. „Da beißt sich die Katze in den Schwanz.“ Eine Kernfrage auf der Presse- konferenz war schließlich, wie Warsh mit einer anhaltend hohen Inflation umgehen würde. Darauf angesprochen, ob eine Zinserhö- hung helfen könnte, die Inflation einzudämmen, antwortete er, dass eine Zinsanhebung durchaus ein Teil der Lösung sein könne – aber nicht isoliert betrachtet werden dür- fe. Damit habe der Fed-Chef ange-
deutet, dass er den Leitzinsen der Fed eine weniger entscheidende Rolle bei der Inflationsbekämpfung beimesse, sagte Enrique Diaz-Alva- rez, Chefökonom beim Finanz- dienstleister Ebury. Der anhaltende Abverkauf am langen Ende der Zins- kurve passe Warsh ins Konzept, um die nötige Arbeit für die Fed zu erle- digen, sagte der Experte. Krugmans Analyse fiel deutlich schärfer aus: „Zeitweise schien er anzudeuten, dass die Fed nichts tun müsse, um die Inflation zu kontrol- lieren – ein völliger Widerspruch zu seiner früheren Kritik.“ Dabei befän- de sich Warsh nun oberflächlich be- trachtet in einer ähnlichen Situation. Warsh hatte das zu späte Eingreifen der Fed unter seinem Vorgänger Je- rome Powell gegen die Inflation im Zuge der Pandemie scharf kritisiert. Dabei liegt die Inflation in den USA bereits seit fünf Jahren über der Fed-Zielmarke von 2,0 Prozent. Im Juni lag die Inflation in den USA bei 3,7 Prozent nach 4,2 Prozent im Mo- nat zuvor. Nun sieht sich der neue Noten- bankchef derselben Kritik ausge- setzt. Warsh hat sich mit seinen fünf Arbeitsgruppen in der Fed aus Sicht einiger Experten zwar Zeit erkauft. Doch die Schonfrist für den neuen Fed-Chef dürfte bei der nächsten Zinssitzung auslaufen.
Fed-Vize: Forward Guidance nicht hilfreich
Umstritten ist dabei auch der Ver- zicht Warshs auf die Forward Gui- dance und ihre Folgen für die Märkte. Aus Sicht von Ökonom Weidenstei- ner liegt das Risiko einer nicht kom- munikativen Fed auch darin, dass sie die Unsicherheit hinsichtlich der Re- aktionsfunktion der Fed erhöht. „Da- mit sind größere Schwankungen möglich, wenn sich die Marktteilneh- mer nicht sicher sind, wie sie die Re- aktion der US-Geldpolitik auf neue Daten einschätzen sollen.“ In einem Interview mit Reuters am Montag verteidigte der Chef der New York Fed und Fed-Vizepräsi- dent, John Williams, dagegen den Kurs der Notenbank unter ihrem neuen Chef. Eine Forward Guidance in der Form, dass man dem Markt sa- ge, in welche Richtung man tendie- re, sei einfach nicht mehr angemes- sen, sagte Williams. „Im Moment halte ich die Forward Guidance nicht für hilfreich, um unsere Ziele zu erreichen“, sagte er weiter. Auch wenn das für Williams nicht bedeu- te, dass sie „niemals“ nützlich sei. Aus Sicht des Notenbankers sei die Unsicherheit zurzeit aber so groß, dass man nicht mehr die Zu- versicht habe, zu sagen: „Es ist ziem- lich klar, in welche Richtung wir ge- hen oder wie wir die Zukunft ein- schätzen.“ Stattdessen müsse man die Informationen bewerten und die Entscheidungen ohne die vorher ge- tätigten Aussagen treffen. Und was die steigenden Rendi- ten am Markt angeht? Natürlich wirkten sich Veränderungen der fi- nanziellen Rahmenbedingungen – sei es bei den Renditen, an den Ak- tienmärkten oder auf allen anderen Märkten – auf die Finanzlage aus, so Williams. Dass die Anleihemärkte nun die Aufgabe der Fed überneh- men, sieht der New-York-Fed-Chef aber nicht. Er sagte: „Ich mag den Satz nicht, dass die Märkte die Arbeit für uns erledigen, weil ich weiß, dass wir die Arbeit selbst erledigen müssen.“
Am 16. September steht die nächste Zinsentscheidung der Fed an. Laut dem CME Fed-Watch-Tool liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 0,25 Prozent- punkte bei 65 Prozent. Die Anleihe- märkte dürften sowohl die am Frei- tag anstehenden Arbeitsmarktdaten als auch die nächsten Inflationsindi- katoren genauestens beobachten. Gallardo von Carmignac weist auch auf eine politische Komponen- te hin: die im November anstehen- den US-Zwischenwahlen. Zwar ge-
Anzeige
Der Fed-Chef würde damit auch mehr Gegenstimmen zum Zinskurs riskieren, sagte er weiter. Mit drei Gegenstimmen fiel der Dis- sens bei der Juli-Sitzung bereits un- gewöhnlich hoch aus. „Dann wird das Feuer unter seinem Stuhl hei- ßer.“ 3,7
Prozent betrug die Inflation in den USA im Juni.
Quelle: Fed
be US-Präsident Donald Trump Warsh noch „freie Hand“. Gallardo
geht jedoch nicht davon aus, dass Warsh das Schicksal herausfordern und die Zinsen im Oktober unmit- telbar vor den Zwischenwahlen an- heben werde. Wenn es vertretbar sei, würde Warsh wohl eher auf ei- ne Zinserhöhung verzichten, schätzt Weidensteiner. Der Fed- Chef versuche daher mit harter Rhetorik um Zinserhöhungen he- rumzukommen. Das gehe jedoch nur eine Zeit lang gut.
„Wenn die Inflationsdaten in die falsche Richtung zeigen, muss Warsh seinen Worten Taten folgen
lassen“, sagte der französische Öko- nom. Sonst verliere die Fed nicht nur ihre Glaubwürdigkeit.
PODCAST
D
I
und KI
n dieser Sonderfolge spricht Host Ina Karabasz nicht über ei- nen Wirtschafts-Kriminalfall, sondern über das Handelsblatt selbst. Und zwar mit dem Mann, der am Ende für alles geradesteht: Chef- redakteur Sebastian Matthes. Er ist verantwortlich im Sinne des Presse- rechts.
Matthes spricht unter anderem über die Risiken großer Recher- chen, etwa bei den Tesla-Files, wo das Team monatelang versuchte, das
Wir wollten alles dafür tun, um zu beweisen, dass diese
Sebastian Matthes Handelsblatt-Chefredakteur
Material zuerst zu widerlegen. Au- ßerdem geht es auch um investigati- ves Handwerk, persönliche Grenzen zwischen Aufklärung und Unterhal- tung, rechtliche Risiken, Vertrauen in Medien und die Frage, wie KI den Journalismus verändert. „Wenn es
keine investigative Wirtschaftsbe- richterstattung gibt, dann haben alle Stakeholder dieses Systems keinen ehrlichen Blick darauf, was wirklich passiert, weil Unternehmen alles be- haupten können und Machenschaf- ten niemals an die Öffentlichkeit kommen“, sagt Matthes.
Moderiert von: Ina Karabasz, Sebastian Matthes
Handelsblatt Crime
beleuchtet die spek-
takulärsten
Kriminalfälle aus der
Wirtschaft. Er er-
scheint alle
14 Tage sonntags.
Firmengründer Ante Spittler spricht im Handelsblatt exklusiv über den Aufstieg des Unternehmens zum Einhorn, die geplanten Investitionen in Künstliche Intelligenz und einen möglichen Börsengang.
as Berliner Fintech Moss hat bei Investoren frisches Geld für seine Expansion einge- sammelt und dabei erstmals eine Bewer- tung von einer Milliarde Euro erzielt. Das sagte Firmenchef und Mitgründer Ante Spittler dem Handelsblatt vorab. „Die neue Finanzierungsrunde über 30 Millionen Euro gibt uns zusätzlichen Spiel- raum für weitere Investitionen, insbesondere für den verstärkten Einsatz von Künstlicher Intelli- genz.“ Moss bietet Firmenkreditkarten an sowie eine digitale Plattform, über die Mittelständler ihre Ausgaben managen und ihre Finanzbuch- haltung führen können. Dabei setzt das 2019 gegründete Unternehmen seit einiger Zeit ver- stärkt KI-Lösungen ein. Angeführt wurde die neue Finanzierungsrun- de von Portage, dem auf Fintech spezialisierten In- vestmentarm des Asset-Managers Sagard. Beteiligt ist außerdem der Bestandsinvestor Cherry Ventures. Zu den früheren Geldgebern von Moss zählen ande- re bekannte Investoren wie Peter Thiels Investment- gesellschaft Valar Ventures, Tiger Global und GFC. Der Aufstieg von Moss zum Einhorn, also einem Start-up mit einer Milliardenbewertung, ist für die gesamte Branche ein positives Signal. Die Stimmung unter Wagniskapitalinvestoren hat sich zuletzt et- was eingetrübt. Dennoch erzielten mit der Mobili- tätsfirma Finn und dem Robotik-Unternehmen Neu- ra Robotics zuletzt auch andere deutsche Start-ups erstmals eine Milliardenbewertung. Bei Moss hat sich der Firmenwert seit der vor- herigen Finanzierungsrunde Anfang 2022 nahezu verdoppelt. „Das ist auch eine Bestätigung, dass sich unsere Arbeit in den vergangenen sieben Jahren ge- lohnt hat“, findet Spittler, der mit Moss auch schwie- rige Zeiten durchgemacht hat. Bereits 2021 verschob das Fintech seinen Fokus etwas stärker von Wachs- tum auf Effizienz und entließ damals auch einige Mitarbeiter. Dann hatte Moss Glück, dass es noch vor dem Zusammenbruch des Finanzierungsmarktes für Start-ups in der zweiten Jahreshälfte 2022 genügend Geld einsammelte, um über die Runden zu kom- men. Die Mittel hätten eigentlich noch bis zum ge- planten Erreichen der Gewinnschwelle 2027 ge- reicht. „Die aktuelle Finanzierungsrunde ist gewis- sermaßen opportunistisch“, sagt Spittler.
FINANZBRANCHE
Andreas Kröner Frankfurt
Moss-Chef Spittler: „Die aktuelle Finanzie- rungsrunde ist gewisser- maßen opportunis- tisch.“
Hauptgrund für die höhere Bewertung ist das starke Wachstum. Der jährliche wiederkehrende Umsatz von Moss habe sich seit Anfang 2022 in etwa verzwanzigfacht auf 70 Millionen Euro, berichtet Spittler. Aktuell wachse der Umsatz pro Jahr um rund 65 Prozent. „Mittelfristig kann ich mir einen Börsengang gut vorstellen, aber wir haben dabei keine Eile“, sagt der 38-Jährige. Um nach einem Börsengang in einen Auswahlindex aufgenom- men zu werden, brauche es schließlich einen Umsatz von mehr als 500 Millionen Euro. Bis Moss diese Größenordnung erreicht, werde es noch ein paar Jahre dauern. „Genauso wahr- scheinlich wie ein Exit über einen Börsengang ist aus meiner Sicht perspektivisch ein Verkauf an einen strategischen Interessenten“, sagt Spitt- ler. Anbieter von Buchhaltungssystemen oder ERP- Software zur Steuerung von Geschäftsprozessen könnten durch einen Kauf von Moss ihr Geschäfts- modell erweitern. Aktuell ist die Firma in Deutschland, Österreich, den Niederlanden und Großbritannien vertreten. „Nächstes Jahr planen wir den Markteintritt in zwei weitere europäische Länder“, kündigt Spittler an. Der Fokus liegt weiter auf Unternehmen mit weni- ger als 1000 Mitarbeitern. Mittlerweile zählen je- doch auch einige größere Firmen wie Flink, Gusto und Auto1 zu den Kunden. Moss entwickelt für seine Plattform KI-Agen- ten, die manuelle Arbeiten in den Finanzabteilungen automatisieren und Entscheidungsvorlagen für die Verantwortlichen erstellen. „Die Finanzteams kön- nen die KI-Agenten nach eigenen Vorstellungen ein- setzen, die Ergebnisse nachvollziehen und dann je nach Wunsch bestimmte Prozessschritte freigeben“, erklärt Spittler. Zudem schlagen die KI-Agenten bei auffälligen Vorgängen Alarm – etwa, wenn die Aus- gaben für eine interne Veranstaltung nicht mit den Richtlinien der Firma vereinbar sind. Aktuell führt Moss schrittweise eine KI-Buchführungsplattform ein. Ein Agent verbindet sich dafür über Schnittstel- len mit allen wichtigen Datenquellen, die eine Firma hat: etwa mit der Buchführung, den Bankkonten und dem Wareneingang und -ausgang. „Bei den Fir- men, die den KI-Agenten bereits nutzen, übernimmt er 80 Prozent der Routinearbeiten rund um die Er- stellung von Monatsabschlüssen“, sagt Spittler.
Moss Pressebild (2)
D
treibt S&P 500 auf Rekordhoch
US-Finanzminister Scott Bessent stellt einen Deal für die wichtige Meerenge in Aussicht. Der Ölpreis fällt, die Aktienkurse steigen.
WALL STREET
ie Kursgewinne an der Wall Street haben sich am Dienstag fortgesetzt. Nachdem die Ankündigung von US-Präsident Donald Trump zu neuen Verhandlungen mit dem Iran den Dow Jones schon am Montag auf einen Re- kordstand gehievt hatte, trieben am Folgetag erneut Nah- ost-Hoffnungen und die damit fallenden Ölpreise die Kurse. US-Finanzminister Scott Bessent sagte mit Blick auf die Straße von Hormus in einem CNBC-Interview, eine Verein- barung könne am Dienstag oder Mittwoch erzielt werden. „Wir sind in Gesprächen mit den Iranern, und ich denke, es besteht die Chance, dass wir heute oder morgen eine Eini- gung erzielen, um die Meerenge zu öffnen und in diesem Konflikt zu einer normaleren Lage überzugehen.“
Anlegerinnen und Anleger nahmen ihn beim Wort und kauften zu. Der S&P 500 überwand seinen bisherigen Re- kordpunktestand von 7620 Punkten direkt mit Handelsbe- ginn. Auch der Dow Jones legte weiter zu und notierte zeit- weise oberhalb der 53.900 Punkte. Bessents Aussagen ließen die Ölpreise weiter fallen. Die Referenzsorte Brent kostete zur Lieferung im Oktober noch 81,60 Dollar pro Barrel und damit mehr als zwei Prozent we- niger als am Vortag. Die US-Sorte WTI mit Liefertermin im September verbilligte sich um mehr als drei Prozent auf 77,70 Dollar pro Fass. Je höher der Preis für Energie, desto stärker der Druck auf die Inflation. Sinken die Preise für Öl
Händler in New York: Nach dem Dow Jones ist in dieser Woche auch der US-Leitindex S&P 500 auf ein Rekordhoch gestiegen.
und Gas, sinkt in der Regel auch die Erwartung, dass die No- tenbanken als Reaktion auf einen verstärkten Preisdruck die Zinsen anheben. Das drückt im Allgemeinen die Anleiheren- diten und lässt die Aktienkurse steigen. Ebenfalls Grund für Kursgewinne waren die Quartals- zahlen von Palantir, die das Unternehmen von Alex Karp schon am Montagabend bekannt gegeben hatte. Erstmals schrieb die Firma für KI-Überwachungssoftware mehr als eine Milliarde Dollar Umsatz in einem Jahresviertel und be- geisterte damit die Anlegerinnen und Anleger. Die Palantir- Papiere legten zu Handelsbeginn um bis zu 16 Prozent zu und zogen Titel von Chipherstellern wie Intel, Micron und AMD ebenfalls um mehrere Prozent nach oben. Abseits der Quartalszahlen stehen in dieser Woche Da- ten vom Jobmarkt im Fokus. Am Freitag wird die monatliche US-Statistik dazu bekannt gegeben. Der Arbeitsmarkt gilt als wichtigstes Abbild der konjunkturellen Entwicklung. Da das Mandat der US-Notenbank Fed neben Preisstabilität auch Vollbeschäftigung umfasst, ist die neue Statistik unmit- telbar relevant dafür, wie sich die Zinserwartungen entwi- ckeln. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung dürfte mit soliden Arbeitsmarktdaten steigen. Experten rechnen mit 57.000 neuen Jobs außerhalb der Landwirtschaft. Die Arbeitslosenquote dürfte leicht auf 4,3 Prozent steigen.
Timm Seckel Düsseldorf
Zalando vergrault seine Anleger
Zalando
Nach enttäuschenden Zahlen und einem gedämpf- ten Ausblick sind die Aktien von Zalando am Diens- tag auf einen Rekord-Tagesverlust zugesteuert: In der Spitze verloren die Papiere des Online-Mode- händlers 18 Prozent und waren damit der schwächs- te Wert im Dax. Seit Veröffentlichung der vorange- gangenen Quartalsergebnisse hatten die Zalando- Titel rund 40 Prozent zugelegt. Der Anstieg des über die Plattform gehandelten Brutto-Warenvolumens (GMV) und des Konzernum- satzes werde voraussichtlich am unteren Ende der angepeilten Spanne von zwölf bis 17 Prozent liegen, teilte Zalando mit. Die Prognose für den operativen Gewinn engte das Unternehmen auf 680 bis 720 Millionen von zuvor 660 bis 740 Millionen Euro ein. Zwar stiegen GMV und Umsatz um jeweils knapp 21 Prozent auf 4,92 beziehungsweise 3,42 Milliarden Euro. Wenn man aber pro forma den übernomme- nen Wettbewerber About You in die Vorjahreszah- len einbeziehe, habe sich das Wachstum auf 4,4 Pro- zent verlangsamt, rechnete Analyst Frederick Wild von der Investmentbank Jefferies vor. rtr
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Aktienkurs in Euro
3.8.2026 4.8.2026
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
25,53 €
Märkte
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MSCI World Aktien MSCI EM Yen/Euro CHF/Euro 10-j. Bundesanleihe 10-j. US-Staatsanleihe Silber (Feinunze)
4.905,02 Pkt. +1,18 % 1.651,40 Pkt. -0,87 % 181,59 Yen -0,38 % 0,9322 sfr +0,03 % 3,118 % Rendite -0,03 PP 4,641 % Rendite -0,03 PP 59,54 US$ +2,36 %
Versuchung
Der dreiste Plan von Fifa-Chef Infantino zeigt, wie lukrativ
das Sportgeschäft ist. Anleger sollten besser nur indirekt investieren.
Michael Maisch
ist Leiter des Finanzressorts.
Sie erreichen ihn unter:
maisch@handelsblatt.com
igentlich ist der Fußball unkaputtbar – auch wenn sich Gianni Infantino, der Präsident des Weltver- bands Fifa, alle Mühe gibt, das Gegenteil zu beweisen. Sein abenteuerlicher Plan, einen Teil der Fußballweltmeisterschaften an private Investoren zu verkau- fen, scheint zum Glück geschei- tert. Doch der skrupellose Vorstoß lenkt den Blick darauf, dass das „schöne Spiel“ ein gigantischer Wirtschaftsfaktor ist und dieses Potenzial noch lange nicht ausge- schöpft ist.
Doch wie kann man von diesem Potenzial profitieren, wenn man nicht gerade Joshua Kushner heißt, zum erweiterten Familien- clan von US-Präsident Donald Trump und zum Kreis der Großin- vestoren gehört, mit denen Infantino offenbar über einen Einstieg verhandelt hat?
Max Brunnert, Nick Potts/PA Wire/dpa
Klar ist: Klassische Fußballaktien sind für Kleinanleger ungefähr so sinnvoll wie eine Wette, dass der
MÄRKTE INSIGHT
Traditionsklub 1860 München nach dem Zwangsabstieg in die vierte Liga doch noch den DFB-Po- kal gewinnt. Als warnendes Beispiel kann Borussia Dortmund dienen. Seit Jahren strapaziert der Klub die Nerven der Anleger mit heftigen Ausschlägen und hohen Verlusten. Seit dem vorläufig letzten Titel, dem Pokalsieg 2021, summiert sich das Minus auf rund 50 Prozent.
Ähnlich trostlos sieht es bei anderen börsennotierten Klubs in Europa aus wie Ajax Amsterdam oder Juventus Turin. Die einzige Ausnahme bildet Manchester United mit einem Plus von gut 40 Prozent über fünf Jahre. Der Pelé-Index, der die weltweite Performance börsennotierter Fußballklubs abbildet, liegt in der Langzeitbetrachtung seit 1998 jedenfalls uneinholbar weit abgeschlagen hinter dem weltwei- ten Aktienmarkt.
Das fundamentale Problem der Fußballaktien liegt im inhärenten Konflikt des Geschäftsmodells. Normale börsennotierte Unter- nehmen haben als oberstes Ziel die Gewinnmaximierung und die Steigerung des Shareholder Value. Im Profifußball gibt es noch ein zweites Ziel, das nicht eindeutig mit dem ersten korreliert: der, meist teure, sportliche Erfolg, die Meisterschaft, der Pokalsieg oder der Klassenerhalt.
Wenn schon Fußball an der Börse, dann eher über Umwege, zum Beispiel über Großinvesto- ren, die in großem Stil ins Sport- business investieren. Die Beteili- gungsgesellschaft CVC ist der mit Abstand aktivste Investor im europäischen Spitzenfußball.
Ganz für die Champions League reicht es für die Aktie aber nicht. Seit dem Tief im März ist der Kurs zwar um über 40 Prozent auf rund 15,50 Euro gestiegen. Die vom Informationsdienst Bloomberg erfassten Analysten trauen CVC ein weiteres Plus von knapp zehn Prozent in den kommenden zwölf Monaten zu. Von ihrem Hoch bei 23 Euro aus dem November 2024 wäre die Aktie damit aber noch weit entfernt.
Eine Alternative bietet der US-Rechtevermarkter TKO Group, der Anfang 2025 die globale Sport- und Entertainmen- tagentur IMG für mehr als drei Milliarden Dollar übernahm. IMG ist einer der weltweit größten Distributoren von Sportrechten und vertritt zahlrei- che Fußball-Ligen.
In den vergangenen drei Jahren legte die TKO-Aktie um über 70 Prozent zu. Die von Bloomberg erfassten Analysten halten in den kommenden zwölf Monaten weitere 25 Prozent für möglich.
BÖRSE AM MITTWOCH
die für
Anleger heute
wichtig sind
1 Zahlenreigen im Dax Aus dem deutschen Leitindex legen Deutsche Post DHL, Infineon, Fresenius, Siemens Energy, Vonovia und Qiagen Geschäftszahlen vor. Die Aktie des Halbleiterherstellers Infineon
war bereits am Dienstag nach starken Vorgaben des Konkurrenten AMS Osram Tagesgewinner im Dax.
+Ĉ+",+
Aktienkurs in Euro
1.1.2026 4.8.
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
2 Weitere Quartalszahlen Auch international ist die Bilanzsaison in vollem Gange. Unter anderem öffnen die Pharmakonzerne Eli Lilly aus den USA und Novo Nordisk aus Dänemark, der US-Speicherherstel- ler Sandisk, der US-Unterhaltungskon- zern Walt Disney und der kanadische Versandhändler Shopify ihre Bücher. 3 US-Wirtschaft Die Arbeitsmarktdaten des privaten Dienstleisters ADP geben wichtige Hinweise auf den viel beachteten offiziellen US-Arbeitsmarktbericht, der am Freitag ansteht. Der ISM-Index informiert über die Lage der Dienstleis- ter. US-Notenbankerin Lisa Cook hält eine Rede, von der Investoren sich Aufschlüsse über die Wahrscheinlich- keit einer Zinserhöhung versprechen. 4 Euro-Einkaufsmanager Die Einkaufsmanagerindizes für Dienstleister in Frankreich und Deutschland runden die Juli-Umfragen zur Euro-Konjunktur ab. Eurostat meldet die Produzentenpreise für Juni. 5 Japan In Japan gibt es Daten zu Löhnen und das Protokoll der Notenbanksit- zung im Juni. Vor dem Hintergrund der jüngsten Intervention zur Stützung des Yens sind sie besonders bedeutsam.
Bitcoin 64.120 US$ +0,59 %
63,68 €
状态： ❌ 存在阻塞性缺陷 (Blocking Issues Found)
[公司名称缺失] 等占位符，这属于交付缺陷，不应在最终译文中出现。"...highest drop 18 Prozent und waren damit der schwächste Wert im Dax." 以及 "660 bis 740 Millionen Euro" 等整句德文/英文未翻译。GMV）虽可接受，但混杂德文短语（如 rtr）属于清理不净。> [!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面 等内部清理/注释标签，被判定为交付缺陷。2026 年（模拟未来日期），译文虽保留，但在处理金融指数（如 DAX 26.222 Pkt.）时，部分表格数据与源文对齐混乱。该译文在完整性上存在重大缺陷（缺失核心文章），在翻译质量上存在严重的德文残余，且包含未清除的内部工作笔记。
结论：不通过。需重新翻译缺失章节并进行全文本语言清理。